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融資決策短期融資決策-資料下載頁

2025-05-10 01:18本頁面
  

【正文】 稅 (25%) 凈收益 (稅后收益 ) 股利( %) 留存收益 ◎ 通過調(diào)整股利政策或資本結(jié)構(gòu)等方式調(diào)整資金籌集方式 【 例 】 承 【 例 113】 假設(shè)在需要增加的 , 50%通過外部長(zhǎng)期借款, 50%通過降低股利支付,增加留存收益滿足資金需求。 公司需增加的240萬元資金 債務(wù)資本: 股權(quán)資本: 應(yīng)付賬款籌資 : 40萬元 長(zhǎng)期借款籌資 : 轉(zhuǎn)入 剩余 分配股利 股利支付率: 預(yù)計(jì)凈收益 公司需增加240萬元資金 應(yīng)付賬款籌資 :40萬元 長(zhǎng)期負(fù)債 : 100萬元 預(yù)計(jì)凈收益 300萬元 股權(quán)資本: 300萬元 全部轉(zhuǎn)入 債務(wù)資本: 60萬元 【 例 】 承 【 例 113】 假設(shè)公司不發(fā)放任何股利 表 11 12 不同籌資方式下的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 單位:萬元 項(xiàng) 目 2021年 基期 2021年預(yù)測(cè) 長(zhǎng)期 借款籌資 50%負(fù)債 , 50%留存收益 股利支付率 =0 銷售收入 4 4 4 4 銷售成本 3 3 3 3 毛利 1 1 1 1 管理費(fèi)用 其中:折舊 息稅前收益 利息( 10%) 稅前收益 所得稅 (25%) 凈收益 (稅后收益 ) 股利 留存收益 表 11 13 不同籌資方式下的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 單位:萬元 項(xiàng)目 2021年 基期 2021年預(yù)測(cè) 長(zhǎng)期 借款籌資 50%負(fù)債 , 50%留存收益 股利支付率=0 資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 固定資產(chǎn)凈值 1 總計(jì) 2 負(fù)債和股東權(quán)益 應(yīng)付賬款 長(zhǎng)期負(fù)債 股本 1 1 1 留存收益 合計(jì) 2 ☆ 銷售百分比法預(yù)測(cè)外部資金需要量的 評(píng)價(jià): 優(yōu)點(diǎn): 以銷售收入作為主要變量,預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表和資資金需要量需求量的方法簡(jiǎn)明易懂,具有一定的實(shí)用價(jià)值。 缺點(diǎn): 在預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表中,假設(shè)財(cái)務(wù)報(bào)表各變量與銷售收入的固定比率關(guān)系有時(shí)并不合適。 五、內(nèi)含增長(zhǎng)率 ● 計(jì)算公式 ? ? ? ? ? ?? ? 01// 000 ?????? DSgMgSSLgSSAA F NAFN——追加的外部資金需求量; A/S——每增加一單位的銷售收入所應(yīng)增加的資產(chǎn)額; L/S——每增加一單位的銷售收入所應(yīng)增加的負(fù)債額; S0——本年的銷售收入; g——銷售收入增長(zhǎng)率; M——預(yù)計(jì)銷售利潤(rùn)率(凈收益 /銷售收入); D——普通股的預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利。 公司不追加外部資金,僅僅依靠新增的留存收益和自然籌資形成的資金來源(假設(shè)折舊全部用于當(dāng)年的更新改造)所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。 ? ? ? ?? ?MSLSASDMSg????//00股利支付率為 d,且保持不變 )1(0 gd M SD ??)1()/()/()1(dMSLSAdMg?????? g與銷售利潤(rùn)率 M正相關(guān) ? g與股利支付率 d負(fù)相關(guān) 【 例 】 根據(jù) 【 例 73】 中的有關(guān)資料, XYZ公司相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下: 預(yù)計(jì)銷售凈利率 :M=240/4 000=6%, 股利支付率 d=%, A/S=2 400/4 000=, L/S=400/4 000=, 則公司內(nèi)含增長(zhǎng)率為: %%)(% %)(%6 ????? ???g六、可持續(xù)增長(zhǎng)率 ● 計(jì)算公式 條件:公司新增的股東權(quán)益僅來自留存收益 條件:長(zhǎng)期負(fù)債與股東 權(quán)益比率一定 留存收益增加額 =凈收益 (1-股利支付率 ) =MS0(1+g) (1 – d) 借款增加額 =留存收益增加數(shù) 負(fù)債與股權(quán)比率 =MS0(1 + g) (1- d) (B/E) 若:資產(chǎn)增長(zhǎng) =銷售增長(zhǎng) 資產(chǎn)需求增加額 =留存收益增加額 +借款增加額 在財(cái)務(wù)杠桿不變的條件下,運(yùn)用內(nèi)部資金和外部資金所能支持的最大增長(zhǎng)率。 ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?EBdgMSgSSLEBdgMSdgMSgSSLgSSA/111//1111//000000????????????)/1)(1()/()/()/1)(1(*EBdMSLSAEBdMg??????? 【 例 】 根據(jù) 【 例 113】 中的有關(guān)資料, XYZ公司相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下: 股利支付率 d=%, A/S=2 400/4 000=, L/S=400/4 000=, B/E=1 200/1 200=1, 假設(shè)銷售凈利率 %, 則公司可持續(xù)增長(zhǎng)率為: ? ?? ? %11%)(%61%)(%* ????????????g? g*與銷售利潤(rùn)率 M正相關(guān) ? g*與負(fù)債與股權(quán)比率( B/E)正相關(guān) ? g*與股利支付率 d負(fù)相關(guān) 20010001002003004000 增長(zhǎng)率追加的外部資金(萬元)內(nèi)含增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率 ● 增加持續(xù)增長(zhǎng)率措施 ⑴提高銷售凈利率 ⑵增加負(fù)債與股權(quán)比率 ⑶減少股利支付率 圖 11 5 增長(zhǎng)率與外部資金需求關(guān)系圖 ● 影響公司銷售的可持續(xù)增長(zhǎng)率分析 期初股東權(quán)益股東權(quán)益變動(dòng)額?*g條件:公司既不發(fā)行新股也不回購股票,則: 股東權(quán)益變動(dòng)額 =凈收益 留存收益比率 益比率留存收率益收凈資產(chǎn)期初股東權(quán)益留存收益比率凈收益 ????*g應(yīng)比率稅收效乘數(shù)權(quán)益本比率財(cái)務(wù)成周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)利潤(rùn)率營(yíng)經(jīng)率益收股東權(quán)益 ????? 益比率留存收應(yīng)比率稅收效乘數(shù)權(quán)益本比率財(cái)務(wù)成周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)利潤(rùn)率營(yíng)經(jīng) ??????*g在資本結(jié)構(gòu)保持不變的情況下,可持續(xù)增長(zhǎng)率可以表述為股東權(quán)益增長(zhǎng)率。 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 籌資政策 稅收政策 股利政策 本章小結(jié) 是指融通使用時(shí)間在一年以內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以內(nèi)的資金。公司通常以短期資金的融通來滿足暫時(shí)增加的流動(dòng)資產(chǎn)的需要。 是一種以籌資為目的、不以真實(shí)的商業(yè)交易行為為基礎(chǔ),直接向貨幣市場(chǎng)投資者發(fā)行的無擔(dān)保本票。具有 期限短、交易金額大、風(fēng)險(xiǎn)程度低 的特點(diǎn)。 本章小結(jié) 主要取決于 票面利率 ,其往往高于銀行存款利率,低于銀行貸款利率,這也是大多數(shù)公司樂于發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資的原因。 4 .貼現(xiàn)法 是指利息需要從原借款額中預(yù)先支付,但卻需按借款總額償還本金的方法;加息法 是指銀行在發(fā)放分期償還本息貸款時(shí),仍然按借款總額及名義利率計(jì)算利息的方法。 本章小結(jié) 5. 銀行常要求借款人在銀行中按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比保持一個(gè)最低的存款余額,稱其為 補(bǔ)償性余額 ,有助于降低銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn),但加重了公司的利息負(fù)擔(dān)。 6 .短期籌資的數(shù)量取決于與流動(dòng)資產(chǎn)的配合政策。在實(shí)務(wù)中一般有三種不同的流動(dòng)資產(chǎn)資金來源配臵方式: 穩(wěn)健型組合策略、激進(jìn)型組合策略和折中型組合策略 。 本章小結(jié) ,外部籌資銷售增長(zhǎng)比是指如果其他因素不變,單純銷售量變動(dòng),當(dāng)銷售額每增長(zhǎng) 1元時(shí)需要追加的外部籌資額。 是公司的 內(nèi)含增長(zhǎng)率 。 本章小結(jié) 是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)成本比率、權(quán)益乘數(shù)、稅收效應(yīng)比率和留存收益比率 有關(guān)。
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