商貿零售行業(yè)耿邦昊華泰聯(lián)合證券研究所20xx年9月-資料下載頁
2025-09-20 11:30本頁面
【導讀】ROE水平變化印證行業(yè)變革。始于20世紀初的第一次行業(yè)整合帶來的體制改革紅利在03-07年釋放，并逐漸消退；發(fā)展階段零售企業(yè)競爭力差異明顯。零售緋聞集中兌現。迫于行業(yè)壓力，企業(yè)內部挖潛訴求加強，包括改制、激勵、重組并購等多年市場期待的。1H2020行業(yè)中報，不同體量公司增速明顯分化；存量門店越多的百貨受新開門店拖累較小，毛利率波動小；規(guī)模越大、布局越廣的百貨憑借更強的經營能力和向上下游占款能。力，獲得更高的資金周轉效率；較強的抗風險能力及資金優(yōu)勢使其在重資產化的擴張中承壓能力更。擁有全國布局優(yōu)勢的龍頭公司市值在150億元左右；大區(qū)域零售公司市值多分布在100億元左右
【正文】 0億元 數據來源：實地調研，華泰聯(lián)合證券研究所 三四線城市跑馬圈地 15 由于供給相對缺乏，當地政府對現代零售企業(yè)進駐期望較高，百貨企業(yè)租金壓力較低（自建表現為土地折舊較低）、卡銷售占比高，因此盈利門檻較低，大多數門店培育期僅 1年。 以一個典型的三線城市經營面積約 2萬平米的百貨門店來測算，只要年銷售額達到 （即坪效達到 6000元 /平米）以上，就能基本實現盈虧平衡。 （在一二線城市，經營一個同樣的門店，要達到 1萬以上的坪效才能基本實現盈利） 典型三線城市百貨門店盈利能力測算（萬元） 坪效（元 /平米） 6000 較保守的經營水平 銷售收入 12020 經營面積 2萬平米 毛利額 1800 毛利率 15% 土地折舊 150 購地成本 2020元 /平米；土建成本 1000元 /平米；按 40年折舊 裝修設備攤銷 600 裝修 2020萬，按 5年攤銷；設備 2020萬，按 10年攤銷 人工費 250 員工 100人，年薪 /人 水電費 400 200元 /平米 廣告及其他 400 含開辦費 凈利潤 0 基本實現盈虧平衡 數據來源：華泰聯(lián)合證券研究所 三四線城市跑馬圈地 16 制度紅利加速釋放 ?在競爭加劇、治理結構改善過程中，行業(yè)對資本運作需求增加，對資本市場訴求加強 增發(fā)股數或配股方案 發(fā)行價（元） 融資額（億元） 募集資金投向 合肥百貨 不超過 4500萬股 不低于 不超過 收購合家福超市、樂普生商廈的其他股東權益、投資建設巢湖百大購物中心和周谷堆大興農產品批發(fā)市場項目 鄂武商 A 10股配 3股 不超過 用于武商集團“摩爾”擴建項目 廣百股份 不超過 2500萬股 不低于 購買新一城廣場部分物業(yè)項目、大朗物流配送中心項 目以及湛江民大店項目 王府井 不超過 4480萬股 收購成都門店 %的股權以及用于新開門店、門店裝修改造、電子商務、信息系統(tǒng)升級 通程控股 10股配 3股 不超過 6 新開、改造門店；還貸款補充流動資金各 3億元 西單商場 不超過 收購新燕莎 武漢中商 不超過 向武漢團結集團股份有限公司定向發(fā)行股份，購買其 所持有的銷品茂 49%的股權 華聯(lián)綜超 不超過 18100萬股 13 門店開拓改造，還款補充流動資金 華聯(lián)股份 不超過 24500萬股 收購北京華聯(lián)集團投資控股有限公司所持北京萬貿置 業(yè)有限責任公司 60%股權以及門店擴張 資料來源： Wind， 公司公告 ， 華泰聯(lián)合證券研究所 2020年有明確融資計劃的公司（已通過股東大會，待實施） 17 我們的推薦 ? 四大天王： 王府井、大商股份、重慶百貨、蘇寧電器 ? 三四線區(qū)域龍頭： 文峰股份、合肥百貨、步步高、成商集團、鄂武商等 ? 制度紅利類斑馬公司： 南京中商等 18 致 謝
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