【正文】 外匯收入采取了以下手段：一是大量購買黃金，提高黃金在儲備中的比重；二是大幅度提高非美元在儲備中的比例；三是提前償還外債；四是用于投資高科技行業(yè)。而截至 2021年 1月，中國國際儲備中黃金只占 %，遠遠低于發(fā)達國家黃金儲備的水平。 外匯的界定 ? . 現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的外匯，概而言之，主要是以外幣標示的債權債務證明。 ? 現(xiàn)代的經(jīng)濟是由債權債務網(wǎng)絡全面覆蓋的經(jīng)濟：任何貨幣都體現(xiàn)債權債務關系，任何貨幣支付無不反映債權債務的消長、轉(zhuǎn)移。就一個國家和地區(qū)來說是這樣，就國際經(jīng)濟關系來說也是如此。 2．外匯市場的概念 有狹義和廣義之分，前者是指進行外匯交易的有形市場，即外匯交易所；后者是指有形和無形外匯買賣市場的總和，它不僅包括封閉式外匯交易中心，而且還包括沒有特定交易場所，通過電話、電報、電傳等方式進行的外匯交易。 3． 外匯市場的結(jié)構 （ 1）柜臺市場與交易所市場 （ 2）零售市場與批發(fā)市場 （ 3）官方市場與自由市場 （ 4）現(xiàn)貨市場與期貨市場 4．外匯市場的交易方式 （ 1）即期交易： 包括順匯買賣和逆匯買賣兩種方式 （ 2）遠期交易： 包括固定交割日的遠期交易和選擇交割日的遠期交易兩種做法 （ 3）套匯交易： 包括時間套匯和地點套匯兩種 （ 4）套利交易： 也稱利息套匯 （ 5）掉期交易： 包括三種做法 —— 一是即期對遠期的掉期交易；二是即期對即期的掉期交易；三是遠期對遠期的掉期交易 （ 6）套期保值交易 :包括買入套期保值和賣出套期保值 （ 7）投機交易： 包括兩種 —— 一是先賣后買，即 “ 賣空 ” （ Sell Short），亦稱 “ 做空頭 ” （ Bear）；二是先買后賣，即 “ 買空 ”（ Buy Long）或稱 “ 做多頭 ” （ Bull） (1)、即期外匯交易概念 即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。 這里 “ 營業(yè)日 ” 指工作日（ Working Day），指一國法定休息日和節(jié)假日以外的工作日期。 “ 交割 ” 具體表現(xiàn)為交易雙方分別按對方的要求將賣出的貨幣入對方指定的銀行帳戶。 ?、即期交易的交割日，即起息 日包括三種情況： ? T＋ 2，即標準交割日：指成交后第二個營業(yè)日交割，大部分即期外匯交易都采用這種方式。 ? T＋ 1，即隔日交割：指在成交后第一個營業(yè)日交割 ? T＋ 0，即當日交割：指在成交當日交割。 ?、遠期外匯交易的概念 即買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割日，按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付匯的外匯交易。 在遠期外匯交易中，雙方必須訂立遠期合約，其中遠期期限常見的有 1個月、 2個月、 3個月、 6個月或 1年，而最常見的是 3個月的遠期外匯交易。 ?、 遠期外匯交易的目的 （ 1）進出口交易商： 避免匯率波動的風險 [例 ] 美國一進口商從德國購進一套機器設備，價值100萬馬克， 180天后付款。 合同簽訂日的匯價為 1馬克＝ 需要支付設備款 533000美元 若： 付款日 馬克匯率上升 1馬克＝ 則：要多支付 67000美元 故：美國進口商 買進 100萬馬克期匯， 180天后交割 （ 2）投機商人：投機取利 [例 ]美國一商人預測英鎊匯率將下跌 a、售出 100萬英鎊的期匯 ，約定 1英鎊＝ 元， 90天后交割 。 b、假定 10天以后 ， 1英鎊＝ c、買進同一數(shù)額的英鎊期匯 ，交割日期與賣出期匯的日期相同 。 d、獲得投機利潤 ： 100 ()= 美元 【 作業(yè) 】 某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在 3個月內(nèi)支付 10億日元的貨款。當時外匯市場的行情是： 即期匯率 ： 1澳元＝ ～ 3月期遠期匯水數(shù) ： ～ 故 3月期遠期匯率為 ： 1澳元＝ ～ 如果該澳大利亞進口商在簽訂進口合同時預測 3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到： 1澳元＝ — 問： (1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風險的保值措施，現(xiàn)在就支付 10億日元，則需要多少澳元 ? (2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到 3個月后支付 10億日元，則到時需要支付多少澳元 ? (3)若該澳大利亞進口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應該如何進行 ? 3個月后他實際支付多少澳元 ? 【 解 】 (1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付 10億日元，需要以 1澳元＝ 10億 /＝ 。 (2)該澳大利亞進口商等到 3個月后支付 10億日元，到時以即期匯率： 1澳元 = 10億 /80=。 這比簽訂進口合同時支付貨款多支付0． 025億澳元，即多支付 250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價 。 (3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買 3月期遠期日元 10億，適用匯率是 1澳元＝ 98． 00日元。 3個月后交割時只需向銀行支付 10億/98=，就可獲得 10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付 204081． 63澳元。 這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到 3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價 250萬澳元來說是微不足道的。 【 導入案例 】 套匯 在很久以前墨西哥與美國的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)， 1美元只值墨西哥貨幣 90分，而在美國境內(nèi)， 1個墨西哥比索（ 100分）只值美國貨幣 90分。一天一個牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價格是 10個墨西哥分，于是他用余下的 90個墨西哥分換了 1美元， 然后又走過邊境進了一家美國酒吧 ,喝了一杯啤酒，價格是 10美分，他用余下的 90美分又換成 1個墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的 1比索卻始終沒有減少。 這到底是為什么呢？原來牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒。 套匯交易 ?定義 在不同地點、不同的貨幣、不同的期限之間進行外匯買賣，以賺取匯率差價的交易活動 。 ?種類 地點套匯 ：根據(jù)不同地區(qū)的匯率差價，以賤買貴賣的方式交易 。 （ 1）直接套匯：是指利用兩個地區(qū)的匯率差異，在一個地區(qū)賣出，又在另一個地區(qū)買入而賺取收益 。 [例 ]在倫敦外匯市場， 1英鎊 = 在紐約外匯市場， 1英鎊 = 投資者以 1萬英鎊，在倫敦賣出英 鎊，得 2萬美元，賺取利潤 = （ 2）間接套匯 ：套匯者在三個存在匯率差異的市場間調(diào)撥資金，買入和賣出外匯，從中盈利。 套匯者首先要確定各地貨幣匯價之間是否 存在差異，方法是將一單位 外國貨幣 相當于本幣的數(shù)額連乘，如乘積小于 1,則表明存在差異。 ? 例如，在同一時刻，假定 ? 紐約市場美元兌 德國馬克 匯價為 1:， ? 在 法蘭克福 市場馬克對 法國法郎 匯價為 1:，即 1法郎兌 , ? 而在 巴黎 市場美元與法國法郎匯價為 1:。 ? 三種匯率乘積是 :(1/) =，其積小于 1，這表明匯率 不平衡 ，可以進行套匯。 ?其次，判斷各地行市的差異。 ?本例中， 紐約外匯市場 1美元兌 ,而這 法郎 ,即美元與法郎匯價為 1美元兌 郎，而在巴黎市場 1美元兌 。顯然 ,在紐約市場上美元較貴。最后，套匯者進行套匯活動的具體 操作 。其方式是，在紐約市場賣出美元，買進馬克，例如，用100萬美元換得 178萬馬克；將馬克在法蘭克福市場出售，購進法郎 659萬；再到巴黎市場上將法郎換回美元， 659萬法郎可得到 。套匯結(jié)果，可賺 萬美元。 時間套匯 買入或賣出即期外匯的同時，賣出或買入遠期外匯，通過即期和遠期的交易以避免匯率波動的風險。 a：買入現(xiàn)匯，賣出期匯； b：賣出現(xiàn)匯，買入期匯 套利 ?定義 在兩國利率水平不同的情況下，市場參與者將資金從低利率國家轉(zhuǎn)入高利率國家，以賺取利差收益的經(jīng)濟活動。 ? 原理與結(jié)果 原理：高利率的貨幣在遠期匯率會貶值 低利率的貨幣在遠期匯率會升值 結(jié)果： — 升值或貶值的幅度等于兩地利率的差異。 — 貨幣市場與外匯市場都均衡。 設： R0=即期匯率 Rt=遠期匯率 Id=本國利率 If=外國利率 若：投資者投資 1單位本國貨幣 國內(nèi)投資的本利和： 1+ Id 換成外幣的本利和： ( 1+ If )/ R0 時間套匯：換回本幣額 (1+ If) Rt / R0 則： 1+ Id= (1+ If) Rt / R0 整理： Rt / R0 =(1+ Id) / (1+ If) (Rt R0 ) / R0=(Id If ) / (1+ If) 近似于： (Rt R0 ) / R0 = Id If 結(jié)果 :實現(xiàn)了利率平價 【 導入案例 】 如果甲國有一居民擁有 100萬美元的資產(chǎn)，甲國存款的年利率為 2％，同一時期乙國存款的年利率為 5％。假定甲國的資本項目可以自由兌換，甲國該居民會將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國投資以獲取比甲國高 3%的存款利率。 概念：根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。 【 導入案例 】 掉期 一家美國投資公司需要 100萬英鎊現(xiàn)匯進行投資，預期 3個月后可以收回投資。假設當時外匯市場上的即期匯率是：￡ l＝$，則該公司即期買進 100萬英鎊時需要付出 158. 55萬美元的本幣投資本金。若 3個月后英鎊匯率下跌，則 100萬英鎊所能換回的美元將少于 ，即該公司遭受了匯率變動的損失。 若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國投資公司將能對其投資本金進行保值。 ? 、掉期交易的概念 掉期交易指買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。 ? 、掉期交易的形式 即期對遠期的掉期 （ Spotforward Swap） 【 含義 】 即在買進或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買進同一種貨幣、同等金額的遠期外匯，這是最常見的形式。 【 案例 】 一家瑞士投資公司需用 1000萬美元投資美國 3個月的國庫券，為避免 3個月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進 1000萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出 1000萬美元的 3個月期匯。假設成交時美元 /瑞士法郎的即期匯率為 ， 3個月的遠期匯率為 ，若 3個月后美元 /瑞士法郎的即期匯率為 。 比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風險情況（不考慮其他費用）。 【 解 】 （ 1）做掉期交易的風險情況 買 1000萬美元現(xiàn)匯需支付 1000萬 =1489萬瑞士法郎 同時賣 1000萬美元期匯將收進 1000萬 =1465萬瑞士法郎 掉期成本 1465萬－ 1489萬＝－ 24萬瑞士法郎 （ 2）不做掉期交易的風險情況 3個月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場上出售1000萬美元