【正文】 國(guó)在線急不可待地吹噓合并的協(xié)同效應(yīng) ， 不失時(shí)機(jī)利用一切機(jī)會(huì)夸大在線廣告收入 ， 以掩飾其在線業(yè)務(wù)江河日下的窘境 。 一個(gè)典型的例子就是發(fā)生在時(shí)代華納有線電視部門與高爾夫頻道之間的交易 。 高爾夫頻道是有線電視巨頭康卡斯集團(tuán)控制的一個(gè)體育節(jié)目頻道 。 2022年 6月 ， 高爾夫頻道擬與時(shí)代華納簽署一項(xiàng)協(xié)議 ， 同意支付 2億美元以便在未來(lái) 5年利用時(shí)代華納有線電視網(wǎng)播發(fā)其錄制的體育節(jié)目 。 2022/1/4 119 ? 正當(dāng)時(shí)代華納與高爾夫頻道快要達(dá)成這項(xiàng)交易之際 ， 美國(guó)在線中途介入 ， 要求從時(shí)代華納手中分一杯羹 。 迫于壓力 ，時(shí)代華納只得通知高爾夫頻道變更己草簽的協(xié)議 ， 在不改變合同性質(zhì)和條件的情況下 ， 將原先商定的 2億美元體育節(jié)目播發(fā)合同分拆為兩份 ， 一份為與時(shí)代華納簽訂的 億美元節(jié)目播放合同 ， 另一份為與美國(guó)在線簽訂的 1,500萬(wàn)美元廣告合同 。 高爾夫頻道欣然接受這一新的安排 ， 因?yàn)檫@對(duì)高爾大頻道非但沒(méi)有壞處 (合同總金額并沒(méi)有改變 )，反而有好處 (利用美國(guó)在線做免費(fèi)廣告 )。 通過(guò)這項(xiàng)合同變更 ， 美國(guó)在線順理成章地將這 1500萬(wàn)美元確認(rèn)為廣告收入 ，在 2022年第三季度報(bào)出較好的廣告收入數(shù)字 。 2022/1/4 120 ? 表面上看 ， 此項(xiàng)合同變更既沒(méi)有改變美國(guó)在線時(shí)代華納的收入總額 ， 也沒(méi)有增加其利潤(rùn)總額 ， 但實(shí)際這是極其精明的操縱收入和利潤(rùn)的高招 。 首先 ， 它改變了收入結(jié)構(gòu) ， 使投資者難以判斷在線廣告業(yè)務(wù)的惡化程度；其次 ， 它加速了收入確認(rèn)時(shí)間 ， 使美國(guó)在線時(shí)代華納 2022年度的收入多增加了 1,425萬(wàn)美元：最后 ， 它沒(méi)有產(chǎn)生額外的現(xiàn)金流量 ，由于高爾夫頻道支付的合同總金額仍為 2億美元 ， 美國(guó)在線實(shí)際上是在為它做免費(fèi)廣告 ， 時(shí)代華納既沒(méi)有因合同金額的變更而減少體育節(jié)目的播放時(shí)間 ， 也沒(méi)有向高爾夫頻道索取額外的補(bǔ)償 。 嚴(yán)格地說(shuō) ， 這是一項(xiàng)附帶的無(wú)償損贈(zèng)行為 ， 而不是廣告銷售行為 。 從這個(gè)意義上說(shuō) ， 一分錢的廣告收入都不應(yīng)當(dāng)確認(rèn) 。 2022/1/4 121 2022/1/4 122 2022/1/4 123 2022/1/4 124 毛利率分析 ? 毛利率異常變動(dòng)分析，毛利變動(dòng)的解釋，下列因素中的一個(gè)或多個(gè)組合： ? 銷售數(shù)量的變動(dòng)（增加或減少） ? 單位銷售價(jià)格變動(dòng)（增加或減少） ? 單位銷貨成本的變動(dòng)（增加或減少） 2022/1/4 125 其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)分析 ? 構(gòu)成內(nèi)容分析 ? 與主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)系分析 2022/1/4 126 投資收益分析 ? 構(gòu)成內(nèi)容分析（行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析） ? 投資收益與現(xiàn)金流量分析 2022/1/4 127 營(yíng)業(yè)外收支分析 ? 構(gòu)成內(nèi)容分析 ? 與利潤(rùn)總額關(guān)系分析 2022/1/4 128 高質(zhì)量收益影響因素分析 ? （一）收益質(zhì)量的概念 ? 高質(zhì)量收益的特征： 持續(xù)、穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策 公司稅前收益是由經(jīng)常性發(fā)生基本業(yè)務(wù)帶來(lái)的 會(huì)計(jì)上反映的銷售能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金 凈收益水平和成長(zhǎng)率不依賴于稅率水平的降低 債務(wù)水平適當(dāng)，企業(yè)沒(méi)有利用資本結(jié)構(gòu)操縱每股收益 未來(lái)收益水平的趨勢(shì)是穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的 收益創(chuàng)造過(guò)程中使用的固定資產(chǎn)維護(hù)良好并保存至今 披露的收益數(shù)目和使用者的目標(biāo)相關(guān) 2022/1/4 129 （二）決定收益質(zhì)量的關(guān)鍵因素 ? 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ? 現(xiàn)金流量 變動(dòng)性 ? 重復(fù)發(fā)生的 每股收益變動(dòng) 一次性的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng) 經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 和總額 ? 財(cái)務(wù)狀況 ? 會(huì)計(jì)政策 ? 生產(chǎn)資產(chǎn) 使用者 稅收政策 ? 的質(zhì)量 的目標(biāo) 2022/1/4 130 不良收益當(dāng)期信號(hào) ? 審計(jì)報(bào)告異常的長(zhǎng)；含有異常的措詞；提及重要的不確定性；公布的日期比正常的日期晚；或者指出審計(jì)人員發(fā)生變化。這些有可能意味著對(duì)于以何種方式反映一些交易，管理當(dāng)局和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的意見不一致。這些不一致通常是和那些最終結(jié)果具有高度不確定性的交易有關(guān)。 ? 管理成本，總額或其與銷售收入之間的相對(duì)數(shù)的下降， 此時(shí)，應(yīng)對(duì)公司長(zhǎng)期利益是否受到威脅提出質(zhì)疑。 ? 會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)或已存在的會(huì)計(jì)政策發(fā)生變化，這種會(huì)計(jì)變化可能是公司經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化的一個(gè)信號(hào)，或者是為了創(chuàng)造更高的收益率。 2022/1/4 131 不良收益當(dāng)期信號(hào) ? 應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)與過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)不一致。為了達(dá)到收益目標(biāo)，公司可能正在使用信貸措施來(lái)創(chuàng)造銷售額。這些銷售可能是提供給那些具有較高風(fēng)險(xiǎn)的客戶的，把以后年份的銷售額提到當(dāng)年，或者為銷售人員制造財(cái)務(wù)問(wèn)題。 ? 商業(yè)性應(yīng)付款項(xiàng)的展期信用與過(guò)去經(jīng)驗(yàn)不一致，或者比正常的商業(yè)信用期間長(zhǎng)。 ? 無(wú)形資產(chǎn)余額非正常上升，可能因?yàn)槭杖氩蛔阋晕?應(yīng)歸于當(dāng)期的費(fèi)用或開支，公司可能對(duì)費(fèi)用進(jìn)行資本化。 2022/1/4 132 不良收益當(dāng)期信號(hào) ? 一次性的收入，為縮小實(shí)際收益與預(yù)測(cè)收益之間的差距，公司可能會(huì)進(jìn)行該項(xiàng)能形成收益的銷售。 ? 毛利率的下降，價(jià)格竟?fàn)幙赡苷趽p害公司，公司成本可能失去了控制，或者公司的產(chǎn)品組合可能正在發(fā)生變化。（布魯斯。亨德森） ? 沖銷或轉(zhuǎn)回引起的準(zhǔn)備金金額的減少。公司需要轉(zhuǎn)回準(zhǔn)備金來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)。 ? 依賴于公司核心業(yè)務(wù)以外的收入來(lái)源。公司的策略可能正在失靈。 ? 為了避免記錄商譽(yù)，有選擇地使用權(quán)益聯(lián)營(yíng)法。 2022/1/4 133 不良收益當(dāng)期信號(hào) ? 企業(yè)運(yùn)用會(huì)計(jì)組合，來(lái)表現(xiàn)公司成長(zhǎng)的假象。 ? 對(duì)未來(lái)?yè)p失提取的準(zhǔn)備金不足。 ? 公司借款異常增加。公司在依靠?jī)?nèi)部產(chǎn)生的資金為它的活動(dòng)提供資金方面有困難。 ? 年末現(xiàn)金和易變現(xiàn)證券的金額較低。 ? 存貨周轉(zhuǎn)率變低。 2022/1/4 134 現(xiàn)金流量表分析 ? 現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)： ? 主表部分 ? 補(bǔ)充資料部分 2022/1/4 135 2022/1/4 136 2022/1/4 137 現(xiàn)金流量表的作用 ? 概括地反映了企業(yè)的所有活動(dòng) 2022/1/4 138 Outflows to: 購(gòu)買商品 、 原材料或接受勞務(wù)付現(xiàn)； 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金； 支付的各項(xiàng)稅費(fèi)； 支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的稅金如罰款 、 差旅費(fèi) 、 招待費(fèi) 、 保險(xiǎn)等 。 Inflows from: 銷售商品或提供勞務(wù)收現(xiàn)； 收到的稅費(fèi)返還； 收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流入 。如罰款流入 、 勝訴收現(xiàn) 、 賠款收現(xiàn)以及出口退稅等 。 ?經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 與 A/R和收入有關(guān) 與資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)資產(chǎn)和部分流動(dòng)負(fù)債相關(guān) 與應(yīng)付工資、工資費(fèi)用有關(guān) 與存貨、 A/P有關(guān) 2022/1/4 139 ? 投資活動(dòng) Inflows from: ? 收回投資所收到的現(xiàn)金； ? 取得投資收益所收到的現(xiàn)金； ? 處置固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金； ? 收到的其他與投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金 。 Outflows to: 投資所支付的現(xiàn)金； 購(gòu)建固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金； 支付的其他與投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金 。 與資產(chǎn)負(fù)債表中的長(zhǎng)期資產(chǎn)和“投資”相關(guān) 狹義的投資和廣義的投資 2022/1/4 140 ? 融資活動(dòng) Inflows from: ? 吸收投資所收到的現(xiàn)金； ? 取得借款所收到的現(xiàn)金； ? 收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 ， 如接受現(xiàn)金捐贈(zèng) 。 Outflows to: 償還各種債務(wù)所支付的現(xiàn)金； 分配股利 、 利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金； 支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 ，如捐贈(zèng)支出 。 與資產(chǎn)負(fù)債表中的部分流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益相關(guān) 2022/1/4 141 現(xiàn)金流量表的作用 ? 現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表一同構(gòu)成了分別以收付實(shí)現(xiàn)制和權(quán)責(zé)發(fā)生制兩種渠道反映的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)主要是現(xiàn)金流量的完整體系 2022/1/4 142 現(xiàn)金流量表分析問(wèn)題揭示 ? 問(wèn)題的提出 ? 公司創(chuàng)造內(nèi)部現(xiàn)金流量能力如何 ?來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量是正數(shù)還是負(fù)數(shù) ?如果是負(fù)數(shù) ,是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)的增長(zhǎng)所引起的 ,還是因?yàn)楣镜慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)獲利能力出現(xiàn)了問(wèn)題 ,或者是公司在合理地管理其營(yíng)運(yùn)資金方面出現(xiàn)了困難 ? ? 公司來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量能夠滿足其短期的融資債務(wù) ?如應(yīng)付借款利息。在不減少其經(jīng)營(yíng)靈活性的情況下，公司能夠持續(xù)滿足其償債能力嗎？ 2022/1/4 143 現(xiàn)金流量表分析問(wèn)題揭示 ? 公司在成長(zhǎng)方面的現(xiàn)金投資有多少？這些投資與企業(yè)的戰(zhàn)略相一致嗎？公司是使用內(nèi)部現(xiàn)金流量進(jìn)行金融投資，還是依賴于外部融資？ ? 公司是用內(nèi)部自由現(xiàn)金流量支付股利，還是不得不依賴外部融資？如果公司不得不依賴外部資金來(lái)支付股利，那么公司的股利政策恰當(dāng)嗎？ 2022/1/4 144 現(xiàn)金流量表分析問(wèn)題揭示 ? 公司所依賴的外部融資類型有哪些？權(quán)益融資、短期負(fù)債融資還是長(zhǎng)期負(fù)債融資？融資與公司整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相一致嗎？ ? 公司在資本性投資后還有剩余自由現(xiàn)金流量嗎？如果有或者沒(méi)有，這是一種長(zhǎng)期的趨勢(shì)嗎？公司管理層安排自由現(xiàn)金流量的計(jì)劃是什么？ 2022/1/4 145 現(xiàn)金流量模型分析 ? 常見現(xiàn)金流量模型 ? l 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正 ， ? l 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù) ， ? l 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正或負(fù) 。 2022/1/4 146 現(xiàn)金流量模型分析 ? 現(xiàn)金流量模型揭示公司的不同發(fā)展階段 2022/1/4 147 現(xiàn)金流量模型 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 一般解釋 ＋ ＋ ＋ 公司正在利用來(lái)自經(jīng)營(yíng)、銷售資產(chǎn)和籌資形成的資金形成資金儲(chǔ)備，尋找合適的購(gòu)買對(duì)象。 ＋ － － 公司正在利用來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金購(gòu)買固定資產(chǎn)、償付債務(wù)或向股東支付股利。 ＋ ＋ － 公司正在利用來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、出售長(zhǎng)期資產(chǎn)的現(xiàn)金償付債務(wù)或向股東支付股利。 ＋ － ＋ 公司正在利用來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、借入（或投資者投入）的資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張。 2022/1/4 148 － ＋ ＋ 公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量出現(xiàn)了問(wèn)題，需通過(guò)出售長(zhǎng)期資產(chǎn)和借款或股東支持彌補(bǔ)資金短缺。 － － ＋ 公司快速增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和購(gòu)買長(zhǎng)期資產(chǎn)形成的資金短缺，需通過(guò)增加長(zhǎng)期借款或吸收新投資來(lái)彌補(bǔ)資金。 － ＋ － 公司正在通過(guò)出售長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、償債和支付股利帶來(lái)的資金缺口。 － － － 公司正在使用資金儲(chǔ)備彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)資金短缺、進(jìn)行投資和償付債務(wù)或支付股利。 2022/1/4 149 現(xiàn)金流量表重要項(xiàng)目分析 ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 １、大多數(shù)情況下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量應(yīng)為正 特殊情況如 ：（１）季節(jié)性經(jīng)營(yíng) （２）生產(chǎn)長(zhǎng)期合同產(chǎn)品的制造商 ２、審查現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ３、銷售收回比例，收款額／銷售收入 ４、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn) ５、企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率和穩(wěn)定性。 2022/1/4 150 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析 ? １、研究會(huì)計(jì)期間的資本性支出 資本性支出至少應(yīng)該足以支持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)行水平。可以將資本性支出與過(guò)去的資本性支出、竟?fàn)幷叩耐顿Y水平、技術(shù)進(jìn)步、固定資產(chǎn)的現(xiàn)行水平以及公司的增長(zhǎng)率相對(duì)比。 ? ２、研究公司的固定資產(chǎn)報(bào)廢 固定資產(chǎn)出售的大幅度增加，可能意味著公司正面臨現(xiàn)金短缺，正在降低規(guī)?；蛘谇逅?。 ? ３、研究公司的擴(kuò)張業(yè)務(wù) 對(duì)內(nèi)擴(kuò)張與對(duì)外擴(kuò)張，研究表明：公司通過(guò)收購(gòu)其他公司進(jìn)行擴(kuò)張并非如最初設(shè)想的有效。要分析：公司收購(gòu)成功的可能性，將收購(gòu)成本與承擔(dān)的額外債務(wù)相聯(lián)系。 2022/1/4 151 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析（續(xù)） ? ４、對(duì)未合并子公司的追加投資、對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的追加投資、以及對(duì)其他金融工具的投資。 檢查投資于金融工具的理由，是臨時(shí)用于投資的現(xiàn)金，或是公司沒(méi)有更好的投資機(jī)會(huì)？ 2022/1/4 152 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析 ? １、考慮企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? ２、債務(wù)的構(gòu)成 ? ３、權(quán)益融資對(duì)權(quán)益結(jié)構(gòu)的影響 2022/1/4 153 現(xiàn)金流量比率 ? 現(xiàn)金銷貨率＝銷貨收現(xiàn)數(shù) /銷售收入凈額 100% ? 現(xiàn)金利潤(rùn)率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 /營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn) 100% ? 每股現(xiàn)金流量＝ （經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量－優(yōu)先股股利） /流通在外的