金融投資統(tǒng)計(jì)分析(1)-資料下載頁(yè)
2025-05-13 23:30本頁(yè)面
【正文】 任何額外資金 ， 即投資者通過調(diào)整原組合中證券的資金匹配量來(lái)構(gòu)造套利組合 ， 或在有做空機(jī)制的條件下來(lái)構(gòu)筑套利組合 。 ?套利組合對(duì)任何因素都沒有敏感性 ， 組合中各證券對(duì)因素的敏感性的加權(quán)平均值為零 。 ?套利組合的構(gòu)建 如一個(gè)投資者 擁有四種證券， 他投 資于每種證券的 當(dāng)前市值均 為 50000 元，此時(shí)該投資者的 可 投資財(cái) 富為 202100 元。 且這四種證券的預(yù)期回報(bào)率和敏感性 如表 7. 6 1 所示。 例 子 第六節(jié) 多因素的套利定價(jià)模型（ APT） 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 1 預(yù)期回報(bào)率與敏感性值 證券 i ir（ % ） 1ib 2ib 1 10 2 14 3 8 4 6 第六節(jié) 多因素的套利定價(jià)模型（ APT） 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 根據(jù)套利組合的條件可得 04321???????? w 4321???????? w 4321???????? w 第六節(jié) 多因素的套利定價(jià)模型（ APT） 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 解上述方程組，并令1w? = 0. 1 ，則可求出， 2w?= 0. 1 107 ，3w? = 0. 1 155 ，4w?= 0. 0952 。 這就是說，若投資者按)4,3,2,1( ?? iwi的值 調(diào)整證券 i 的持有比例，則新的投資組合可使 預(yù)期回報(bào)率提高 1. 05% [= （ 0. 1*10 % ） + （ 0. 1 107*14% ） + （ 0. 1 155*8% ） + （ 0. 0952*6% ） ] 第六節(jié) 多因素的套利定價(jià)模型（ APT） 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 這個(gè)套利組合是由賣出證券 3 和證券 4 ，同時(shí)買入證券 1 和證券 2 實(shí)現(xiàn)的。 投資者的買賣行為使得證券 1 和證券 2 的價(jià)格逐漸上升，它們的預(yù)期回報(bào) 率逐漸下降，證券 3 和證券 4 的價(jià)格逐漸下降，其預(yù)期回報(bào)率逐漸上升。 證券 i )4,3,2,1( ?i 價(jià)格變化的結(jié)果， 最終使套利組合的預(yù)期回報(bào)率為零， 在這種情況下證券市場(chǎng)便達(dá)到了均衡狀態(tài)。 第六節(jié) 多因素的套利定價(jià)模型（ APT） 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 第六節(jié) 多因素的套利定價(jià)模型（ APT） 雙因素套利定價(jià)模型 ? APT資產(chǎn)定價(jià)方程 22110 iii bbr ??? ???? APT定價(jià)方程參數(shù)的確定 ? ? ? ? 2211 ififfi brbrrr ????? ??第一個(gè)因素的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 第二個(gè)因素的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 第六節(jié) 多因素的套利定價(jià)模型（ APT） 多因素套利定價(jià)模型 ikkiii bbbr ???? ????? ?22110? ? ? ? ? ? ikfkififfi brbrbrrr ???????? ??? ?2211證券 i的預(yù)期回報(bào)率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上證券對(duì) k個(gè)因素敏感性的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 第七節(jié) APT與 CAPM比較 ?單因素 APT模型與 CAPM ?市場(chǎng)組合為因素的 APT模型 ? ? iffi brrr ??? 1?1?就是市場(chǎng)組合的預(yù)期回報(bào)率（ ） Mr當(dāng) 時(shí)， APT模型即為 CAPM模型 iMib ??退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 第七節(jié) APT與 CAPM比較 ?單因素 APT模型與 CAPM模型 ?其它單因素模型 ?貝塔系數(shù)與因素敏感性的關(guān)系 iMMiM brFC o v2),(?? ? ， 存在著穩(wěn)定的線性相關(guān)關(guān)系， 如果 0，則 與 正相關(guān)； 如果 0，則 與 負(fù) 相關(guān)。 iM?ib),( MrFCov ibiM?),( MrFCovibiM?退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 第七節(jié) APT與 CAPM比較 ?因素風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 當(dāng) 0（ F與 正相關(guān)）時(shí)，有 0， 因此 ， 越大，證券的預(yù)期回報(bào)率越高。說明證券的預(yù)期回報(bào)率與因素敏感性呈正向變動(dòng)關(guān)系 ),( MrFCov Mr 1?ib當(dāng) 0（ F與 負(fù)相關(guān)）時(shí)，有 0， 因此 ， 越大，證券的預(yù)期回報(bào)率越低 。 說明證券的預(yù)期回報(bào)率與因素敏感性呈反向變動(dòng)關(guān)系 ),( MrFCov Mr 1?ib退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 第七節(jié) APT與 CAPM比較 ?雙因素 APT模型與 CAPM模型 222121 ),(),(iMMiMMiM brFC o vbrFC o v??? ?? 分別是第一、二個(gè)因素與市場(chǎng)組合回報(bào)率之間的協(xié)方差 ),( 1 MrFCov ),( 2 MrFCov若雙因素 APT模型與 CAPM均成立，則有 是 、 的線性組合 iM? 1ib 2ib退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型 第七節(jié) APT與 CAPM比較 ?多因素 APT模型與 CAPM模型 ? ?ijkj MMjiM brF???1 2,co v??? ? ? ?2 ,c o vMMjfMjrFrr?? ??CAPM是 APT單因素時(shí)的特例 ,它們之間最主要的差別在于 CAPM強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的有效性，而 APT則強(qiáng)調(diào)了無(wú)套利均衡，兩者建立的思想基礎(chǔ)是不同的 退出 返回目錄 上一頁(yè) 下一頁(yè) 第七章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 與因素模型
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