中信證券股份有限公司20xx年2月-wenkub
2022-10-23 13:22:46 本頁面
【正文】 領(lǐng)跌全球。孟買 巴西、臺灣、韓國、中國、印度 ? 差異原因：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同步性和由此帶來的貨幣政策預(yù)期的變化。 ? 國內(nèi)形勢超出預(yù)期，通脹超預(yù)期，貨幣政策持續(xù)緊縮。 ? 資金價格高位運(yùn)行， 3個月 shibor價格創(chuàng)出歷史新高， 7天銀行間回購利率也達(dá)到2020年的水平。 ? 從現(xiàn)在至 3月末，預(yù)計仍有至少 1次的準(zhǔn)備金率上調(diào)，主要取決于人民幣信貸投放情況和外匯占款流入狀況。 13 貨幣政策外延 ? 市場隱憂：貨幣政策緊縮 ——資金成本上升 ——實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速的傳導(dǎo)路徑 ? 數(shù)量化和價格政策的連續(xù)使用，已經(jīng)增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本。 中央銀行的理想狀態(tài)是通過資金余缺通過短期市場利率向收益率曲線中長端傳導(dǎo)，進(jìn)一步加強(qiáng) Shibor的基準(zhǔn)利率地位和貨幣政策的有效性。 15 流動性與 A股市場 ? 宏觀層面，通過刺激投資、出口與消費(fèi)帶動經(jīng)濟(jì)增長而給股市帶來利好或利空預(yù)期。 ? A股市場的流動性受市場的投資收益率預(yù)期影響：當(dāng)預(yù)期行情向好的時候， A股流動性將相對不錯；而當(dāng)預(yù)期行情不好的時候，即使宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢向好，或者宏觀流動性充裕， A股市場表現(xiàn)相對較差。 19 投資邏輯 1：年報披露 +低估值 ? 滬深 300上市公司 2020年業(yè)績預(yù)測 30%， 2020年業(yè)績預(yù)測在 18%26%之間。 ? 數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，總體漲勢平穩(wěn)，但是有主題炒作熱點(diǎn)。 21 投資邏輯 2：兩會政策 ? 農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) ? 繼續(xù)加大保障糧食生產(chǎn)力度，對大型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基地的扶持力度有望加大。 22 投資邏輯 2：兩會政策 ? 資源循環(huán)再利用有望成為兩會期間重要主題。 2020年工信部、發(fā)改委已經(jīng)出臺相關(guān)政策，未來政策有望細(xì)化。 ? 核心觀察指標(biāo)：中東危機(jī)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) (地產(chǎn)、工業(yè)庫存 ) 25 房地產(chǎn)市場研究 ? 房地產(chǎn)市場形勢 ? 房地產(chǎn)信托產(chǎn)品 26 房地產(chǎn)現(xiàn)狀 ? 2020 年靜態(tài)數(shù)據(jù)解讀： ? 房地產(chǎn)開發(fā)投資高速增長 ? 房地產(chǎn)市場土地購置面積下降，但降幅逐季縮小，交易逐季活躍 ? 新建商品房銷售高位回落，前高后低態(tài)勢 ? 房地產(chǎn)開發(fā)到位資金增速自高位逐月回落，資金壓力提升 ? 房屋銷售價格繼續(xù)上漲
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