【導(dǎo)讀】公司的核心業(yè)務(wù)涵蓋餐廚垃圾無害化處理、資源化利用項目及。經(jīng)過不懈的努力，潔神公司加快發(fā)展，并迅速崛起為國內(nèi)餐廚垃圾處理。2020年和2020年先后兩次參與住房與城鄉(xiāng)建設(shè)部工。求意見稿)))的制定。公司注冊的“潔神”商標已成為國內(nèi)同行業(yè)的著名品牌。名博士、碩士和國內(nèi)知名學(xué)者為支撐的專業(yè)研發(fā)隊伍。截至2020年，共獲得餐廚。公司的專利技術(shù)和設(shè)備被運用于餐廚垃圾處理的全過程中，做到了固體淚水。脂最終被轉(zhuǎn)化為生物柴油，然后進入市場。經(jīng)過處理的污水可達標排放或回用。在整個餐廚垃圾處理過程中只有不到1%的異物進行填埋或焚燒處理。公司現(xiàn)有員工50名，擁有博士生兩名、碩士生四名。天，已于2020年8月正式投入運營。目前該項目運營正常，公司取得了良好的經(jīng)。環(huán)境范例獎”，這也是餐廚垃圾處理領(lǐng)域唯一獲此殊榮的項目。包括垃圾處理費收入、政府補貼收入和餐廚垃圾處理產(chǎn)品收入三個部分。價部門核定的餐廚垃圾處理費為200元/噸，該項收入每年約1440萬元。

　　

【正文】 以較低的資本金進行運作，以實現(xiàn)財務(wù)杠桿作 用。當餐廚垃圾的收集風險相對較低時，可以以股權(quán)資金 20%左右的資本金進行 項目運作 。當餐廚垃圾的收集風險相對較高時，以較高的資本金進行運作，以盡 量規(guī)避由于餐廚垃圾收運不足導(dǎo)致利潤不足，在貸款利息或融資 成本較高，導(dǎo)致 的財務(wù)成本較高時帶來的利潤縮減甚至虧損的風險。此時項目資本金可以提高到 30%的比例甚至更高。 綜合分析，潔神公司鄭州項目融資可以采用的方式主要有 :股東投入、自有 資金的積累、引進戰(zhàn)略合作企業(yè)和銀行貸款、發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，融資租賃等。 項目的建設(shè)必須有最低的自有資金投入，引進戰(zhàn)略合作者及其資金，缺口部分通 過貸款等方式解決，這種融資方案在目前的金融體制和環(huán)境下，具有較強的可行 性和操作性。引進戰(zhàn)略合作企業(yè)，對銀行來說，項目風險降低，銀行也更愿意接 受。采用這種方案不僅改變了現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)單一 的問題，也有利于降低融資風 險。 2020年，青海潔神集團向公司注資 2810萬元，作為鄭州項目公司的注冊資金 和前期資金。同時，潔神公司西寧項目在 2020年一季度后，即可償還全部貸款。 20n年，西寧項目預(yù)計產(chǎn)生的凈利潤可達 1900萬元以上，該部分資金可作為鄭州 項目的資本金來使用。上述兩項資金完全可以滿足鄭州項目資本金的要求，而且 潔神公司對上述資金有控制權(quán)和支配權(quán)。 戰(zhàn)略投資者總體可分為兩類，一類是財務(wù)投資者，即 上市套現(xiàn)的類型 。另一 類是行業(yè)投資者，即以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和發(fā)展為主要目的的企業(yè)，是潔神公司真正 希望的戰(zhàn)略投資者。行業(yè)投資者的投資特征為 :對企業(yè)的控制權(quán)要求較低 。擁有 董事會席位、參與重大決策，但不介入企業(yè)經(jīng)營 。定期對企業(yè)進行戰(zhàn)略審視和業(yè) 績評估 。注重投資回報倍數(shù)。不同的是，財務(wù)投資者通過一系列的資本運作，獲 利后迅速退出，不干預(yù)被投資企業(yè)的經(jīng)營活動，雙方容易合作 。而戰(zhàn)略投資者的 目的是從企業(yè)的長遠發(fā)展中獲利，會給企業(yè)帶來一些先進的管理經(jīng)驗，但投資期 限一般較長，且往往要求被投資企業(yè)的經(jīng)營活動符合戰(zhàn)略投資者或 者其母公司發(fā) 展戰(zhàn)略的要求，會對企業(yè)構(gòu)成一定的限制。因此，潔神公司根據(jù)自身的發(fā)展階段 及發(fā)展需要，合理地確定戰(zhàn)略投資者。 餐廚垃圾處理行業(yè)具有公益性特點，在項目開展過程中，需要頻繁的與政府 打交道，并得到政府層面的支持。財務(wù)投資者可能與潔神公司一樣，與鄭州市政 府沒有建立起密切的合作關(guān)系。在戰(zhàn)略投資者的選擇上，潔神公司需要引入行業(yè) 投資者，或者是鄭州當?shù)氐膬?yōu)勢企業(yè)。公司選擇的投資者不一定是大型企業(yè)、集 團公司等，最好是具有政府背景的公司，如城市投資發(fā)展公司、環(huán)衛(wèi)投資公司等 類似的投資者。引進類似的投資者，潔 神公司鄭州項目公司在諸多方面可以取得 優(yōu)惠政策和經(jīng)營中的保障，而潔神公司付出的只是小部分投資收益。 吸引直接投資需要進行大量的前期準備工作，要進行很多次的考察、談判、 協(xié)商，尤其要重視相關(guān)的法律風險。吸引直接投資的過程時間較長，相關(guān)法律、 法規(guī)、工商等手續(xù)繁雜。潔神公司可以在與投資者合作之前聘請一個專業(yè)的財務(wù) 顧問公司。例如，聘請會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估師事務(wù)所或律師事務(wù)所，通過這 些中介機構(gòu)考察清楚企業(yè)的實際情況，合理籌劃交易方案，規(guī)避交易陷阱，把交 易風險降到最低。在與合作者達成協(xié)議后，在律師的幫助下，與 戰(zhàn)略合作者簽署 相關(guān)合同，共同投資設(shè)立項目公司。引進戰(zhàn)略合作企業(yè)，不僅有利于提高項目公 司在當?shù)氐男抛u，可以迅速擴大影響力。而且，借助戰(zhàn)略合作企業(yè)與當?shù)卣? 金融機構(gòu)的良好關(guān)系，便于開展工作。 鄭州項目可以采用的債務(wù)融資工具，不管是銀行貸款、融資租賃還是發(fā)行資 產(chǎn)支持票據(jù)，債權(quán)人對項目公司的基本要求是一致的。鄭州項目公司需要具備以 下條件 : (1)項目可行性研究報告或核準項目申請報告一般由具備甲級工程咨詢資 質(zhì)的機構(gòu)編制，并具有明確的結(jié)論性意見。 (2)已經(jīng)完成審批、核準或備案手 續(xù)。 (3)規(guī)劃區(qū)內(nèi)的項目選址和布局符合城鄉(xiāng)規(guī)劃，并依照城鄉(xiāng)規(guī)劃法的有關(guān) 規(guī)定己經(jīng)辦妥相關(guān)規(guī)劃許可手續(xù)。 (4)需要申請使用土地的項目己依法取得用地批準手續(xù)，并已經(jīng)簽訂國有 土地有償使用合同或取得國有土地劃撥決定書。 (5)己經(jīng)按照建設(shè)項目環(huán)境影響評價分類管理、分級審批的規(guī)定完成環(huán)境 影響評價審批。 (6)己經(jīng)按照規(guī)定完成固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估和審查。 (7)建筑工程開工前，依照建筑法的有關(guān)規(guī)定，已經(jīng)取得施工許可證或者 開工報告，并采取保證建設(shè)項目工程質(zhì)量安全的具體措施。 (8)項目資本金比例符合國家有關(guān) 規(guī)定。 (9)項目各項資金來源明確并得到落實。 (10)一般能夠提供合法有效的擔保。 第四章融資方案的評價與實施保障 融資成本，就是為了籌集和使用資金而付出的所有費用，包括資金籌集費用 和資金占用費用。 資金籌集費用，即在融資過程中發(fā)生的一次性支付的成本費用，包括擔保費、 承諾費、手續(xù)費、代理費等。 資金占有費用，即在資金占用和試用期內(nèi)支付的經(jīng)常性費用，比如利息。 項目融資成本一般采用資金成本率指標來表示 : 資金成本率 =資金占用費 /(融資總額一資金籌集費用 )*100% 選擇戰(zhàn)略投資者也需花費一定的成本，潔神公司聘請財務(wù)、法律、評估、審 計等中介機構(gòu)的費用，各種規(guī)范會計核算和交易產(chǎn)生的稅費成本，工商注冊等法 律手續(xù)的相關(guān)費用等。這部分成本相對較小。 我國商業(yè)銀行的貸款基準利率由人民銀行規(guī)定。人民銀行根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟 發(fā)展、通貨膨脹等綜合因素會經(jīng)常調(diào)整存貸款基準利率。人民銀行允許商業(yè)銀行 在發(fā)放貸款時，可以在基準利率的 。以 2020年一 2020年， 人民銀行公布的一年期貸款基準利率來看，波動 較大。其中在 2020年 12月，貸款 年利率為 %，是近年來的最低水平。而在 2020年 12 月，貸款利率高達 %。 僅僅在一年的時間內(nèi)，人民銀行貸款基準利率就相差 。顯示出在不 同的宏觀經(jīng)濟情況下，貸款利率的波動較大。一般來說，在信貸政策寬松的情況 下，銀行貸款利率較低。相應(yīng)的在銀根緊縮的市場中，貸款利率的上浮會較高。 銀行貸款融資成本主要是需要支付的利息。公司向銀行申請的固定資產(chǎn)貸款 可能面臨更多的成本支出。包括項目評估費、貸款承諾費、辦理抵質(zhì)押登記、擔 保費等。不同的銀行采用的利率 的浮動水平不盡相同。是否收取上述費用很大程 度上取決于借款人的實力和談判技巧。 發(fā)行人綜合融資成本包括發(fā)行利率和中介費用兩個部分，發(fā)行利率主要取決 于鄭州項目的評級、銀行間市場同業(yè)利率等綜合情況，但總體利率水平要低于同 期銀行貸款利率。中介費用主要有 :承銷費，預(yù)計每年 03%。信托費，預(yù)計每年 %一 %。其它 (資金保管費等 )。每年 %~%。 鄭州項目發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)的期限設(shè)定為 4年，同期貸款利率為 %，票 據(jù)發(fā)行利率低于基準利率 10%左右，大致 的利率為 5， 59%，加上中間費用，約為 %。同樣的，扣除所得稅因素，資產(chǎn)支持票據(jù)融資成本為 %。 融資租賃是設(shè)備租賃的基本形式，以融通資金為主要目的。融資租賃是將金 融信貸與實物租賃方式相結(jié)合、以融通資金為目的的租賃方式，融資租賃的租賃 期一般接受租賃資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命。因此，融資租賃與長期借款兩種融資方式 都為企業(yè)提供了中長期的資金來源。而在會計核算上，二者也都作為長期負債來 處理。融資租賃利率水平高于同期銀行貸款利率 1個百分點。中間費用較小，按 %來測算， 融資租賃業(yè)務(wù)成本為 %。 從計算得出的三個債務(wù)融資工具融資成本來看，資產(chǎn)支持票據(jù)融資成本最 低，銀行貸款成本次之，融資租賃成本最高。 公司擬建設(shè)的鄭州餐廚垃圾處理項目計劃總投資 5000萬元。按照方案二來進 行融資，潔神公司自有資金、戰(zhàn)略合作者、貸款銀行、融資租賃四方各自的占比 分別為 12%、 8%、 20%和 60%，即四方各自分別需要投入 600萬元、 400萬元、 1000 萬元和 3000萬元。這種資金結(jié)構(gòu)的組成，股權(quán)資金和債務(wù)資金的占比為 2:8。自 有資金占比相應(yīng)減少，在股東投入資金總額不變的情況下，公司可以同時投資更 多的項目。按照項目公司注冊資金的占比，潔神公司持有 60%的股權(quán)，處于控股 地位。 公司擬投資建設(shè)的鄭州餐廚垃圾處理項目，計劃投資 5000萬元。項目融資由 潔神公司、戰(zhàn)略合作者、貸款銀行、融資租賃四方投資。該融資方案的主要風險 有信用風險、完工風險和金融風險等。 信用風險，該項目的融資依靠有效的信用保證結(jié)構(gòu)支撐，潔神公司、戰(zhàn)略合 作者、貸款銀行、融資租賃四方參與者能否按照法律條文在需要時履行其職責， 提供其應(yīng)承擔的信用保證，就是項目的信用風險。這一風險的化解主要由四方簽 署相關(guān)法律合同來規(guī)避。 完工風險，這是項目融資的主要核心風險之一，具體包括 :項目建設(shè)延期、 項目建設(shè)成本超支、項目遲遲達不到設(shè)計規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟指標等情況，項目迫于 停工、放棄。同樣的，為降低完工風險，需要項目施工方提供履約保函、出具無 條件完工保證、債務(wù)承購保證、單純的技術(shù)完工保證、完工保證基金等。 金融風險，主要表現(xiàn)為利率風險和匯率風險兩個主要方面。該項目不設(shè)計外 資，所以不存在匯率風險。關(guān)于利率風險，主要是利率調(diào)整風險?？梢酝ㄟ^與銀 行約定固定利率的方式來鎖定金融風險。 融資風險也被稱為籌資風險，是企業(yè)在融資過程中不利影響的可能性。企業(yè) 面臨的融資風險包括政策風險，即國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化，這必然影響到企 業(yè)的正常經(jīng)營。例如稅收政策變化，產(chǎn)業(yè)政策變化，信貸正常變化等。市場風險， 即公司生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)是否還有前景。自身經(jīng)營風險、管理風險等。 融資在帶來預(yù)期收益的同時也會帶來損失發(fā)生的可能性。公司應(yīng)主要防范間 接融資，即銀行貸款可能的風險。由于目前國內(nèi)的商業(yè)銀行，更愿意和 大型國有 企業(yè)、壟斷企業(yè)等進行授信業(yè)務(wù)合作。而銀行所能夠為中小民營企業(yè)提供的貸款 遠遠不能滿足市場的需求。公司必須通過合同或協(xié)議的形式，對資金融通的雙方 進行約束，來保證公司項目建設(shè)資金及時、足額到位，降低融資風險。 ，加強資金管理 公司在規(guī)避了融資過程的風險后，必須加大管理力度，完善融資內(nèi)控體系。 既不能讓資金提前到位，造成資金閑置和成本的增加，更不能發(fā)生資金滯后，影 響公司項目建設(shè)的情況。 作為中小民營企業(yè)，公司的優(yōu)勢不在資金、更不在規(guī)模，而在于公 司擁有的 垃圾處理項目的技術(shù)和設(shè)備優(yōu)勢，以及先進的管理方法。未來 3一 5年，餐廚垃圾 處理技術(shù)、工藝以及運營管理將走向成熟，餐廚垃圾處理項目的壁壘也逐漸降低， 餐廚垃圾處理產(chǎn)業(yè)將步入成熟期。在此期間，競爭對手增加，總體投資利潤率和 回報率降低。潔神公司必須時刻關(guān)注新技術(shù)的突破和新產(chǎn)品的研發(fā)。加大新產(chǎn)品 研發(fā)力度和資金投入，保持并持續(xù)提升市場競爭力。只有最先進的技術(shù)和產(chǎn)品才 能吸引戰(zhàn)略合作企業(yè)，才能獲得銀行等金融機構(gòu)的資金。 ‘ 4公司在不同的發(fā)展階段選擇不同的策略 公司通過近年的發(fā)展，已經(jīng)積累了一定的資金 實力。技術(shù)能力進一步提高， 管理經(jīng)驗逐步豐富。通過西寧市垃圾處理項目的運營，不但檢驗了設(shè)備和技術(shù)， 也考驗了公司的融資能力，同時積累了寶貴的經(jīng)驗。這為公司今后的發(fā)展打下了 良好的基礎(chǔ)。在現(xiàn)階段，公司的融資模式仍然會以股東投入和銀行借款為主，適 當運用資產(chǎn)支持票據(jù)和融資租賃。隨著公司規(guī)模的逐步擴大，整體實力將得以提 高，財務(wù)指標逐步優(yōu)化。在做好積累的基礎(chǔ)上，公司需要將公開上市發(fā)行股票作 為目標和融資的主要途徑。對現(xiàn)代企業(yè)來說，公開上市對企業(yè)發(fā)展的促進作用非 常重大，從而實現(xiàn)更快的發(fā)展。