房地產(chǎn)投資的基本原理-資料下載頁
2025-05-11 00:09本頁面
【正文】 ，那么市場溢價(jià)(Equity Market Premium) 就是 4%（ 7%3%），股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (Risk Premium)為 8% （ 2X4%，用 Beta值乘市場溢價(jià)），那么股票的預(yù)期回報(bào)率則為 11%（ 8%+3%，即股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加上無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率）。 ? 四、 CAPM 的意義 ? CAPM給出了一個(gè)非常簡單的結(jié)論：只有一種原因會(huì)使投資者得到更高回報(bào)，那就是投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票。不容懷疑，這個(gè)模型在現(xiàn)代金融理論里占據(jù)著主導(dǎo)地位，但是這個(gè)模型真的實(shí)用么？ ? 在 CAPM里，最難以計(jì)算的就是 Beta的值。當(dāng) 法瑪（ Eugene Fama）和 弗蘭奇 (Kenh French) 研究 1963年到 1990年期間 紐約證交所 ， 美國證交所 ，以及 納斯達(dá)克市場 (NASDAQ)里的股票回報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)：在這長時(shí)期里 Beta值并不能充分解釋股票的表現(xiàn)。單個(gè)股票的 Beta和回報(bào)率之間的線性關(guān)系在短時(shí)間內(nèi)也不存在。他們的發(fā)現(xiàn)似乎表明了 CAPM并不能有效地運(yùn)用于現(xiàn)實(shí)的 股票市場 內(nèi)！ ? 事實(shí)上，有很多研究也表示對 CAPM正確性的質(zhì)疑，但是這個(gè)模型在投資界仍然被廣泛的利用。雖然用 Beta預(yù)測單個(gè)股票的變動(dòng)是困難， 但是投資者仍然相信 Beta值比較大的股票組合會(huì)比市場價(jià)格波動(dòng)性大，不論市場價(jià)格是上升還是下降；而 Beta值較小的股票組合的變化則會(huì)比市場的波動(dòng)小。 ? 對于投資者尤其是基金經(jīng)理來說，這點(diǎn)是很重要的。因?yàn)樵谑袌鰞r(jià)格下降的時(shí)候，他們可以投資于 Beta值較低的股票。而當(dāng)市場上升的時(shí)候，他們則可投資 Beta值大于1的股票上。 為什么？ ? 對于小投資者的我們來說，我們實(shí)在沒有必要花時(shí)間去計(jì)算個(gè)別股票與大市的 Beta值，因?yàn)閾?jù)筆者了解，現(xiàn)時(shí)有不少財(cái)經(jīng)網(wǎng)站均有附上個(gè)別股票的 Beta值，只要讀者細(xì)心留意，但定可以發(fā)現(xiàn)得到。 ? 結(jié)論 ? CAPM不是一個(gè)完美的模型。但是其分析問題的角度是正確的。它提供了一個(gè)可以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的模型，來幫助投資者決定所得到的 額外回報(bào) 是否與當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)相匹配。 ? 樣本中各數(shù)據(jù)與樣本平均數(shù)的差的平方和的平均數(shù)叫做樣本 方差 ；樣本方差的算術(shù)平方根叫做樣本 標(biāo)準(zhǔn)差 。樣本方差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差都是衡量一個(gè)樣本波動(dòng)大小的量，樣本方差或樣本標(biāo)準(zhǔn)差越大，樣本數(shù)據(jù)的波動(dòng)就越大。 思考題 ? 如何把規(guī)模收益理論應(yīng)用到土地開發(fā)和獲取收益上？ ? 如何把 CAPM應(yīng)用到房地產(chǎn)投資上？
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