【導讀】了利率的基礎知識。估、資本預算內容的基礎，學習的時候應該力求掌握運用。從歷年考試情況來看，本章分值一般在3分左右。利率是資本的價格，表示一定時期內的利息與本金的比率。基準利率是中央銀行公布的商業(yè)銀行存款、貸款、貼現(xiàn)等業(yè)務的指導性利率。市場化機制形成的核心。市場化必須由市場供求決定，不僅反映實際市場供求狀況，還要反映市場對未來的預期?；A性在利率體系、金融產品價格體系中處于基礎性地位。利率的期限結構是指某個時點不同期限的即期利率與到期期限的關系及變化規(guī)律。如果短期利率較低，收益率曲線向上傾斜；反之亦然。是預期理論和分割市場理論的結合。供求變動而變動的流動性溢價之和。除非特別指明，在計算利息時，給出的利率均為年利率，且為報價利率。每年1月1日支付租金20萬元，共支付3年。

　　

【正文】 少，當投資組合中的證券數(shù)量足夠多時，可以抵消全部非系統(tǒng)風險。 知識點三：資本資產定價模型 ★ ★ ★ 一、系統(tǒng)風險的度量 貝塔系數(shù)是度量一項資產系統(tǒng)風險的指標。被定義為某個資產的報酬率與市場組合之間的相關性。 β＝ 1 該資產的收益率與市場平均收益率呈同 方向、同比例的變化。該資產所含的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致； 2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 34 頁 β＜ 1 該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，所含的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險； β＞ 1 該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，所含的系統(tǒng)風險大于市場組合風險 【提示】①絕大多數(shù)資產的β系數(shù)是大于零的，它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導致β系數(shù)的不同；②極個別的資產的β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產與市場平均收益的變化方向相反，當市場平均收益增加時，這類資產的收益卻在減少。 貝塔系數(shù)的計算 方法一：定義法 方法二：回歸直線法 假設某資產報酬率（ Y）是市場組合報酬率（ X）的線性函數(shù)，則β系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)（ b）。 即最終構建回歸方程： y=a+bx 記憶小竅門： 【例題多選題】根據資本資產定價模型，下列關于β系數(shù)的說法中，正確的有（ ）。 0 1 2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 35 頁 『正確答案』 BC 『答案解析』β i＝第 i項資產的報酬率與市場組合報酬率的相關系數(shù)（該項資產報酬率的標準差 /市場組合報酬率的標準差），由于相關系數(shù)可能是負數(shù)，所以，選項 A錯誤。β系數(shù)反映系統(tǒng)風險的大小，所以選項 D錯誤。 二、投資組合的貝塔系數(shù) 【提示】通過替換資產組合中的資產或改變不同資產在組合中的價值 比例，可以改變組合的風險特性。 衡量指標 衡量的風險類型 方差、標準差、變化系數(shù) 全部風險 貝塔系數(shù) 系統(tǒng)風險 杠桿系數(shù) 經營杠桿系數(shù)衡量經營風險 財務杠桿系數(shù)衡量財務風險 總杠桿系數(shù)衡量總體風險 【例題多選題】下列關于資本資產定價模型β系數(shù)的表述中，正確的有（ ）。 『正確答案』 AD 『答案解析』若某資產的收益率與市場 組合收益率之間負相關，則該資產的β系數(shù)為負數(shù)，選項 A正確；影響證券收益的因素包括無風險報酬率、系統(tǒng)風險水平即β系數(shù)以及風險價格，選項 B錯誤；投資組合的β系數(shù)是組合內各資產β系數(shù)以其投資比重為權數(shù)的加權平均值，不可能比組合中任一單個證券的β系數(shù)低，選項 C錯誤；β系數(shù)是衡量系統(tǒng)風險的指標，選項 D正確。 2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 36 頁 務必加 278813868 或者微信掃描右圖二維碼關注公眾號“一品教育”防止課件停止更新 【例題計算分析題】某資產組合中有三只股票，相關的信息如表所示，要求計算資產組合的β系數(shù)。 某證券資產組合 的相關信息 股票 β系數(shù) 股票的每股市價（￥） 股票的數(shù)量（股） A 4 200 B 2 100 C 10 100 『正確答案』首先計算 A、 B、 C三種股票所占的價值比例： A股票比例：（ 4 200）247。（ 4 200＋ 2 100＋ 10 100） 100%＝ 40% B股票比例：（ 2 100）247。（ 4 200＋ 2 100＋ 10 100） 100%＝ 10% C股票比例：（ 10 100）247。（ 4 200＋ 2 100＋ 10 100） 100%＝ 50% 然后計算加權平均 β系數(shù)，即為資產組合的β系數(shù)： β p＝ 40% ＋ 10% ＋ 50% ＝ 三、證券市場線 【總結】 某項資產的必要收益率 ＝無風險報酬率＋風險報酬率 ＝無風險報酬率＋β（市場組合的平均報酬率－無風險報酬率） 其中，市場組合的平均報酬率－無風險報酬率 =風險價格 R＝ Rf＋β（ Rm－ Rf） 【例題單選題】某上市公司 2021年的β系數(shù)為 ，短期國債利率為 %。市場組合的報酬率為 8%，則投資者投資該公司股票的必要報酬率是（ ）。 % % % % 『正確答案』 B 2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 37 頁 『答案解析』必要報酬率＝ %＋ （ 8%－ %）＝ % 【例題多選題】已知 A、 B兩種證券期望報酬率的方差分別為 %和 %，兩種證券期望報酬率的協(xié)方差為 ，則兩種證券期望報酬率之間的相關系數(shù)為（ ）。 『正確答案』 D 『答案解析』根據題目條件可知 A、 B兩種證券期望報酬率的標準 差分別為 12%和 6%，協(xié)方差＝相關系數(shù) 12% 6%＝ ，則相關系數(shù)＝ （ 12% 6%）＝ ，所以選項 D為本題答案。 【例題單選題】某只股票要求的收益率為 15%，收益率的標準差為 25%，與市場投資組合收益率的相關系數(shù)是 ，市場投資組合要求的收益率是 14%，市場組合的標準差是 4%，假設處于市場均衡狀態(tài)，則市場風險溢價和該股票的貝塔系數(shù)分別為（ ）。 %； %； %； %； 『正確 答案』 A 『答案解析』β＝ 25%/4%＝ ，由： Rf＋ （ 14%－ Rf）＝ 15%，得： Rf＝ 10%，市場風險溢價＝ 14%－ 10%＝ 4%。 證券市場線就是關系式 Ri ＝ Rf＋β（ Rm－ Rf）所代表的直線。該直線的橫坐標是β系數(shù)，縱坐標是必要報酬率。 2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 38 頁 任意一項資產或資產組合的β系數(shù)和必要報酬率都可以在證券市場線上找到對應的點。 2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 39 頁 【結論】在均衡狀態(tài)下，每項資產的期望報酬率應該等于其必要報酬率，其大小由證劵市場線的核心公式來決定。 【 2021考題多選題】下列關于證券市場線的說法中，正確的有（ ）。 ，證券市場線在縱軸的截距越大 ，證券市場線將向上平移 ，證券市場線的斜率越大 『正確答案』 ACD 『答案解析』證券市場線在 Y軸上的截距為無風險利率，因此選項 A正確；資本市場線描述的是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界，因此選項 B錯誤；預計通貨膨脹提高時，無風險報酬率會隨之提高，進而導致證券市場線向上平移。風險厭惡感的加強，會提高市場風險收益率，從而提高證券市場線的斜率，因此選項 CD正確。 【例題單選題】證券市場線可以用來描述市場均衡條件下單項資產或資產組合的期望收益與2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 40 頁 風險之間的關系。當投資者的風險厭惡感普遍減弱時，會導致證券市場線（ ）。 行移動 『正確答案』 D 『答案解析』證券市場線的斜率［△ Y/△ X＝ Rm－ Rf］表示經濟系統(tǒng)中風險厭惡感的程度。一般地說，投資者對風險的厭惡感增強，證券市場線的斜率越大，對風險資產所要求的補償越大，對風險資產的要求收益率越高。反之投資者對風險的厭惡感減弱時，會導致證券市場線斜率下降。 證券市場線與資本市場線的比較 證券市場線 資本市場線 直線方程 涵義 描述的是市場均衡條件下單 項資產或資產組合（無論是否已經有效地分散風險）的期描述的是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 41 頁 望收益與風險之間的關系。 效邊界。 測度風險工具 單項資產或資產組合的β系數(shù) 整個資產組合的標準差 適用情況 單項資產或資產組合（無論是否有效分散風險） 有效組合 【例題多選題】貝塔系數(shù)和標準差都能衡量投資組合的風險。下列關于投資組合的貝塔系數(shù)和標準差的表述中，正確的有（ ）。 組合各證券貝塔系數(shù)的算術加權平均值 『正確答案』 AC 『答案解析』標準差度量的是投資組合的整體風險，所以 B項不正確；相關系數(shù)小于 1時，投資組合的標準差要小于被組合各證券標準差的算術加權平均值，所以 D項不正確。 【例題多選題】下列關于資本市場線表述正確的有（ ）。 產組合的期望收益與風險之間的關系 『正確答案』 AC 『答案解析』資本市場線測度風險的工具是整個資產組合的標準差，所以選項 D錯誤。資本市場線的斜率不會受到投資者個人對風險的態(tài)度的影響，個人的效用偏好與最佳風險資產組合相獨立，所以選項 B錯誤。 【例題多選題】下列關于投資組合的風險與報酬的表述中，正確的有（ ）。 ，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關 務必加 278813868 或者微信掃描右圖 二維碼關注公眾號“一品教育”防止課件停止更新 2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 42 頁 ，只受證券之間協(xié)方差的影響而與各證券本身的方差無關 ，才說明該資產的風險小于市場風險 『正確答案』 ABC 『答案解析』市場組合的β系數(shù)為 1，如果某資產的β系數(shù)小于 1，就說明該資產的系統(tǒng)風險小于市場風險，所以選項 D的表述不正確。 【例題計算分析題】假設資本資產定價模型成立，表中的數(shù)字是相互關聯(lián)的。求出表中“ ?”位置的數(shù)字（請將結果填寫在表格中，并列出計算過程）。 證券名稱 必要報酬率 標準差 與市場組合報酬率的相關系數(shù) β值 無風險資產 ？ ？ ？ ？ 市場組合 ？ ？ ？ A股票 ？ B股票 ？ 2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 43 頁 C股票 ？ ？ 『正確答案』 證券名稱 必要報酬率 標準差 與市場組合報酬率的相關系數(shù) β值 無風險資產 0 0 0 市場組合 1 1 A股票 B股票 C股票 『答案解析』 A股票的標準差 ＝ ＝ B股票與市場組合報酬率的相關系數(shù)＝ ＝ 因為： ＝ Rf＋ （ Rm－ Rf） ＝ Rf＋ （ Rm－ Rf） 解得： Rm＝ ， Rf＝ 因為： C股票的β值＝（ － ） /（ － ）＝ C股票的標準差＝ ＝ 其他數(shù)據可以根據概念和定義得到。 市場組合β系數(shù)為 市場組合與自身的相關系數(shù)為 無風險資產報酬率的標準差和β系數(shù)均為 0、無風 險資產報酬率與市場組合報酬率不相關，因此相關系數(shù)為 0。 本章總結 2017 年注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 44 頁