【導(dǎo)讀】了利率的基礎(chǔ)知識。估、資本預(yù)算內(nèi)容的基礎(chǔ)，學(xué)習(xí)的時(shí)候應(yīng)該力求掌握運(yùn)用。從歷年考試情況來看，本章分值一般在3分左右。利率是資本的價(jià)格，表示一定時(shí)期內(nèi)的利息與本金的比率?；鶞?zhǔn)利率是中央銀行公布的商業(yè)銀行存款、貸款、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的指導(dǎo)性利率。市場化機(jī)制形成的核心。市場化必須由市場供求決定，不僅反映實(shí)際市場供求狀況，還要反映市場對未來的預(yù)期?；A(chǔ)性在利率體系、金融產(chǎn)品價(jià)格體系中處于基礎(chǔ)性地位。利率的期限結(jié)構(gòu)是指某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律。如果短期利率較低，收益率曲線向上傾斜；反之亦然。是預(yù)期理論和分割市場理論的結(jié)合。供求變動而變動的流動性溢價(jià)之和。除非特別指明，在計(jì)算利息時(shí)，給出的利率均為年利率，且為報(bào)價(jià)利率。每年1月1日支付租金20萬元，共支付3年。

　　

【正文】 少，當(dāng)投資組合中的證券數(shù)量足夠多時(shí)，可以抵消全部非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 知識點(diǎn)三：資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ★ ★ ★ 一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 貝塔系數(shù)是度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。被定義為某個(gè)資產(chǎn)的報(bào)酬率與市場組合之間的相關(guān)性。 β＝ 1 該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同 方向、同比例的變化。該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)一致； 2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 34 頁 β＜ 1 該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)； β＞ 1 該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合風(fēng)險(xiǎn) 【提示】①絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同；②極個(gè)別的資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場平均收益的變化方向相反，當(dāng)市場平均收益增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。 貝塔系數(shù)的計(jì)算 方法一：定義法 方法二：回歸直線法 假設(shè)某資產(chǎn)報(bào)酬率（ Y）是市場組合報(bào)酬率（ X）的線性函數(shù)，則β系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)（ b）。 即最終構(gòu)建回歸方程： y=a+bx 記憶小竅門： 【例題多選題】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，下列關(guān)于β系數(shù)的說法中，正確的有（ ）。 0 1 2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 35 頁 『正確答案』 BC 『答案解析』β i＝第 i項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率與市場組合報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)（該項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差 /市場組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差），由于相關(guān)系數(shù)可能是負(fù)數(shù)，所以，選項(xiàng) A錯(cuò)誤。β系數(shù)反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，所以選項(xiàng) D錯(cuò)誤。 二、投資組合的貝塔系數(shù) 【提示】通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值 比例，可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。 衡量指標(biāo) 衡量的風(fēng)險(xiǎn)類型 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù) 全部風(fēng)險(xiǎn) 貝塔系數(shù) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 總杠桿系數(shù)衡量總體風(fēng)險(xiǎn) 【例題多選題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述中，正確的有（ ）。 『正確答案』 AD 『答案解析』若某資產(chǎn)的收益率與市場 組合收益率之間負(fù)相關(guān)，則該資產(chǎn)的β系數(shù)為負(fù)數(shù)，選項(xiàng) A正確；影響證券收益的因素包括無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平即β系數(shù)以及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，選項(xiàng) B錯(cuò)誤；投資組合的β系數(shù)是組合內(nèi)各資產(chǎn)β系數(shù)以其投資比重為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值，不可能比組合中任一單個(gè)證券的β系數(shù)低，選項(xiàng) C錯(cuò)誤；β系數(shù)是衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，選項(xiàng) D正確。 2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 36 頁 務(wù)必加 278813868 或者微信掃描右圖二維碼關(guān)注公眾號“一品教育”防止課件停止更新 【例題計(jì)算分析題】某資產(chǎn)組合中有三只股票，相關(guān)的信息如表所示，要求計(jì)算資產(chǎn)組合的β系數(shù)。 某證券資產(chǎn)組合 的相關(guān)信息 股票 β系數(shù) 股票的每股市價(jià)（￥） 股票的數(shù)量（股） A 4 200 B 2 100 C 10 100 『正確答案』首先計(jì)算 A、 B、 C三種股票所占的價(jià)值比例： A股票比例：（ 4 200）247。（ 4 200＋ 2 100＋ 10 100） 100%＝ 40% B股票比例：（ 2 100）247。（ 4 200＋ 2 100＋ 10 100） 100%＝ 10% C股票比例：（ 10 100）247。（ 4 200＋ 2 100＋ 10 100） 100%＝ 50% 然后計(jì)算加權(quán)平均 β系數(shù)，即為資產(chǎn)組合的β系數(shù)： β p＝ 40% ＋ 10% ＋ 50% ＝ 三、證券市場線 【總結(jié)】 某項(xiàng)資產(chǎn)的必要收益率 ＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋β（市場組合的平均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） 其中，市場組合的平均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格 R＝ Rf＋β（ Rm－ Rf） 【例題單選題】某上市公司 2021年的β系數(shù)為 ，短期國債利率為 %。市場組合的報(bào)酬率為 8%，則投資者投資該公司股票的必要報(bào)酬率是（ ）。 % % % % 『正確答案』 B 2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 37 頁 『答案解析』必要報(bào)酬率＝ %＋ （ 8%－ %）＝ % 【例題多選題】已知 A、 B兩種證券期望報(bào)酬率的方差分別為 %和 %，兩種證券期望報(bào)酬率的協(xié)方差為 ，則兩種證券期望報(bào)酬率之間的相關(guān)系數(shù)為（ ）。 『正確答案』 D 『答案解析』根據(jù)題目條件可知 A、 B兩種證券期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn) 差分別為 12%和 6%，協(xié)方差＝相關(guān)系數(shù) 12% 6%＝ ，則相關(guān)系數(shù)＝ （ 12% 6%）＝ ，所以選項(xiàng) D為本題答案。 【例題單選題】某只股票要求的收益率為 15%，收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為 25%，與市場投資組合收益率的相關(guān)系數(shù)是 ，市場投資組合要求的收益率是 14%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差是 4%，假設(shè)處于市場均衡狀態(tài)，則市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和該股票的貝塔系數(shù)分別為（ ）。 %； %； %； %； 『正確 答案』 A 『答案解析』β＝ 25%/4%＝ ，由： Rf＋ （ 14%－ Rf）＝ 15%，得： Rf＝ 10%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝ 14%－ 10%＝ 4%。 證券市場線就是關(guān)系式 Ri ＝ Rf＋β（ Rm－ Rf）所代表的直線。該直線的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要報(bào)酬率。 2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 38 頁 任意一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的β系數(shù)和必要報(bào)酬率都可以在證券市場線上找到對應(yīng)的點(diǎn)。 2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 39 頁 【結(jié)論】在均衡狀態(tài)下，每項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率應(yīng)該等于其必要報(bào)酬率，其大小由證劵市場線的核心公式來決定。 【 2021考題多選題】下列關(guān)于證券市場線的說法中，正確的有（ ）。 ，證券市場線在縱軸的截距越大 ，證券市場線將向上平移 ，證券市場線的斜率越大 『正確答案』 ACD 『答案解析』證券市場線在 Y軸上的截距為無風(fēng)險(xiǎn)利率，因此選項(xiàng) A正確；資本市場線描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界，因此選項(xiàng) B錯(cuò)誤；預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率會隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線向上平移。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會提高市場風(fēng)險(xiǎn)收益率，從而提高證券市場線的斜率，因此選項(xiàng) CD正確。 【例題單選題】證券市場線可以用來描述市場均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 40 頁 風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡感普遍減弱時(shí)，會導(dǎo)致證券市場線（ ）。 行移動 『正確答案』 D 『答案解析』證券市場線的斜率［△ Y/△ X＝ Rm－ Rf］表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的程度。一般地說，投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感增強(qiáng)，證券市場線的斜率越大，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的補(bǔ)償越大，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高。反之投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感減弱時(shí)，會導(dǎo)致證券市場線斜率下降。 證券市場線與資本市場線的比較 證券市場線 資本市場線 直線方程 涵義 描述的是市場均衡條件下單 項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 41 頁 望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。 效邊界。 測度風(fēng)險(xiǎn)工具 單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的β系數(shù) 整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差 適用情況 單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn)） 有效組合 【例題多選題】貝塔系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差都能衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。下列關(guān)于投資組合的貝塔系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有（ ）。 組合各證券貝塔系數(shù)的算術(shù)加權(quán)平均值 『正確答案』 AC 『答案解析』標(biāo)準(zhǔn)差度量的是投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，所以 B項(xiàng)不正確；相關(guān)系數(shù)小于 1時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差要小于被組合各證券標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)加權(quán)平均值，所以 D項(xiàng)不正確。 【例題多選題】下列關(guān)于資本市場線表述正確的有（ ）。 產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 『正確答案』 AC 『答案解析』資本市場線測度風(fēng)險(xiǎn)的工具是整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，所以選項(xiàng) D錯(cuò)誤。資本市場線的斜率不會受到投資者個(gè)人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度的影響，個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立，所以選項(xiàng) B錯(cuò)誤。 【例題多選題】下列關(guān)于投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的表述中，正確的有（ ）。 ，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān) 務(wù)必加 278813868 或者微信掃描右圖 二維碼關(guān)注公眾號“一品教育”防止課件停止更新 2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 42 頁 ，只受證券之間協(xié)方差的影響而與各證券本身的方差無關(guān) ，才說明該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小于市場風(fēng)險(xiǎn) 『正確答案』 ABC 『答案解析』市場組合的β系數(shù)為 1，如果某資產(chǎn)的β系數(shù)小于 1，就說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng) D的表述不正確。 【例題計(jì)算分析題】假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“ ?”位置的數(shù)字（請將結(jié)果填寫在表格中，并列出計(jì)算過程）。 證券名稱 必要報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)差 與市場組合報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù) β值 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ？ ？ ？ ？ 市場組合 ？ ？ ？ A股票 ？ B股票 ？ 2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 43 頁 C股票 ？ ？ 『正確答案』 證券名稱 必要報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)差 與市場組合報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù) β值 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 0 0 0 市場組合 1 1 A股票 B股票 C股票 『答案解析』 A股票的標(biāo)準(zhǔn)差 ＝ ＝ B股票與市場組合報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)＝ ＝ 因?yàn)椋?＝ Rf＋ （ Rm－ Rf） ＝ Rf＋ （ Rm－ Rf） 解得： Rm＝ ， Rf＝ 因?yàn)椋?C股票的β值＝（ － ） /（ － ）＝ C股票的標(biāo)準(zhǔn)差＝ ＝ 其他數(shù)據(jù)可以根據(jù)概念和定義得到。 市場組合β系數(shù)為 市場組合與自身的相關(guān)系數(shù)為 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差和β系數(shù)均為 0、無風(fēng) 險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率與市場組合報(bào)酬率不相關(guān)，因此相關(guān)系數(shù)為 0。 本章總結(jié) 2017 年注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理 第 44 頁