【導讀】定由本人獨立完成。文中所引用的觀點和參考資料均已標注并加以注。論文研究過程中不存在抄襲他人研究成果和偽造相關(guān)數(shù)據(jù)等行。如若出現(xiàn)任何侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)等問題，本人愿意承擔相關(guān)法律?？萍家I(lǐng)時代，證券市場已步入電子化時代，帶來了無限的發(fā)展前景。近十五年來，我國證券市場在電子化的影響下發(fā)生著脫胎換骨的改變。率大大提升，省去了原先繁雜的工序，節(jié)約了大量的交易成本。子化技術(shù)在證券交易市場中的廣泛運用。因此，電子化為證券市場帶來了新的生。機，也已成為了未來證券市場的發(fā)展趨勢。券市場電子化展開研究。我國電子化證券市場的未來進行展望。

　　

【正文】 持證券市場公平、透明及效率性。雖然我國還沒有出現(xiàn)如電子通訊網(wǎng)絡、替代交易系統(tǒng)等這樣的純粹的網(wǎng)絡證券交易系統(tǒng)，但是在國際上來看，這種純粹交易系統(tǒng)的出現(xiàn)，同時具備了券商和證券交易所的功能。對于這點，筆者認為我國監(jiān)管層對此應該有 一定的預見性，以免到時出現(xiàn)不必要的監(jiān)管漏洞。網(wǎng)絡的特性決定了監(jiān)管機構(gòu)單純的依靠增加執(zhí)法人數(shù)和加大處罰力度是不夠的，因此對監(jiān)管機構(gòu)來講，應該在監(jiān)管手段上注重結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的特點進行創(chuàng)新。網(wǎng)絡證券交易對證券監(jiān)管還提出了一個問題，就是對于網(wǎng)絡證券發(fā)行及交易過程中表現(xiàn)出的域外性問題如何解決。我們知道，各國證券法都規(guī)定證券的公開發(fā)行必須經(jīng)過該國的證券監(jiān)管機構(gòu)的核準或批準，因此證券的發(fā)行表現(xiàn)了很強的地域性特點。而網(wǎng)絡證券的出現(xiàn)，使得網(wǎng)上證券發(fā)行及交易逐漸顯現(xiàn)出域外性。對此，監(jiān)管機構(gòu)應該如何進行監(jiān)管和規(guī)制，是監(jiān)管機構(gòu)面臨的一 個挑戰(zhàn)。 我國證券市場電子交易的發(fā)展分析 證券電子交易總量分析 我國最早開展電子交易的證券商是中國華融信托投資公司湛江營業(yè)部。 1997年 3 月，該營業(yè)部推出多媒體公眾信息網(wǎng)，這一事件被認為是我國證券市場電子化的開端。 隨后，閩發(fā)證券、華泰證券、青海證券等中小券商也開始嘗試通過互聯(lián)網(wǎng)為客戶提供服務。 1999 年 10 月的調(diào)查結(jié)果表明，證券行業(yè)有 25 萬投資者嘗試使用互聯(lián)網(wǎng)進行投資交易，交易額約占市場總量的 1%。到 2020 年底，約有60 家證券公司嘗試開通電子交易 委托業(yè)務，投資者數(shù)量達到 118 萬，占到總 投資者數(shù)量的 7%，交易量 1150 億元，占市場總交易量的 %。 2020 年， 證券 電子 交易繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，到當年 12 月底，投資者數(shù)量 上 升至 332 萬，交易占比上升至 %。 2020 年約 3500 萬人利用互聯(lián)網(wǎng)進行證券交易。按 2020 年 12 月滬深股市最近一年參與交易 A 股賬戶 6576 萬戶來粗略估算，占比達到 %。進一步考慮到利用互聯(lián)網(wǎng)交易的賬戶更多的是機構(gòu)與大資金賬戶，利用互聯(lián)網(wǎng)進行交易的金額比重會遠遠高于此比率。 而早在 2020，這一比例為 3%，經(jīng)過八年年的發(fā)展，我國證券電子交易已具有相當規(guī)模，并保 持著穩(wěn)定增長的趨勢。 金融電子化對我國證券市場的影響 24 20202020證券網(wǎng) 上交易比例%%%%%%%年份所占總交易量比例系列1 % % % % % %2020 2020 2020 2020 2020 2020 （ 料來源：中國證監(jiān)網(wǎng) 2020） 證券電子交易模式分析 目前，證券公司主導模式已經(jīng)取代 IT 公司主導模式，成為了我國 證券 市場電子 交易的主流運作模式。近年來，國內(nèi)大多數(shù)證券公司都已經(jīng)建立了自己的網(wǎng)站 。并相繼開通了本公司的 證券 電子 交易系統(tǒng)，注冊客戶只需通過該網(wǎng)絡就可以將委托指令直接傳送到證券公司的交易系統(tǒng) 。而在此前的 IT 主導模式下，客戶的委托指令必須先經(jīng)過 IT 公司，才能達到證券公司的交易 系統(tǒng)。相比之下，證券公司主導模式更加科學，代表著證券公司開展 證券 電子 交易的發(fā)展方向。受各公司后臺系統(tǒng)的影響， 我國電子 交易的證券公司主導模式可以分為總部集中交易方式、證券公司各分支機構(gòu)獨立交易方式以及點一點遠程交易改造等三種情況 : 1） 總部控制方式。在這種方式下，證券交易是通過兩種模型進行的 :一是集中式，即所有客戶的交易通過證券公司總部進行 ；二是分布式，各分支機構(gòu)是在總部統(tǒng)一管理下通過各自的服務器進行 證券 電子 交易?？偛靠刂品绞接捎趯崿F(xiàn)了交易集中，一方面可以有效控制風險，另一方面可以為公司整合資源創(chuàng)造條件。 2）證券公司各分支機構(gòu)自行發(fā)展 證券 電子 交易。在這種方式下，同一家證券的不同支機構(gòu) 通常是以類似 于“擺地攤”的方式來進行證券電子交易的 公司總部只是扮演著協(xié)調(diào)者的角色，由于內(nèi)部系統(tǒng)不一致，各分支機構(gòu)為了競爭就爭相上網(wǎng)。這種方式通過也使得證券公司的主導地位大打折扣。 3）點一點遠程交易改造方式。這種方式實質(zhì)上是電子 證券交易的一種衍生模式，比較常見的做法是將原來的“遠程大戶室”進行改造，例如華泰證券在這方面就做得相對比較成功。華泰證券曾對外稱其證券 電子 交易額己經(jīng)突破了 100億，其中很大一部分就是公司原來非互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的轉(zhuǎn)化而成。 上海理工大學本科畢業(yè)設計（論文） 25 證券電子交易用戶分析 根據(jù) 2020 年我國證券市場電子交易數(shù)據(jù)。 A 股市 場投資者有年輕化趨勢，以中青年為主的投資者習慣互聯(lián)網(wǎng)所帶來的方便、快捷和高效。截至 2020 年末，滬深 A 股合計持有賬戶中，年齡位于 2030 歲以及 3040 歲兩個年齡階段占比高達 50%。其中， 2030 歲階段占比 %， 3040 歲階段占比 %。 2020 年僅 2030 歲年齡階段投資者處于正增長，其余各個年齡段皆處于負增長， 2030歲年齡段同比增長 %。 從網(wǎng)絡用戶的年齡結(jié)構(gòu)，新增網(wǎng)絡用戶主要是小于 25 歲的年輕人，近兩年網(wǎng)絡用戶的平均年齡趨于下降，這一代人在網(wǎng)絡環(huán)境中將逐漸成長為未來社會 主流時，證券交易的方式也將以互聯(lián)網(wǎng)為主。 據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易及開發(fā)會議（ UNCTD）的報告顯示， 2020 年全球網(wǎng)民已達到 20 億，中國網(wǎng)民達 億，可見互聯(lián)網(wǎng)在我國的發(fā)展速度之快，這也為證券市場電子化提供了相當大的發(fā)展空間，電子交易將是未來的必然形式。 金融電子化對我國證券市場的影響 26 第 4 章 證券市場電子化的風險分析 我國證券市場電子化地主要風險 交易所的指令執(zhí)行風險 交易所指令執(zhí)行風險主要體現(xiàn)在交易所交易系統(tǒng)的抗壓性與處理能力，一旦交易系統(tǒng)嚴重超時，通訊系統(tǒng)堵塞或通訊系 統(tǒng)故障，都會發(fā)生極大的影響。 1994年 1 月 31 日，由于電腦故障，上海證券交易所出現(xiàn)大面積死機，被迫上午臨時停市； 1994 年 7 月 4 日，位于北京沙河、負責深圳證券交易所數(shù)據(jù)傳送的主機癱瘓，這事我國證券市場歷史上最長的一次停市事件，而事件的起因則是因為一個幾十塊錢的插座發(fā)生短路，卻造成了網(wǎng)管計算機主機板被燒壞的嚴重后果。面對這樣的危機，證券交易所的處理辦法只有停市。根據(jù)《中華人民共和國證券法》第 109 條規(guī)定，“因不可抗力的突發(fā)性事件或者為維護證券交易的正常秩序，證券交易所可以決定臨時停市”。當交易系統(tǒng)嚴重超時或通 訊系統(tǒng)堵塞，我國的證券交易所往往采取繼續(xù)交易的方法，而這容易造成市場混亂，客戶沒有看到成交，就會選擇多次撤單，如此循環(huán)會進一步造成大通訊的流量與系統(tǒng)混亂進一步升級，使通訊變的更加堵塞，系統(tǒng)操作更加延時。目前我國滬深兩個證券交易所都進行了多次的系統(tǒng)升級，對通訊系統(tǒng)的通道進行了拓寬，并采用了用地面通訊作為衛(wèi)星通訊的備份方式。交易所系統(tǒng)升級后，交易系統(tǒng)嚴重超時和通訊系統(tǒng)堵塞的事故就已被基本杜絕。 證券公司指令傳遞風險 證券公司的指令傳遞風險指的是交易服務器崩潰、與交易所的通訊中斷、交易場地的通訊網(wǎng)絡中 斷、交易服務器通訊堵塞和軟件系統(tǒng)故障等。 1998 年 11 月26 日，浙江紹興信托投資公司證券營業(yè)部發(fā)生重大事件，股民王立江的賬面上突然出現(xiàn)了 123 億元資金，而造成這一事件的原因是由于電腦軟件設計中存在隱患而導致散戶誤打時引發(fā)系統(tǒng)錯誤，是軟件系統(tǒng)故障的典型案例。 目前我國證券公司向集中交易系統(tǒng)邁進，其中存在四大風險： 1）技術(shù)風險。多點分散風險匯集成集中風險，總部端出現(xiàn)技術(shù)故障，將會對全公司造成影響，如果發(fā)生重大技術(shù)事故，那么后果是不堪設想的。 2）實施和推進過程風險。集中交易系統(tǒng)的建立是一項系統(tǒng)工程，涉及到運行 體系、管理模式以及相關(guān)組織機構(gòu)和職能轉(zhuǎn)變。對于機構(gòu)調(diào)整、權(quán)力分配、流上海理工大學本科畢業(yè)設計（論文） 27 程再造和人員精簡等多變革帶來的沖擊，將是公司經(jīng)營發(fā)展過程中的一大風險。 3）政策風險。證券交易集中化后，證券公司將通過一兩個通道與證券通訊公司、證券交易所聯(lián)網(wǎng)接入，打破原有運行狀態(tài)，減少一些機構(gòu)的既得利益。 4）相關(guān)機構(gòu)風險。包括銀行、電信、電力等部門自身風險引起的證券公司風險。 安全性方面風險 安全交易風險主要體現(xiàn)在證券市場投資客戶的交易密碼被竊取。從 2020 年9 月 10 日“銀廣夏”股票復牌第一天，到 9 月 14 日第五個跌停板，在這 五天時間內(nèi)，北京、廣州、上海等地的 9 名股民在個人賬戶上先后出現(xiàn)股票被盜賣再盜買入“銀廣夏”的案例，被盜買入股票到達 83000 股，占這 5 天“銀廣夏”股票總成交量的 %，累計損失達 126 萬元，可見證券市場電子化后，網(wǎng)絡安全與客戶安全的重要性。 新技術(shù)的應用可以提高業(yè)務效率，但有時會帶來更大的業(yè)務風險和管理問題，證券電子交易系統(tǒng)最大的風險在于幕后操縱市場者提供便利而且更為隱蔽，例如通過網(wǎng)絡迅速、大量的發(fā)布假消息，誤導投資者及操縱證券的價格等，缺乏電子交易的相關(guān)法律和監(jiān)控制度，將直接威脅證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展 。 我國證券市場電子化的風險管理 一般證券電子交易的風險防范 中國證券市場幾乎從一開始就采用電子交易，對于電子交易的風險防范也是在“吃一塹，長一智”的經(jīng)歷中發(fā)展起來的，主要的防范策略分為 : 首先，建立穩(wěn)定的交易系統(tǒng)，避免“單點故障”。證券市場的安全問題包括兩個方面 :一是可靠性，即證券技術(shù)平臺的可用性 。二是安全性，即在計算機里面定義防止有意和無意的攻擊。 其次，建立交易系統(tǒng)的安全保障。提高系統(tǒng)的安全級別。主要解決軟件系統(tǒng)的安全性問題。這些問題包括病毒問題，操作系統(tǒng)本身的安全漏洞和證券信息系統(tǒng) 供應商的軟件開發(fā)質(zhì)量問題。 第三，證券業(yè)整體安全策略。證券市場涉及安全的案件， 90%是內(nèi)部人員作案。對軟硬件系統(tǒng)的不斷完善，并不能阻止市場異常交易行為潛在的風險。美國證監(jiān)會主席 Levitt 認為 :“要減少證券經(jīng)營業(yè)務的風險，投資者、券商、證監(jiān)會和方案提供商應各司其職，基礎(chǔ)是投資者的自我保護意識和責任感。同時，證券商需要更好地培訓和保護投資者，證監(jiān)會要加強管理力度，服務提供商則應保證金融電子化對我國證券市場的影響 28 一個階段性的、具有較高安全性的整體解決方案”。這正是證券行業(yè)的整體安全策略。華東師范人學博卜學位論文電了交易對證券市場的影響分析略 與安全管理規(guī)劃。安全管理涉及到交易安全、交易監(jiān)管、風險控制、漏洞掃描、入侵檢測、防病毒、計算機防護、安全管理制度等。 第四，證券業(yè)信息安全建設。包括以下三個方面 : 1）全面提高信息安全人員的業(yè)務水平，使每一個人都有獨擋一面的能力 2）建立細致、全面的安全管理制度與風險控制策略，并能將這些制度真正實施下去，確保信息系統(tǒng)的安全性能得到持續(xù)改進 3）選擇可靠安全的設備、軟件、通信系統(tǒng)與合作伙伴，并針對安全問題建立各種防范措施、應急方案與系統(tǒng)備份措施。 電子證券交易的風險防范 網(wǎng) 絡是一把“雙刃劍”，在給 證券業(yè)的發(fā)展帶來空前機遇、給投資者帶來方便和快捷的同時，也給證券公司和投資者帶來了空前的風險挑戰(zhàn)。網(wǎng)絡由于其虛擬和開放的特點，使得任何人在任何時間都可以通過任何身份進入系統(tǒng)訪問，這也使網(wǎng)絡證券交易的風險比傳統(tǒng)的證券交易的風險更大，除了傳統(tǒng)證券市場下的系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險，還產(chǎn)生了傳統(tǒng)證券交易中所沒有的特殊的風險。如欺詐和洗錢，與身份管理相關(guān)的仿冒、隱私和信任的問題，及 IT 公司的在網(wǎng)絡中的脆弱性也得到了確認?？偟膩碚f，網(wǎng)絡證券交易風險具有這樣的特點 : 1） 風險傳播的快速化及范圍的廣泛化 由于現(xiàn)代網(wǎng)絡、通 訊等技術(shù)的應用，信息的傳遞速度得到了極大的提高，并且范圍也空前的廣泛，在短短的幾秒鐘之內(nèi)便可以為傳遍地球上的每一個角落。這在滿足投資者、券商的信息需求以及提高證券交易效率的同時，如果風險產(chǎn)生，其傳播速度也變得更快，往往伴隨著信息傳遞的同時到達投資者一方。 2） 風險的突發(fā)性 由于互聯(lián)網(wǎng)具有匿名性、分散性等特點，使證券交易監(jiān)管的難度加大。監(jiān)管者及投資者很難及時的發(fā)現(xiàn)風險的產(chǎn)生并避開風險，對于查清風險的原因及造成風險的行為人難度也增大，風險往往就在投資者毫無意識的情況下突然發(fā)生了，讓投資者手足無措，蒙受巨大的經(jīng)濟 利益損失。 3） 風險的不易控制性 互聯(lián)網(wǎng)極大的促進了證券業(yè)的發(fā)展，但是由于互聯(lián)網(wǎng)本身沒有時間與空間的限制，加之安全方面的問題尚未充分解決，使得以互聯(lián)網(wǎng)為平臺的網(wǎng)絡證券交易的風險也不易控制。這主要表現(xiàn)在網(wǎng)絡證券交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性和信息傳遞的通暢性 :任何網(wǎng)絡安全問題如病毒、黑客入侵等都可能導致系統(tǒng)不能正常運行，甚至崩潰，上海理工大學本科畢業(yè)設計（論文） 29 網(wǎng)絡證券交易也將被迫停止 。系統(tǒng)本身的漏洞也可能造成系統(tǒng)處于癱瘓狀態(tài)從而造成投資者無法進入系統(tǒng)進行交易的損失 。而信息傳遞也可能由于網(wǎng)絡不通暢而造成延遲，無法使部分投資者及時獲知重要信息，造成巨大的經(jīng) 濟損失。這些問題都使得網(wǎng)絡證券交易的風險變得難以控制。 總的來 說，證券市場的電子化為我國的證券投資者帶來了福音的同時也來了新的風險。更高效的交易手段與更廣的交易面伴隨著突發(fā)的、不易控制的風險，投資者在使用網(wǎng)絡交易這一利器時，也需要面對風險所帶來的新的挑戰(zhàn)。 從 證券 電子 交易本身的各環(huán)節(jié)看，可以從交易、資金管理、技術(shù)、業(yè)務等方面對 證券電子交 易可能產(chǎn)生的風險進行分析。交易風險問題主要涉及交易數(shù)據(jù)在遠程傳輸過程中、交易密碼在某種情況下被盜用所存在的