[管理學(xué)]第三章中國股票市場的發(fā)展與規(guī)范-資料下載頁
2024-12-29 12:16本頁面
【正文】 股減持的目的與原則 （二） 2022年國有股減持辦法的問題 ? 把國有股減持和籌集社保基金直接掛鉤，給投資者的心理上造成不公平感。 ? 《 辦法 》 規(guī)定通過市場定價減持國有股，很多人認(rèn)為是不公平的。 ? 按 《 辦法 》 規(guī)定，不分國家股和國家法人股，不分中央投資和地方投資，減持所得資金基本都交給社會保障基金，這樣做很難得到地方的企業(yè)的協(xié)助和支持。 ? 《 辦法 》 并未給出國有股減持的具體辦法，投資者心態(tài)不穩(wěn)，市場無法承受如此巨大的國有股和國有法人股減持和流通所帶來的沖擊。 二、國有股減持的目的與原則 （三）國有股減持要減持四項基本原則： 第一，要堅持公平、公正、公開的原則 第二，必須保持市場的穩(wěn)定 第三，要保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益 第四，要保證國有資產(chǎn)保值增值 ? 應(yīng)當(dāng)把國有股減持和流通放在一起解決，否則減持的根本目的還是不能解決。國有股減持必須創(chuàng)造一個多贏的局面。 三、采取多種辦法減持國有股 國有股減持辦法暫停以后，證監(jiān)會向社會廣泛征求國有股減持意見和方案。征求到幾千個方案，大體上分為 7大類： ? 第一類：配售類 ? 第二類：股權(quán)調(diào)整類 ? 第三類：開辟第二市場 ? 第四類：預(yù)設(shè)未來流通權(quán) ? 第五類：權(quán)證類 ? 第六類：設(shè)立國有股減持基金 ? 第七類：其他 ,如股轉(zhuǎn)債、國有股轉(zhuǎn)優(yōu)先股、資產(chǎn) 證券化等 三、采取多種辦法減持國有股 （一）韓志國先生提出的 “ 凈資產(chǎn)－權(quán)數(shù)國有股減持定價方案 ” 。 以上市公司前三年的平均凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)而得出國有股、法人股和其他非流通股的減持價格。舉例來說，如果一家上市公司的凈資產(chǎn)值是 ，前三年的凈資產(chǎn)收益率是 10％，那么這家公司國有股、法人股和其他非流通股的減持價格就是： ＝ ；相反，如果這家上市公司前三年的凈資產(chǎn)收益率為 8％，那么這家公司國有股、法人股和其他非流通股的減持價格就是： ＝ 三、采取多種辦法減持國有股 （二）以林義相先生為代表的天相投資顧問公司提出的 “ 國有股競價流通與補償方案 ” 。 的方式得到：部分國有股向全社會公眾競價發(fā)售，或者上市公司向全社會公眾競價增發(fā)新股。為了避免二級市場股票價格因套利導(dǎo)致的下跌，必須對流通股因為國有股流通所造成的流通股的流通性溢價的損失加以補償。例如，流通股價格為 10元 /股，全流通股票價格 5元 /股，其中的差價 5元必須以某種方式得到補償。 三、采取多種辦法減持國有股 （三）王林先生提出的 “ 老股老辦法，新股新制度 ” 的方案 股全流通發(fā)行：非流通股存量五年后解決，按年限十五年上市流通。 三、采取多種辦法減持國有股 （四）張衛(wèi)星先生提出的非流通股縮股或已流通股拆細(xì)股票全流通方案 初始成本的不統(tǒng)一，只要將非流通股的初始成本與流通股一級市場的價格成本，按比例關(guān)系進(jìn)行非流通股的縮股，或已流通股的拆細(xì)，就可做到非流通股與一級市場股票的同股。而同股同權(quán)就可解決非流通股的流通問題。例如，一個公司初次發(fā)行股票時，國有股一股凈資產(chǎn)是 ，而對社會發(fā)行價為 6元，在國有股流通時， 4股縮為 1股，或?qū)⒘魍ü?1股拆細(xì)為 4股。 三、采取多種辦法減持國有股 ? （五）國有股減持和流通應(yīng)當(dāng)注意的問題： ? 國有股減持需形成 “ 雙贏 ” 或 “ 多贏 ” 的局面。我傾向于按國有股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)確定減持和流通價格。 ? 我同意按 “ 老股老辦法，新股新制度 ” 的思路進(jìn)行國有股的減持與流通工作。 ? 我主張對國有股存量減持主要采取向老股東（流通股股東）配售的辦法來解決。 三、采取多種辦法減持國有股 ? 國有股的減持已經(jīng)成為了最大的政策變數(shù)，如果再拖下去不解決問題回越來越大。我主張在征求各方面意見的基礎(chǔ)上，適時推出國有股減持和流通的可行辦法。 ? 國有減持問題已經(jīng)成為當(dāng)前最大的政策變數(shù)。如果國有股減持問題解決得好，會使證券市場穩(wěn)定發(fā)展，且創(chuàng)造出巨大商機(jī)；如果國有股減持問題處理不好，有可能使中國證券市場改革出現(xiàn)倒退。 ? 我主張對國有股存量減持主要采取向老股東（流通股股東）配售的辦法來解決。 三、采取多種辦法減持國有股 （六）不應(yīng)出臺全國統(tǒng)一的國有股減持方案 不存在一種萬全的方案可以解決國有股減持與流通問題，我們應(yīng)當(dāng)采取多種辦法、多種渠道來解決國有股的減持和流通問題。 三、采取多種辦法減持國有股 ? 引入可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。 ? 實施員工持股計劃（ ESOP），解決國有股和國有法人股流通的另一條途徑。 ? 建立國有股投資基金，充分發(fā)揮市場機(jī)制在實現(xiàn)國有股流通中的積極作用。 ? 擴(kuò)大證券投資基金的發(fā)行規(guī)模，為國有股、法人股的上市流通培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者。 ? 適時引入外資，組建中外合作的證券投資基金。 三、采取多種辦法減持國有股 ? 將部分國有資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓給社會保障基金，作為企業(yè)發(fā)起人參與企業(yè)發(fā)行與上市，待條件成熟后上市流通。 ? 上市公司回購國有股。 ? 股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán)。 ? 對 B股市場進(jìn)行配售。 ? 以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，繼續(xù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓國有股，在條件成熟時，允許其上市流通。 參考書目： 1. 曹鳳岐 《 中國證券市場發(fā)展、規(guī)范與國際化 》 ，中國金融出版社， 1998 2. 曹鳳岐 《 中國金融改革、發(fā)展與國際化 》 ，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 1999 3. 曹鳳岐 《 股份經(jīng)濟(jì)論 》 第五部分，北京大學(xué)出版社，2022 4. 曹鳳岐 《 股份制與現(xiàn)代企業(yè)制度 》 ，企業(yè)管理出版社， 1998 5. 曹鳳岐 《 論國有股減持與流通 》 ，北京大學(xué)學(xué)報2022年 4期 6. 曹鳳岐 《 資本市場論 》 ，北京大學(xué)出版社， 2022 參考書目： 曹鳳岐 《 中國上市公司管理 》 ，北京大學(xué)出版社， 2022 曹鳳岐 《 中國資本市場發(fā)展戰(zhàn)略 》 ，北京大學(xué)出版社， 2022 思考題： 中國股票市場的特點是什么？ 中國股票市場存在哪些缺陷？ 如何看待中國股票市場市盈率問題？ 如何進(jìn)行國有股的減持與流通？ 謝 謝！ 二ｏｏ四年四月二日
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