金融投資統(tǒng)計分析(1)-展示頁
2025-05-25 23:30本頁面
【正文】 i （ni ??01）， 使 00?iw ，由（ 7. 2. 5 ）式知，當 00?iw 時，002 iiwwk ?? 也必然為零，這就是說，若 T 的組合中不含有市場中的某 第一節(jié) 資本市場線 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 一有風險資產(chǎn)，則 所有其他的有效組合都不含有該有 風險資產(chǎn)。 第一節(jié) 資本市場線 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 由（ 7. 1. 3 ）式得 ????????????????????????????????nnfwkwkwkkwwww22212121?? （ 7. 1. 4 ） ? 有 1kwf?，),2,1(2niwwkii???? （ 7. 1. 5 ） 第一節(jié) 資本市場線 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 由上章兩基金分離定理的證明過程中知，211 kk ??。 設(shè)（pPr,? ）為資本市場線上的任一有效組合所對應 的風險與期望收益之結(jié)果，具體的組合為Tnfw ),(21??? ? （11??? ??niifww）。 性質(zhì)（ 2 ） 證明 。 第一節(jié) 資本市場線 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 第一節(jié) 資本市場線 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 因為，資本市場線是通過（ 0 ，fr ）和（T? ，Tr ） 兩點的直線， 而兩點可以完全決定一條直線，由這兩 點的坐標可得直線的斜率為0??TfTrr?， 所以該直線的方程能被寫成 pr= a + [TfTrr??] p? （ 7. 1. 1 ） 又因為該直線過（ 0 ，fr ）點，將pr =fr ，p? =0 代入（ 7 . 1 . 1 ） 式得fra ? ， 這樣我們便得到了資本市場線 pr=fr+[TfTrr??]p? （ 7 . 1 . 2 ） 其中， pr和 p?表示引入無風險證券后任一有效組合的 預期回報率和標準差。 如果現(xiàn)實中借貸條件不能被滿足，即投資者只能以自有資金 選擇投資組合，這時 有效邊界由兩部分構(gòu)成，一部分是 T 點 左邊的切線段，另一部分是原不含無風險 證券有效邊界 T 點 的右半部分，即曲線 TB 。第一節(jié) 資本市場線 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 ? CAPM的基本假設(shè) 投資者通過預期回收率和標準差來評價投資組合的優(yōu)劣 投資者永不滿足，相同情況下將選擇較高預期回報率的投資組合 投資者是厭惡風險的，相同情況下將選擇具有較小標準差的投資組合 每一個資產(chǎn)都無限可分 投資者可以以一個無風險利率貸出（即投資）或借入資金 第一節(jié) 資本市場線 ? CAPM的基本假設(shè) 稅收和交易成本均忽略不計 所有投資者都有相同的投資期限 對于所有投資者，無風險利率相同 對于所有投資者，信息是免費的并且是立即可得的 投資者具有相同的預期 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 第一節(jié) 資本市場線 ?資本市場線（ Capital Market Line， CML） pr O1 Tr T B O2 Pr ? P ? I fr T? p? 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 第一節(jié) 資本市場線 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 圖中的切線就是有借貸條件下的有效邊界，是否發(fā)生 借貸關(guān)系，取決于投資者 選擇的投資組合是位于 T 的 左邊，還是它的右邊。若投資者選擇的投資組合 位于 T 的左邊，如圖中的2O，則投資者不需要融資， 且在投資組合中一定還 包含有一定量的無風險證券 （相當于貸出資金）；若投資者選擇的投資組合位于 T 的右邊，如 1O點，他就必須進行融資，即在利率為 fr下借入所需要的資金。 有借貸條件的有效邊界（圖中的切 線）被稱為資本市場線。 第一節(jié) 資本市場線 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 第一節(jié) 資本市場線 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 資本市場線上的切點 T具有一些特殊的性質(zhì)： （ 1） T點是僅包含有風險資產(chǎn)的投資組合； （ 2） 在市場均衡的情況下 ， T點包含所有有風險資產(chǎn)； （ 3） 在市場均衡的條件下 ， T點所對應的投資組合完全反映了有風險市場的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 。 在資本市場線上，（ 0 ，fr ）和 T （TTr,? ）所對 應的投資 組合是含有無風險資產(chǎn)的兩個有效組合，由兩基金分離定 理知，任何其他的有效組合均可用這兩個有效組合線性表 示。 再根據(jù)點（ 0 ，fr）和 T （TTr,?）所對 第一節(jié) 資本市場線 退出 返回目錄 上一頁 下一頁 第七章 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 與因素模型 應的經(jīng)濟含義知，（ 0 ，fr ）對應的組合為T)0,0,0,1( ?， （TTr,? ）所對應之組合為Tn ),0(21? （11???niiw）， 則存在非零的21kk 、使 ?????????
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