【正文】 76 綜合 資本成本的計算 ???njjj wkK1首先必須清楚： 理想的資本結構是什么？目前的資本結構是什么？ 應以什么方式融資？每種方式的融資規(guī)模是多少？ 每種融資方式的融資規(guī)模是如何影響該種方式的資本成本？ 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 77 加權邊際資本成本的確定 1. 計算每種資本來源的成本； 2. 確定每種資本來源的融資百分比； 3. 計算資本邊際成本曲線上加權成本會上升的點； 4. 計算公司資本加權成本，當融資額上升時這一結果會有所不同； 5. 構造一個圖，該圖把未來投資機會的內部收益率同資本加權邊際成本進行對比，它可以指出哪個投資項目可以接受。 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 78 例如 ： HS公司目前資本結構為：長期債券占 20%，優(yōu)先股占 5%，普通股占 75%，財務人員經過認真分析，認為目前的資本結構為最優(yōu)資本結構；并根據(jù)目前金融市場狀況和 企業(yè)能力，計算得到如下資料： 籌資方式 目標資本結構 新籌資的數(shù)量范圍 資本成本 長期債務 0— 10000 10000— 40000 大于 40000 6% 7% 8% 優(yōu)先股 0— 2500 大于 2500 10% 12% 普通股 0— 22500 22500— 75000 大于 75000 14% 15% 16% 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 79 融資或投資規(guī)模 資本成本或內部收益率 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 80 七、融資風險 1 現(xiàn)金性融資風險 2 收支性融資風險 3 如何通過融資組合規(guī)避現(xiàn)金性融資風險 4 如何通過融資組合規(guī)避收支性融資風險 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 81 1. 現(xiàn)金性融資風險 現(xiàn)金性融資風險的性質 導致現(xiàn)金性融資風險的主要原因 籌資組合及其對企業(yè)收益、風險的影響 籌資組合策略 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 82 2. 籌資組合及其對企業(yè)收益、風險的影響 ? 籌資組合： 短期資金、長期資金所占比例 ? 短期資金特點： 風險 大 (到期日短；歸還次數(shù)多；成本不確定 )； 成本小，即 收益大 ? 長期資金特點： 風險 小，收益小 ? 在資金總額不變的情況下，不同的籌資組合對企業(yè)收益、風險的影響不同 ? 策略 ——對沖原則 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 83 長期資金 短期資金 永久性資產 臨時性 資產 資產與融資 保守型 一般型 冒險型 ZG公司 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 84 3. 收支性融資風險 收支性融資風險的性質 導致收支性融資風險的主要原因： 經營風險；財務杠桿 財務杠桿 固定財務費用 資本結構 規(guī)避收支性融資風險的途徑： 優(yōu)化資本結構 增加盈利 實行債務重組 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 85 八、融資組合設計 ? 融資組合設計要解決的問題 ? 如何確定資金來源的期限結構？ ? 長期資金中，各組成部分之間的比例關系如何？ 即： 如何確定資本結構？ ? 財務經理關于資本結構設計的回答 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 86 1. 融資組合設計要解決的問題 ? 期限結構 ? 各方式的比例結構 簡化的資產負債表 資產 流動負債 長期負債 優(yōu)先股 普通股 資本結構 財務結構 財務結構 流動負債 =資本結構 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 87 2. 如何確定資金來源的期限結構？ 短期資金與長期資金的比例 資金來源的期限結構 資產結構 企業(yè)承受風險的能力 對沖原則 領導者的偏好 永久性資 產 臨時性資 產 臨時性 資產投資所需資金應由 短期 資金提供；永久性 資產投資所需資金則由 長期 資金提供。 通過財務比率進行衡量 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 88 3. 如何確定資本結構？ 資本結構設計的目標 ——最優(yōu)資本結構的標準 規(guī)劃與設計資本結構的理論依據(jù) 規(guī)劃與設計資本結構的基本工具 財務經理關于資本結構設計的回答 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 89 4. 財務經理關于資本結構設計的回答 ? 設立目標財務比率 ? 由誰設立目標財務比率 ——85%財務經理認為：內部管理層和分析人員 ? 影響資本結構的最重要因素是經營風險。 ? 密切關注商業(yè)環(huán)境和金融市場，及時作出反映。 支付融資費用的能力 保持充足的借債余地 充分利用財務杠桿帶來的好處 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 90 融資決策總結和思考： ? 融資規(guī)劃與設計的目標是什么？ ? 融資規(guī)劃與設計的核心任務是什么？ ? 融資規(guī)劃與設計的步驟是什么？ ? 融資規(guī)劃與設計中決策的依據(jù)是什么？ ? 融資會導致哪些風險？如何規(guī)避？ ? 如何提高融資效率？ ? 如何分析和評價融資規(guī)劃與設計？ 請見下圖 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 91 企業(yè)的風險是怎樣產生的？最大的風險是什么產生的？ 決策 —— 風險 —— 杠桿之間是什么關系？ 如果公司決策層作出了正確的決策，財務怎樣提供支持？如果決策層作出了錯誤的決策，我們又如何從財務的角度進行制止？ 請大家思考： 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 92 請大家思考： ? ——財務管理的幾個誤區(qū)： ? 重靜態(tài)、輕動態(tài) ? 重人治、輕制度 ? 重事后分析、輕事前預測 ? 重利潤、輕風險 ? 重財務管理客體、輕財務管理主體 推薦學術論文 論項目投資決策的科學化、數(shù)量化、模型化 怎樣做到項目投資決策的科學化、數(shù)量化、模型化 企業(yè)項目投資決策的必要性原則解析 企業(yè)項目評估中的 IRR法與 MIRR法的比較研究 從亞洲金融危機反觀企業(yè)風險的傳導機理 銀行家說“注意現(xiàn)金流” 企業(yè)風險與杠桿效應 幾個微觀經濟杠桿的應用前提條件分析 企業(yè)財務管理目標解析 系統(tǒng) 、組織、企業(yè)與杠桿 預祝各位在科學 投資理財?shù)幕A之 上持續(xù)健康發(fā)展并 不斷取得新的成就 感謝您的光臨！