第9章資本資產(chǎn)定價(jià)模型-第九章-資料下載頁(yè)
【導(dǎo)讀】是一項(xiàng)均衡模型，也是所有現(xiàn)代金融理論的。在簡(jiǎn)單假設(shè)基礎(chǔ)上，逐漸衍化為使用復(fù)雜假。馬科維茨、夏普、林特納、莫森發(fā)展了這一。個(gè)體投資者是價(jià)格接。只考慮一個(gè)相同的投。投資者的投資范圍僅。不存在證券交易費(fèi)用。對(duì)所有投資者而言，投資者是理性的，追。求均值-方差最小化。所有的投資者都持有相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組。市場(chǎng)投資組合包括了所有的股票，而且每。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)取決于所有市場(chǎng)參與者的平。均風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是它與市場(chǎng)協(xié)方差的。通用電氣公司股票的回報(bào)—風(fēng)險(xiǎn)比率應(yīng)。指數(shù)模型的β系數(shù)同資本資產(chǎn)定價(jià)模型期。資本資產(chǎn)定價(jià)模型符合實(shí)際嗎?CAPM被認(rèn)為是解釋風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率。統(tǒng)計(jì)偏差的引進(jìn)。題可能會(huì)導(dǎo)致拒絕資本資產(chǎn)定價(jià)模型，即使該模型是非常有效的。–解釋了當(dāng)證券β較小時(shí)，α是正的；當(dāng)證券β較大時(shí)，α是負(fù)的?？紤]收入水平和不可交易的資產(chǎn)?？紤]真實(shí)利率和通貨。膨脹變化的影響。基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)。投資者必須合理分配。未來(lái)投資的財(cái)富。
【正文】 統(tǒng)計(jì)偏差的引進(jìn)。 ? 米勒和斯科爾斯的論文證明了計(jì)量問(wèn)題可能會(huì)導(dǎo)致拒絕資本資產(chǎn)定價(jià)模型，即使該模型是非常有效的。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 920 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的擴(kuò)展形式 ? 零 β模型 –解釋了當(dāng)證券 β 較小時(shí)， α是正的；當(dāng)證券 β較大時(shí)， α是負(fù)的。 ? 考慮收入水平和不可交易的資產(chǎn)。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 921 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的擴(kuò)展形式 ? 默頓的多期模型和對(duì)沖組合。 ? 考慮真實(shí)利率和通貨膨脹變化的影響。 ? 基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 羅賓斯坦，盧卡斯，布里頓。 ? 投資者必須合理分配用于當(dāng)期消費(fèi)和支撐未來(lái)投資的財(cái)富。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 922 流動(dòng)性與資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 流動(dòng)性 : 資產(chǎn)以公平的市場(chǎng)價(jià)值賣出的速度及難易程度。 ? 非流動(dòng)性折價(jià) : 可以通過(guò)一個(gè)公平市場(chǎng)的價(jià)值折扣部分來(lái)衡量，買方為了是資產(chǎn)盡快出售，必須接受這種溢價(jià)。 –衡量：部分買賣差價(jià) –交易成本越高，非流動(dòng)性折價(jià)就越大。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 923 圖 非流動(dòng)性與平均收益的關(guān)系 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 924 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 在金融危機(jī)中，流動(dòng)性像突然蒸發(fā)掉了 ? 當(dāng)一只股票的流動(dòng)性下降時(shí)，其他股票的流動(dòng)性也趨于降低。 ? 投資者要求對(duì)他們的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行補(bǔ)償。 —流動(dòng)性 β
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