【正文】 。 企業(yè)的資金來(lái)源于兩方面，權(quán)益和債務(wù) 。我們首先看一下企業(yè)的權(quán)益。 ⑴ 權(quán)益 權(quán)益 分為普通股，優(yōu)先股，留存收益。由于本公司沒(méi)有利用優(yōu)先股進(jìn)行籌資，下面我們就普通股和留存收益來(lái)分析企業(yè)的權(quán)益籌資。 ① 下表是美的電器上市以來(lái)普通股的籌資 情況。 ② 留存收益 下圖為留存收益的折線圖 單位：萬(wàn)元 公告日期 19931006 19951005 19970705 19990923 發(fā)行方式 新股發(fā)行 配股 配股 配股 配股方案（每 10股配股股數(shù)） 2． 27 發(fā)行價(jià)格 (元 ) 募集金額 (萬(wàn)元 ) 實(shí)際募集金額 (萬(wàn)元 ) 留存收益01000020210300004000050000600007000080000900001000001995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021留存收益留存收益 由圖中可以看出，利潤(rùn)留存除 96年有所下降以外，其他年份均呈上升趨勢(shì)。這是因?yàn)楣久磕甑膬衾麧?rùn)都有很大的增長(zhǎng)。而 96年留存收益下降是因?yàn)?95年空調(diào)器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，加之原材料漲價(jià)、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增幅較大，致使公司利潤(rùn)總額有所下降。 但95年又發(fā)放了大量的現(xiàn)金股利，致使該年度的利潤(rùn)留存大幅度下降。 從 以上分析 可以看出，留存收益構(gòu)成了最近幾年權(quán)益籌資的主要來(lái)源。 ⑵ 債務(wù) ① 來(lái)看企業(yè)的短期借款 年份 1995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 短期借款 72875 91811 57457 40958 37600 80000 83000 18500 0 31000 65500 短期借款01000020210300004000050000600007000080000900001000001995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021短期借款短期借款 從圖中可以看出短期借款波動(dòng)幅度比較大， 我自己分析是 由于短期借款期限比較短，利率比較低，公司可以根據(jù)業(yè)務(wù)的需要隨時(shí)進(jìn)行短期借款， 由于公司每年業(yè)務(wù)不同，對(duì)短期借款的需求也就不相同。所以短期借款會(huì)有較大波動(dòng)。 另外，還存在短期借款長(zhǎng)期占用的問(wèn)題，也就是借款的展期。從圖中可以看出，美的電器大概有 4億左右的借款屬于短期借款長(zhǎng)期占用。 ② 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期借款01000020210300004000050000600007000080000900001000001995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款 美的電器的長(zhǎng)期借款基本控制在 5億以內(nèi)，只有 01 年的長(zhǎng)期借款達(dá)到了 。是 因?yàn)?01年 公司進(jìn)行了大量的 研發(fā)、基建等 投資活動(dòng)， 而這些活動(dòng)所需要的資金主要是利用債務(wù)進(jìn)行籌資的，從短期借款圖上也可以看出，公司在 01 年的短期借款也特別多。 04， 05，06三年公司 的長(zhǎng)期借款為 0，是因?yàn)楣驹谶@三年的 留存收益 比較多，這三年所需要的資金主要來(lái)源于公司的留存收益，必要時(shí)使用了一些 短期借款 。 ⑶ 沒(méi)有發(fā)行債券 與股票相比，債券融資構(gòu)成了企業(yè)的固定利息負(fù)擔(dān)，到期需還本付息，有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；與銀行借款比較，發(fā)行債券有較多的發(fā)行費(fèi)用，且利息比較高。另外，我國(guó)對(duì)債券的發(fā)行有很多約束，發(fā)行公司債券比較困難，因此，美的沒(méi)有發(fā)行債券。 4． 資本結(jié)構(gòu) (美的與格力的比較 ) 由于公司長(zhǎng)期負(fù)債比較少，為了便于分析，我們使用的資本結(jié)構(gòu)采用債 務(wù)總額 /權(quán)益來(lái)計(jì)算。 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 美的 負(fù)債 481, 505, 554, 744, 572, 794, 權(quán)益 197, 209, 224,441 237, 266, 305, 348, 資本結(jié)構(gòu) 格力 負(fù)債 413, 516, 528, 609, 1,024, 987, 1,284, 權(quán)益 161, 172, 183, 217, 244, 272, 311, 資本結(jié)構(gòu) 日期 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 長(zhǎng)期借款 40000 86000 24000 20210 0 0 0 012342021 2021 2021 2021 2021 2021 2021資本結(jié)構(gòu)美的格力（數(shù)據(jù)來(lái)源：金融界） 從圖中可以看出， 美的的資本結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定在 。 格力的資本結(jié)構(gòu)要高于美的，說(shuō)明美的較格力更喜歡利用權(quán)益進(jìn)行籌資，而格力較美的更偏向于用債務(wù)進(jìn)行籌資。 由于很難從數(shù)量上找出是公司價(jià)值最大的最佳資本結(jié)構(gòu)，所以也很難說(shuō)美的和格力誰(shuí)的資本結(jié)構(gòu)更好。 總結(jié)： 從以上分析可以看出，由于債務(wù)籌資成本低而且有避稅的作用，公司比較喜歡使用債務(wù)籌資。而且如果公司能夠利用債務(wù)籌資籌集到資金，說(shuō)明該公司已經(jīng)通過(guò)了銀行的審核，具有良好的信譽(yù)，所以相對(duì)于股票籌資而言，能夠傳遞好的信號(hào)。 第三部分：費(fèi)用 及收入分析 1． 費(fèi)用分析 （一） 綜合折舊率 體現(xiàn)了各家公司對(duì)固定資產(chǎn)的折舊態(tài)度 計(jì)提比例高表明公司采取加速折舊的做法 在該指標(biāo)上，青島海爾的綜合折舊率達(dá)到了 %，而格力電器只有 %，美的電器的折舊率則居中，為 %。 （二）美的 06年的費(fèi)用總額為 元，比 05年減少了 ，比 04年減少了 。 預(yù)提費(fèi)用大幅增加的同時(shí)，三費(fèi)費(fèi)用率全面下降。 2021 年，公司三費(fèi)率為 %，比2021 年的三費(fèi)率 %。同時(shí)預(yù)提費(fèi)用卻是在大 幅增加： 06 年末預(yù)提費(fèi)用余額為 億元，同比增加 135%，其中預(yù)提的銷售返利余額為 ，同比增加 246%，預(yù)提的安裝維修費(fèi)為 ，同比增加 515%。 一方面，預(yù)提安裝費(fèi)與銷售返利規(guī)模的擴(kuò)大在一定程度上體現(xiàn)的是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、銷售規(guī)模擴(kuò)大以及營(yíng)銷策略變化等因素，此類費(fèi)用的增加意味著其他費(fèi)用支出方面的節(jié)約或效率。另一方面，在如此高額的預(yù)提費(fèi)用前提下，公司仍獲得了盈利水平的提升，公司從規(guī)模擴(kuò)張過(guò)渡至精益生產(chǎn)和管理模式的效果正在逐步體現(xiàn)。如果費(fèi)用的計(jì)提是偏激進(jìn)的，凈利潤(rùn)則是偏“保守”的，這一點(diǎn) 值得投資者關(guān)注。 2． 收入分析 收入確認(rèn)原則 商品（產(chǎn)品）銷售：公司將商品（產(chǎn)品）所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給購(gòu)買方，對(duì)該商品（產(chǎn)品）不再保留繼續(xù)管理權(quán)和實(shí)際控制權(quán)，與交易相關(guān)的價(jià)款已經(jīng)收到或已經(jīng)取得了收款的證據(jù)，與收入相關(guān)的商品（產(chǎn)品）成本能夠可靠地計(jì)量，確認(rèn)收入的實(shí)現(xiàn)。 提供勞務(wù)：勞務(wù)已經(jīng)提供，相關(guān)的成本能夠可靠計(jì)算，其經(jīng)濟(jì)利益能夠流入，確認(rèn)收入的實(shí)現(xiàn)。 (一 ) 1） 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)變動(dòng)分析如下表所示： 報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年出現(xiàn)小幅下降，其主要原因是上年同期數(shù)中包含了公司小家電 業(yè)務(wù)出售前小家電業(yè)務(wù)的收入。但報(bào)告期內(nèi)公司主要業(yè)務(wù)空調(diào)與壓縮機(jī)較上年均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)，空調(diào)業(yè)務(wù)收入相比上年同期增長(zhǎng)了 %，壓縮機(jī)在報(bào)告期內(nèi)的銷量也較上年同期增長(zhǎng)了 %，但因壓縮機(jī)行業(yè)的整體降價(jià)，包含內(nèi)部銷售的壓縮機(jī)業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)了 %，不包含內(nèi)部銷售的壓縮機(jī)業(yè)務(wù)收入較上年同期下降了 %，壓縮機(jī)整體業(yè)務(wù)的毛利率也較同期下降了九個(gè)百分點(diǎn)，因此造成報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降幅度略高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的下降幅度。 2) 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及其經(jīng)營(yíng)狀況 報(bào)告期內(nèi)，公司空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售額 億元，銷量 1,091 萬(wàn)套，其中出口 535萬(wàn)套，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)空調(diào)出口的領(lǐng)先地位；壓縮機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售額 億元（包括內(nèi)部銷售），銷量 955 萬(wàn)臺(tái)，位居行業(yè)第一。 按行業(yè)劃分的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)構(gòu)成情況 : 按地區(qū)劃分的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)情況 : (二 ) 其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)本年度較上年度增加人民幣 63,562, 元，增長(zhǎng) %，主要系本年度收取的商標(biāo)使用費(fèi)及租金增加所致。 第四部分：前景預(yù)測(cè) 1． 行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與市場(chǎng)展望 未來(lái)三年， 全球空調(diào)產(chǎn)業(yè)的增幅大致在 3％～ 5％之間； 國(guó)內(nèi)家用空調(diào)行業(yè)的成熟期特征將更加明顯，內(nèi)銷市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，增長(zhǎng)放慢，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)；三、四級(jí)市場(chǎng)及農(nóng)村市場(chǎng)依然是內(nèi)銷增長(zhǎng)的主要潛力市場(chǎng)；外銷增長(zhǎng)將繼續(xù)是行業(yè)整體增長(zhǎng)的主要亮點(diǎn)，增幅有望保持 10％左右，未來(lái)出口的增長(zhǎng)將主要依賴于新興市場(chǎng)的需求。 同時(shí)，中國(guó)已進(jìn)入工業(yè)化中期階段，消費(fèi)需求與工業(yè)投資將繼續(xù)高漲，家電業(yè)將獲得戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)會(huì)。展望 2021 年度，國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的整體形勢(shì)將略有好轉(zhuǎn)。隨著中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)增長(zhǎng)，人均 GDP 逐漸提高，家電產(chǎn)品已逐漸成為家庭耐用消費(fèi)支出的重要內(nèi)容。 居民住房條 件的改善及電網(wǎng)的改造，大大改善了家電的使用條件，推動(dòng)了對(duì)家電的需求。 另外， 伴隨著“三農(nóng)”問(wèn)題持續(xù)升溫，農(nóng)民收入水平的不斷提高農(nóng)村三、四級(jí)市場(chǎng)將會(huì)有所發(fā)展 。 隨著國(guó)家加大對(duì)文化、體育和衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施的投入，房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，商用空調(diào)的總體需求有望增加，增長(zhǎng)速度有望加快。另外，節(jié)能、環(huán)保、高品質(zhì)將成為中國(guó)高端消費(fèi)市場(chǎng)的主流元素，大中城市對(duì)家用空調(diào)的消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)品技術(shù)要求進(jìn)一步提升，高能效、健康、環(huán)保等高端家用空調(diào)的消費(fèi)需求將逐步被激發(fā)出來(lái)。此外，中東、俄羅斯、東歐等新興出口市場(chǎng)對(duì)家電的需求依然旺盛，中國(guó)家電企業(yè) 在新興市場(chǎng)具備非常明顯的比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 商用空調(diào)目前依然處于高速增長(zhǎng)期。盡管整體市場(chǎng)規(guī)模不大，但成長(zhǎng)空間大，未來(lái)市場(chǎng)將持續(xù)保持年均 20%左右的增長(zhǎng)速度。 并且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展催生大型商業(yè)寫字樓、酒店、商場(chǎng)、智能小區(qū)不斷興起，為商用空調(diào)的高速增長(zhǎng)擴(kuò)展了巨大的市場(chǎng)空間。另外，國(guó)內(nèi)中央空調(diào)廠商正在逐步替代進(jìn)口，商用空調(diào)正迎來(lái)高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。 2021 年度，大宗原材料價(jià)格高位運(yùn)行將繼續(xù)加大成本壓力，下游流通業(yè)態(tài)日益強(qiáng)勢(shì)擠壓行業(yè)利潤(rùn)，人民幣穩(wěn)步升值加大出口風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)擴(kuò)能進(jìn)一步加大供需矛盾，眾多因素導(dǎo)致空調(diào)行業(yè)的經(jīng)營(yíng) 環(huán)境難以出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，空調(diào)行業(yè)集中度進(jìn)一步提高的整體趨勢(shì)在 07 年度將會(huì)持續(xù)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)仍將繼續(xù)維持和得到強(qiáng)化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度有增無(wú)減，寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局初現(xiàn)端倪。行業(yè)龍頭企業(yè)在規(guī)模、技術(shù)、品牌及營(yíng)銷等方面的優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)提高其市場(chǎng)份額，加速行業(yè)整合。壓縮機(jī)行業(yè)在 2021 年度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，新興制造廠商的加盟，以及外資加大中國(guó)壓縮機(jī)領(lǐng)域的投入，將會(huì)進(jìn)一步搶奪中國(guó)市場(chǎng)的客戶資源，行業(yè)整體 擴(kuò)能導(dǎo)致的供大于求狀況依然嚴(yán)峻。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)上升到新的層次，由產(chǎn)能規(guī)模的對(duì)抗過(guò)渡到綜合競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)抗，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)向產(chǎn)業(yè)整合轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi) 市場(chǎng)向全球市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?？萍剂?、產(chǎn)品力、營(yíng)銷力、服務(wù)力的提升將成為致勝的法寶。隨著全球及中國(guó)對(duì)空調(diào)節(jié)能、環(huán)保要求的不斷提高，壓縮機(jī)企業(yè)的產(chǎn)品更新?lián)Q代的步伐不斷加快，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將向高端發(fā)展。未來(lái)，行業(yè)增長(zhǎng)的推動(dòng)將主要依賴于海外新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)，出口有望出現(xiàn)良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。 展望 2021 年，國(guó)內(nèi)冰箱行業(yè)將延續(xù) 2021 年度的良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，保持快速增長(zhǎng)。 相比而言，冰箱行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)不及空調(diào)激烈，但行業(yè)環(huán)境漸變中正孕育著劇變，行業(yè)擴(kuò)能、傳統(tǒng)品牌的復(fù)蘇和新品牌的介入將最終打破傳統(tǒng)的品牌格局行業(yè)前十大品牌之間的市場(chǎng)爭(zhēng)奪趨于激烈 。未來(lái)，一、二級(jí)市場(chǎng)將繼續(xù)保持向高端產(chǎn)品傾斜的態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)品牌直接與外資品牌展開(kāi)爭(zhēng)奪，在高端市場(chǎng)的占有份額有望提升。變頻、保鮮、時(shí)尚將繼續(xù)引領(lǐng)冰箱消費(fèi)市場(chǎng)的潮流，適合于未來(lái)渠道產(chǎn)品及消費(fèi)者特征的經(jīng)營(yíng)模式將是致勝的關(guān)鍵。從全球市場(chǎng)來(lái)看，洗衣機(jī)行業(yè)的發(fā)展正在逐步地從成長(zhǎng)期向成熟期過(guò)渡，規(guī)模穩(wěn)定、高端產(chǎn)品增幅較大；從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)規(guī)模在 1600 萬(wàn)臺(tái)左右，呈緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)，滾筒和高端波輪全自動(dòng)洗衣機(jī)的潛在增長(zhǎng)空間巨大。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，前三大品牌的市場(chǎng)占有率超過(guò) 60％，市場(chǎng)地位相對(duì)穩(wěn)固，行業(yè)集中度較高這種品牌格局在 2021 年度有望繼續(xù)維持。國(guó)內(nèi)一、二級(jí)市場(chǎng)的飽和度較高，未來(lái)消費(fèi)增長(zhǎng)將以產(chǎn)品更新?lián)Q代為主，品牌拉力的作用更趨明顯。三、四級(jí)市場(chǎng)及農(nóng)村市場(chǎng)啟動(dòng)步伐正在加快，內(nèi)銷市場(chǎng)需求整體上增長(zhǎng)穩(wěn)定，波輪、滾筒的需求增長(zhǎng)較快，雙桶的消費(fèi)需求緩慢下降。外銷市場(chǎng)將繼續(xù)保持 20％左右的高速增長(zhǎng) 高端產(chǎn)品仍然是出口市場(chǎng)的亮點(diǎn)。 2．公司未來(lái)發(fā)展的展望 2021 年，隨著公司股權(quán)分置改革的成功，實(shí)現(xiàn)了公司各類股東利益的趨同。公司圍繞著長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，先后開(kāi)展了一系列的資本層面的工作：大股東通過(guò)股改增持計(jì)劃提高了公司控股股東的絕對(duì)控股地位，增 強(qiáng)了公司股東結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。 公司推出管理層股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步激發(fā)了公司的經(jīng)營(yíng)活力，穩(wěn)定了公司未來(lái)幾年利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期，進(jìn)一步促進(jìn)了公司管理層與公司股東利益的趨同。 成功收購(gòu)榮事達(dá)冰洗業(yè)務(wù)使得公司順利切入新行業(yè)，進(jìn)一步完善了公司的白色大家電