【導(dǎo)讀】專業(yè)班級(jí)：2021級(jí)金融輔修。傳統(tǒng)EMH檢驗(yàn)方法對(duì)中國(guó)股市的有效性檢驗(yàn)及其結(jié)論.............15. 伴隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，技術(shù)分析有效性的研究日益凸現(xiàn)出其重。要意義，這不僅有助于投資者在劇烈波動(dòng)的證券市場(chǎng)中選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y策略，同。時(shí)也能夠從經(jīng)濟(jì)學(xué)定義上驗(yàn)證我國(guó)證券市場(chǎng)的弱式有效問(wèn)題。述了收益率的時(shí)交性特征，結(jié)合收益率波動(dòng)的記憶效應(yīng)，為技術(shù)分析的核心前提。假設(shè)即價(jià)格趨勢(shì)的存在提供了國(guó)內(nèi)外研究的實(shí)證支持。有效市場(chǎng)理論是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論體系的一個(gè)重要基石，本文對(duì)有效市場(chǎng)理。論進(jìn)行了簡(jiǎn)單的闡述,研究了我國(guó)證券市場(chǎng)有效性的現(xiàn)狀及有效性對(duì)證劵市場(chǎng)的。影響,分析了中國(guó)證券市場(chǎng)有效性欠佳的主要原因,提出了完善上市公司治理結(jié)。構(gòu)、加強(qiáng)信息披露，健全法律法規(guī)體系、加大證券監(jiān)管的力度等方法來(lái)增強(qiáng)證券

　　

【正文】 果。 資本市場(chǎng) ,有效市場(chǎng)理論告訴我們 ,股票價(jià)格是最終的決定因素的信息 ,它包含 ,而不是供給和需求 ,換句話說(shuō) ,無(wú)論市場(chǎng)強(qiáng)勁或半強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)狀態(tài) ,試圖管理股票宏觀和供需狀況改變希望達(dá)成長(zhǎng)期運(yùn)行的股票市場(chǎng) ,這是不可能在一個(gè)有效的股票市場(chǎng)監(jiān)管 ,信息是決定價(jià)格的最重要的因素 ,所以信息在一個(gè)股票的途徑、傳導(dǎo)速度和傳導(dǎo) ,影響股票市場(chǎng)的質(zhì)量已經(jīng)成為體現(xiàn)在什么效率是關(guān)鍵 ,而一個(gè)有效的政府干預(yù)股票市場(chǎng)是最好的方法 去完善信息傳導(dǎo)機(jī)制和監(jiān)管 ,所以政府的管理和干預(yù)股市當(dāng)前的行政措施應(yīng)該建立模式逐步轉(zhuǎn)化為大力加強(qiáng)原理成立于各位閣下的披露信息渠道、完善和規(guī)范內(nèi)容和形式的信息披露和監(jiān)控質(zhì)量的信息披露 ,等等 ,因此股市反映了更高的效率 ,最低的交易成本發(fā)揮重要作用真的促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 股票市場(chǎng)有效性理論對(duì)投資者的啟示 ?對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的啟示 對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō) ,在一個(gè)有效市場(chǎng) ,角色應(yīng)該提供一個(gè)第一市場(chǎng)分布業(yè)務(wù) ,對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō) ,投資和融資服務(wù) ,服務(wù)費(fèi)用每個(gè)方式不同類型的投資者不同的投資條件的投資服務(wù)應(yīng)該是 他們主要的操作模式 ,一方面 ,為了使有效的機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)可能持續(xù)和穩(wěn)定的發(fā)展 ,另一方面 ,機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者降低投資成本 ,從而減少了交易成本對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)的前提 ,而形成這種情況勢(shì)必會(huì)使內(nèi)幕交易的利潤(rùn)不足以支付他們的交易成本 ,包括直接交易成本和成本的非法 ,因此必須努力促進(jìn)中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者 ,機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)理性投資 ,確保股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性。 ?對(duì)個(gè)人投資者的行為也是有重要意義的 (1)技術(shù)指標(biāo)的態(tài)度。市場(chǎng)效率理論告訴我們 ,股票價(jià)格波動(dòng)滿足隨機(jī)漫步模型、歷史價(jià)格只包含歷史信息 ,它是建立在前提上技術(shù)分析 —— 歷史是重復(fù)的 ,歷史價(jià)格包含所有的信息是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn) ,大多數(shù)實(shí)證研究技術(shù)分析也表明 ,即使技術(shù)分析可以帶來(lái)超額的利潤(rùn) ,這種超額利潤(rùn)也通常不考慮交易成本的情況下出現(xiàn) ,技術(shù)分析可以使投資者可以繼續(xù)獲得超額利潤(rùn)是有問(wèn)題的。 (2)在理解概念的理性投資。股票市場(chǎng)效率理論告訴我們 ,只要新投資者支持必 19 要的信息來(lái)做出自己的反應(yīng) ,他們的行為是理性的 ,是股票市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定是不相關(guān)的。相反 ,如果價(jià)格反映了不在一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資市場(chǎng)長(zhǎng)期投資 ,這種投資行為是不合理的。所以作為一個(gè)投資者 ,應(yīng)該清晰的長(zhǎng)期投資和短期投資不理性和非理性投 資標(biāo)準(zhǔn) ,只有分工上的信息市場(chǎng)投資行為充分體現(xiàn)了真正的理性的投資行為。 (3)成本的個(gè)人投資者在中國(guó)投資。在一個(gè)低效率的股票市場(chǎng)投資是一個(gè)非常大的成本 ,這個(gè)成本包括直接成本的成本進(jìn)行交易的 ,信息和機(jī)會(huì)成本 ,在考慮成本的低效率的市場(chǎng)獲得收益 ,投資者不要奢望太多。 總之 ,股票市場(chǎng)效率理論的發(fā)展 ,中國(guó)的股票市場(chǎng)已經(jīng)很好的參考 ,它建立了股票市場(chǎng) ,監(jiān)管機(jī)構(gòu)和不同的投資者有重要的指導(dǎo)意義 ,尤其是在中國(guó)各方面的股票市場(chǎng)仍然是完美的時(shí)間來(lái)研究股票市場(chǎng)的有效性理論將幫助我們發(fā)育過(guò)程中的股票市場(chǎng) ,采取一些彎路 ,所以 ,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) ,股 市在中央建設(shè)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起到了最大的作用 ,促進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改進(jìn)。 3 我國(guó)證券市場(chǎng)低效率的原因分析 股本結(jié)構(gòu)不合理 資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金市場(chǎng) ,但也有效資源配置的市場(chǎng)。然而 ,這些功能需要通過(guò)轉(zhuǎn)讓股票玩的資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn) ,在資金流動(dòng)和完成流程的合并和收購(gòu)資源有效配置。中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)是由國(guó)有股和法人股股票 ,普通股三部分組成 ,其中超過(guò) 2/3 的國(guó)有股和法人股不經(jīng)過(guò)二級(jí)市場(chǎng)股票流動(dòng)性 ,很難通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資源有效配置。真正的大股東權(quán)益幾乎非循環(huán) ,從而限制轉(zhuǎn)讓股份通過(guò)有效配置資本資源。 低比例的流通股 ,證券交易的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生一個(gè)高比例的流通股股票價(jià)格明顯高于主要流通股小的股票價(jià)格 ,小型股通常高于市場(chǎng)價(jià)格。雖然操作的結(jié)果是更好的比大盤股 ,小盤股 ,經(jīng)銷商通?；谒麄兊呢?cái)務(wù)實(shí)力 ,選擇一個(gè)較小的數(shù)量的股票發(fā)行和上市公司發(fā)行在外的股票投機(jī)。因?yàn)榻?jīng)銷商并沒(méi)有很多錢 ,一個(gè)固定的股數(shù)炸小盤股巨大的股票 ,只能猜 ,小投資者價(jià)值投資不感興趣是熱衷于跳舞 ,大通銷售 ,村里這樣的市場(chǎng)制造商將能夠獲得巨大的利潤(rùn)操縱兩種。 信息披露制度不完善 如果市場(chǎng)是完全有效的 ,那么市場(chǎng)參與者能夠使用所有可能獲得的信息來(lái)預(yù)測(cè)股票價(jià)格 ,以確定當(dāng)前股票價(jià)格是合理的。市場(chǎng)應(yīng)該提供給所有市場(chǎng)參與者提供充分披露的信息 ,所以 ,每一個(gè)投資者可以獲得相同的信息。披露信息的完善程度直接決定了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的效率 ,信息披露的上市公司應(yīng)遵循真實(shí)、及時(shí)、子原理。然而 ,有失真中國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露 ,遲到和不充分的情況比較嚴(yán)重 ,大多數(shù)投資者在很大程度上造成誤導(dǎo)。具體來(lái)說(shuō) ,主要在以下三個(gè)方面 : 20 (1)信息披露的信息失真。許多公司上市之前為了最大化挪用猶豫地違反規(guī)定的過(guò)度包裝 ,操作的結(jié)果和收益預(yù)期夸張 ,一些上市公司粉飾掩蓋損失報(bào)告盈利被夸大 ,以及上市公司賄賂會(huì)計(jì)公司 和其他中介機(jī)構(gòu)和新聞媒體發(fā)布虛假信息來(lái)誤導(dǎo)投資者 ,暗中操縱股票價(jià)格的上升或下降。直接導(dǎo)致虛假信息披露在未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)預(yù)測(cè)偏差 ,影響當(dāng)前的股票價(jià)格是合理的 ,阻礙市場(chǎng)效率是實(shí)現(xiàn)。 (2)信息披露不及時(shí)。信息的及時(shí)性影響股票市場(chǎng)的一個(gè)重要因素 ,資源分配的效率 ,及時(shí)披露信息對(duì)投資者決策信息進(jìn)行迅速調(diào)整減少延遲投資風(fēng)險(xiǎn)。但事實(shí)上 ,許多上市公司的信息披露不及時(shí) ,特別是對(duì)重大事件臨時(shí)信息披露 ,通常是股票價(jià)格波動(dòng)異常長(zhǎng)時(shí)間只有在當(dāng)事人出面澄清在壓力下 ,內(nèi)幕交易一直是一個(gè)既成事實(shí) ,未知的真相的小投資者遭受重大損失 ,影響了證券市場(chǎng)的效率。 (3)信息披露不充分。根據(jù)有效市場(chǎng)理論 ,價(jià)格信息反映了所有可能影響股票價(jià)格的運(yùn)動(dòng)信息都應(yīng)該披露。但在中國(guó)股票市場(chǎng)上市公司信息披露一般是不夠的 ,一些上市公司預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息披露 ,以及相對(duì)較少的低精度的收益預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)測(cè)和實(shí)際情況的數(shù)據(jù)差異很大 ,一些上市公司的信息披露不全面 ,難以通過(guò)公眾投資者信息的操作條件對(duì)整個(gè)公司做出準(zhǔn)確的評(píng)估 ,更難以預(yù)測(cè)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。信息披露不充分 ,以便投資者沒(méi)有平等獲取所有信息影響股票價(jià)格 ,市場(chǎng)破壞了公平和公正開放 ,阻礙提高市場(chǎng)效率和實(shí)現(xiàn)。 投 資者結(jié)構(gòu)不合理 目前 ,中國(guó)的證券市場(chǎng)仍由個(gè)人投資者 ,他們對(duì)信息的獲取是不光滑的 ,且也被金錢、時(shí)間、精力、能力、技能和其他許多局限在信息收集和分析 ,有更大的困難和處理信息可能收益也可以收集信息不足以支付費(fèi)用 ,所以絕大多數(shù)個(gè)人投資者通常是信息不對(duì)稱的角度 ,從受害者訪問(wèn)信息或正確的信息來(lái)作出相應(yīng)的反應(yīng) ,總是落后和受苦。另一方面 ,由于通常表現(xiàn)較差的上市公司 ,投資者失去信心 ,更愿意遵循基本面分析的趨勢(shì) ,短期投機(jī)和投資行為與可觀的失明 ,證券價(jià)格的實(shí)際情況 ,從經(jīng)濟(jì) ,導(dǎo)致證券價(jià)格扭曲 ,市場(chǎng)集中 ,股票市場(chǎng)是低效的。 中國(guó)證券市場(chǎng)的許多個(gè)人投資者表現(xiàn)出非理性的特征。因此 ,“羊群行為”反映了非常明顯的。中國(guó)大多數(shù)相對(duì)較低質(zhì)量的個(gè)人投資者 ,首先 ,因?yàn)橹袊?guó)股市成立日期太短 ,股票市場(chǎng)不太規(guī)范和成熟 。第二 ,因?yàn)橹袊?guó)股市投資者不同于西方國(guó)家的結(jié)果是一個(gè)嚴(yán)格的評(píng)估和領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照的股票經(jīng)紀(jì)人 ,商人 ,所以信息沒(méi)有正確判斷和處理經(jīng)驗(yàn)。 4 針對(duì) 中 國(guó)證券市場(chǎng) 弱型 有效的現(xiàn)狀提出 的 建議 根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)不斷顯現(xiàn)的各種內(nèi)在矛盾與制度缺陷，在推動(dòng)新辨證券市場(chǎng)深化發(fā)展的制度安排上，必須解除政府“隱性擔(dān)保契約”，按照市場(chǎng)性、效率性和競(jìng)爭(zhēng)性原則，推動(dòng)證券 市場(chǎng)制度創(chuàng)新。 21 進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)的法制建設(shè) 隨著快速發(fā)展的證券市場(chǎng) ,股票市場(chǎng)和法律制度滯后。首先 ,“證券法案”某些元素都不適合需求的發(fā)展變化和證券市場(chǎng) ,需要修改、補(bǔ)充。包括“證券法案 )不涉及公頃。證券市場(chǎng)的發(fā)展需要解決 ,如信用交易問(wèn)題 。和“證券法案“有規(guī)定 ,但存在差異和市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題。第二 ,需要進(jìn)一步的修改 ,需要盡早引進(jìn)相關(guān)的立法。如“公司法”許多元素都不適合發(fā)展需要的證券市場(chǎng) ,緊急丫修訂 ,補(bǔ)充道?！白C券法案提供資金”盡快頒布。第三 ,“證券法案”匹配規(guī)則 ,規(guī)定不足?！白C券法案”是證券市場(chǎng)的基本 規(guī)律 ,只有提供了基本原則的股市 ,而且還很多具體、科學(xué)、雅致 ,可行的實(shí)現(xiàn)細(xì)節(jié)。和現(xiàn)在的規(guī)則 ,規(guī)定不能滿足市場(chǎng)發(fā)展的需求 ,導(dǎo)致證券 Pi市場(chǎng)參與者行為。影響證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此 ,我們必須進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)的制度建設(shè)。 例如 ,“證券監(jiān)督管理?xiàng)l例”規(guī)定 ,“公司不是依照證券存放、管理客戶賬戶擔(dān)保基金、證券、證券公司可以責(zé)令改正 ,給予警告 ,沒(méi)收違法所得 ,違法所得征收翻了一番多 ,五倍的罰款 。沒(méi)有違法所得或者違法所得不到 30000 元 ,罰款 30000 元到 300000 元的罰款?！钡臈l款在這段出現(xiàn)一個(gè)小漏洞。如果兩個(gè)證 券公司不依照本法規(guī)定的存儲(chǔ)、管理客戶賬戶擔(dān)保基金 ,公司 40000 美元的非法所得 ,而 B 的不義之財(cái) ,假設(shè)其他條件相同。所以司法在 A、 B 兩個(gè)證券公司被懲罰 ,他們將出現(xiàn)在一個(gè)公司可能處以最高 202100 美元的罰款 ,B 公司的罰款 300000。這些法律可以改善不合理的規(guī)則。 此外 ,我們的直接打擊了非法流出國(guó)內(nèi)基金海外非法資金和外國(guó)法律法規(guī)到國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)不完善 ,缺乏機(jī)構(gòu)問(wèn)責(zé)機(jī)制 ,沒(méi)有建立股東派生訴訟制度中 ,小股東的利益侵害的主要股東 ,少數(shù)股東通常是受害者。 加強(qiáng) 證券 監(jiān)管 的力度 加強(qiáng)監(jiān)督 ,確保證券市場(chǎng) 的公平、效率和透明 ,提高證券市場(chǎng)的有效性。證券市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制是證券市場(chǎng)穩(wěn)定的核心問(wèn)題。股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性從狹義和廣義的角度來(lái)理解 ,Virkon 二十從狹隘的觀點(diǎn)。穩(wěn)定性是指股票市場(chǎng)股票價(jià)格穩(wěn)定 ,即短期波動(dòng)的股票價(jià)格及其能力的平衡校正 ,從廣泛的視角。除了穩(wěn)定的股票市場(chǎng)股票價(jià)格穩(wěn)定古代袋 ,有波動(dòng)的股票價(jià)格的價(jià)值應(yīng)該在。提高股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性內(nèi)生機(jī)制來(lái)維持市場(chǎng)穩(wěn)定甘蔗基本 ,股票市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制包括三個(gè)層次的含義 :第一 ,古代證券市場(chǎng)法律體系的牢固基礎(chǔ) 。第二 ,影響證券市場(chǎng)供求和價(jià)格變動(dòng)因素互相影響 ,形成一個(gè)朱有效市場(chǎng)機(jī)制 。第三 ,監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立了行政手段抑制異常波動(dòng)的證券市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則。前兩個(gè)構(gòu)成證券市場(chǎng)體系內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制。后者構(gòu)成證券外源性穩(wěn)定機(jī)制。狹窄的股票市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制指的是后者 ,而監(jiān)管機(jī)構(gòu)使用行政手段來(lái)開發(fā)各種抑制異常波動(dòng)在證券市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、公平和有效的分配資源的 22 證券市場(chǎng)主管陣營(yíng)三個(gè)目標(biāo)體現(xiàn)證券委員會(huì)國(guó)際組織在 1998 年成立 ,以保護(hù)投資者 ,以確保市場(chǎng)公平、效率和透明 ,降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。確保公平的市場(chǎng)與投資者保護(hù)密切相關(guān) ,尤其是體現(xiàn)在 :(一 )以防止不正當(dāng)交易 ,比如市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等。(2)確保投資者公平獲取市場(chǎng)和進(jìn)入市場(chǎng)或價(jià) 格信息 ^。(3)促進(jìn)市場(chǎng)交易正常。這是公平的對(duì)待每一個(gè)托運(yùn)單并確保每次價(jià)格形成所指的規(guī)則。市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)該可以提高市場(chǎng)透明度 ,所有那些能及時(shí)收到和奇怪的交易之前和之后的消息。 定位政府在證券市場(chǎng)發(fā)展中的角色 政府要充分發(fā)揮其在制度創(chuàng)新方面的能動(dòng)性，但要嚴(yán)格界定政府行為與市場(chǎng)行為的邊界，防止政府對(duì)市場(chǎng)功能的完全替代。證券市場(chǎng)必須以市場(chǎng)發(fā)展為導(dǎo)向?！皩⑹袌?chǎng)還給市場(chǎng)”．充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用．以市場(chǎng)“信號(hào)”為有效傳導(dǎo)，通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制與定價(jià)機(jī)制，提高證券市場(chǎng)的資源配置效率。 尋求證券市場(chǎng)持續(xù)性發(fā)展 改變中國(guó)證券市場(chǎng)效率實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的證券市場(chǎng) ,它應(yīng)該首先實(shí)現(xiàn)定量和定性發(fā)展的協(xié)調(diào)發(fā)展。 證券市場(chǎng)的數(shù)量發(fā)展體現(xiàn)在股票市場(chǎng)的總增長(zhǎng) ,擴(kuò)大產(chǎn)能 ,提高證券投資工具、證券市場(chǎng)參與者 (包括融資 ,投資者、經(jīng)銷商 )的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng) ,等等等等。目前 ,中國(guó)正逐漸從傳統(tǒng)的融資系統(tǒng)的間接融資和直接融資和間接融資的變化在兩個(gè) ,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng) ,中國(guó)證券市場(chǎng)將會(huì)取得更大發(fā)展。證券和金融工具單一投資者的影響是套期保值、投資組合優(yōu)化為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要障礙 ,但也限制了證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展是一個(gè)重要的原因。因 此 ,應(yīng)加強(qiáng)創(chuàng)新金融工具 ,及時(shí)推出股指期貨、期權(quán)和其他衍生金融品種 ,引入短期和長(zhǎng)期 ,套利交易機(jī)制 ,并考慮加強(qiáng)監(jiān)督的前提下 ,恢復(fù)國(guó)內(nèi)期貨交易終端 ,以活躍市場(chǎng)交易 ,金融風(fēng)險(xiǎn)為投資者提供了更多的手段有限。此外 ,為了促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展定量必須大力發(fā)展各種市場(chǎng)主體 ,促進(jìn)融資 ,投資者和證券公司在數(shù)量、大小和類別擴(kuò)張和增長(zhǎng) ,特別是大型機(jī)構(gòu)投資者的力量增加 ,這是確保證券市場(chǎng)擴(kuò)張的基礎(chǔ)。 定性發(fā)展證券市場(chǎng)是指證券行業(yè)的基本素質(zhì)的進(jìn)化 ,特別是在股票市場(chǎng)提高功能和演化 ,動(dòng)員和分配資源 ,提高證券市場(chǎng)的效率 ,擴(kuò)大股票市場(chǎng)活 動(dòng)輻射對(duì)經(jīng)濟(jì)的滲透作用 ,深化等等。 這種發(fā)展在國(guó)家的新興股票市場(chǎng) ,在過(guò)于強(qiáng)調(diào)了規(guī)模和數(shù)量的擴(kuò)大在未來(lái)應(yīng)考慮到數(shù)量的證券市場(chǎng)和定性發(fā)展 ,更加強(qiáng)調(diào)定性發(fā)展證券市場(chǎng)、證券來(lái)實(shí)現(xiàn)完美的系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、完善法制、秩序和穩(wěn)定、環(huán)境協(xié)調(diào)、效率最大化。 大力發(fā)展債券市場(chǎng)。場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和市場(chǎng) ,建立一個(gè)多層次市場(chǎng)體系證書 。優(yōu)化結(jié)構(gòu)的投資者。非常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者。特別是 ,滋養(yǎng)頭發(fā)的抽屜來(lái)促進(jìn)和合作基金聯(lián)合推進(jìn)開放式基金如養(yǎng)老基金和 8 個(gè)城市 。強(qiáng)調(diào)證券市場(chǎng)開放和國(guó) 23 際化 ,尤其是在面對(duì)挑戰(zhàn) ,如何尋找 wT0 競(jìng)爭(zhēng) ,開放中國(guó)證 券市場(chǎng)與國(guó)際證券市場(chǎng)是發(fā)展的關(guān)鍵 ,發(fā)展金融衍生產(chǎn)品 ,并積極促進(jìn)創(chuàng)新的金融工具 ,促進(jìn)證券市場(chǎng)的效率。 總結(jié) ： 有效性的理論發(fā)