【正文】 稅和支付優(yōu)先股股利后，由普通股股東所享有的那部分利潤(rùn)。 E=（ EBIT－ I）（ 1－ T）－ D ND)T1)(IE B I T(E P S ????二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) （二） 營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 營(yíng)業(yè)杠桿原理 ⑴營(yíng)業(yè)杠桿的概念。營(yíng)業(yè)杠桿，又稱經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)營(yíng)業(yè)成本中固定成本的利用。 ⑵營(yíng)業(yè)杠桿利益分析。營(yíng)業(yè)杠桿利益是指在擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。 二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 產(chǎn)銷量增加 單位固定成本減少 單位產(chǎn)品利潤(rùn)增加 息稅前利潤(rùn)總額大幅度增加 二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ⑶ 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。由于營(yíng)業(yè)杠桿的作用，當(dāng)銷售額下降時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降得更快，從而給企業(yè)帶來(lái)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)。它反映著營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，也可以估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低。 SSE B ITE B ITDOL//???二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) FQ)VP(Q)VP(FMME B I TMDO LQ ???????FCSCSD O LS ????二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ⑴產(chǎn)品供求的變動(dòng)。 ⑵產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)。 ⑶單位 產(chǎn)品 變動(dòng)成本的變動(dòng)。 ⑷固定成本總額的變動(dòng)。 二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ⑴財(cái)務(wù)杠桿的概念。財(cái)務(wù)杠桿，又可稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債權(quán)資本的利用。 ⑵財(cái)務(wù)杠桿利益分析。財(cái)務(wù)杠桿利益，也稱融資杠桿利益，是指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而給股權(quán)資本帶來(lái)的額外收益。 二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ㈢ 財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ⑶ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱融資風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指在財(cái)務(wù)活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)下降得更快，從而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。它可用來(lái)反映財(cái)務(wù)杠桿的作用程度，估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低。 E B I T/E B I TS/SD F L???? ? ??E B IT/E B IT E P S/E P SD F L ???IE B I TE B I TD F L??二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ⑴資本規(guī)模的變動(dòng)。 ⑵資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。 ⑶債務(wù)利率的變動(dòng)。 ⑷息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)。 二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) （ 四）聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 聯(lián)合杠桿，亦稱總杠桿，是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。聯(lián)合杠桿綜合了營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的共同影響作用。 二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 聯(lián)合杠桿系數(shù)或總杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)總額（營(yíng)業(yè)總量）變動(dòng)率的倍數(shù)。 DCL（或 DTL） =DOLDFL Q/QE P S/E P SS/SE P S/E P SD C L??????二、 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 三、 資本結(jié)構(gòu) （ 一）資本結(jié)構(gòu)原理 （二）資本結(jié)構(gòu)的決策方法 （三）影響資本結(jié)構(gòu)的其他因素 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （一）資本結(jié)構(gòu)的概念 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其指長(zhǎng)期的股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （二）資本結(jié)構(gòu)的種類 ：股權(quán)資本與債權(quán)資本 ：長(zhǎng)期資本與短期資本 ：歷史賬面價(jià)值、現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)目標(biāo)價(jià)值 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （三）資本結(jié)構(gòu)的意義 可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。 可以獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。 可以增加公司的價(jià)值。 （四）資本結(jié)構(gòu)理論簡(jiǎn)介 早期資本結(jié)構(gòu)理論 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （ 1）凈收益觀點(diǎn) 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （ 2）凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn) 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （ 3）傳統(tǒng)觀點(diǎn) 一、資本結(jié)構(gòu)原理 MM資本結(jié)構(gòu)理論 （ 1）最初的 MM理論：在沒(méi)有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，企業(yè)的價(jià)值不受有無(wú)負(fù)債及負(fù)債程度的影響。 （ 2）修正的 MM理論：由于存在所得稅及其稅額庇護(hù)利益（即利息抵稅作用），企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增加．股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （ 3）權(quán)衡理論 一、資本結(jié)構(gòu)原理 新的資本結(jié)構(gòu)理論 （ 1）代理成本理論 （ 2）信號(hào)傳遞理論 （ 3）啄序理論 一、資本結(jié)構(gòu)原理 （五）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 （一）資本成本比較法 決策原則：選擇適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下綜合資本成本率最低的方案。 初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 2．追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 （二）每股利潤(rùn)分析法 利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，亦稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn) 222111NDT1IE B I TNDT1IE B I T ??????? ))(())((二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 EBIT EPS 0 負(fù)債籌資 權(quán)益籌資 每股收益無(wú)差別點(diǎn) EBIT 每股利潤(rùn)分析法是以普通股每股利潤(rùn)最高為決策標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有具體測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素 三、資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析 （一）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析 （二）投資者動(dòng)機(jī)的影響分析 （三）債權(quán)人態(tài)度的影響分析 （四）經(jīng)營(yíng)者行為的影響分析 （五）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析 （六）稅收政策的影響分析 （七）資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析