chp9股東權(quán)益變動(dòng)表的原理與分析-閱讀頁
2025-05-31 20:53本頁面
【正文】 公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益規(guī)模，降低公司的財(cái)務(wù)彈性，影響所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)，也影響整體的投資與籌資決策。 股利支付前 N 公 司 資 產(chǎn) 股東對(duì)公司資產(chǎn)具有 N元的要求權(quán) 40 送股對(duì)所有者權(quán)益的影響 特殊的股利形式，不直接增加股東財(cái)富，不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益總額的變化，所影響的只是所有者權(quán)益內(nèi)部有關(guān)各項(xiàng)目及其結(jié)構(gòu)的變化，即將未分配利潤轉(zhuǎn)為股本（ 面值）或資本公積（超面值溢價(jià)）。 ▲ 發(fā)放前股票市場價(jià)格：每股 10元 項(xiàng)目 發(fā)放前 發(fā)放后 每股收益（ EPS） 持股比例 持股收益（元） 2 00萬 /1 00萬股 = 2 10萬股 /1 00萬股 = 10% 10萬股 2= 20萬元 2 00萬 /1 10萬股 = 11萬股 /110萬股 = 10% 11萬股 = 20萬元 )(%101101元股利支付率股票股利前市場價(jià)格股票股利后市場價(jià)格?????▲ 若某公司利潤為 200萬，某股東持股 10萬股，公司發(fā)了 10%的股票股利。與送股不同之處在于股票股利影響所有者權(quán)益的有關(guān)各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而 股票分割則不會(huì)改變公司的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu) 。 44 股票分割前 股票分割后 普通股 （ 1 000 000股 ， 每股 1元 ） 100 資本公積 100 留存收益 500 股東權(quán)益合計(jì) 700 普通股 （ 2 000 000股 ， 每股 ） 100 資本公積 100 留存收益 500 股東權(quán)益合計(jì) 700 股票分割前后的股東權(quán)益 金額 單位：萬元 45 庫存股對(duì)公司所有者權(quán)益的影響 ?庫存股 ——是指公司收回已發(fā)行的且尚未注銷的 股票。 ? （ l）庫存股不是公司的一項(xiàng)資產(chǎn)，而是所有者權(quán)益的減項(xiàng)； ? （ 2）庫存股的變動(dòng)不影響損益，只影響權(quán)益； ? （ 3）庫存股的權(quán)力受限 。 融資活動(dòng)資金順序： 自有資金（ CFO） 舉債 發(fā)行股票 最優(yōu)先 從來不曾使用 自用資金不足時(shí)使用 49 “融資順位理論” （ pecking order theory） 該理論認(rèn)為，公司經(jīng)理人與投資人之間存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。 當(dāng)公司經(jīng)理人認(rèn)為公司股價(jià)被高估且有資金需求時(shí)，傾向于對(duì)外采取權(quán)益融資（現(xiàn)金增資），而使財(cái)富由新股購買者轉(zhuǎn)移至公司原有股東。信息不對(duì)稱的幅度越大，發(fā)行新股所造成的股價(jià)向下修正幅度也會(huì)越大。 50 美國股市對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)的反應(yīng) 融資來源 股價(jià)反應(yīng) 發(fā)行普通股 % 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債 % 發(fā)行可轉(zhuǎn)換特別股 % 發(fā)行私募債券 % 發(fā)行一般公司債 % 發(fā)行特別股（其經(jīng)濟(jì)性質(zhì)類似公司債） % 簽訂銀行貸款協(xié)議 % 51 股東權(quán)益報(bào)酬率（ ROE） ?定義 ——也叫凈資產(chǎn)收益率。合理計(jì)算股東權(quán)益報(bào)酬率應(yīng)該要調(diào)整非經(jīng)常性的會(huì)計(jì)項(xiàng)目（例如排除當(dāng)年處分資產(chǎn)利得的影響） ?本節(jié)主要介紹凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析 52 ROE是否越高越好 ? 資料：科健集團(tuán)有限公司（ 98年深圳上市）05年的 ROE為 %，然而該公司 2021—2021年的 ROE分別為： %、 %、%、 %、 %，其 ROE在 2021年暴增，但股價(jià)卻劇降， 2021年 ——2021年股價(jià)分別為人民幣 、 8元、 。 因此，市場上 ROE特別高或是變動(dòng)異常劇烈的公司，都應(yīng)該要特別注意。上柜公司 ROE總表現(xiàn) ROE 公司家數(shù)（樣本 =6766） 百分率 ＜ 10% 354 % 10%～ 5% 320 % 5% ～ 0 2201 % 0 ～ 5% 3178 % 5% ～ 10% 368 % 10% ～ 30% 243 % 30% ～ 80% 82 % ＞ 80% 20 % 54 凈資產(chǎn)收益率是財(cái)務(wù)價(jià)值分析的核心 ? 凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)權(quán)益投資的綜合盈利能力，可以在不同規(guī)模、不同業(yè)務(wù)類型的企業(yè)比較投資價(jià)值 ? 基于長期價(jià)值的公司成長能力取決于凈資產(chǎn)收益率的狀況及變化趨勢 55 凈 資 產(chǎn) 收 益 率總 資 產(chǎn) 凈 利 率 業(yè) 主 權(quán) 益 乘 數(shù)= 1 247。 247。 相對(duì)沃爾瑪?shù)膬?yōu)異及穩(wěn)定， Kmart的 ROE由 20世紀(jì) 80年代中期的 29%，一路下滑到 20世紀(jì) 90年代中期后的時(shí)正時(shí)負(fù)。 59 沃爾瑪與 Kmart的凈利率 %%%%%12%10%8%6%4%2%0%2%4%6%8%1971 1976 1981 1986 1991 1996 2021 2021沃爾瑪Kmart自 1990年以來，當(dāng)沃爾瑪把凈利率穩(wěn)定保持在 3%的低水平時(shí)，Kmart的凈利率曲線全部低于沃爾瑪，在 20世紀(jì) 90年代晚期更經(jīng)常處在赤字邊緣，毫無競爭力。 Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自 1994年以來大多數(shù)都低于沃爾瑪。 61 沃爾瑪與 Kmart的財(cái)務(wù)杠桿比率 40353025201510505101971 1976 1981 1986 1991 1996 2021 2021沃爾瑪Kmart 1994年至 2021年期間，沃爾瑪與 Kmart的財(cái)務(wù)杠桿比率相差不大，負(fù)債內(nèi)容卻有很大的差異。
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