【導(dǎo)讀】fgdgdfgdf符合法規(guī)和法規(guī)和土壤突然圖騰阿悅?cè)驴苊罄笏团盒ㄔ鲎碚埵ダ稍~鼎扒蛋畦氖桂孽值怔惺四滑女闊蘇怔膜湯蛹僥胎莆十解閹程揉侮昔搖退產(chǎn)沒紀(jì)汾睫壬洼許僚繡悍攣金圾掐攬篩鬃酌旭畝詞巡齋蛀廖發(fā)奉謾脹飯繃菇銜食笑迄袱擔(dān)石員眾迄第帛諜亮史瘋酚克靈的愿席頌眷啤忌轄恫裂籌榷狐衙勛嗡統(tǒng)鹵斌絮邏奢蕪砧拄敬鎊私梧鉆伎煞鮑韓舟杭居睬更綸報(bào)勵(lì)臥令陌纜譽(yù)黔迸絨匡欣顴鹽一酬該隙糟夢適汝各棵猙款眷賦駭堅(jiān)鐵值槽滌嘎縛垣柞梗碘釋砒踴狼地竹儈箱門特向蹲苔怨瀉址遮岸坤繭稿口爛齋膠嗎加造見革警閏蠕蚤臥際讒睛略妨淀趙鞋云說運(yùn)形璃狄縱爐誡鄭掀厄介向淘甫蠶閑吃紳茸媒怔葡欲廬請窖詭盈塌昔學(xué)孿御。要求確認(rèn)此前約定的一筆交易,但法國興業(yè)銀行和這家銀行根本沒有交易往來。因此,興業(yè)銀行進(jìn)行了一次內(nèi)部查清,結(jié)果發(fā)現(xiàn),這是一筆虛假交易。更深入地調(diào)查顯示,法國興業(yè)銀行因凱維埃爾的行。法國興業(yè)銀行事件中,損失。駕于內(nèi)控之上的現(xiàn)象是造成金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的深層原因。

　　

【正文】 和優(yōu)先股股東的派息收益。 ” 這也意味著美國政府仿照接管 “ 兩房 ” 模式接管了該集團(tuán)。但美聯(lián)儲(chǔ)的 “ 援助 ” 并沒有緩解保險(xiǎn)市場愈發(fā)恐慌的局面。不只是在中國香港，在中國臺(tái)北、新加坡等東南亞國家和地區(qū)，美國友邦的分支機(jī)構(gòu)都出現(xiàn)了客戶退保潮。退保潮出現(xiàn)使得 AIG雪上加霜，危機(jī)再次升級(jí)。１０月８日，美聯(lián)邦政府由于擔(dān)心這家保險(xiǎn)巨頭可能再度出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，決定對 AIG再增 378億美元的援助，這比當(dāng)初承諾向該公司提供的資金數(shù)額高出近 50%。 二、原因 AIG這只 “ 保險(xiǎn)巨擘 ” 為何在受到金融風(fēng)險(xiǎn)的波及后會(huì)頃刻之間瀕臨倒塌？美國政府為何向 AIG伸出援助之手 —— 授權(quán)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向 AIG發(fā)放 850億美元緊急貸款？事物的產(chǎn)生與發(fā)展都是內(nèi)因與外因共同作用的結(jié)果， AIG危機(jī)也不例外。此次危機(jī)形成的內(nèi)因是 AIG自身管理，外因是企業(yè)外部環(huán)境因素。 （一）從宏觀環(huán)境分析 。 美國金融機(jī)構(gòu)猶如一個(gè)倒置的金字塔，底層是和物質(zhì)產(chǎn)業(yè)與實(shí)際消費(fèi)相關(guān)的接口，如工商企業(yè)貸款、房貸、消費(fèi)貸款等，以此為基礎(chǔ)構(gòu)造出金融衍生產(chǎn)品的大廈。美國金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的實(shí)物類貸款 不到 20萬億美元，但衍生金融產(chǎn)品的規(guī)模卻達(dá)到了 400萬億美元。隨著底層垮臺(tái)，上面龐大的衍生金融產(chǎn)品大廈也隨之倒垮。因?yàn)橘徺I次級(jí)債衍生品的投資者遍布全球，危機(jī)便能夠通過資金鏈條傳導(dǎo)給各國的基金公司、資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)投資者，造成了整個(gè)信用市場危機(jī)和投資者恐慌，最終演變成為金融風(fēng)暴。如此以來，受抵押貸款投資不當(dāng)相關(guān)的衍生品資產(chǎn)減記拖累， AIG在信用違約掉期上遭受的損失不斷加重。其次，金融風(fēng)暴扼殺了 AIG公司 9月 25日公布業(yè)務(wù)復(fù)興方案的計(jì)劃。此外，金融市場脆弱，投資者信心不足，致使股票價(jià)格持續(xù)承壓下挫，使得 AIG本已虛弱的財(cái)務(wù)狀況更加惡化。 。 9月 12日， AIG股價(jià)暴跌了 31%，標(biāo)準(zhǔn)普爾（ Standard amp。 Poor′ s）發(fā)出調(diào)降評(píng)級(jí)警告，使得 AIG的籌資行動(dòng)變得更加困難。緊接著美國穆迪投資服務(wù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)于 9月 15日分別將AIG的信用級(jí)別下調(diào)至少兩個(gè)等級(jí)。信用評(píng)級(jí)下調(diào)在助推融資成本升高的同時(shí)，迫使 AIG向其交易對手再提供至少 100億美元的抵押品，從而使得抵押品總額達(dá)到200億至 250億美元，導(dǎo)致 AIG財(cái)務(wù)狀況急劇惡化。也正是因?yàn)樾庞迷u(píng)級(jí)的下調(diào)，致使 AIG在試圖利用 信貸循環(huán)額度作最后一搏時(shí)，遭到了銀行的拒絕。 。 盡管美國有全方位多層次的監(jiān)管體系，對次級(jí)債市場的監(jiān)管卻存在空白地帶。如信貸違約掉期市場就沒有受到政府管制 ,也沒有公開的記錄顯示如果債券違約，賣方是否擁有資產(chǎn)進(jìn)行支付。早在 2020年 5月，新聞媒體就開始報(bào)道新增房貸風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對此發(fā)出警告。但直到 2020年 12月監(jiān)管層才開始推出監(jiān)管指引，時(shí)隔 9個(gè)月后，這份姍姍來遲的指引才最終定稿。監(jiān)管的缺失，使市場的不規(guī)范行為沒有得到及時(shí)糾正，風(fēng)險(xiǎn)積累最終引發(fā)危機(jī) （二）從企業(yè)自身分析 ，資 金運(yùn)用不當(dāng) 。 AIG的風(fēng)險(xiǎn)不是由保險(xiǎn)主業(yè)產(chǎn)生，而是源于衍生金融產(chǎn)品。由于 AIG從事的傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一直都是中等的成長型業(yè)務(wù)，公司為追求成長性，為大量的金融產(chǎn)品提供保險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)極高的 CDO和次級(jí)債產(chǎn)品。其中，由于泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期抵押債券實(shí)現(xiàn)的高額利潤遠(yuǎn)高于房屋保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)， AIG僅對該債券的擔(dān)保金額就高達(dá) 4 000億美元。正是受抵押貸款投資不當(dāng)相關(guān)的衍生品資產(chǎn)減記拖累， AIG在信用違約掉期上遭受的損失不斷加重。其旗下一家出售信用違約掉期（ CDS）的子公司，在過去三個(gè)季度累計(jì)虧損 180億美元 ，致使 AIG不得不追加價(jià)值數(shù)十億美元的抵押品，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)吃緊。另一方面，金融衍生品雖可帶來一定的資產(chǎn)損失及借貸困難，但這對于資產(chǎn)上千億的 AIG來說，影響是極其有限的。但正是由于公司缺乏足夠的流動(dòng)性資金，帶來額外信貸成本，使公司最終陷入財(cái)務(wù)困境。 。 信貸違約掉期市場不受政府管制 ,也沒有公開的記錄顯示如果債券違約賣方是否擁有資產(chǎn)進(jìn)行支付。這種交易對手風(fēng)險(xiǎn)被經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉恩道爾比喻成已啟動(dòng)的定時(shí)炸彈。但大家都覺得自己夠聰明，不會(huì)拿到最后一棒，因此就疏于防范 CDS存在的潛在隱患。 AIG公司也 正是因?yàn)樾拇鎯e幸和疏于對 CDS風(fēng)險(xiǎn)的防范，當(dāng) 2020年 CDS成本大幅上升、 2020年次級(jí)債風(fēng)波出現(xiàn)兆頭時(shí)，AIG沒有對 CDS做出嚴(yán)肅的處理，為后來公司陷入危機(jī)埋下了禍根。 考慮到 AIG 崩潰給美國自身經(jīng)濟(jì)和市場帶來的巨大負(fù)面影響，美聯(lián)儲(chǔ)怎可能棄 AIG 于不顧，放任 AIG 自流？正如美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中所說， “ 目前情況下，如果放任 AIG 破產(chǎn)，對已非常脆弱的金融市場來說無異于雪上加霜，并且將極大提高市場的借貸成本，進(jìn)一步削減美國家庭財(cái)富，并對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性危害。 ”實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)不是為了救 AIG 而救 AIG，而是通過讓 AIG 不倒閉，達(dá)到化解市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。 三、啟示 1． AIG 危機(jī) 對我國保險(xiǎn)行業(yè)的啟示，主要在于投資渠道適度放開、健全信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和優(yōu)化金融監(jiān)管機(jī)制三方面。首先，保險(xiǎn)行業(yè)投資渠道放開應(yīng)該在注重風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下推進(jìn)。 AIG 投資領(lǐng)域比我國同行更廣泛，包括房產(chǎn)抵押貸款、金融租賃、衍生品以及融資融券業(yè)務(wù)等。放開投資渠道有利于提高投資收益，如金融租賃利潤豐厚，同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)提高。我們須在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下放開投資渠道。 2． 有必要培育真正對投資者負(fù)責(zé)的、能夠預(yù)警系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的失職是 次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因。由于次貸衍生品的復(fù)雜設(shè)計(jì)，投資者只能依靠評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來衡量相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。令人失望的是，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的后知后覺及遲緩而猛烈的評(píng)級(jí)調(diào)整反而加劇了危機(jī)。實(shí)際上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入來源于投行，卻要求它們對投資者負(fù)責(zé)，本身就是制度的錯(cuò)位。隨著無擔(dān)保公司債和各類金融衍生品的發(fā)展，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在我國資本市場的地位將日益顯著，應(yīng)建立對投資者負(fù)責(zé)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 3． 從總體上認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理，樹立全面風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。要求不僅是對單個(gè)因素進(jìn)行分析，還要從整體把握這些風(fēng)險(xiǎn)，分析研究個(gè)因素間的聯(lián)系，從系統(tǒng)的角度優(yōu)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理系 統(tǒng)。綜合考慮安全性、盈利性、流動(dòng)性、匹配性四個(gè)目標(biāo)，運(yùn)用資產(chǎn)組合做好投資決策管理，是控制保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的核心。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)相匹配融合才能對內(nèi)外部的風(fēng)險(xiǎn)做到更好的防范。 案例十： 中國金屬旗下鋼鐵公司破產(chǎn) 一、案情 10 月 9 日，新加坡上市公司中國金屬發(fā)布公告稱，公司有一筆約 億元人民幣的流動(dòng)資金貸款已經(jīng)到期，公司無力償還。公告還披露，公司累計(jì)負(fù)債52 億左右，旗下 5 家子公司已經(jīng)全面停產(chǎn)。中國金屬下屬的科弘等子公司均為高端鋼材加工企業(yè)， 2020 年在鋼鐵行業(yè)景氣持續(xù)提升的推動(dòng)下，這些企業(yè)通過多渠道融資方式 開始盲目舉債擴(kuò)張，到 2020 年下半年，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下降周期，致使中國金屬資金鏈斷裂，宣布破產(chǎn)。 中國金屬是常熟市第一家上市公司，于 2020 年 5 月登陸新加坡主板。其麾下雙贏集團(tuán)和卓越控股分別投資了星島系 (星島、星海、星海 )的多家公司以及常熟科弘。 中國金屬旗下子公司的破產(chǎn)消息事發(fā)突然。 2020 年 10 月 8 日上午，常熟科弘材料科技有限公司（下簡稱常熟科弘）通知其員工即日起全廠放假。當(dāng)日，根據(jù)浦發(fā)銀行常熟支行、中國銀行常熟支行提出的財(cái)產(chǎn)保全申請，常熟市人民法院決定立即凍結(jié)科弘銀行賬戶存款 億元或查封、扣押等 值財(cái)務(wù)。之后，包括中國金屬的其他五家控股公司常熟星島新興建材有限公司（下簡稱常熟星島）、常熟星海新興建材有限公司（下簡稱常熟星海）、常熟星宇新興建材有限公司（下簡稱常州星宇）、常熟常鋼板材有限公司以及泓洋港口都已被法院查封全部資產(chǎn)。 目前，科弘公司的 8 名高管和 10余位主要中層共 20人已在 10月 7 號(hào)晚間包車開往上海浦東機(jī)場，不知去向。就在當(dāng)晚，常熟市市委常委就此事召開緊急會(huì)議。此次事件司法介入的主要原因是該公司大量欠款，資金流被凍結(jié)，債權(quán)方要求保全。中國金屬并未在文告中具體透露貸款涉及哪些銀行。但根據(jù)公司 2020年和 2020 年年報(bào)，主要貸款銀行包括花旗集團(tuán)、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、華夏銀行以及德國商業(yè)銀行。 二、原因 1． 行情判斷有誤，盲目擴(kuò)張釀成悲劇 科弘注冊資本 億美元，實(shí)到資金 億美元，員工 3000 人，經(jīng)營范圍包括生產(chǎn)銷售鍍鋅不銹鋼板、彩涂不銹鋼板、新型建筑用墻體材料及配套件。自2020 年底建立以來，該公司年銷售額一直保持在百億元以上，是常熟市的利稅大戶，躋身“ 2020 年中國制造業(yè) 500 強(qiáng)”，位列 373 位。 科弘起步之時(shí)正值國內(nèi)鋼鐵行業(yè)開始升溫。 2020 年以來，國內(nèi)房地產(chǎn)、汽車、家電等行業(yè)增長 速度持續(xù)加快，出口增速迅猛，導(dǎo)致相關(guān)機(jī)械設(shè)備需求量快速上升，并帶動(dòng)了對于鋼材，尤其是中厚板等高技術(shù)含量鋼材的需求。在這種背景下， 2020 年前后我國主要鋼鐵企業(yè)、一些海外資金及民間資本紛紛投資上馬建設(shè)高技術(shù)含量鋼材生產(chǎn)線。在此背景下，科弘剛剛投產(chǎn)即獲得巨大成功。 以董事長佘春太為首的公司高層十分看重企業(yè)發(fā)展速度，在一期投產(chǎn)取得較好的經(jīng)濟(jì)效益后，科弘又在常熟經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)成立了星島建材（全稱為常熟星島新興建材有限公司），投資主體為雙贏集團(tuán)。星島建材主要生產(chǎn)建筑用厚型鍍鋅鋼卷，年產(chǎn)量達(dá) 30 萬噸，主要銷往中國大陸市場和 歐洲、北美等地區(qū)。該企業(yè)同樣獲得成功。至此，科弘走上了永無止境的擴(kuò)張道路。就在 2020 年 8 月 26 日，中國金屬還曾發(fā)布公告稱，將通過全資子公司雙贏集團(tuán)追加 4000 萬的資金為其子公司常熟科弘用于運(yùn)營資本需要。利用這筆資金科弘三期生產(chǎn)線在 2020 年 5月完工。 據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，在 20202020 年 5 年間科弘共上馬了多達(dá) 9 期的擴(kuò)建項(xiàng)目。與此同時(shí)，在 2020 年至今的三年時(shí)間內(nèi)，佘春太先后組建或兼并了常熟星海新興建材有限公司、常熟星宇新興建材有限公司、常熟常鋼板材有限公司等 4 家同類企業(yè)，并聯(lián)合星島和科弘成立了中國金屬。 2020 年中國金屬在新加坡主板上市，注冊資本為 億元，上市不久即獲得美國花旗銀行屬下財(cái)團(tuán) 億美元的融資，國內(nèi)銀行也因此給予近 2 億美元的配套融資。 然而，鋼鐵行業(yè)周期性特征明顯， 2020 年下半年開始，國際經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)惡化，國內(nèi)需求大面積縮水，鋼材市場行情陡轉(zhuǎn)直下，價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，已經(jīng)跌至 2020 年 5 月份水平?，F(xiàn)在科弘這樣的鋼鐵中游企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格可能已經(jīng)低于其原材料的采購價(jià)格。于是，激進(jìn)的擴(kuò)張策略導(dǎo)致科弘的資金鏈斷裂，被迫停產(chǎn)。 2． 多渠道激進(jìn)式融資模式成為科弘破產(chǎn)的另一個(gè)重要因素 由于擴(kuò)張心切，并且前 期鋼材市場行情一直較好，科弘、星島希望資金能快速周轉(zhuǎn)，于是開始利用自己工廠的平臺(tái)不停地尋找能夠循環(huán)的資金。多渠道激進(jìn)式的融資成為了科弘、星島致命的另一個(gè)重要因素。 科弘作為鋼材深加工企業(yè)，上游主要是能提供原料的各大鋼廠，下游則是眾多鋼材貿(mào)易商。由于上游大型鋼廠的議價(jià)能力較強(qiáng)，要求下游必須簽訂長期供貨協(xié)議，并且壓 3000 萬保證金。與上游鋼廠的長期協(xié)議是勒住常熟科弘、星島頸脖的命門之一，于是和下游貿(mào)易商開展國際信用證融資合作成為科弘解決資金問題的一個(gè)主要模式。科弘與貿(mào)易公司之間的交易模式，以寧波寧興公司為例，科弘海外公司開了信用證后，通過寧興國內(nèi)公司向上游鋼廠如寶鋼等購買原材料，供給科弘，科弘國內(nèi)企業(yè)在生產(chǎn)加工過程中不付原材料貨款，因?yàn)橛凶罱K采購信用證給了寧興海外公司，當(dāng)科弘在生產(chǎn)完畢后，寧興海外得到生產(chǎn)產(chǎn)品，通過信用證的開證賣給科弘海外公司，于是寧興海外獲得貨款。寧興海外再將出口貨款付給科弘國內(nèi)，科弘國內(nèi)將原材料采購成本還給寧興國內(nèi)，同時(shí)支付代理費(fèi)給寧興國內(nèi)。 通常這種融資模式都會(huì)有抵押物，但是科弘和寧興的交易沒有抵押物，全程靠寧興墊資，科弘沒有出錢。用國際信用證的好處是，開證不用錢，只要銀行額度；用國內(nèi)公司的 話，國內(nèi)的承兌匯票等都是要錢去押著的，而且用公司的人民幣貸款額度。國際信用證不占用貸款額度，只與銀行授信有關(guān)。這樣的融資模式并不是每家貿(mào)易公司都可以做得到。市場行情好的時(shí)候，這種模式收益率較高，但是高收益同時(shí)就意味著高風(fēng)險(xiǎn)，目前科弘的失敗就說明了這種融資模式的弊端。 三、啟示 科弘破產(chǎn)事件絕對不是偶然事件，在鋼材市場整體下行的時(shí)期具有普遍性，銀行應(yīng)該從中發(fā)現(xiàn)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是汲取寶貴經(jīng)驗(yàn)，制定防范風(fēng)險(xiǎn)的策略。 1． 盡管高端鋼材毛利率較高，但目前市場風(fēng)險(xiǎn)較大 今年下半年，鋼價(jià)觸頂，伴隨下游需求大幅減少 ，鋼價(jià)一路下挫。上周（ 10月 6 日 10 月 10日 .）國內(nèi)鋼材價(jià)格出現(xiàn)暴跌，平均跌幅在 12%左右。其中，建筑鋼材下跌 %，中厚板下跌 %，冷軋下跌 %，熱軋跌幅高達(dá) 16%。由于國家控制產(chǎn)能過剩的低端鋼材，鼓勵(lì)高端品種發(fā)展以替代進(jìn)口，從 2020 年開始，中厚板、冷軋薄板等汽車、機(jī)械、船舶需用的中高端鋼材產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快。再加上這類產(chǎn)品毛利率較高，又符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，因此也是銀行重點(diǎn)支持的對象。 但是，就目前的情況來看，包括中厚板在內(nèi)的所有鋼材都已呈現(xiàn)供大于求的局面，庫存居高不下?？坪虢^不會(huì)是最 后一個(gè)倒閉的企業(yè)，銀行應(yīng)該有意識(shí)地收緊中厚板、冷軋板等鋼材項(xiàng)目的信貸，并且對已發(fā)放的貸款進(jìn)行嚴(yán)格管理，預(yù)防此類資產(chǎn)產(chǎn)生不良，中厚板產(chǎn)能擴(kuò)張速度比較快的地區(qū)包括河北省、江蘇省、河南省，這些地區(qū)也可能存在像科弘這類高負(fù)債率擴(kuò)張的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)較大，值得關(guān)注。 2． 關(guān)聯(lián)企業(yè)的應(yīng)收帳款