【正文】 品 ？ 創(chuàng)新性產(chǎn)品 √ 替代性產(chǎn)品 √ 改良性產(chǎn)品 √ 市場規(guī)模足夠大，為企業(yè)成長性奠定基礎 具有獨占性，以維持扶持成長性 如何訪談創(chuàng)業(yè)者 訪談創(chuàng)業(yè)者的目的 考察創(chuàng)業(yè)者綜合素質的標準 應注意的事項 訪談創(chuàng)業(yè)者的目的 從 “ 紙上談兵 ” 到直接接觸，最好的辦法便是先訪談創(chuàng)業(yè)者，并達到以下目的： 當面考察創(chuàng)業(yè)者的綜合素質。 根據(jù)商業(yè)計劃書，核實創(chuàng)業(yè)項目主要事項。 順便了解創(chuàng)業(yè)者愿接受的投資方式和退出 途徑，投資者能以何種程度參與企業(yè)決策 。 創(chuàng)業(yè)者的綜合素質 忠誠信用 立志創(chuàng)建偉大企業(yè)，而不是賺點小錢 敢于抓住稍縱即逝的商機，但只承擔有限風險 敏銳的判斷能力和準確的預見能力 具有豐富的想象力，而能務實 信念堅定，但能根據(jù)新情況隨時調整 具有堅定的自主意識，而又能與人合作 精力充沛，又能緊張而有秩序地工作 樂觀豁達，堅忍不拔 敢于承擔責任，又能激流勇退 訪談創(chuàng)業(yè)者應注意的事項 1．應當首先做好準備 2．保持清醒頭腦 3．選擇合適的環(huán)境． 4. 做一個善于傾聽的聽眾． 5. 注意細心觀察 6．集體訪談與個別訪談相結合 7. 注意記錄并總結訪談紀要 盡職調查方略 (1) 目的： 僅僅通過商業(yè)計劃書和訪談創(chuàng)業(yè)者來了解創(chuàng)業(yè)項目，依然具有主觀性、片面性和不夠準確等不足。開展 “ 盡職調查 ” 的目的，則是通過各種客觀資料以及通過廣泛的 “ 第三者 ” ，全面、客觀、準確而深入地了解擬投資創(chuàng)業(yè)項目。 盡職調查方略 (2) 主要工作之一： 盡可能地收集客觀資料： （ 1）收集市場上有關創(chuàng)業(yè)項目所經(jīng)營產(chǎn)品的信息，以驗證真實市場空間及其市場占有率。 （ 2）收集有關創(chuàng)業(yè)項目生產(chǎn)流程與銷售體系的信息，以驗證其生產(chǎn)經(jīng)營體系與市場銷售體系的可靠性。 （ 3）考察創(chuàng)業(yè)企業(yè)的組織構架和必要的人事檔案，以驗證其組織管理體系是否真的適應生產(chǎn)經(jīng)營需要，企業(yè)人力資源狀況是否能夠真的勝任創(chuàng)業(yè)的需要。 （ 4）考察創(chuàng)業(yè)企業(yè)既往史料和財務報表，驗證商業(yè)計劃書中關于財務狀況的有關表述是否客觀，并通過相關數(shù)據(jù)推斷企業(yè)未來財務狀況的可靠性。 盡職調查方略 (2) 主要工作之二： 訪談掌握實情的第三者 （ 1）訪談創(chuàng)業(yè)企業(yè)當前或潛在的客戶 （ 2）訪談原材料與設備供應商 （ 3）訪談創(chuàng)業(yè)公司的競爭對手 （ 4）訪談以前的投資者及其他合作伙伴 （ 5）訪談銀行、會計師與律師等機構。 （ 6）有時還可以詢問創(chuàng)業(yè)公司的雇員。 盡職調查方略 (3) 應堅持的原則： ? 力求全面調查，不留死角 ? 力求深入調查，打破砂窩問到底 ? 力求客觀調查，而不殉私情 確定擬投資項目的方略 確定擬投資項目的標準： 1）收益率：平均收益率、內(nèi)部收益率 2）風險系數(shù) 確定擬投資項目的基本方法 加權收益率 第 8章 投資安排與價值評估方略 請鼎暉創(chuàng)投焦震總裁介紹案例 股權安排方略 分階段投資方略 聯(lián)合投資方略 組合投資方略 創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估方法 創(chuàng)業(yè)投資持股比例計算 創(chuàng)業(yè)投資協(xié)議的簽署 股權安排方略（一） 如何確定股權投資方式 ？ 1. 有特別投票權普通股（常用于起步期） 2. 附加投票權可轉換優(yōu)先股（常用于擴張期） 3. 可轉換債券、附加認股權債券券（主要常 用于過渡期） 4. MBO、 MBI（重整期） 股權安排方略（二） 如何確定持股比例 ？ 從一般經(jīng)驗看， 15%30%。主要視創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處創(chuàng)業(yè)階段和創(chuàng)投機構實力。 我國目前由于信用體系不健全，且按特別投資權方式投資缺乏法律依據(jù)，故占股比重宜適當高一些 。 股權安排方略（三） 如何防范股權比例和股權價值被稀釋？ 。未達約定條件而發(fā)行新股時，企業(yè)必須無償給予創(chuàng)業(yè)投資方相應股份；已達約定條件而超額發(fā)行新股時，創(chuàng)業(yè)投資方有權購買超額部分的股份。 份，則必須無償給予原始投資人股份，直至其每股平均價格下降至增發(fā)股份價格。 股權安排方略（四） 如何運用股權安排激勵和約束創(chuàng)業(yè)者？ 激勵機制： 主要是實行創(chuàng)業(yè)管理人持股與對創(chuàng)業(yè)管理人的期權安排，以一方面滿足創(chuàng)業(yè)管理人控制所創(chuàng)建企業(yè)的需求；一方面使之與企業(yè)共興衰。 約束機制： 1) 董事會席位 2) 表決權分配 3) 控制追加投資 4) 管理層雇用條款 分階段投資方略 ，因企業(yè)而宜。如創(chuàng)業(yè)順利，則追加投資；若經(jīng)營不善且無望扭轉局面，則拒絕追加投資；若經(jīng)營雖出現(xiàn)困難但扭轉有望，也可以相對低的價格追加投資。 。 。 附：聯(lián)邦快遞分階段投資案例 投資方式 日期 投資額千美元認股數(shù) 千股認股比 例 股價 美元 終期 股比創(chuàng)業(yè)家自有資本 1 9 7 2 . 8 4 7 4 5 1 0 0 1 0 0 ． 0 4 7 ． 45 0 ． 7首輪創(chuàng)業(yè)投資 1 9 7 4 . 1 1 2 2 5 0 6 0 3 7 ． 5 2 0 4 ． 17 0 ． 4第二輪創(chuàng)業(yè)投資 1 9 7 5 . 1 6 4 0 0 8 7 2 8 4 ． 5 7 ． 34 6 ． 4第三輪創(chuàng)業(yè)投資 1 9 7 5 . 4 3 8 7 6 6 2 0 0 8 5 ． 7 0 ． 63 4 5 ． 8上市融資 1 9 7 6 . 3 2 5 8 0 0 6 3 0 3 3 1 ． 8 6 ． 00 4 6 ． 6 聯(lián)合投資方略 (一 ) 聯(lián)合投資的實際意義 ： 彌補單個投資在資金規(guī)模上的不足 彌補單個企業(yè)在增值服務上的不足 更好地主動控制投資風險 聯(lián)合投資方略（二） 聯(lián)合投資需要考慮的幾個問題 ？ ，能否有效整合？ ？ 聯(lián)合投資方略（三） 從亞信模式看聯(lián)合投資的操作策略 ：熟悉 IT行業(yè)，已投數(shù)十家 IT企業(yè) ：與中國政府關系密切，了解政策 ：了解證券市場，有利于上市 聯(lián)合投資方略（四） “ 風險投資 ” 范式對聯(lián)合投資的誤解 將其當作了分散風險的工具。仔細分析，是個誤區(qū)。例如， A、 B、 C、 D項目，都需要 1000萬投資， A、B虧損 50%， C、 D虧損 100%，那么， （ 1）甲、乙公司分散投資 A、 C和 B、 D時，虧損為： 1000*50%+1000*100%=1500萬元。 （ 2）甲、乙公司聯(lián)合投資 A、 B、 C、 D時，虧損為： 1000/2*50%*2+1000/2*100%*2=1500萬元。 組合投資方略（一） 如何超越 “ 組合投資 ” 迷信？ 從思想上認識創(chuàng)業(yè)投資控制風險的特點： 1）組合投資僅被動分散風險，創(chuàng)投靠主動控制風險； 2）創(chuàng)投不具流動性，難通過價格均衡機制規(guī)避風險； 3）創(chuàng)投需提供服務，過于分散投資不利于價值創(chuàng)造； 4）創(chuàng)投需全過程監(jiān)控，過于分散投資無異風險失控。 煉就主動防范風險的本領，排除僥幸心理 組合投資方略（二） 設計創(chuàng)業(yè)投資組合的基本策略 1. 超行業(yè)組合投資須不超出自己所熟悉的行業(yè)范圍； 2. 不同階段組合投資須與自己的投資理念相一致； 3. 盡量塑造專業(yè)特色，以便獲得投資者認可； 4. 看準了的項目，就盡可能地集中投； 5. 每個項目都盡可能有一個董事席位； 6. 每個基金經(jīng)理同一時期最多不超過管理 10個項目。 被投資企業(yè)價值評估方略（一） 市盈率模型 原理： 市盈率 = P（市值） / E（收益額） P（市值） = 市盈率 * E（收益額） 步驟： 1. 被投資企業(yè)利潤預測； 2. 確定市盈率； 3. 計算企業(yè)所值的價值。 被投資企業(yè)價值評估方略（二） 現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 原理： 企業(yè)權益價值 =企業(yè)總價值 債務價值 企業(yè)總價值 =營業(yè)價值 +投資價值 營業(yè)價值 =預測期現(xiàn)金流現(xiàn)值 +預測期后現(xiàn)金流現(xiàn)值 現(xiàn)金流現(xiàn)值 =自由現(xiàn)金流 /[1+收益率 ]t次方 自由現(xiàn)金流 =毛現(xiàn)金流 支出 毛現(xiàn)金流 =稅息前利潤 *（ 1所得稅率） +折舊 步驟： ； ； ； 創(chuàng)業(yè)投資持股比例的計算 持股比例 = 投資額 / 企業(yè)權益現(xiàn)值 例如：運用市盈率模型或現(xiàn)金流模型，算得某企業(yè)的權益現(xiàn)值為 2021萬元，若創(chuàng)投方的投資為 1200萬元，則創(chuàng)投的持股比例為： 1200/2021 = 60% 創(chuàng)投協(xié)議的簽署（一） 創(chuàng)投協(xié)議的主要內(nèi)容 、投資方式及持股比例與價格 ，創(chuàng)業(yè)者義務 、方式與價格 創(chuàng)投協(xié)議的簽署（二） 創(chuàng)投協(xié)議的主要條款 （可以做與不可以做什么） 作 業(yè)： 總結并評述能夠體現(xiàn)如下創(chuàng)投方略 (其中的一個或數(shù)個 )的案例： 1. 股權安排方略 2. 分階段投資方略 3. 聯(lián)合投資方略 4. 組合投資方略 第 9章 項目監(jiān)控與增值服務方略 請 “ 廣州科投 ” 王鴻茂總經(jīng)理講授案例 項目監(jiān)控方略 增值服務方略 熱烈歡迎廣州科投 王鴻茂總經(jīng)理 來北大 MBA班講學 項目監(jiān)控方略 (一 ) 全方位、全過程項目監(jiān)控的內(nèi)容 一、全方位項目監(jiān)控 1. 企業(yè)產(chǎn)品是否仍適應消費者需求？ 2. 營銷模式是否仍適應市場創(chuàng)新需要？ 3. 企業(yè)組織與管理團隊是否仍適應市場創(chuàng)新需要？ 4. 企業(yè)財務狀況是否達到預期目標？ 5. 企業(yè)發(fā)展環(huán)境出現(xiàn)了哪些變化？ 二、全過程項目監(jiān)控 從投資開始，直至收回投資的全過程 . 項目監(jiān)控方略 (二 ) 項目監(jiān)控的基本方法 1. 直接派董事參與經(jīng)營決策 2. 直接了解財務狀況，有些創(chuàng)投甚至派 財務總監(jiān) 3. 通過中介機構或企業(yè)的合作方間接了 解企業(yè)運營狀況。 4. 加強行業(yè)分析，隨時評估企業(yè)的經(jīng)營 環(huán)境 項目監(jiān)控方略 (三 ) 意外事件出現(xiàn)后的應對之策 要具體問題具體分析，以采取各不相同的對策： 1. 若是產(chǎn)品、市場與企業(yè)組織問題，幫助企業(yè)繼續(xù) 進行產(chǎn)品、市場與制度創(chuàng)新甚至企業(yè)再創(chuàng)業(yè)；但 當這種再創(chuàng)新與再創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)投原來的投資理念 不一致時，則應盡快退出投資。 2. 若是管理團隊問題，應對其進行調整，甚至更換 CEO。創(chuàng)投機構通常都預留有駐守創(chuàng)業(yè)家。 3. 若是企業(yè)環(huán)境發(fā)生重大變化，則應召集董事會， 重新研究發(fā)展戰(zhàn)略；必要時對所投資企業(yè)重組。 增值服務方略 (一 ) 可從哪些方面提供增值服務 1. 提供經(jīng)營管理幫助：決策咨詢、融資安排、 物色合作伙伴與高管人員； 2. 增加所投資企業(yè)的戰(zhàn)略資源 3. 提高所投資企業(yè)知名度并改善其社會形象 4. 道義支持 5. 目標監(jiān)控 增值服務方略 (二 ) 如何最大限度地發(fā)揮增值作用 1. 在對相關行業(yè)具有宏觀把握基礎上，力爭成為這 些領域的專家； 2. 廣結良緣，能隨時為企業(yè)提供所需戰(zhàn)略資源； 3. 做企業(yè)的真心朋友，而不僅僅是甩手掌柜； 4. 當好導師與參謀，而不直接干預企業(yè)具體運作， 尤其是不介入一線經(jīng)理人員的具體工作。 第 9章作業(yè)： 結合所見所聞所做，總結并評析一個能夠體現(xiàn)下列內(nèi)容（其中一個或多個）的創(chuàng)業(yè)投資案例： ； ； 。 第 10章 投資退出與收益分配方略