【導(dǎo)讀】對這些情況的監(jiān)測，進(jìn)而實現(xiàn)對風(fēng)險的識別工作，對銀行信貸風(fēng)險管理有著重要的意義。性風(fēng)險匯總報告，是為客戶提供的增值服務(wù)產(chǎn)品。析、重點企業(yè)風(fēng)險分析、專題風(fēng)險分析等部分組成。地產(chǎn)和紡織六大行業(yè)引人注目。"非典"過后，國務(wù)院就委托有關(guān)部門對這些行。業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行調(diào)研，國家發(fā)改委開展了除房地產(chǎn)以外五個行業(yè)的調(diào)研工作。在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，經(jīng)與有關(guān)部門協(xié)商后向國務(wù)院提交了報告。號通知就是在這種情況下形成的。在國家確定的二個熱點行業(yè)中，鋼鐵和電解。鋁問題似乎更加突出。世界最大產(chǎn)鋼國。到2020年，我國鋼產(chǎn)量達(dá)到億噸，占世界鋼產(chǎn)量的23%，

　　

【正文】 56%左右。按目前態(tài)勢發(fā)展下去，投資與消費增幅之間的差距必然擴大，從而使本已失衡的投資與消費關(guān)系雪上加霜。對于一個經(jīng)濟(jì)體而言，投資當(dāng)期形成需求，一旦投資項目完成，就會形成生產(chǎn)能力，如果消費需求不足，過大的生產(chǎn)能力得不到有效利用，必然導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)能力閑置，銀行呆壞賬增加，經(jīng)濟(jì)低迷不振，對國民經(jīng)濟(jì)帶來極大危害，因此消費對經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有 最終發(fā)言權(quán)。消費率偏低，再加上激戰(zhàn)不息的市場競爭壓力等因素，必然對高投資行業(yè)的未來發(fā)展帶來嚴(yán)重影響。 目前國內(nèi)投資增長較快的原因分析 從我國實際情況看，固定資產(chǎn)投資增長率偏高有兩點主要原因： （ 1）經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在需求 當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)正處于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，其根本動力是進(jìn)入人均 GDP1000 美元發(fā)展階段，城市化、工業(yè)化、國際化和消費升級加速，推動能源、原材料型重工業(yè)、房地產(chǎn)、汽車以及電子通訊等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資以及市政建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增加。經(jīng)濟(jì)增長對投資品的需求較高，特別是對鋼鐵、水泥等上游產(chǎn) 品的需求更旺。因此，市場存在利潤空間是各類主體、特別企業(yè) () 聯(lián)合經(jīng)研 24是非國有主體投資增加的動因。由于非國有主體投資行為是理性的，有責(zé)任和能力對自己的投資行為負(fù)責(zé)，其投資決策是否正確自有市場來評判，所謂的 投資過熱現(xiàn)象 并非一定是不正?，F(xiàn)象，關(guān)鍵要看經(jīng)濟(jì)增長、物價、就業(yè)和國際收支平衡四大宏觀調(diào)控目標(biāo)協(xié)調(diào)程度如何。 （ 2）行政主導(dǎo)的投資過熱 行政主導(dǎo)的投資過熱，特別是地方政府主導(dǎo)的投資項目造成了目前投資過熱的情況。一些地方政府以經(jīng)營城市為手段來推動經(jīng)濟(jì)增長，他們運用手中的權(quán)力，調(diào)動財政、銀行甚至企業(yè)的資金，投入到一些效益低下 形象工程 、 政績工程 的項目。今年一季度，地方投資大大超過中央投資增長。中央項目投資只增長 %，而地方項目投資增長卻高達(dá) %。因此，地方性投資項目是促成投資快速增長的重要拉動力量。這類投資的主體是地方政府或國有企業(yè)，他們不承擔(dān)投資決策失誤的后果，反而會因大上項目有政績而加官進(jìn)級，這類投資具有 軟約束 的特點，屬于非理性的投資行為此類投資的失誤進(jìn)行懲罰。這類投資是重復(fù)建設(shè)的根源所在，是遏制當(dāng)前固定資產(chǎn)投資膨脹的真正目標(biāo)。 行政性手段在對投資調(diào)控中的重要性分析 為了遏制 投資過熱，央行率先發(fā)力。 2020 年 9 月，央行提高存款準(zhǔn)備金率1 個百分點。遺憾的是，在預(yù)期的作用下，收效甚微。此舉反而引發(fā)了人們對緊縮政策的預(yù)期，各路諸候紛紛趕末班車。國家隨即表示要堅決抑制固定資產(chǎn)投資過快增長。 2020 年 3 月 24 日，央行宣布從 2020 年 4 月 25 日起實行差別存款準(zhǔn)備金率制度，同時實行再貸款浮息制度，從 20204 年 3 月 25 日起，再貸款基準(zhǔn)利率上調(diào) 個百分點。隨后，中國人民銀行又于 2020 年 4 月 11 日再次提高存款準(zhǔn)備金率 個百分點。 但當(dāng)前貨幣政策對抑制投資增長的作用有限，主要原因在于： 首先，宏觀經(jīng)濟(jì)理論中的弗列明－蒙代爾模型告訴我們，在開放經(jīng)濟(jì)中實行固定匯率體制，貨幣政策對抑制投資增長沒有作用，這是因為緊縮貨幣供給企業(yè) () 聯(lián)合經(jīng)研 25將提升利率水平，吸引外資流入，為維持固定匯率，中央銀行必須購進(jìn)外匯，投放基礎(chǔ)貨幣，從而使緊縮貨幣供給的做法失效。盡管我國對資本項目實行管制，但外資可以通過多種渠道流入我國， 2020 年至少有 377 億美元不明資金流入，今年第一季度，外匯儲備增加額比外商直接投資額和外貿(mào)逆差額之和高出209 億美元。在央行不能控制外資流入的情況下，不論使用何種貨幣政策工具，其政策效果都會大打折扣。弗列 明－蒙代爾的模型同時也告訴我們，固定匯率體制下，財政政策對抑制投資增長作用最大，但財政政策從決策到執(zhí)行具有很長的時滯，同時財政政策如對政府開支和稅收政策調(diào)整涉及體制改革，不可能做到隨心所欲，不能像貨幣政策隨時靈活使用。 其次，當(dāng)前是投資熱消費不熱，經(jīng)濟(jì)存在的問題不是宏觀問題和總量問題，而是體制問題和結(jié)構(gòu)問題。貨幣政策是總量政策，解決不了體制問題和結(jié)構(gòu)問題。從中長期看，解決的辦法需要從改革中尋找，這就要按照黨的十六屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》的要求，加速市場經(jīng)濟(jì)體制改 革，盡快建立起完善的市場經(jīng)濟(jì)體制。但中國體制改革的實踐說明，體制改革不可能一蹴而就，遠(yuǎn)水難解近渴。 顯然，市場調(diào)節(jié)的 無形之手 對抑制行政性主導(dǎo)的投資過熱沒有效果，政府宏觀政策的 有形之手 也起不了多大作用，于是運用行政手段這 第三只手 就是必要的，當(dāng)然，采取行政手段控制投資是一種微觀干預(yù)措施，成本是很高的，往往會導(dǎo)致低效率和尋租行為，同時，有回歸舊計劃經(jīng)濟(jì)體制的嫌疑，與市場化改革方向不符合，實屬不得已而為之。實際上，一系列法律的、行政的措施已相繼出臺，如嚴(yán)肅處理江蘇鐵本公司事件；提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房 地產(chǎn)開發(fā)固定資產(chǎn)投資項目資本金比例；要求各地區(qū)、各部門和各有關(guān)單位對所有在建、擬建固定資產(chǎn)投資項目進(jìn)行一次全面清理，重點清理鋼鐵、電解鋁、水泥、黨政機關(guān)辦公樓和培訓(xùn)中心、城市快速軌道交通、高爾夫球場、會展中心、物流園區(qū)、大型購物中心等項目，同時清理 2020 年以來新開工的所有項目；深入開展土地市場治理整頓，嚴(yán)格土地管理等。 總的來看，宏觀調(diào)控的現(xiàn)實選擇只能是行政手段與市場手段的結(jié)合。如此政策組合的目標(biāo)是既包含總量控制，又有結(jié)構(gòu)調(diào)整。行政措施易于操作見效快，企業(yè) () 聯(lián)合經(jīng)研 26對抑制行政性投資過熱效果明顯，我國經(jīng)濟(jì)有望在今年年底實 現(xiàn)軟著陸。企業(yè) () 聯(lián)合經(jīng)研 27三、 【 行業(yè)風(fēng)險快報 】 （一）鋼鐵行業(yè)：面臨投資過熱 從目前看，鋼鐵行業(yè)還是產(chǎn)銷兩旺，但是潛伏著生產(chǎn)過剩，因為在建的規(guī)模過大。不但擔(dān)心總量過剩，更重要的是結(jié)構(gòu)不合理的問題更加突出。去年生產(chǎn)鋼材 億噸，還進(jìn)口了 3700 多萬噸。生產(chǎn)和消費鋼材的總和要超過日本和美國。但是新增的鋼材有 60%以上都是長線產(chǎn)品，同時還要進(jìn)口近 3000 多萬噸國內(nèi)緊缺的鋼材品種。新建的煉鐵高爐去年有 81 座，其中規(guī)模合理的，也就是一千立方米以上的僅有 6 座。由于部分行業(yè)盲目擴張，緊接著帶來的第二個問題就是全社會的固 定資產(chǎn)投資規(guī)模偏大，去年投資增長 %，投資率達(dá)到了 %。現(xiàn)在全社 會在建的固定資產(chǎn)投資達(dá)到 16 萬億。固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大，緊接著帶來的第三個問題就是貨幣信貸投放過多。固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大和貨幣信貸投放過多是互為因果的。 以浙江衢州為例，礦石品位低、礦山開采成本高，本已于七十年代停止開采，在礦石價格大幅上漲的市場條件下又恢復(fù)了開采。以鐵廠為例，高線的生鐵價格使經(jīng)營鐵廠變得利潤豐厚，山東、山西、河北等鐵礦資源豐富的地區(qū)小規(guī)模鐵廠大規(guī)模開辦。再以鋼鐵業(yè)貿(mào)易為例，中國對國際市場的大量需求使得具備國際貿(mào)易資 格的公司紛紛轉(zhuǎn)行做了鋼鐵貿(mào)易。鋼鐵行業(yè)盲目增長的另一突出表現(xiàn)為價格漲勢的逆向選擇。鋼材作為礦石的繼后產(chǎn)品，價格應(yīng)隨成本，即礦石的波動而波動。而實際情況是礦石的價格上漲不是單一由市場調(diào)節(jié)的結(jié)果，而是隨著鋼材的上漲而上漲。 表面的紅火局面已經(jīng)引發(fā)了宏觀調(diào)控層對鋼鐵業(yè)是否存在過熱的思考。 隨著中國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、汽車工業(yè)以及房地產(chǎn)的高速發(fā)展，中國鋼鐵行業(yè)面臨了發(fā)展的黃金時期，同時，盲目地跟隨市場也使鋼鐵行業(yè)局部過熱起來。 企業(yè) () 聯(lián)合經(jīng)研 28在十屆人大二次會議上，溫家寶總理的政府工作報告中盡管已經(jīng)盡量避免使用“過熱”等提法，但是明確提出“要防止通貨膨脹”，并對“投資規(guī)模偏大，部分行業(yè)和地區(qū)盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)比較嚴(yán)重”等現(xiàn)象表達(dá)了憂慮。今年中國政府?dāng)U張性財政政策 將適度收緊，去年中國的經(jīng)濟(jì)增長 %，但溫家寶總理在報告中給今年設(shè)定的增長目標(biāo)只有 7%左右。而在中國固定投資占了 GDP的 46%(2020 年統(tǒng)計數(shù)據(jù) )，這就意味著政府的宏觀調(diào)控將直接對鋼鐵業(yè)市場發(fā)生作用。 中國人民銀行行長周小川于日前的一場研討會上也表明了中國今年將采取收縮銀根的財政政策。雖然目前沒有調(diào)整匯率、利率的政策出臺，但是已有明確表示要嚴(yán)格控制銀行信貸，壓縮投資，這將導(dǎo)致今年的銀行貸款將比往年來得困難。 現(xiàn)行的投資如果失去國家政策、銀行信貸的支持是很難維持的。國家對固定投資的縮減，對 GDP 增長的控制 將直接縮減國家的鋼鐵需求量，這對新建的小型企業(yè)無疑是個巨大打擊。鋼鐵市場的減小必然導(dǎo)致同業(yè)競爭的加劇，此類小型企業(yè)將首當(dāng)其沖成為淘汰的對象。 不排除中央政令在地方得不到有效落實，出于地方保護(hù)主義，眼前利益的驅(qū)使下銀行放貸得不到嚴(yán)格控制，這并不能為此類企業(yè)開拓市場，只能使其無謂地擴大破產(chǎn)資本，加大銀行的呆壞帳率。所以目前對鋼鐵業(yè)局部過熱的宏觀治理已經(jīng)迫在眉睫。 對于應(yīng)該如何調(diào)控重復(fù)建設(shè)，國家發(fā)改委主任馬凱提出了不搞“一刀切”，也不搞“急剎車”，適時適度地進(jìn)行調(diào)控，將主要采取經(jīng)濟(jì)的、法律的手段，輔之以必要的行政手 段。政府將加強產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)規(guī)劃的指導(dǎo)，及時發(fā)布市場信息，包括一些行業(yè)的生產(chǎn)能力、銷售情況、資源情況、在建規(guī)模以及世界市場情況，幫助企業(yè)進(jìn)行投資決策。還將確立嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入條件，對一些重點行業(yè)制定能耗、最低規(guī)模、環(huán)保、安全等一系列標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)不到的就不能進(jìn)入市場。關(guān)于銀行信貸，要適當(dāng)和合理地控制貨幣信貸規(guī)模。 目前，治理鋼鐵行業(yè)局部過熱不是簡單地限制行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展，而是對于大企業(yè)，規(guī)模效益好的、管理好的，要扶持他們做大做強、重組聯(lián)合，通過企業(yè) () 聯(lián)合經(jīng)研 29促進(jìn)競爭，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，來解決這些問題。 （二）房地產(chǎn)業(yè)：面臨融資困難 房地產(chǎn)融資存在問題及對策分析 這是繼央行 121 號文件之后，政府對房地產(chǎn)信貸政策的又一次大調(diào)整。這兩個文件的相繼出臺，一方面為房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展提供了有利保障，另一方面也增加了企業(yè)的融資難度，使開發(fā)商取得銀行資金支持的難度增大。 眾所周知，房地產(chǎn)業(yè)是一個高度資金密集型的行業(yè)。房地產(chǎn)開發(fā)具有投資規(guī)模大、經(jīng)營周期長、資金需要量大的特點，能否獲得足夠的資金支持歷來是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。而長期以來，我國大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)的資金主要來源于銀行貸款。因此，在央 行信貸政策收緊的情況下，作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)必須開辟新的融資方式與融資渠道，盡快建立健全多渠道的房地產(chǎn)融資體系，使房地產(chǎn)融資趨向多元化，以保證房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。 （ 1）目前我國房地產(chǎn)業(yè)融資中存在的問題及影響 融資渠道狹窄、資金鏈薄弱 目前可用于房地產(chǎn)融資的金融產(chǎn)品中，股票、債券等直接融資的比重很小，而且手續(xù)繁雜、限制條件較多，而銀行貸款卻相對簡單易行，所以，長期以來大多數(shù)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)主要依賴銀行貸款進(jìn)行融資。目前 ,我國房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)資金仍主要來源于銀行貸款，股票等直接融資比例過低 ，融資渠道狹窄，資金鏈非常薄弱。 央行 121 號文件和國務(wù)院 18 號文件的相繼出臺，意味著銀行對企業(yè)開發(fā)貸款和個人購房貸款門檻的雙向提高，開發(fā)商取得銀行資金支持的難度增大，導(dǎo)2020 年 8 月 31 日，國務(wù)院發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》（ 18 號文），明確指出房地產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián) 度高、帶動力強，已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)；同時指出，要保持房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。 企業(yè) () 聯(lián)合經(jīng)研 30致長期依賴銀行貸款的房地產(chǎn)業(yè)“資金鏈”出現(xiàn)斷裂。有關(guān)專家預(yù)言，有 50%以上的房地產(chǎn)企業(yè)將垮臺， 70%以上的項目將無法繼續(xù)。 企業(yè)數(shù)量多、融資規(guī)模小、融資風(fēng)險高 目前，我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)達(dá)到 3 萬家左右，整個行業(yè)普遍存在著數(shù)量多、規(guī)模小、資金缺乏、還貸能力差等特點。企業(yè)大部分資金主要來源于銀行貸款，資產(chǎn)負(fù)債率高，利息負(fù)擔(dān)較大，投資成本和投資風(fēng)險 高。而且，相繼出臺的貸款新政策，可能會使自有資金不足的中小企業(yè)面臨破產(chǎn)的危險。 此外，隨著我國加入 WTO，越來越多的國外房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入中國市場，競