【導(dǎo)讀】更多精品在大家！注冊會計師考試——財務(wù)管理學(xué)習(xí)總結(jié)。第二章財務(wù)報表分析。一因素分析法口訣：喜新厭舊。1短期償債能力比率：凈營運資本=流動資產(chǎn)--流動負債=長期資本--長期資產(chǎn)。速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債?，F(xiàn)金比率=/流動負債?，F(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負債。2長期償債能力比率：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額。息稅前利潤=凈利潤+財務(wù)費用+所得稅費用。現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金流量/債務(wù)總額。存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入或成本/存貨期末數(shù)。財務(wù)費用全部作為金融損益。平均所得稅率分攤所得稅。資產(chǎn)減值損失中計入經(jīng)營資產(chǎn)公允價值變動損益和投資收益。2公允價值變動損益和投資收益假設(shè)均屬于金融收益，由于金融收益的持續(xù)性較差，預(yù)測。時通常將其忽略。短期借款和長期借款的利率已經(jīng)列入利潤表預(yù)測假設(shè)，為正值，表示需要向股東發(fā)放的股利數(shù)額。編制完畢預(yù)計利潤表后轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負債表的編制股本預(yù)計現(xiàn)金流量表：進行數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換即可。三增長率與資金需求

　　

【正文】 企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值關(guān)系不大 3 少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義。 3 市價 /收入比率模型（收入乘數(shù)模型） 本期收入乘數(shù) =本期銷售凈利率本期市盈率 內(nèi)在收入乘數(shù) =預(yù)期銷售凈利率內(nèi)在市盈率 驅(qū)動因素 銷售凈利率，股利支付率 增長率 股權(quán)成本其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率 主要 適用于銷售成本率較低的服務(wù)類行業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè) 優(yōu)點：不會出現(xiàn)負值，對于虧損和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù) 穩(wěn)定，可靠，不容易被操縱 收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的結(jié)果 缺點：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。 相對價值模型的應(yīng)用 1 模型選擇 大家網(wǎng) 21 / 49 更多精品在大家 ！ 大家 學(xué)習(xí) 網(wǎng) 1 市盈率模型最適合連續(xù)盈利并且β接近 1 的企業(yè) 2 收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類行業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)。 3 市凈率模型只要適 用于擁有大量資產(chǎn)，凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 可比企業(yè)的選擇，通常是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計算平均市價比率，作為估計目標(biāo)企業(yè)價值的乘數(shù) 修正市價比率 1 修正市盈率 在影響市盈率的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵變量是增長率。增長率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動因素，因此，可以用增長率修正實際市盈率，把增長率不同的企業(yè)納入可比范圍 修正市盈率 =實際市盈率 /預(yù)期增長率 100 修正市盈率排除了增長率對市盈率的影響，剩下的是由股利支付率和股權(quán)成本決定的市盈率，可以叫做排除增長率影響的市盈率 每股市價 =修正平均市盈率目標(biāo)企 業(yè)預(yù)期增長率 100目標(biāo)企業(yè)每股凈利 1 修正平均市盈率法 修正平均市盈率 =可比企業(yè)平均市盈率 /平均預(yù)期增長率 100 企業(yè)價值 =修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率 100 目標(biāo)企業(yè)每股凈利 2 股價平均法 根據(jù)每一個可比公司的資料，分別應(yīng)用公式一盒公式二計算目標(biāo)企業(yè)每股價值 然后進行平均數(shù)計算進而求出目標(biāo)企業(yè)的每股價值。 修正市凈率和修正收入乘數(shù) 修正市凈率 =實際市凈率 /預(yù)期股東權(quán)益凈利率 100 目標(biāo)企業(yè)每股價值 =修正平均市凈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率 100目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) 修正收入乘數(shù) =實際收入乘數(shù) /預(yù)期銷售凈利率 100 目標(biāo)企業(yè)每股價值 =修正平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)預(yù)期銷售凈利率 100目標(biāo)企業(yè)每股收入 第八章 資本預(yù)算 一 投資項目類別 資本預(yù)算是長期投資決策的過程，期主要目的是評估長期投資項目的生存能力和盈利能力。以判斷是否值得投資。 1 擴張性項目 擴大經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍如購置新的機器設(shè)備，這種項目通常會增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，并且現(xiàn)金流量內(nèi)容完整 2 重置性項目 指替換現(xiàn)有的機器設(shè)備，通常不會增加企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流入，但是可能會減小現(xiàn)金流出量，相關(guān)現(xiàn)金流量不是很完 整 3 強制性項目 指法律強制要求的，不直接產(chǎn)生現(xiàn)金流入，但是會減少未來的現(xiàn)金流出 4 其他項目 包括新產(chǎn)品研發(fā)投資，專利投資，土地投資等，通常不直接產(chǎn)生現(xiàn)金流入，而是得到一項選擇權(quán) 二 資本預(yù)算與經(jīng)營預(yù)算的區(qū)別 1 范圍不同 資本預(yù)算針對整個項目編制而經(jīng)營預(yù)算是分部門編制的 2 時間不同 資本預(yù)算會涉及不同的會計期間，是一個較長的時間，而經(jīng)營預(yù)算一般指的是一個年度 大家網(wǎng) 22 / 49 更多精品在大家 ！ 大家 學(xué)習(xí) 網(wǎng) 因為資本預(yù)算的時間跨度較長，所以需要考慮資金的時間價值。 三 資本預(yù)算使用的主要概念 1 相關(guān)成本和收入 相關(guān)成本和收入指 與特定決策有關(guān)的，在分析評估時必須加以考慮的未來成本和收入，除此之外的成為不相關(guān)成本收入。（項目存在引發(fā)的現(xiàn)金流量，項目不存在依然存在的則不是相關(guān)成本收入） 可避免成本與不可避免成本：可避免成本是相關(guān)成本，不可避免成本是不相關(guān)成本 未來成本和過去成本：未來成本是相關(guān)成本，過去成本是不相關(guān)成本 機會成本：機會成本是指在決策時選擇一個項目因而放棄另一個項目所能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流入構(gòu)成本項目的現(xiàn)金流出。機會成本是一項十分重要的相關(guān)成本。 差異成本和差異收入：是相關(guān)成本 2 增量現(xiàn)金流量 在確定投資項目相關(guān) 的現(xiàn)金流量時，基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是有項目相關(guān)的現(xiàn)金流量，即企業(yè)總現(xiàn)金流量因投資某一項目產(chǎn)生的變動。 此現(xiàn)金是廣義的，包括貨幣資金和非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 投資項目的增量現(xiàn)金流量可以分為三種 初始期現(xiàn)金流量：購置新資產(chǎn)的支出；額外的資本性支出 (運輸安裝調(diào)試費）；凈經(jīng)營營運資本的增加或減少（減少指的換新設(shè)備所能減少的墊支營運資本）；舊資產(chǎn)出售的凈收入和所得稅影響。 經(jīng)營其現(xiàn)金流量：經(jīng)營收入的增量；減去經(jīng)營費用的增量（不含折舊）即付現(xiàn)成本；減去折舊的凈變動（稅法）；所得稅的變動；加折舊費的凈變動 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 =稅后利潤 +折舊 處置期的現(xiàn)金流量：殘值變現(xiàn)價值，資產(chǎn)處置的納稅影響，營運資本的變動 3 資本成本（項目） 當(dāng)投資項目的風(fēng)險與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險相同時，公司的資本成本是事宜的標(biāo)準(zhǔn)。 項目的風(fēng)險與公司的平均風(fēng)險不同時，需要衡量項目自身的風(fēng)險，確定項目資本成本。 投資項目的報酬超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加，相反企業(yè)的價值將減少。 四 投資決策的非財務(wù)因素 1 使用的數(shù)據(jù)是否充分可靠 2 人力資源是否足以實施項目 3 對利益相關(guān)者的影響 4 能否籌集足夠的資金支持 5 是否符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，對長期競爭力的影響，競爭對手的反應(yīng) 6 是否符合法律法規(guī) 五 投資項目評估的基本方法 項目評估方法： 1 基本方法（考慮時間價值）：凈現(xiàn)值法（現(xiàn)值指數(shù)法）和內(nèi)涵報酬率法 2輔助方法（不考慮時間價值）：回收期法（動態(tài)回收期法）和會計收益率法。 1 凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額 凈現(xiàn)值 NPV=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 NPV＞ 0 投資報酬率大于資本成本 增加股東財富 應(yīng)予采納 NPV＜ 0 投資報酬率小于資本成本 減 少股東財富 應(yīng)予放棄 大家網(wǎng) 23 / 49 更多精品在大家 ！ 大家 學(xué)習(xí) 網(wǎng) NPV=0 投資報酬率等于資本成本 不改變股東財富 沒必要采納 內(nèi)涵報酬率使之能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值等于 0 的折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值法缺點：它是個金額的絕對值，在比較投資額不同的項目時有一定的局限性。 現(xiàn)值指數(shù)法：現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比值，也叫凈現(xiàn)值率現(xiàn)值比率或獲利指數(shù) 現(xiàn)值指數(shù) =未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 /未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值 NPV＞ 0 PI 大于 1 應(yīng)予采納 NPV≤ 0 PI≤ 1 應(yīng)予放棄 現(xiàn)值指數(shù)消除了 投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異。 缺憾：凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時間價值，可以說明投資項目的報酬率高于或低于資本成本，但是沒有揭示項目本身可以達到的報酬率 2 內(nèi)涵報酬率法 內(nèi)涵報酬率的計算，一般用逐步測試法，特殊情況下可以直接利用年金現(xiàn)值來確定。 內(nèi)涵報酬率 IRR 大于資本成本 應(yīng)予采納 內(nèi)涵報酬率 IRR≤資本成本，應(yīng)予放棄 3 回收期法 回收期法是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到投資額相等所需要的時間（不考慮時間價值）它代表收回投資所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。 回收期 計算兩種情況： 原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時： 回收期 =原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流入量 如果現(xiàn)金流入量不等，或者原始投資是分幾年投入的 回收期 =X x年后為收回金額 /x 1 年的現(xiàn)金流入量 缺點：忽略時間價值，不考慮回收期以后的現(xiàn)金流忽略了營利性，促使公司接受短期項目而放棄具有戰(zhàn)略意義的長期項目 折現(xiàn)回收期法（動態(tài)回收期法）： 4 會計收益率法 會計收益率 =年平均凈收益 /原始投資額 優(yōu)點：衡量營利性的簡單方法，考慮了整個項目壽命期的全部利潤 缺點：忽略了時間價值，忽略凈收益時間分 布對項目經(jīng)濟價值的影響。 指在考慮時間價值的情況下以項目現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時間。 第九章 項目現(xiàn)金流和風(fēng)險評估 一 項目稅后現(xiàn)金流量的計算 1 基本概念： 稅后成本 =實際付現(xiàn)成本（ 1稅率） 稅后收入 =收入金額（ 1稅率） 折舊抵稅 =折舊稅率 2 稅后現(xiàn)金流量計算 初始現(xiàn)金流量計算：一般情況下，初始現(xiàn)金凈流量 =（貨幣性資本性支出即固定資產(chǎn)支出 +營運資本墊支） 如果設(shè)計項目利用現(xiàn)有的非貨幣性資源，這需要考慮非貨幣性資源的機會成本（有其他用途的現(xiàn)金流入構(gòu)成本項目的現(xiàn)金流出） 大家網(wǎng) 24 / 49 更多精品在大家 ！ 大家 學(xué)習(xí) 網(wǎng) 如果非貨幣性資源的用途是唯一的，比如項目需要使用企業(yè)現(xiàn)有的舊廠房，但舊廠房如果該項目不使用是閑置的，就不需要考慮機會成本問題。 經(jīng)營期現(xiàn)金流量 這里的營業(yè)現(xiàn)金流量是指未扣除營運資本投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量，如果有每年投入的營運資本墊支那么需要單獨考慮。 營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤 折舊 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 折舊抵稅（對于固定資產(chǎn)更新決策尤其適用） 處置期現(xiàn)金流量： 營運資本墊支的收回；處置長期資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（考慮差額的所得稅影響 ） 注意：在計算現(xiàn)金流量時，必須按照稅法的規(guī)定計算年折舊額以及賬面價值。 二 更新項目現(xiàn)金流量估計及其決策方法（平均年成本法的應(yīng)用） 1 平均年成本法的基本原理 這種方法解決的問題是不能計算完整的現(xiàn)金流量，從而不能計算凈現(xiàn)值或其他指標(biāo)的方法，主要適用于固定資產(chǎn)更新改造決策。 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥方案，并且假定將來設(shè)備在更華師可以按原來的平均年成本找到課代替的設(shè)備。 平均年成本 =未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) 如果新舊設(shè)備使用年限相同，則不必計算平 均年成本，只需要計算總成本即可。 總結(jié)：考慮所得稅的固定資產(chǎn)更新決策現(xiàn)金流量確定要點： 1 折舊與折舊抵稅的計算 按照稅法規(guī)定計算 雙倍余額遞減法：年折舊率 =2/預(yù)計使用年限，注意最后兩年改為直線法 年數(shù)總和法：剩余使用年限 /年數(shù)總和 2 初始現(xiàn)金流量的確定 對于繼續(xù)使用舊設(shè)備方案來說，其初始現(xiàn)金流量的金額就是出售舊設(shè)備所獲得的現(xiàn)金流入，一般包括兩部分：舊設(shè)備變現(xiàn)價值和舊設(shè)備變現(xiàn)差額對所得稅影響 3 殘值相關(guān)現(xiàn)金流量的確定 包括兩部分：實際殘值的收入和差額的所得稅影響 4 設(shè)備使用過程中大額 支出的處理 費用化支出按照付現(xiàn)成本處理作為現(xiàn)金支出，在發(fā)生時點全額納入支出。 折舊攤銷抵稅作為現(xiàn)金流入處理。 三 互斥項目的排序問題 互斥項目是指接受一個項目就必須放棄另一個項目的情況，對于互斥項目，僅僅評估哪一個項目可以接受是不夠的，他們都有正的凈現(xiàn)值，我們需要找出哪一個更好一些。如果一個項目的所有評估指標(biāo)如凈現(xiàn)值，內(nèi)涵報酬率回收期和會計收益率群比另一個項目好一些，我們在選擇時就不會有什么困擾 1 如果項目的壽命期相同，則比較凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大的方案優(yōu) 2 如果項目的使用壽命不同，則有兩種方法： 共同年限法和等額年金法 共同年限法：原理是假設(shè)投資項目有可以在終止是重置，通過重置是兩個項目達到相同的年限，然后比較凈現(xiàn)值。 2 等額年金法 等額年金法是計算壽命不同的項目的凈現(xiàn)值的平均值 (用年金現(xiàn)值系數(shù)平均）比較凈現(xiàn)值的 大家網(wǎng) 25 / 49 更多精品在大家 ！ 大家 學(xué)習(xí) 網(wǎng) 平均值，選擇凈現(xiàn)值的平均值較大的方案。 步驟： 1 計算兩項目的凈現(xiàn)值 2 計算凈現(xiàn)值的等額年金額 3 求兩個項目的永續(xù)現(xiàn)值（等額年金額 /折現(xiàn)率） 四 總量有限時的資本分配 將全部項目排列出不同的組合，每個組合的投資需要不超過資本總量，計算個項目的凈現(xiàn)值以及個組合的凈現(xiàn)值合計 ，選擇凈現(xiàn)值最大的組合作為采納的項目。 五 通貨膨脹的處置 通貨膨脹對資本預(yù)算的影響表現(xiàn)在：影響現(xiàn)金流量的估計；影響資本成本的估計 1 通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響 名義現(xiàn)金流量 =實際現(xiàn)金流量（ 1 通貨膨脹率）179。 2 通貨膨脹的資本成本的影響 1 名義利率 =﹙ 1 實際利率﹚﹙ 1 通貨膨脹率﹚ 3 通貨膨脹的處置原則：名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量用實際折現(xiàn)率折現(xiàn)，而且兩種方法的得到的凈現(xiàn)值是一樣的。 六 項目風(fēng)險處置的一般方法 對項目風(fēng)險處置的方法有兩種：調(diào)整現(xiàn)金流量法和風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn) 率法 1 調(diào)整現(xiàn)金流量法 不確定的現(xiàn)金流量 =肯定當(dāng)量系數(shù)確定的現(xiàn)金流量 2 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率 =無風(fēng)險報酬率 β﹙市場