貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率-資料下載頁
2025-05-10 20:43本頁面
【正文】 由商品市場和貨幣市場共同決定。 ◆ 將 IS曲線和 LM曲線放到同一圖上，二者的交點(diǎn)即為商品市場和貨幣市場同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)的利率和收入水平。當(dāng) IS曲線和LM曲線發(fā)生移動(dòng)時(shí)，均衡利率也必然會(huì)發(fā)生變動(dòng)。如圖所示 原理 利率主要由儲(chǔ)蓄、投資、貨幣供給、貨幣需求和國民收入等因素共同決定。 第四章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率 第三節(jié) 利率的決定及其影響因素 rYereY1r2r39。eYLM39。LMIS39。ISo 圖： 新古典綜合派的 “ ISLM模型 ” 第四章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率 利率決定理論 馬克思的利率決定理論 古典學(xué)派的 “ 實(shí)際利率理論 ” 凱恩斯的 “ 流動(dòng)性偏好理論 ” 新劍橋?qū)W派的 “ 可貸資金理論 ” 新古典綜合派的 “ ISLM模型 ” 第四章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率 補(bǔ)充：影響利率的時(shí)間因素 —— 利率的期限結(jié)構(gòu) ◆ 利率期限結(jié)構(gòu)的理論主要解釋如下的三個(gè)經(jīng)驗(yàn)事實(shí)： ① 不同期限的債券，其利率隨時(shí)間變化一起波動(dòng)； ②短期利率低，收益率曲線更傾向于向上傾斜；如果短期利率高，收益率曲線可能向下傾斜； ③收益率曲線通常是向上傾斜的。 在解釋長短期利率之間關(guān)系時(shí)，由于基本假設(shè)的不同，形成了三種不同的理論，即 預(yù)期假說、分割市場理論、期限選擇與流動(dòng)性升水理論 。 第四章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率 ◆ 預(yù)期假說（ Expectation Hypothesis） 的基本假設(shè)是：不同 債券完全可替代，投資者 投資者并不偏好于某種債券。 短 期債券價(jià)格和長期債券價(jià)格就能夠產(chǎn)生相互影響，能夠解 釋① ②，不能解釋 ③。 ◆ 分割市場理論（ Market Segmentation Theory） 其假設(shè)前提 是：不同期限的債券不是替代品，不同投資者會(huì)對(duì)不同期 限的債券具有特殊偏好。其能 解釋第③個(gè)經(jīng)驗(yàn)事實(shí)，但不 能解釋經(jīng)驗(yàn)事實(shí)①和②。 第四章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率 ◆ 期限選擇和流動(dòng)性升水理論： 對(duì)上述兩個(gè)理論進(jìn)行了綜合與折衷，認(rèn)為不同期限的債券是替代品，但并不完全可替代，要讓投資者持有風(fēng)險(xiǎn)較大的長期債券，必須向其支付流動(dòng)性升水以補(bǔ)償其增加的風(fēng)險(xiǎn)。該理論能夠較好地同時(shí)解釋以上的三個(gè)經(jīng)驗(yàn)事實(shí)。 第四章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率 第四節(jié) 利率的作用及其發(fā)揮 一、利率的一般作用 （一）利率對(duì)儲(chǔ)蓄和投資的影響 ◆ 對(duì)個(gè)人的影響： 合理的利率能夠增強(qiáng)居民部門的儲(chǔ)蓄意 愿，不合理的利率則會(huì)削弱其儲(chǔ)蓄熱情。因此，利率變動(dòng)會(huì)在一定程度上調(diào)節(jié)居民消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的相對(duì)比重。 ◆ 利率對(duì)投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)的影響： 當(dāng)投資項(xiàng)目收益既定時(shí)，社會(huì)投資規(guī)模會(huì)與利率的升降反向變化；利率是借貸資本的 “ 價(jià)格 ” ，其變動(dòng)會(huì)影響資本流動(dòng)的方向與規(guī)模，從而會(huì)對(duì)投資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響 。 第四章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率 第四節(jié) 利率的作用及其發(fā)揮 （二）利率與借貸資金供求 ◆ 資金供給增加會(huì)導(dǎo)致利率走低，資金需求增加會(huì)導(dǎo)致利 率走高。但反過來看，利率的高低也會(huì)對(duì)資金供求產(chǎn)生 影響。就利率對(duì)資金需求的影響來看，二者存在著負(fù)相 關(guān)關(guān)系。 （三）利率與資產(chǎn)價(jià)格 ◆ 由于資產(chǎn)價(jià)格等于該資產(chǎn)未來現(xiàn)金流或收益的貼現(xiàn)，在 未來現(xiàn)金流或收益既定的情況下，用來代表貼現(xiàn)率的利 率水平越低，該資產(chǎn)的價(jià)格也就越高，貼現(xiàn)率或者利率 水平越高，資產(chǎn)價(jià)格也就越低。 第四章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率 第四節(jié) 利率的作用及其發(fā)揮 （四）利率與社會(huì)總供求的調(diào)節(jié) ◆ 利率對(duì)社會(huì)總供求的調(diào)節(jié)，主要體現(xiàn)在其對(duì)短期內(nèi)易于調(diào)節(jié)的總需求上。利率降低，一方面會(huì)增強(qiáng)居民部門的消費(fèi)動(dòng)機(jī)，另一方面會(huì)導(dǎo)致企業(yè)投資需求的增加，從而導(dǎo)致總需求的增長。 ◆ 利率水平還會(huì)通過其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，來間接影響到總需求水平。 ◆ 從長期來看，低利率導(dǎo)致的企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)張會(huì)傾向于增加總供給。 第四章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率 第四節(jié) 利率的作用及其發(fā)揮 （五）利率水平與資源配置效率 ◆ 作為貨幣資金的價(jià)格，利率水平的高低是否合理，能否真實(shí)反映資金的機(jī)會(huì)成本，其作為價(jià)格杠桿能否將資金引入到那些優(yōu)質(zhì)高效的企業(yè)，將會(huì)對(duì)實(shí)物資源流動(dòng)和配置效率產(chǎn)生重要影響。 二、利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件 （一）利率發(fā)揮作用的基礎(chǔ)性條件 ◆ 獨(dú)立決策的市場主體 ◆ 市場化的利率決定機(jī)制 ◆ 合理的利率彈性 第四章 貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率 第四節(jié) 利率的作用及其發(fā)揮 （二）制度經(jīng)濟(jì)環(huán)境與利率作用的發(fā)揮 ◆ 市場化改革與利率作用的發(fā)揮。 ◆ 市場投資機(jī)會(huì)與資金的可得性。 ◆ 產(chǎn)權(quán)制度與利率作用的發(fā)揮。 （三）我國的利率市場化改革 ◆ 利率市場化（ Interest Rate Liberalization）： 通過市場和價(jià)值規(guī)律，在某一時(shí)點(diǎn)上由供求關(guān)系決定利率的運(yùn)行機(jī)制。它是價(jià)值規(guī)律作用的結(jié)果。
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