項(xiàng)目融資的資金來源資金結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-05-11 00:21本頁面
【正文】 ＋ 1000） 8%＝ 160萬元 （ 3） 計(jì)算每股利潤的無差異點(diǎn) ， 并據(jù)此進(jìn)行籌資決策 。 根據(jù)公式： ［（ EBIT－ I1） （ 1－ T） － D1］ ／ N1 ＝ ［（ EBITI2） （ 1T） D2］ ／ N2 得出： EBIT=1760 實(shí)際 EBIT =2021萬元 EBIT,故采用方案二 ， 增發(fā)債券 第五節(jié) 項(xiàng)目資金成本 資金成本 ——債務(wù)資金成本 —股本資金成本 ——優(yōu)先股成本 — 普通股成本 資金成本：指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，體現(xiàn)為資金來源所要求的報(bào)酬率。 籌資費(fèi)率）籌資總額（年用資費(fèi)用籌資費(fèi)用籌資總額年用資費(fèi)用資金成本???? 1從籌資方角度 從投資方角度 投資的必要收益率 （投資收益率至少大于資金成本，才可行） 用資費(fèi)用：變動(dòng)性資金成本，如利息 籌資費(fèi)用：固定性資金成本，如手續(xù)費(fèi) 債務(wù)資金成本 銀行貸款（長期、短期）的資金成本 發(fā)行債券的資金成本 （ 1） p220 其中： 債務(wù)利息在公司所得稅前支付，可起到利息避稅收益，有很強(qiáng)的 稅盾效應(yīng) 。 ）（借款利率籌資費(fèi)率）籌資總額（所得稅稅率）（年利息長期借款籌資成本 T??????? 111)1()1( )1( TiKfL TIK LL ?????? ???1)/1( ??? mmri（ 2）債券的籌資成本 例： 人民幣 10000元的債券， ——，利率 5%，售價(jià) 9000元 利率：票面利率，也有 i=0，到期按面值償還的 價(jià)格： ==== 面值； 溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行 債券的籌資成本 ==投資者對債券的期望收益率 （用債券定價(jià)模型確定） 面值 期限 利率 價(jià)格 債券收益 ——利息： 固定的 —資本利得： 賣出價(jià) 買入價(jià) ? 債券的估價(jià)模型 債券估價(jià)：對債券在 某一時(shí)點(diǎn) 上價(jià)值量的估算 基本模型： 票面利率固定，每年末付息，到期還本金 影響債券定價(jià)的因素： 必要報(bào)酬率、利率、計(jì)息期、到期時(shí)間 到期一次還本付息 零票面利率 典型債券 nntt k)(Mk)(iMP????? ?? 111若 i k, P M, 溢價(jià)發(fā)行 若 i k, P M, 折價(jià)發(fā)行 ( P /F ,k ,n )M( P /A ,k ,n )IP ????),/)(()1( nkFPMniMk MniMP n ????? ????票面利率：單利計(jì)息 ),/()1( nkFPMKMP n ????年金 權(quán)益資金成本（股本、留存收益） ? 股票與債務(wù)的最主要區(qū)別：在于 股利是在繳納所得稅后以企業(yè)凈利潤支付的 。所以股票的資金成本高于債券。并且當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，股票的求償權(quán)在債券之后， 股東的風(fēng)險(xiǎn)大 于債券持有人，所以要求 股票的股利大于債務(wù)的利息率 。 ? 普通股的資金成本，對于投資方，即是投資報(bào)酬率 ? 三種方法 ： （ 1） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （ 2）股利折現(xiàn)模型 p221 股票不還本，股息可永久支付，故股票無到期年限 （ 3） 平均債務(wù)成本 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =權(quán)益資本成本 p222 )( fmfs RRRC ??? ?對于非上市公司，采用 股利折現(xiàn)模型 基本形式： （ 1）股利固定政策 （ 2）股利固定增長率 P0：籌資凈額 ?? ??nttstkDP10 )1(kDP ?gkDgkgDP????? 10 )1(0PDks ??gPDk s ??01?籌資費(fèi)率）籌資總額（年固定股利普通股籌資成本?? 1股利固定增長率籌資費(fèi)率）籌資總額（ 第一年預(yù)期股利普通股籌資成本 ??? 1加權(quán)平均資金成本 資金有多種來源：債務(wù)、普通股、優(yōu)先股 …… 總的籌資成本應(yīng)按加權(quán)平均資金成本計(jì)算 Weight Average Cost of Capital P223 例 1niiiW A C C K W?? ?? 總結(jié) ? 資金結(jié)構(gòu)的概念 指構(gòu)成項(xiàng)目的各種資金的結(jié)構(gòu)比例。 ? 資金成本 ? 資金結(jié)構(gòu)的確定方法 債股比 資金的期限結(jié)構(gòu) 資金的貨幣結(jié)構(gòu) 債務(wù)資金的利率結(jié)構(gòu) 債務(wù)資金成本 股本資金成本 比較資金成本法 每股利潤無差別點(diǎn)法（ EBIT——EPS法） 友情提示！ 由于企業(yè)計(jì)算息稅前利潤往往以損益表的利潤總額或者凈利潤為計(jì)算起點(diǎn) ， 故息稅前利潤還有多種計(jì)算方法 。 有關(guān)公式如下： EBIT=利潤總額＋利息費(fèi)用 =凈利潤 +所得稅 +利息費(fèi)用
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