【導(dǎo)讀】本報(bào)告分為三章。第一章介紹日本及東京的經(jīng)濟(jì)狀況，包括宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)國際化程度、自由化程度、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。第二章介紹日本金融體系的現(xiàn)。狀和發(fā)展，包括金融市場體系、金融機(jī)構(gòu)體系。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，國際金融危機(jī)阻斷了此前日本經(jīng)濟(jì)初步恢復(fù)的勢頭，再。次把日本經(jīng)濟(jì)拉入衰退。經(jīng)濟(jì)從2021年第二季度開始復(fù)蘇，全年實(shí)際GDP下降%。GDP達(dá)到了29900億美元，居世界第一位。均失業(yè)率首次升至5%以上。2021年以來，日本物價(jià)水平持續(xù)走低，通縮壓。向好的外部環(huán)境，日本經(jīng)濟(jì)有望保持適度回升，經(jīng)濟(jì)狀況將得以繼續(xù)改善。日本的貨幣市場由銀行間市場和公開市場兩部分組成。易所的股票交易量占日本全國交易量的80%以上。企業(yè)；上市成本很高；日本審查嚴(yán)，券商有限。日本的外匯交易主要集中在東京，目前東京與紐約、倫敦外匯市場共同構(gòu)成。東京工業(yè)品交易所是日本政府正式批準(zhǔn)的唯一黃金期貨市場。近年來受金融危機(jī)影響，日本的失業(yè)率一直居高不下。

　　

【正文】 國家控制，這是一種戰(zhàn)爭經(jīng)濟(jì)體制并帶有濃厚的軍國主義色彩。那時(shí)，即使企業(yè)發(fā)行股票，往往也被同一財(cái)閥內(nèi)部的企業(yè)所消化。因此，證券業(yè)務(wù)難以發(fā)展。二次世界大戰(zhàn)日本戰(zhàn)敗后，交易所在美軍的占領(lǐng)下于 1946 年被解散。 1949 年 1 月美國同意東京證券交易所重新開業(yè)。隨著日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，東京證券交易所 也逐步繁榮起來。 1983 年至 1990 年是東京證券交易所史無前例的發(fā)展時(shí)期。 1990 年，東京證券交易所吸引了全世界 60%的股票市場資本，成為當(dāng)時(shí)世界最大的證券交易所。雖然隨著證券泡沫的破滅，東京證券交易所已不再有往日的輝煌，但目前仍是世界上最大的證券交易所之一。 2021 年 3 月合并廣島（ Hiroshima）證券交易所和新滹 (Niigata)證券交易所，是集股票、債券、 ETFs、 REITs、期貨、期權(quán)交易于一體的綜合類交易所，目前共有 110 家普通交易會(huì)員（其中外國證券公司 12 家）、 60 家債券期貨交易會(huì)員、 3 家股指 期貨交易會(huì)員，下設(shè)市場一部、市場二部和 MOTHERS 部。 2021 年，東京證券交易結(jié)束了以前的會(huì)員制，將自己改造成了一家公司。不過，東京證券交易所還沒有像倫敦證券交易所及紐約證券交易所一樣上市。 與倫敦證券交易所與美國證券交易所不同，東京證券交易所掛牌的基本上都是日本的公司，國外上市公司相當(dāng)少。東京證券交易所目前有 2,314 家上市公司，其中有 13 家外國公司在東京證券交易所掛牌， 2021 年 5 月的股價(jià)收益率為 %， 2021 年 6 月 東證 的總市值 29 為 302075638 百萬日元 556 萬億日元 ，日交易量為 1941 百 萬 股 。 附表 上市公司總數(shù)：括號(hào)內(nèi)為外國公司 最終更新日 第一部 第二部 創(chuàng)業(yè)板 合計(jì) 2021/6/25 1,685 (11) 444 (0) 185 (2) 2,314 (13) 到 日本上市 難度大 與其他地方的券商不同，日本券商非常關(guān)注擬 l 市企業(yè)與日本的關(guān)系，比如，是否與日本有業(yè)務(wù)往來，是否有日本投資者，等等。從日本方面得到的答案是：第一，日本所有的證券交易所都有這個(gè)要求；第二，當(dāng)?shù)氐耐顿Y者要求到日本上市的企業(yè)能夠有日本的因素。滿足這兩個(gè)條件的企業(yè)，去日本更容易獲得投資。這就意味著中國企業(yè)到日 本上市一定要有日本因素在里面，否則到日本成功上市的困難還是比較大的。 首先，在日本上市的準(zhǔn)備期太長，不適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)。 通常，在中國香港地區(qū)和納斯達(dá)克上市一般花費(fèi)的時(shí)間在六至十個(gè)月，而在日本上市則需要一年半到兩年的時(shí)間。對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，時(shí)間很重要。為了節(jié)省時(shí)間，為了盡快上市，應(yīng)該考慮的是選擇上市時(shí)間花費(fèi)比較短的地方。 其次，上市成本很高。 融資低于 5000 萬美金的，在日本股市很難找到愿意幫忙的機(jī)構(gòu)，即使有，成本也比較高，上市所需要的花費(fèi) 30 占融資的比重就會(huì)變大。比較而言，香港上市的融資規(guī)模最低在 1000萬美金左右，納 斯達(dá)克上市的第一次融資額度最低限度在五六千萬美金，如果公司達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，就有券商和中介機(jī)構(gòu)愿意幫它上市。 再次，日本審查嚴(yán)，券商有限。 從上市的審查來看，在中國香港地區(qū)和納斯達(dá)克上市，更強(qiáng)調(diào)信息的披露和公司自己的管理；而在日本上市，券商和會(huì)計(jì)師除了強(qiáng)調(diào)信息披露之外，還會(huì)強(qiáng)調(diào)公司內(nèi)部的監(jiān)管制度以及這個(gè)制度是否真正能夠發(fā)揮作用。另外，日本的中介機(jī)構(gòu)缺少中國公司在當(dāng)?shù)厣鲜械慕?jīng)驗(yàn)。而且到日本上市要聘請(qǐng)很專業(yè)的人才，一般要求是熟悉日本的證券市場，會(huì)中文、日文、英文的人，這樣才能與日本的中介機(jī)構(gòu)、券商、投資者進(jìn)行很好的交 流。聘用這樣的人才成本非常高。券商的數(shù)量和能力，也是個(gè)問題，所以大型的企業(yè)要完成在日本上市的過程，可能性也很小。 C、外匯市場 日本的外匯交易主要集中在東京，目前與紐約、倫敦外匯市場共同構(gòu)成三大國際性外匯市場。 在 1998 年 4 月《外匯法》修訂后，日本所有的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人可以自由買賣外匯。 尤其在 80 年代日本政府放開外匯管制后，東京外匯市場交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。 a、東京外匯市場 2021 年 4 月日均交易額為 2542 億美元，比 2021年下降了 %（表 1）。 31 表格 1 東京外匯市場 2021 年 4 月日均交易額 單位：（億美元 % 內(nèi)為份額） 2021 年 4 月 2021 年 4 月 增減率 即期 1053 702 外匯掉期 1596 1589 + 遠(yuǎn)期 284 192 貨幣期權(quán) 91 58 合計(jì) 3025 2542 b、從交易對(duì)象上看 2021 年 4 月東京外匯市場上對(duì)銀行間交易額和對(duì)顧客交易額分別為2057 億美元、 485 美元，各占總交易額的 %、 %，分別比2021 年 4 月下降了 %和 %（表 2）。各項(xiàng)交易額中僅對(duì)銀行間交易的外匯掉期交易額有 %的增加。 表格 2 東京外匯市場 2021 年 4 月對(duì)銀行間交易、對(duì)顧客交易日均交易額 單位：（億美元 % 內(nèi)為份額） 32 2021 年 4 月 2021 年 4 月 增減率 銀行間交易 2380 2057 即期 791 511 外匯掉期 1439 1455 + 遠(yuǎn)期 80 49 貨幣期權(quán) 71 43 對(duì)顧客交易 644 485 即期 263 191 外匯掉期 157 135 遠(yuǎn)期 203 143 貨幣期權(quán) 21 16 33 c、從國內(nèi)外交易額看 2021 年 4 月東京外匯市場上國內(nèi)交易額和對(duì)國外交易額分別為 699億美元、 1843 億美元，占外匯總交易額的 %、 %，比 2088年 4 月的日均交易額分別下降了 %、 %（表 3） 表格 3 東京外匯市場 2021 年 4 月對(duì)國內(nèi)外日均交易額 單位：（億美元 % 內(nèi)為份額） 2021 年 4 月 2021 年 4 月 增減率 對(duì)國內(nèi)交易 866 699 即期 345 242 外匯掉期 290 292 + 遠(yuǎn)期 198 147 貨幣期權(quán) 33 18 對(duì)國外交易 2159 1843 即期 708 460 34 外匯掉期 1307 1297 遠(yuǎn)期 86 45 貨幣期權(quán) 58 41 d、從貨幣對(duì)看 對(duì)日元交易、其他貨幣組合交易（表 ）及對(duì)美元交易（表 ）均出現(xiàn)下降，其中英鎊對(duì)美元市場的交易額下降了 %，為 56 億美元，下降幅度最大。 表格 東京外匯市場 2021 年 4 月對(duì)日元、對(duì)其他貨幣日均交易額 單位：（億美元 % 內(nèi)為份額） 對(duì)日元交易 其他貨幣組合交易 美元 增減率 歐元 增減率 其他 增減率 增減率 即期 384 81 52 26 外 1048 + 37 + 42 + 20 35 匯掉期 遠(yuǎn)期 105 46 + 23 1 貨幣期權(quán) 43 5 3 2 + 合計(jì) 1581 168 119 49 表格 東京外匯市場 2021 年 4 月對(duì)美元日均交易額 單位：（億美元 % 內(nèi)為份額） 對(duì)美元交易 歐元 增減率 英鎊 增減率 澳元 增減率 其他 增減率 即期 95 18 23 23 外匯掉135 36 161 110 36 期 遠(yuǎn)期 5 1 5 + 6 貨幣期權(quán) 4 + 1 + 0 0 合計(jì) 240 56 189 139 e、從交易形式看 除通過語音經(jīng)紀(jì)人的交易額增長了 %，其余交易形式較 08 年均有所下降，其中利用電子貿(mào)易系統(tǒng)的貿(mào)易下降幅度最大，對(duì)銀行間 交易和對(duì)顧客交易分別下降了 %、 %（表 5） 表格 5 東京外匯市場 2021 年 4 月不同交易形式日均交易額 單位：（億美元 % 內(nèi)為份額） 2021 年 4 月 2021 年 4 月 增減率 對(duì)銀行間交易 2380 2057 通過 聲訊經(jīng)紀(jì) 的交易 589 636 + 37 利用電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)的交易（ EBS 路透等 ） 394 338 利用 電子貿(mào)易系統(tǒng) 1的交易 379 224 其它交易（電話或利用reuter conversation 進(jìn)行的 DD 交易） 1019 859 對(duì)顧客交易 644 485 利用電子貿(mào)易系統(tǒng)的交易 226 129 其它交易（利用電話等的交易） 418 356 f、從亞洲貨幣交易額來看 中國香港的港幣和新 加坡的新加坡元交易額最大，分別為 億美元和 億美元。 表格 6 東京外匯市場 2021 年 4 月 10 種亞洲貨幣日均交易額 單位：億美元 HKD SGD TWD KRW THB IDR INR MYR PHP CNY 即期 1 電子貿(mào)易系統(tǒng)是指個(gè)別銀行提供的網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易系統(tǒng)、多數(shù)銀行的貿(mào) 易系統(tǒng)（例如： FXALL、 FXConnect、Currenex） 38 外匯掉期 遠(yuǎn)期 NDF2 合計(jì) 注： HKD：港幣、 SGD：新加坡元、 TWD：新臺(tái)幣、 KRW：韓元、 THB：泰銖、 IDR：印尼盾、 INR：印度盧比、 MYR：馬來西亞令吉、 PHP：菲律賓比索、 CNY：中國人民幣 另據(jù)東京外匯市場委員會(huì)（ Tokyo Foreign Exchange Market Committee）統(tǒng)計(jì)， 2021 年 4 月 在東京交易的 10 種主要亞洲國家貨幣交易額為 億美元，其中即期 億美元、遠(yuǎn)期 億美元、外匯掉期 億美元。 D、黃金市場 一、 日本的黃金投資市場可分高端客戶市場、中產(chǎn)階級(jí)市場和投機(jī)性機(jī)構(gòu)市場三類 日本的黃金投資市場可分為三類。第一類是高端客戶市場。資金實(shí)力雄厚的高端客戶對(duì) %千克金條，如住友、三井、三菱等大財(cái)團(tuán)推出的千兩箱中的 10 千克金條非常青睞。第二類是中產(chǎn)階級(jí)市場。中產(chǎn)階級(jí)投資者傾向于購買金銀幣或參加黃金積累計(jì)劃，在數(shù)年時(shí)間內(nèi)每月購買少量產(chǎn)品。第三類 是投機(jī)性機(jī)構(gòu)市場。投機(jī)性機(jī)構(gòu)一 2 NonDeliverable Forward 無本金交割遠(yuǎn)期。 39 般都參與東京工業(yè)品交易所 (TOCOM)的期貨和期權(quán)合同交易。 高端客戶 財(cái)大氣粗的高產(chǎn)階級(jí)鐘情于購買千兩箱。 在高端客戶市場流行的千兩箱用傳統(tǒng)珍寶箱包裝 5 個(gè)至 10 個(gè)千克金條或者 100 個(gè)至 500 個(gè) 1 盎司金幣，其中， 1000 克和 500 克的金條最受歡迎。它 們大部分是用進(jìn)口的倫敦金熔化后制造的金錠，以田中、三菱和住友的品牌最為著名。每克 2100 日元的金錠零售差價(jià)為每克 60 日元，比例約為 3%。之所以如此昂貴的差價(jià)也能被顧客接受，是因?yàn)榭蛻魧?shí)際購買時(shí)比較注重零售商的 信譽(yù)，并愿意為此支付較高的溢價(jià)。 2021 年，日本千兩箱銷售了 22 噸，金條銷售了 68噸，金銀幣銷量為 11 噸。進(jìn)入 2021 年，金條的回售數(shù)量劇增，大量二手金條被熔化后再轉(zhuǎn)售。 中產(chǎn)階級(jí) 日本的中產(chǎn)階級(jí)是黃金投資及消費(fèi)的主力軍。在日本，中產(chǎn)階級(jí)主要參與一項(xiàng)被稱為 “黃金積累計(jì)劃 ”的黃金投資業(yè)務(wù)。 “黃金積累計(jì)劃 ”是指客戶每月以固定的日元購買黃金，金價(jià)低時(shí)買得多，