【導讀】省保定市，公司主營業(yè)務(wù)是輸變電設(shè)備制造和新能源的開發(fā)。公司大力實施“科技興企”戰(zhàn)略，努力提高企業(yè)核心競。器行業(yè)核心技術(shù)最齊全的企業(yè)。天威保變始終堅持質(zhì)量品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)。品已打入美國、加拿大等30多個國家和地區(qū)。被評為“管理示范企業(yè)”。中第1位股東能夠控制第2位股東，存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。機械500強第97位。220kV級變壓器被評為中國名牌產(chǎn)品，企。業(yè)綜合經(jīng)濟效益連續(xù)多年在全國變壓器行業(yè)居第一位。天威集團經(jīng)過五十年的創(chuàng)新求變、拼搏奮進，已經(jīng)從。器等其他產(chǎn)業(yè)的國家重要的現(xiàn)代化高科技重大裝備制造業(yè)企業(yè)集團。橡膠密封制品專業(yè)生產(chǎn)基地。天威集團與日本三菱電機合資設(shè)立保定。有國際先進水平的GIS高壓開關(guān)設(shè)備。集團公司還擁有繼電保護、電。從硅料、鑄錠、切片、電池片、組件到光伏應(yīng)用系統(tǒng)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，目前天威集團已具備光伏切片、電池和組件600MW年生產(chǎn)能。力，投資國內(nèi)首條千噸級多晶硅生產(chǎn)線并已經(jīng)達產(chǎn)。

　　

【正文】 500,000 元減少至 3,705,500,000 元。銀行借款的減少，使得公司的債務(wù)負擔較 2020年有所減輕 。 、從 角度 利潤分析 、利潤表分析 下表為 20202020 年天威保變的利潤表： 37 天威保變利潤表 單位（萬元） 2020 年因受市場需求增速放緩、供需失衡的影響，市場競爭激烈，尤其是光伏產(chǎn)品的售價出現(xiàn)了大幅下降。 2020 年，公司營業(yè)收入 534, 萬元，同比下降了 %。同期公司營業(yè)利潤、利潤總額 和凈利潤分別實現(xiàn) 7,、 14, 6,萬元。 營業(yè)外收入增長 %，主要是本期確認的政府補助增加。期間內(nèi)，公司公允價值變動收益和投資收益分別下降了 %和%。 公允價值的下降主要是本期處置了部分股票以及持有的巨力索 38 具股票因股價較年初下降幅度較大所致。公司營業(yè)利潤率、總資本收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為 %、 %和 %，營業(yè)利潤率較2020 年提升 ，但總資本收益率和凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)率下降，盈利能力較 2020年 有所下滑。 、從 營業(yè)收入及成本構(gòu)成 2020～ 2020 年公司營業(yè)收入及成本構(gòu)成（單位：萬元） 公司業(yè)務(wù)主要分為變壓器、光伏、風電三大板塊。 2020 至 2020年期內(nèi)，公司在輸變電產(chǎn)業(yè)方面，因受市場需求增速放緩、供需失衡的影響，市場競爭加劇的影響， 2020 年公司輸變電產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 311,879萬元，較上年下降 206,103萬元。其中，作為公司輸變電產(chǎn)業(yè)主導產(chǎn)品變壓器， 2020年公司當年完成產(chǎn)量 8, kVA，較上年下降 kVA，因受國際經(jīng)濟形勢及日本福島核電事故的影響，部 分海外客戶和核電用戶推遲產(chǎn)品交貨期，導致公司 2020 年變壓器銷量較上年下降 2,840萬 kVA，其余變壓器銷售訂單結(jié)轉(zhuǎn)到 2020年及以后生產(chǎn)年度。新能源產(chǎn)業(yè)方面，受歐債危機以及歐洲主要國家下調(diào)光伏產(chǎn)業(yè)補貼，產(chǎn)能過剩導致產(chǎn)品價格大幅下滑，公司下屬新能源公司受到嚴重影響。 2020年，公司新能源企業(yè)投資收益為 12,095萬元，較上年度下降 33,608 萬元，下降幅度 %。 另外，公司持有的交易性金融資產(chǎn)公允價值大幅下降，公允價值 39 變動影響 17,849萬元，公司持有的交易性金融資產(chǎn)主要是巨力索具的流通股股票 。以上原因?qū)е鹿緺I業(yè)利潤同比下降 %，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 3,516萬元，同比下降 %。 總體來看，輸變電產(chǎn)品是公司的主導產(chǎn)品，也是公司主要的收入和利潤來源，受外圍市場變動影響，部分海外用戶推遲了產(chǎn)品交貨期，并結(jié)轉(zhuǎn)了銷售訂單，在 2020 年和以后年度該部分收入將陸續(xù)實現(xiàn)；新能源產(chǎn)業(yè)投資收益減少和交易性金融資產(chǎn)公允價值變動較大，對當期利潤有一定影響。 、從現(xiàn)金流量表分析： 天威保變現(xiàn)金流量表 單位（萬元） 40 2020 年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入和 流出分別為 616, 萬元和631,，較 2020年分別下降了 %和 %。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量減少的主要原因是為后續(xù)生產(chǎn)儲備原料。受上述原因影響，公司現(xiàn)金收入比率為 %，較 2020 年有所提高。受 2020 年盈利水平下降影響，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量達到14,，較 2020年下降了 %。 2020 年，公司投資規(guī)模不減，使得投資性現(xiàn)金流表現(xiàn)為凈流出50,，同比減少了 %。同期，公司籌資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為凈流入 58, 萬元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增加較多主要原因是公司本年進行了配股融資和發(fā)行公司債券。 綜合來看，受銷售下滑影響，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)為凈流出，但公司利用資本市場融資從而緩解了一定的資金壓力，籌資現(xiàn)金流表現(xiàn)為凈流入。 、 財務(wù) 指標分析 、天威保變的主要財務(wù)指標 41 根據(jù)天威保變的 20202020 年度財務(wù)報告，可以直接得到下表的主要財務(wù)指標。 天威保變近三年的主要財務(wù)指標 、同行業(yè)企業(yè)的同類財務(wù)指標 同類財務(wù)指標行業(yè)評價數(shù)據(jù)見下表： 、 同行業(yè)競爭企業(yè)之一，特 變電工同類財務(wù)指標見下表 .此處涉及的相關(guān)數(shù)據(jù)均直接來源于特變電工年度公開披露的財務(wù)報告，或通過財務(wù)報告的相關(guān)數(shù)據(jù)計算而來 。 42 特變電工主要財務(wù)指標 、主要財務(wù)指標分析比較 、償債能力指標分析 資產(chǎn)負債率指標分析 資產(chǎn)負債率指標是綜合反映企業(yè)償債能力，尤其是反映企業(yè)長期償債能力的重要指標。該指標越大說明企業(yè)的債務(wù)負擔越重 。反之，說明企業(yè)的債務(wù)負擔越輕。天威保變 2020 年度的資產(chǎn)負債率是%，而同行業(yè)的特變電工資產(chǎn)負債率是 %，雖然天威保變的資產(chǎn)負債率低于同行業(yè)的特變電工，但他的資產(chǎn)負債率卻高于同行業(yè)的平均標準（ %）。從天威保變近三年的資產(chǎn)負債率來看，呈現(xiàn)出一種下降趨勢（如下圖），這表明企業(yè)正逐漸減少對財務(wù)杠桿的使 用 ， 以 降 低 企 業(yè) 的 財 務(wù) 風 險 ， 提 高 企 業(yè) 的 籌 資 能 力 。 43 、股東權(quán)益比率的計算分析 股東權(quán)益比率 =1資產(chǎn)負債率，它是表示長期償債能力保證程度的重要指標，該指標越高，說明企業(yè)資產(chǎn)中由投資人所形成的資產(chǎn)越多，償還債務(wù)的保證程度越大。天威保變 2020 年度的股東權(quán)益比率為 %，高于特變電工的股東權(quán)益比率（ %），所以天威保變的償還債務(wù)保證程度略大于特變電工。 、流動比率指標分析 流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標。一般認為該指標應(yīng)達到 200%以上，該指標越高表示企業(yè)償付能力越強，企業(yè)所面臨的短期流動性風險越小，債權(quán)人安全程度越高。但對不同行業(yè)而言，該指標的高低有所不同，就電器機械及器材制造行業(yè)來說，該指標2020 年的行業(yè)平均值是 ，而天威保變 2020 年的流動比率是，特變電工的是 ，雖然低于行業(yè)平均值，但總體來說該指標呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢（如下圖），這表 明企業(yè)的短期償債能力正逐漸增強，企業(yè)所面臨的短期流動性風險逐步降低。 44 、速動比率指標分析 速動比率指標是對流動比率的重要補充說明。由于流動資產(chǎn)中的存貨相對于其他主要流動資產(chǎn)而言變現(xiàn)能力較差，因而有必要衡量扣除存貨后的流動資產(chǎn)對流動負債的償還能力。一般來說，速動比率也是正指標，其經(jīng)驗值為 100%，若低于 100%，則視為企業(yè)流動資產(chǎn)的流動性差，而償債能力也較差。就電器機械及器材制造行業(yè)來說，該指標 2020年的行業(yè)平均值是 ，而天威保變 2020年的速動比率是 ，特變電工的速 動比率是 行業(yè)平均水平，但該比率大于 100%，所以企業(yè)無法償還到期債務(wù)的潛在風險較小。 45 、盈利能力指標分析 、凈資產(chǎn)收益率指標分析 該指標試分析盈利能力的核心指標。該指標越高，反映企業(yè)盈利能力越好。天威保變的凈資產(chǎn)收益率都是呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢，表明凈資產(chǎn)的獲利能力在逐年下降。天威保變 2020 年的（加權(quán)）凈資產(chǎn)收益率是（ %） %，同行業(yè)的特變電工是（ %） %，可見天威保變的凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力遠遠低于同行企業(yè)。 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標分析 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標是衡量企業(yè)全部資產(chǎn)利用效率的指標，是主營業(yè)務(wù)收入與平均總資產(chǎn)的比值。天威保變的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ；特變電工的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ，就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看天威保變的資產(chǎn)使用效率相對其他企業(yè)來說較低。 、每股收益指標分析 每股收益指標是綜合衡量公司獲利能力的重要指標，它反映普通股的獲利水平。該指標越高，說明盈利能力越強。天威保變近三年（ 20 20 2020）的每股收益分別為 、 、 ，而 46 特變電工近 三年（ 20 20 2020）的每股收益分別為 、 ；就天威保變自身來看，每股收益呈現(xiàn)遞減趨勢，說明其盈利能力正在逐年下降；和同行業(yè)的特變電工相比，其每股收益也較低。 、銷售利潤率指標分析 指標反映了企業(yè)商品生產(chǎn)經(jīng)營的盈利能力，產(chǎn)品盈利能力越強，銷售利潤率越高。天威保變的銷售利潤率為 %，特變電工的銷售利潤率為 %。從該指標分析，天威保變的盈利能力比同行業(yè)的特變電工低。 、 營運能力指標分析 、 凈資 產(chǎn)收益率指標分析 凈資產(chǎn)收益率 是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高 。從最近三年來看迅速下降 尤其在 2020年遠低于 特變電工。 、 應(yīng)收 賬 款周轉(zhuǎn)率 公司的應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。公司的應(yīng)收 47 賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。用時間表示的應(yīng) 收賬款周轉(zhuǎn)速度為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期。它表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、變成現(xiàn)金所需要的時間 從倆家公司的數(shù)據(jù)來看天威保變的指標要優(yōu)于特變電工 證明天威保變的壞賬的概率很低。 、存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期 主營業(yè)務(wù)成本 與 平均存貨 余額的比率。用于反映 存貨 的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動性及存貨 資金 占用量是否合理，促使企業(yè)在保證 生產(chǎn)經(jīng)營 連續(xù)性的同時，提高資金的使用效率，增強企業(yè)的 短期償債能力 。 存貨周轉(zhuǎn)率是 企業(yè)營運能力分析 的重要 指標 之一，在 企業(yè)管理決策 中被 廣泛地使用。存貨周轉(zhuǎn)率不僅可以用來衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率，而且還被用來評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，反映企業(yè)的 績效 。 天威保變的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)要低于特變電工 說明天威保變的變現(xiàn)能力很強。 、 獲現(xiàn)能力指標分析 總資產(chǎn)利潤率 總資產(chǎn)利潤率（ Rate of Return on Total Assets）是企業(yè)利潤總額與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率，即過去所說的資金利潤率。它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指 標，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標 特變電工的指標數(shù)據(jù)要比天威 48 保變的 好 證明特變電工更容易盈利。 、杜邦分析 前景分析 49 受行業(yè)景氣度不高，市場波動較大，產(chǎn)品銷量及售價下滑等多種因素的影響，保定天威保變電氣股份有限公司收入及利潤水平出現(xiàn)大幅下降。 2020 年公司實施配股融資成功，資本實力明顯增強，債務(wù)負擔相應(yīng)有所減輕。 考慮到未來大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)投資的拉動，輸配電及控制設(shè)備制造行業(yè)成長性良好，以及公司在市場地位、技術(shù)研發(fā)、客戶資源和外部支持等方面的綜合優(yōu)勢以及 近年來中國加大對重大電力設(shè)備研發(fā)的政策扶持，使得電力設(shè)備制造業(yè)發(fā)展速度加快。此外，日益擴 大的市場需求也大大推動了它的發(fā)展。 尤其是農(nóng)村電網(wǎng)改造升級工程和國家十二五規(guī)劃對智能電網(wǎng)、特高壓和新能源的大力發(fā)展，將會極大的拉動電力設(shè)備和新能源行業(yè)的發(fā)展，相關(guān)企業(yè)將會從中受益。而天威保變的雙主業(yè)因此會成為直接受益者。發(fā)展空間極大。