【正文】 稅和支付優(yōu)先股股利后，由普通股股東所享有的那部分利潤。 E=（ EBIT－ I）（ 1－ T）－ D ND)T1)(IE B I T(E P S ????二、 杠桿利益與風(fēng)險 （二） 營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險 營業(yè)杠桿原理 ⑴營業(yè)杠桿的概念。營業(yè)杠桿，又稱經(jīng)營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中對營業(yè)成本中固定成本的利用。 ⑵營業(yè)杠桿利益分析。營業(yè)杠桿利益是指在擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營業(yè)利潤。 二、 杠桿利益與風(fēng)險 產(chǎn)銷量增加 單位固定成本減少 單位產(chǎn)品利潤增加 息稅前利潤總額大幅度增加 二、 杠桿利益與風(fēng)險 ⑶ 營業(yè)風(fēng)險分析 營業(yè)風(fēng)險也稱經(jīng)營風(fēng)險，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致營業(yè)利潤下降的風(fēng)險。由于營業(yè)杠桿的作用，當(dāng)銷售額下降時，營業(yè)利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風(fēng)險。 二、 杠桿利益與風(fēng)險 營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。它反映著營業(yè)杠桿的作用程度，也可以估計營業(yè)杠桿利益的大小，評價營業(yè)風(fēng)險的高低。 SSE B ITE B ITDOL//???二、 杠桿利益與風(fēng)險 FQ)VP(Q)VP(FMME B I TMDO LQ ???????FCSCSD O LS ????二、 杠桿利益與風(fēng)險 ⑴產(chǎn)品供求的變動。 ⑵產(chǎn)品售價的變動。 ⑶單位 產(chǎn)品 變動成本的變動。 ⑷固定成本總額的變動。 二、 杠桿利益與風(fēng)險 ⑴財務(wù)杠桿的概念。財務(wù)杠桿，又可稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債權(quán)資本的利用。 ⑵財務(wù)杠桿利益分析。財務(wù)杠桿利益，也稱融資杠桿利益，是指利用債務(wù)籌資這個杠桿而給股權(quán)資本帶來的額外收益。 二、 杠桿利益與風(fēng)險 ㈢ 財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 ⑶ 財務(wù)風(fēng)險分析 財務(wù)風(fēng)險也稱融資風(fēng)險或籌資風(fēng)險，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中與籌資相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指在財務(wù)活動中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。 二、 杠桿利益與風(fēng)險 財務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。它可用來反映財務(wù)杠桿的作用程度，估計財務(wù)杠桿利益的大小，評價財務(wù)風(fēng)險程度的高低。 E B I T/E B I TS/SD F L???? ? ??E B IT/E B IT E P S/E P SD F L ???IE B I TE B I TD F L??二、 杠桿利益與風(fēng)險 ⑴資本規(guī)模的變動。 ⑵資本結(jié)構(gòu)的變動。 ⑶債務(wù)利率的變動。 ⑷息稅前利潤的變動。 二、 杠桿利益與風(fēng)險 （ 四）聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險 聯(lián)合杠桿，亦稱總杠桿，是指營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的綜合。聯(lián)合杠桿綜合了營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的共同影響作用。 二、 杠桿利益與風(fēng)險 聯(lián)合杠桿系數(shù)或總杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于營業(yè)總額（營業(yè)總量）變動率的倍數(shù)。 DCL（或 DTL） =DOLDFL Q/QE P S/E P SS/SE P S/E P SD C L??????二、 杠桿利益與風(fēng)險 三、 資本結(jié)構(gòu) （ 一）資本結(jié)構(gòu)原理 （二）資本結(jié)構(gòu)的決策方法 （三）影響資本結(jié)構(gòu)的其他因素 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （一）資本結(jié)構(gòu)的概念 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其指長期的股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （二）資本結(jié)構(gòu)的種類 ：股權(quán)資本與債權(quán)資本 ：長期資本與短期資本 ：歷史賬面價值、現(xiàn)時市場價值和未來目標(biāo)價值 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （三）資本結(jié)構(gòu)的意義 可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。 可以獲得財務(wù)杠桿收益。 可以增加公司的價值。 （四）資本結(jié)構(gòu)理論簡介 早期資本結(jié)構(gòu)理論 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （ 1）凈收益觀點 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （ 2）凈營業(yè)收益觀點 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （ 3）傳統(tǒng)觀點 一、資本結(jié)構(gòu)原理 MM資本結(jié)構(gòu)理論 （ 1）最初的 MM理論：在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，企業(yè)的價值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響。 （ 2）修正的 MM理論：由于存在所得稅及其稅額庇護利益（即利息抵稅作用），企業(yè)價值會隨負(fù)債程度的提高而增加．股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價值也會越大 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （ 3）權(quán)衡理論 一、資本結(jié)構(gòu)原理 新的資本結(jié)構(gòu)理論 （ 1）代理成本理論 （ 2）信號傳遞理論 （ 3）啄序理論 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （五）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。 二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 （一）資本成本比較法 決策原則：選擇適度財務(wù)風(fēng)險下綜合資本成本率最低的方案。 初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 2．追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 （二）每股利潤分析法 利用每股利潤無差別點進行資本結(jié)構(gòu)決策。 每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，亦稱息稅前利潤平衡點或籌資無差別點 222111NDT1IE B I TNDT1IE B I T ??????? ))(())((二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 EBIT EPS 0 負(fù)債籌資 權(quán)益籌資 每股收益無差別點 EBIT 每股利潤分析法是以普通股每股利潤最高為決策標(biāo)準(zhǔn)，也沒有具體測算財務(wù)風(fēng)險因素 三、資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析 （一）企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的影響分析 （二）投資者動機的影響分析 （三）債權(quán)人態(tài)度的影響分析 （四）經(jīng)營者行為的影響分析 （五）企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析 （六）稅收政策的影響分析 （七）資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析