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現(xiàn)值計(jì)算與價(jià)值評(píng)估(ppt_43頁(yè))-資料下載頁(yè)

2025-05-10 07:55本頁(yè)面
  

【正文】 … ① 每股盈余 10+③ 20% 10 10+ 10+ … 0 1 2 3 1004.. .4.. .432232?????????????P可見,結(jié)果一樣。 (三)市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值 由: 得: 可見,市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值相關(guān),具有較高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的股票,其市盈率一般較高,如許多高科技股票增長(zhǎng)潛力大,市盈率較高。 但市盈率高的股票,并不一定真有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。因?yàn)楣奖砻?,市盈率與風(fēng)險(xiǎn) (is)成反比。雖然增長(zhǎng)機(jī)會(huì)可能暫時(shí)被高估而市盈率較高,但終究會(huì)因增長(zhǎng)前景的破滅,市盈率會(huì)降下來(lái)。日本的情況即是證明,我國(guó)也會(huì)如此。 NP V G OiE P SPs??EPSNP V G OiEPSPs??? 1市盈率(四)用市盈率分析股票價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn) 股票發(fā)行價(jià)格 =市盈率 每股盈余 某公司股票市價(jià) 33元 /股,每股盈余 2元,行業(yè)平均市盈率為 15,則該股票價(jià)值為 15 2=30元, 股票市價(jià)略高于其價(jià)值,但基本正常。 市盈率太高或太低,股票的風(fēng)險(xiǎn)都較大。低于 5或高于 25市盈率的股票一般認(rèn)為不正常。 第三節(jié) 資本成本 一、資本成本的含義、組成及作用 1. 含義 :資本成本是指公司為籌集和使用資本而付出的代價(jià)(支付的費(fèi)用)。 2. 組成 :資本籌集費(fèi)用(籌資費(fèi)用)和資本占用費(fèi)用(用資費(fèi)用)。 3. 作用 :①是選擇資本來(lái)源、確定籌資方案的依據(jù);②是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目,決定投資項(xiàng)目取舍的標(biāo)準(zhǔn),是投資者(股東和債權(quán)人)對(duì)投入資本要求的收益率;③是衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的尺度(如附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值的計(jì)算)。 二、個(gè)別資本成本 理論上,資本成本是公司占用資本付出的所有費(fèi)用的現(xiàn)值等于目前籌資凈額時(shí)的折現(xiàn)率,即資本提供者的預(yù)期收益率。 如果借款總額為 L0,籌資費(fèi)率為 fL,每期還本 Lt,每期付息 It,所得稅率為 T,借款稅后成本為 KL,則長(zhǎng)期借款成本由下式計(jì)算: 如果每期末付息,且各期利息相同,到期還本, ?? ????? nittLttL KTILfL)1()1()1(0則由下式計(jì)算 KL。 此時(shí),假設(shè)借款期無(wú)限長(zhǎng),則本金的現(xiàn)值趨于零,利息為一永續(xù)年金,則: 則: 例:借款 200萬(wàn)元,年利率 10%,籌資費(fèi)率%,所得稅率 33%,其成本為: KL=10%( 133%) /( %) =% nLnttLL KLKTIfL)1()1()1()1( 010 ?????? ??LL KTIfL )1()1(0???)1(1 )1()1( )1()1( )1(000TifTifL TiLfL TIKLLLL ???????????? 對(duì)于分期付息,一次還本的債券成本按下式計(jì)算: 式中: Pd—— 債券發(fā)行價(jià)格; B—— 債券面值; r—— 票面利率; Id—— 債券利息 =面值 票面利率 = B r Kd—— 債券稅后成本 如果債券期限很長(zhǎng),則利息為永續(xù)年金,債券成本可按下式計(jì)算: ndnttdddd KBKTIfP)1()1()1()1(1 ??? ??? ??)1()1()1()1(dddddd fPTrBfPTIK??????? 主要有以下三種方法: )1( ppp fPDK??D—— 優(yōu)先股股利; Pp—— 發(fā)行價(jià)格 fp—— (籌資 )發(fā)行費(fèi)率 gfP DKsss ??? )1(1D1—— 第一末股利; Ps—— 發(fā)行價(jià)格; fs—— 發(fā)行費(fèi)率 g—— 股利年增長(zhǎng)率; )( fmfs KKKK ??? ?rds KKK ??Kd—— 債券成本; Kr—— 股票對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 這是西方公司最常用的方法 留存收益成本按機(jī)會(huì)成本計(jì)算,即將利潤(rùn)留存,而使股東失去重新投資股票的收益率。所以可按普通股成本計(jì)算,但不考慮籌資費(fèi)用。 三、加權(quán)平均資本成本 式中: K0—— 加權(quán)平均資本成本; Kj—— 第種個(gè)別資本成本; Wj —— 第種資本占全部資本比重,可按市場(chǎng)價(jià)值或帳面價(jià)值計(jì)。 jnjj KWK ?? ?? 10本章結(jié)束
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