【正文】 務(wù)成本為 ,19982021年公司的利息與借款比率分別為 6． 1 6． 70、 5． 77％ ,平均值為 6． 20％ SBU投資價(jià)值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） D’Long Strategic Mgt. Dept. 45 （ 3） 公司資本結(jié)構(gòu)的分析 ： 年份 2021 2021 負(fù)債合計(jì) 119,905, 138,684,590 負(fù)債合計(jì)／資產(chǎn)總額 ％ ％ 股東權(quán)益合計(jì) 132,616, 97,580,750 股東權(quán)益／資產(chǎn)總額 ％ ％ 負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì) 252,521, 2 36,265,340 （ 4）公司加權(quán)資本成本的計(jì)算 公司的資本成本公式為：ＷＡＣＣ＝Ｋｄ（１－Ｔ）債務(wù)比例＋Ｋｅ股權(quán)比例 對(duì)公司加權(quán)資本成本的計(jì)算實(shí)際稅率為 33%，所得稅稅率 33％時(shí)的加權(quán)資本成本 價(jià)值權(quán)數(shù) 稅前成本 稅后成本 ＷＡＣＣ的分?jǐn)傤~ 債務(wù) 47％ ％ ％ ％ 股權(quán) 53％ ％ ％ ％ ＷＡＣＣ ％ SBU投資價(jià)值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 1999 1998 106984597 103054865 % % 101966556 94599591 % % 208981153 197631456 D’Long Strategic Mgt. Dept. 46 (5) 公司 2021年以后的連續(xù)價(jià)值 連續(xù)價(jià)值＝ FCF T＋ 1／ (WACCｇ ) FCF T＋ 1預(yù)測(cè)期后第一年利潤(rùn)水平 WACC為加權(quán)平均的資本成本 期末連續(xù)價(jià)值 (所得稅為 33％ )為 516653萬元； 設(shè) 2021年后凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率為 20％；到 2021年會(huì)保持中等的發(fā)展速度 ,凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率為 15％； 2021年以后 , 保持 5％的永續(xù)增長(zhǎng)速度。具體預(yù)測(cè)數(shù)值見下表 (假定資產(chǎn)負(fù)債率為 47％ )。 (6) 公司股權(quán)價(jià)值＝公司總價(jià)值－凈債務(wù)價(jià)值 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 期末連續(xù)價(jià)值 合計(jì) 凈利潤(rùn)Ａ 4415 5298 6358 7629 8774 10090 11603 13343 15345 530008 資產(chǎn)負(fù)債率 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ ＷＡＣＣ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ 折現(xiàn)因子 現(xiàn)值 3782 4201 4666 5182 5517 5872 6250 6652 7081 226383 278991 公司價(jià)值為 278991萬元 ,2021年 12月底公司負(fù)債合計(jì) 11990． 50萬元 ,股權(quán)價(jià)值267000． 50萬元 ,公司總股數(shù) 10,910． 4261萬股 ,每股價(jià)值 24． 47元 SBU投資價(jià)值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） D’Long Strategic Mgt. Dept. 47 (7) 單因素敏感分析 1）市場(chǎng)收益率變動(dòng)分析 市場(chǎng)收益率 10％ ％ 12％ 13％ ＷＡＣＣ ％ ％ ％ ％ 期末連續(xù)價(jià)值（萬元） 716100 530008 486775 419590 期末連續(xù)價(jià)值折現(xiàn)值（萬元） 331589 226383 202292 165251 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值（萬元） 55047 52608 51813 50477 公司價(jià)值（萬元） 386636 278991 254105 215728 凈負(fù)債（萬元） 股權(quán)價(jià)值（萬元） 每股價(jià)值（元） 結(jié)論 : 市場(chǎng)收益率與公司股票價(jià)值呈負(fù)相關(guān) ,市場(chǎng)收益率越高 ,也就是投資的預(yù)期收益越高 ,公司股票的內(nèi)在價(jià)值就越低。 SBU投資價(jià)值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） D’Long Strategic Mgt. Dept. 48 2） Ｂａｔａ系數(shù)變動(dòng)分析 Ｂａｔａ系數(shù) 1 ＷＡＣＣ ％ ％ ％ ％ ％ 期末連續(xù)價(jià)值（萬元） 735719 614971 530008 465672 415264 期末連續(xù)價(jià)值折現(xiàn)值 （萬元） 342785 274173 226383 190599 162893 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值 （萬元） 55229 53886 52608 51375 50180 公司價(jià)值（萬元） 398014 328059 278991 241974 213093 凈負(fù)債（萬元） 股權(quán)價(jià)值（萬元） 每股價(jià)值（元） 結(jié)論 : Bａｔａ系數(shù)的增加 ,引起股本成本的增加 ,從而引起公司股票內(nèi)在價(jià)值的減小 , Bａｔａ系數(shù)與公司股票價(jià)值呈負(fù)相關(guān)。 SBU投資價(jià)值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） D’Long Strategic Mgt. Dept. 49 資料來源： 文件編號(hào) 附件 (2)： SBU董事長(zhǎng)致辭 案例 — 某上市公司董事長(zhǎng)配合年報(bào)公告時(shí)在證券報(bào)上向全體投資人的公開致辭 目的 ：為了增強(qiáng)投資人的信心，上市公司的董事長(zhǎng)在配合年報(bào)公告等時(shí)機(jī)，發(fā)表致辭，闡述公司的業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)、戰(zhàn)略、發(fā)展方向等 D’Long Strategic Mgt. Dept. 50 2021年做戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)可以參考的資料 1. 《屯河股份 20212021年戰(zhàn)略規(guī)劃〉 2. 〈天山股份 20212021年戰(zhàn)略規(guī)劃〉 3. 〈 Murray20212021年戰(zhàn)略規(guī)劃〉 4. 〈中國(guó)證券報(bào)〉、〈上海證券報(bào)〉歷年關(guān)于〈 XX公司投資價(jià)值分析〉 5. 跨國(guó)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃 6. 麥肯錫、波士頓、科爾尼等咨詢公司的報(bào)告 7. 各類行業(yè)研究報(bào)告 8. 核心競(jìng)爭(zhēng)力分析報(bào)告 9. 戰(zhàn)略管理部已經(jīng)形成的各種文件和格式 10. 其他材料 （不贊成用教科書中戰(zhàn)略規(guī)劃的模式）