chp9股東權(quán)益變動表的原理與分析-資料下載頁
2025-05-11 20:53本頁面
【正文】 order theory） 該理論認為，公司經(jīng)理人與投資人之間存在信息不對稱的現(xiàn)象。也就是說，比起投資人，公司經(jīng)理人對公司未來的發(fā)展與其真正的價值，擁有較多的信息。 當公司經(jīng)理人認為公司股價被高估且有資金需求時，傾向于對外采取權(quán)益融資（現(xiàn)金增資），而使財富由新股購買者轉(zhuǎn)移至公司原有股東。由于理性的投資人了解這種情況，在公司宣告發(fā)行新股時，將向下修正他們對該公司的評價，使公司股價下跌。信息不對稱的幅度越大，發(fā)行新股所造成的股價向下修正幅度也會越大?？赊D(zhuǎn)換公司債因兼具普通股的性質(zhì)（通?？上碛性诠蓛r上升過程中轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利），當企業(yè)宣告發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債時，股票市場也會出現(xiàn)負向的反應。 50 美國股市對企業(yè)融資活動的反應 融資來源 股價反應 發(fā)行普通股 % 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債 % 發(fā)行可轉(zhuǎn)換特別股 % 發(fā)行私募債券 % 發(fā)行一般公司債 % 發(fā)行特別股（其經(jīng)濟性質(zhì)類似公司債） % 簽訂銀行貸款協(xié)議 % 51 股東權(quán)益報酬率（ ROE） ?定義 ——也叫凈資產(chǎn)收益率。凈利除以期末股東權(quán)益或平均股東權(quán)益。合理計算股東權(quán)益報酬率應該要調(diào)整非經(jīng)常性的會計項目（例如排除當年處分資產(chǎn)利得的影響） ?本節(jié)主要介紹凈資產(chǎn)收益率為核心的財務分析 52 ROE是否越高越好 ? 資料：科健集團有限公司（ 98年深圳上市）05年的 ROE為 %，然而該公司 2021—2021年的 ROE分別為： %、 %、%、 %、 %，其 ROE在 2021年暴增，但股價卻劇降， 2021年 ——2021年股價分別為人民幣 、 8元、 。于 2021年上半年被檢舉財務報表有偽造之嫌。 因此，市場上 ROE特別高或是變動異常劇烈的公司，都應該要特別注意。 53 20212021年中國上市公司 amp。上柜公司 ROE總表現(xiàn) ROE 公司家數(shù)（樣本 =6766） 百分率 ＜ 10% 354 % 10%～ 5% 320 % 5% ～ 0 2201 % 0 ～ 5% 3178 % 5% ～ 10% 368 % 10% ～ 30% 243 % 30% ～ 80% 82 % ＞ 80% 20 % 54 凈資產(chǎn)收益率是財務價值分析的核心 ? 凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)權(quán)益投資的綜合盈利能力，可以在不同規(guī)模、不同業(yè)務類型的企業(yè)比較投資價值 ? 基于長期價值的公司成長能力取決于凈資產(chǎn)收益率的狀況及變化趨勢 55 凈 資 產(chǎn) 收 益 率總 資 產(chǎn) 凈 利 率 業(yè) 主 權(quán) 益 乘 數(shù)= 1 247。 （ 1 － 資 產(chǎn) 負 債 率 ）銷 售 凈 利 率 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率凈 利 潤 營 業(yè) 收 入 營 業(yè) 收 入 資 產(chǎn) 總 額 總 收 入 總 成 本 費 用營 業(yè) 收 入投 資 凈 收 益公 允 價 值 變 動 凈 收 益營 業(yè) 外 收 入營 業(yè) 成 本營 業(yè) 稅 費期 間 費 用資 產(chǎn) 減 值 損 失營 業(yè) 外 支 出所 得 稅流 動 資 產(chǎn) 非 流 動 資 產(chǎn)貨 幣 資 金交 易 性 金 融 資 產(chǎn)應 收 賬 款預 付 賬 款存 貨其 他 流 動 資 產(chǎn)可 供 出 售 金 融 資 產(chǎn)持 有 至 到 期 資 產(chǎn)長 期 股 權(quán) 投 資固 定 資 產(chǎn)在 建 工 程無 形 資 產(chǎn)開 發(fā) 支 出其 他 非 流 動 資 產(chǎn)247。 247。－＋56 誰是 ROE的高手 ——海內(nèi)外企業(yè)實例分析 57 沃爾瑪與 Kmart的股東權(quán)益報酬率 %%%49%%80%60%40%20%0%20%40%60%1971 1976 1981 1986 1991 1996 2021 2021沃爾瑪Kmart58 分析說明 在經(jīng)濟學投資報酬率遞減的規(guī)律下，沃爾瑪雖無法維持 20世紀 70及 80年代 30%40%的股東權(quán)益報酬率，但是能長期維持 20%以上的成績，已是鳳毛麟角了。 相對沃爾瑪?shù)膬?yōu)異及穩(wěn)定， Kmart的 ROE由 20世紀 80年代中期的 29%，一路下滑到 20世紀 90年代中期后的時正時負。 2021年后， Kmart更是江河日下，于 2021年破產(chǎn)重整， 2021年 5月重整成功。 59 沃爾瑪與 Kmart的凈利率 %%%%%12%10%8%6%4%2%0%2%4%6%8%1971 1976 1981 1986 1991 1996 2021 2021沃爾瑪Kmart自 1990年以來，當沃爾瑪把凈利率穩(wěn)定保持在 3%的低水平時，Kmart的凈利率曲線全部低于沃爾瑪，在 20世紀 90年代晚期更經(jīng)常處在赤字邊緣，毫無競爭力。 60 沃爾瑪與 Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2021 2021沃爾瑪Kmart 就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，沃爾瑪相當穩(wěn)定地保持在 （ 1元資產(chǎn)創(chuàng)造 元收入）。 Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自 1994年以來大多數(shù)都低于沃爾瑪。 2021年以后，由于 Kmart較積極的處分閑置資產(chǎn)，因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有提升的趨勢。 61 沃爾瑪與 Kmart的財務杠桿比率 40353025201510505101971 1976 1981 1986 1991 1996 2021 2021沃爾瑪Kmart 1994年至 2021年期間，沃爾瑪與 Kmart的財務杠桿比率相差不大，負債內(nèi)容卻有很大的差異。沃爾瑪以 流動負債 為主， 2021年流動負債占總負債的 61%，但 Kmart則以 長期負債 為主（ 2021年，期流動負債占總負債約 45%），顯示沃爾瑪以其規(guī)模優(yōu)勢與管理效率，獲得供貨商的信賴，因此得以增加流動負債，遞延貨款現(xiàn)金的支付。
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