[經(jīng)濟(jì)學(xué)]ch21期權(quán)定價-資料下載頁
2025-10-10 02:20本頁面
【正文】 to hedge against the price risk of holding one option 看漲期權(quán)的套期保值率 Call = N (d1) 看跌期權(quán)的套期保值率 Put = N (d1) 1 用布萊克 舒爾斯公式 期權(quán)彈性 Option Elasticity 期權(quán)價值變化 1%所對應(yīng)的股票價值的百分比變化Percentage change in the option’s value given a 1% change in the value of the underlying stock 投資組合保險 – 保護(hù)股票價值的下跌 Portfolio Insurance Protecting Against Declines in Stock Value ? 買看跌期權(quán) 價格下跌保護(hù)和沒有限制的向上的潛在收益藹 Buying Puts results in downside protection with unlimited upside potential ? 限制 Limitations – 如果使用指數(shù)到看跌期權(quán)則會產(chǎn)生循跡誤差 Tracking errors if indexes are used for the puts – 看跌期權(quán)的到期時間可能很短 Maturity of puts may be too short – 套期保值率或 d 系數(shù)在股票價值變化時隨之變化 Hedge ratios or deltas change as stock values change 小 結(jié) 期權(quán)的價值包括內(nèi)在價值與時間價值，或“波動性”價值。波動性價值是如果股票價格與預(yù)測變動方向相反則選擇不執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利。因此，不論股票價格如何變動，期權(quán)擁有者的損失不會超過獲得期權(quán)的成本。 小 結(jié) 當(dāng)期權(quán)的執(zhí)行價格較低，股票的價格較高，利率較高，到期時間長，風(fēng)險大時，看漲期權(quán)更有價值。 小 結(jié) 看漲期權(quán)的價值應(yīng)該至少等于股票價格減去執(zhí)行價格與到期前支付的紅利的現(xiàn) 值，這說明不支付紅利的股票看漲期權(quán)的價格可能比立即執(zhí)行所獲得的收入要高。因?yàn)椴恢Ц都t利的美式看漲期權(quán)的提前執(zhí)行沒有價值，所以歐式看漲期權(quán)與不支付紅利 的股票美式看漲期權(quán)具有相同的價值。 小 結(jié) 可以用兩時期、兩狀態(tài)定價模型對期權(quán)進(jìn)行定價。隨時期數(shù)的增加，期權(quán)公式可以更近似地反映股票價格的分布。布萊克 舒爾斯期權(quán)定價公式可以看作是當(dāng)時間間 隔持續(xù)地分為更小的期間時，在利率與股票的波動性保持不變的情況下，二項(xiàng)式期權(quán)定價公式的極限情況。 小 結(jié) 布萊克 舒爾斯期權(quán)定價公式對于不支付紅利的股票期權(quán)定價是正確的，它對于支付紅利的股票歐洲看漲期權(quán)的定價也是充分了。但是，對于支付紅利的股票美式看漲期權(quán)的定價則需要更復(fù)雜的公式。 小 結(jié) 不管股票是否支付紅利，看跌期權(quán)都可提前執(zhí)行。因此，一般來講，美式看跌期權(quán)比歐式看跌期權(quán)更有價值。 小 結(jié) 歐式看跌期權(quán)的價值可以從與看漲期權(quán)的平價關(guān)系中得到，但是由于美式看跌期權(quán)有提前執(zhí)行的可能，歐式看跌期權(quán)的定價方法不適用于美式看跌期權(quán)。 小 結(jié) 套期保值率是在出售期權(quán)時，為抵消期權(quán)的價格風(fēng)險所需要的股票的數(shù)量，深度虛值看漲期權(quán)的套期保值率接近于 0，而深度實(shí)值的看漲期權(quán)的套期保值率接近 1。 小 結(jié) 雖然套期保值率小于 1，但看漲期權(quán)的彈性卻大于 1。股票價格的波動帶來的看漲期權(quán)的收益率大于 1比 1。 小 結(jié) 通過購買股權(quán)頭寸的保護(hù)性看跌期權(quán)可以獲得資產(chǎn)組合保險，當(dāng)交易適當(dāng)?shù)牡跈?quán)時，賣出等于預(yù)期的看跌期權(quán)得爾塔值的比例的股權(quán)，換成無風(fēng)險的證券，就可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合保險的動態(tài)套期保值策略。
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