商貿(mào)零售行業(yè)耿邦昊華泰聯(lián)合證券研究所20xx年9月-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 100%重慶百貨 鄂武商 王府井 南京中商 大商股份 銀座股份 成商集團(tuán) 合肥百貨 天虹商場(chǎng) 歐亞集團(tuán) 成熟期門店 成長(zhǎng)期門店 培育期門店 計(jì)劃新開(kāi)門店 5 ? ROE水平變化印證行業(yè)變革 ? 始于 20世紀(jì)初的第一次行業(yè)整合帶來(lái)的體制改革紅利在 0307年釋放，并逐漸消退； ? 不同規(guī)模的公司 ROE水平分化明顯，全國(guó)連鎖 大區(qū)域龍頭 小區(qū)域龍頭 單體百貨，不同發(fā)展階段零售企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力差異明顯。 大市值、大龍頭：強(qiáng)者恒強(qiáng) 重點(diǎn)百貨營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)變化 重點(diǎn)百貨應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 資料來(lái)源 ： Wind， 華泰 聯(lián)合證券研究所 2020 2020 2020 2020 2020 1H2020全國(guó)百貨 大區(qū)域百貨 小區(qū)域百貨 單體百貨 全行業(yè)平均 2020 2020 2020 2020 2020 1H2020全國(guó)百貨 大區(qū)域百貨 小區(qū)域百貨 單體百貨 全行業(yè)平均 11 大市值、大龍頭：強(qiáng)者恒強(qiáng) ? 不同規(guī)模、不同階段的零售公司，通常呈現(xiàn)不同的市值分布 ? 擁有全國(guó)布局優(yōu)勢(shì)的龍頭公司市值在 150億元左右； ? 大區(qū)域零售公司市值多分布在 100億元左右（重百和百聯(lián)突破 150億元，主要由于： 1）所在區(qū)域的社銷總量； 2）完成并購(gòu)重組） 全國(guó)性百貨公司市值變化（億元） 大區(qū)域百貨公司市值變化（億元） 資料來(lái)源 ： Wind， 華泰 聯(lián)合證券研究所 2020010620200407200607072020092920201229200703302020062220200914200712142020030720200530200808222020112120200220200905152020080720201030202001222020042320200716202010082020123120200325王府井 天虹商場(chǎng) 大商股份 合肥百貨 鄂武商 西單商場(chǎng) 銀座股份 友阿股份 重慶百貨（右） 百聯(lián)股份（右） 12 ? 不同規(guī)模、不同階段的零售公司，通常呈現(xiàn)不同的市值分布 ? 小區(qū)域零售公司市值多在 4060億元間，視區(qū)域分化及公司區(qū)域壟斷力不同而互有差異； ? 單體百貨可能面臨 40億元左右的市值瓶頸，其背后的原因是擴(kuò)張能力及業(yè)態(tài)升級(jí)能力上的欠缺。 20億的百貨規(guī)模對(duì)應(yīng)的是人均年服裝消費(fèi) 500元，按每件 250元的均價(jià)來(lái)算，相當(dāng)于年人均購(gòu)買服裝
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