中信證券股份有限公司20xx年2月-資料下載頁(yè)
2025-10-03 13:22本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】中信證券股份有限公司高級(jí)經(jīng)理私人客戶投資策略研究。曾就職中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司、中國(guó)民生銀行私人銀行部、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)。一月份以來，全球股票市場(chǎng)與商品市場(chǎng)延續(xù)了上行趨勢(shì)。新興市場(chǎng)國(guó)家領(lǐng)跌全球。海外市場(chǎng)符合預(yù)期，美元貶值，人民幣升值。影響市場(chǎng)最重要的短期因素是通脹走勢(shì)。旱情暫時(shí)沒有出現(xiàn)持續(xù)惡化：財(cái)政補(bǔ)助、冬麥區(qū)灌溉條件、耕地含水量。CPI的新漲因素壓力有所緩解：環(huán)比數(shù)據(jù)下降。改CPI逐步回落的趨勢(shì)。央行于2月18日年內(nèi)第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，符合市場(chǎng)預(yù)期。大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率已達(dá)%，但存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間。預(yù)計(jì)上半年出臺(tái)緊縮貨幣政策會(huì)更加堅(jiān)決。2月份存款回流，商業(yè)銀行超儲(chǔ)率回升；銀行壓力減輕。“兩會(huì)”對(duì)市場(chǎng)的影響再度受到投資者關(guān)注。繼續(xù)加大農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快大中型灌區(qū)配套和節(jié)水改造。
【正文】 交易逐季活躍 ? 新建商品房銷售高位回落，前高后低態(tài)勢(shì) ? 房地產(chǎn)開發(fā)到位資金增速自高位逐月回落，資金壓力提升 ? 房屋銷售價(jià)格繼續(xù)上漲 27 調(diào)控政策演繹 :市場(chǎng) ——行政；供給 ——需求 28 政策的目的、著眼點(diǎn) ? 訴求：平抑 3月份量?jī)r(jià)齊升沖動(dòng)，穩(wěn)定房地產(chǎn)預(yù)期，防止貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大 ? 著眼點(diǎn)： ? 擴(kuò)大供給：土地出讓制度調(diào)整、保障房建設(shè)、房地產(chǎn)持有稅 ? 限制需求：利率調(diào)整、存量限購(gòu) ? 方向： ? 房?jī)r(jià)不降，政策不松；房?jī)r(jià)上漲，政策趨緊 29 新政評(píng)述 ? 房地產(chǎn)稅無(wú)法單獨(dú)承擔(dān)調(diào)控重任： ? 征收范圍與社會(huì)影響力 ? 發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)：短期有效，長(zhǎng)期相關(guān)性不大 ? 限購(gòu)政策是本輪新政最為嚴(yán)厲的政策 ? 深圳的經(jīng)驗(yàn)表明市場(chǎng)不會(huì)在限購(gòu)政策下出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn) ? 市場(chǎng)調(diào)控失靈和行政手段有效 ? 影響： ? 市場(chǎng)觀望氣氛漸濃，近期會(huì)導(dǎo)致交易萎縮 ? 商品房銷售價(jià)格出現(xiàn)滯漲或者小幅下降 30 政府的地產(chǎn)思路 ? 政府的二元制房地產(chǎn)發(fā)展思路，等待保障房建設(shè)的跟進(jìn)，近期以需求限制為主 ? 商品房行政化，不代表房地產(chǎn)去商品化 ? 政府必須保持社會(huì)財(cái)富分配公平和房地產(chǎn)儲(chǔ)蓄穩(wěn)健之間的平衡 ? 中國(guó)居民的低財(cái)務(wù)杠桿表明房地產(chǎn)發(fā)展的泡沫化尚無(wú)凸顯 31 地產(chǎn)的深層次思考 ? 房地產(chǎn)價(jià)格的上漲本質(zhì)上粗放型經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)下，貨幣超發(fā)現(xiàn)象的自然結(jié)果。 ? 房地產(chǎn)高速發(fā)展既是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，也是社會(huì)福利缺失的結(jié)果 ? 城市化進(jìn)程中，需求的逐步提升和低杠桿率保證了地產(chǎn)未來的需求穩(wěn)健 ? 資產(chǎn)配置渠道的局限性 ? 地域資源集聚下的估值溢價(jià)并未超越國(guó)際水平 32 2020年房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)測(cè) ? 2020 年我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資將保持較快增長(zhǎng)，但增速有所下滑（ 18%22%） ? 商品房?jī)r(jià)格將進(jìn)入徘徊狀態(tài)，全年房?jī)r(jià)保持低速增長(zhǎng)，不排除出現(xiàn)小幅下降的可能 ? 銷售速度下降，全年銷售面積大概總體持平 33 房地產(chǎn)信托理財(cái)產(chǎn)品 ? 市場(chǎng)規(guī)模 ? 標(biāo)的物 ? 企業(yè)資質(zhì)條件，審核流程 ? 監(jiān)管層態(tài)度 ? 風(fēng)險(xiǎn)收益特征 34 致謝！
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