【正文】 入。20xx年主要原材料價(jià)格已觸底回彈，根據(jù)成本加成定價(jià)法，可以預(yù)計(jì)主要產(chǎn)品價(jià)格（特別是兩片罐）未來會(huì)有所上調(diào)。圖4：馬口鐵價(jià)格走勢(shì)圖。來源：中金公司20xx—10—24研報(bào)。圖5：鋁價(jià)走勢(shì)圖。來源：中金公司20xx—10—24研報(bào)?！究蛻舳恕拷饘侔b下游行業(yè)增速放緩。如圖6，受宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)放緩以及消費(fèi)整體疲軟等影響，食品、飲料、日用品等行業(yè)需求增速普遍回落。下游需求放緩，但前期新建產(chǎn)能卻迎來釋放期，使得短期產(chǎn)能供過于求的現(xiàn)象更加突出。但20xx年起，隨著消費(fèi)升級(jí)以及供需結(jié)構(gòu)逐步再平衡，金屬包裝行業(yè)有望迎來觸底回升。此外，金屬包裝的應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，也將成為新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。圖6：金屬包裝下游行業(yè)零售額增速回落圖。來源：中金公司20xx—10—24研報(bào)。（二）企業(yè)概覽。中糧包裝主要業(yè)務(wù)為投資控股，其附屬公司主要從事消費(fèi)品包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)，是綜合性消費(fèi)品金屬包裝領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。截至20xx年底中糧包裝旗下已擁有26家子公司，在奶粉罐、氣霧罐、旋開蓋等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域均排名第一。中糧包裝具備出眾的一站式綜合包裝服務(wù)能力，擁有領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)機(jī)構(gòu)，主導(dǎo)和參與制訂多項(xiàng)包裝產(chǎn)品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，擁有二百一十九項(xiàng)中國(guó)包裝技術(shù)專利。擁有完善的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系和食品衛(wèi)生安全管理體系，產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到美國(guó)和歐盟標(biāo)準(zhǔn)。客戶遍及眾多領(lǐng)域的知名品牌，如加多寶、紅牛、娃哈哈、華潤(rùn)雪花啤酒、青島啤酒等。圖7：中糧包裝控股有限公司基本信息。來源：東方財(cái)富網(wǎng)，中糧包裝控股有限公司。業(yè)務(wù)板塊。業(yè)務(wù)分三大板塊：占比最大的業(yè)務(wù)為馬口鐵包裝、其次是鋁制包裝，最后為塑膠包裝。圖8：中糧包裝基本業(yè)務(wù)圖。來源：小組整理。重大戰(zhàn)略?；旌纤兄聘母?。20xx年1月27日，大股東中糧集團(tuán)完成對(duì)奧瑞金27%的股份交割，中糧包裝成功引入產(chǎn)業(yè)資本持股，奧瑞金成為其第二大股東。混合所有制改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。員工持股計(jì)劃。20xx年5月下旬，中糧包裝與員工簽訂股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議。本次持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)對(duì)象包括11名核心管理層以及192名其他骨干員工。兼并收購(gòu)。圖9：中糧包裝重大戰(zhàn)略。來源：小組整理。二、資產(chǎn)負(fù)債表分析。中糧包裝是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)突出的制造業(yè)企業(yè)，無(wú)交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)等投資項(xiàng)目，是以核心利潤(rùn)為主要盈利模式的經(jīng)營(yíng)型企業(yè)。20xx年以來，中糧包裝實(shí)行并購(gòu)戰(zhàn)略、進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，其主營(yíng)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了一些改變，劃分標(biāo)準(zhǔn)也由產(chǎn)成品變成了原材料，從而應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)及宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的狀況。圖10：主營(yíng)構(gòu)成的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。來源：wind資訊。（一）貨幣資金。中糧包裝貨幣資金的余額呈下降趨勢(shì)，但總體可以維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)不景氣的大壞境下，較低的貨幣資金余額能減少籌資成本，綜上可知，中糧包裝的貨幣資金余額是較為適度的。（二）應(yīng)收款項(xiàng)。中糧包裝的應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)較快，20xx年較13年增長(zhǎng)30%。未回收資金過多，這也是導(dǎo)致貨幣資金變少的原因之一。雖然在經(jīng)濟(jì)下行期間，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，賒銷行為變多，但放款的賒銷政策同樣能刺激存貨周轉(zhuǎn)，增加銷售，帶來更多的邊際貢獻(xiàn)來削減單位固定成本?？傮w來說，應(yīng)收款項(xiàng)的增加并非好事，中糧包裝應(yīng)注意壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的準(zhǔn)確性，注重分析債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)狀況并進(jìn)行減值測(cè)試，從而規(guī)避資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。較多的應(yīng)收款項(xiàng)也表明，公司在上下游關(guān)系中處于劣勢(shì)地位。圖11：應(yīng)收和應(yīng)付賬款及票據(jù)的年度變動(dòng)情況。來源：小組整理。（三）存貨。中糧包裝的存貨逐年遞減，符合政府倡導(dǎo)的“去庫(kù)存、去產(chǎn)能”的大趨勢(shì)。參考每年都保持在17%的毛利率和逐年上漲的存貨周轉(zhuǎn)率，可以得出，中糧包裝以高應(yīng)收賬款刺激存貨周轉(zhuǎn)的舉措基本是成功的。表1：關(guān)于存貨的財(cái)務(wù)指標(biāo)。來源：wind咨詢。圖12：存貨的年度變動(dòng)情況。來源：小組整理。（四）兩大比率。綜合分析流動(dòng)資產(chǎn)整體質(zhì)量，可發(fā)現(xiàn)其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率近兩年普遍大于2，這說明其流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債有一定的保證能力。20xx年以來，兩大比率顯著性上升，其原因在于：首先，行業(yè)危機(jī)加劇，集團(tuán)深化資產(chǎn)重組；其次，中糧包裝放棄短期借貸，利用長(zhǎng)期負(fù)債來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張戰(zhàn)略，短期缺口由利潤(rùn)積累來彌補(bǔ)。圖13：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的年度變動(dòng)趨勢(shì)。來源：小組整理。（五）非流動(dòng)資產(chǎn)。中糧包裝的固定資產(chǎn)凈值、商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)、土地使用權(quán)在20xx年有顯著性上升，與之相對(duì)應(yīng)的是集團(tuán)共在三地安裝兩片罐生產(chǎn)線、收購(gòu)維港實(shí)業(yè)及其多家塑料包裝子公司、在杭州安裝高速鋁制單片罐生產(chǎn)線的擴(kuò)張戰(zhàn)略。而20xx年之后，商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)、土地使用權(quán)都有回落趨勢(shì)，一方面是由于制造業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代快，另一方面則是由于土地使用年限的減少。公司的財(cái)務(wù)分析報(bào)告篇九根據(jù)xxxx公開發(fā)布的數(shù)據(jù),運(yùn)用xxxx系統(tǒng)和xxx分析方法對(duì)其進(jìn)行綜合分析,我們認(rèn)為xxxx本期財(cái)務(wù)狀況比去年同期大幅升高.項(xiàng)目。公司評(píng)價(jià)。(一)資產(chǎn)負(fù)債表。:。公司本期的資產(chǎn)比去年同期增長(zhǎng)xx%.資產(chǎn)的變化中固定資產(chǎn)增長(zhǎng)最多,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化,這種變化不但決定了企業(yè)的收益能力和發(fā)展?jié)摿?建議投資者對(duì)其變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤與研究.流動(dòng)資產(chǎn)中,存貨資產(chǎn)的比重最大,占xx%,信用資產(chǎn)的比重次之,占xx%.流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度為xx%.在流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目變化中,貨幣類資產(chǎn)和短期投資類資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度大于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度,說明企業(yè)的貨款的回收不夠理想,企業(yè)受第三者的制約增強(qiáng),說明企業(yè)存貨增長(zhǎng)占用資金過多,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將增大,企業(yè)的支付能力和應(yīng)付市場(chǎng)的變化能力一般.:。從負(fù)債與所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比重看,企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比率為xx%,長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益的比率為xx%.說明企業(yè)資金結(jié)構(gòu)位于正常的水平.企業(yè)負(fù)債和所有者權(quán)益的變化中,流動(dòng)負(fù)債減少xx%,長(zhǎng)期負(fù)債減少xx%,股東權(quán)益增長(zhǎng)xx%.流動(dòng)負(fù)債的下降幅度為xx%,營(yíng)業(yè)環(huán)節(jié)的流動(dòng)負(fù)債的變化引起流動(dòng)負(fù)債的下降,主要是應(yīng)付帳款的降低引起營(yíng)業(yè)環(huán)節(jié)的流動(dòng)負(fù)債的降低.本期和上期的長(zhǎng)期負(fù)債占結(jié)構(gòu)性負(fù)債的比率分別為xx%,xx%,該項(xiàng)數(shù)據(jù)比去年有所降低,%,資金成本相對(duì)比較低.(二)利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表。主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)如下:。當(dāng)期數(shù)據(jù)。上期數(shù)據(jù)。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本。營(yíng)業(yè)費(fèi)用。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)。管理費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)外收支凈。利潤(rùn)總額。所得稅。凈利潤(rùn)。毛利率(%)。凈利率(%)。成本費(fèi)用利潤(rùn)率(%)。凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)。(1)利潤(rùn)構(gòu)成情況。,經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)xx萬(wàn)元,占利潤(rùn)總額xx%。營(yíng)業(yè)外收支業(yè)務(wù)凈額xx萬(wàn)元,占利潤(rùn)總額xx%.(2)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。本期公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額xx萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)xx%.其中,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)xx%,增加利潤(rùn)總額xx萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)外收支凈額比去年同期降低xx%,減少營(yíng)業(yè)外收支凈額xx萬(wàn)元.%,說明公司業(yè)務(wù)規(guī)模處于較快發(fā)展階段,產(chǎn)品與服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),市場(chǎng)推廣工作成績(jī)很大,公司業(yè)務(wù)規(guī)模很快擴(kuò)大.(1)成本費(fèi)用構(gòu)成情況。,主營(yíng)業(yè)務(wù)成本xx萬(wàn)元,占成本費(fèi)用總額xx。營(yíng)業(yè)費(fèi)用xx萬(wàn)元,占成本費(fèi)用總額xx%。管理費(fèi)用xx萬(wàn)元,占成本費(fèi)用總額xx%。財(cái)務(wù)費(fèi)用xx萬(wàn)元,占成本費(fèi)用總額xx%.(2)成本費(fèi)用增長(zhǎng)情況。本期公司成本費(fèi)用總額比去年同期增加xx萬(wàn)元,增長(zhǎng)xx%。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比去年同期增加xx萬(wàn)元,增長(zhǎng)xx%。營(yíng)業(yè)費(fèi)用比去年同期減少xx萬(wàn)元,降低xx%。管理費(fèi)用比去年同期增加xx萬(wàn)元,增長(zhǎng)xx%。財(cái)務(wù)費(fèi)用比去年同期減少xxx萬(wàn)元,降低xx%.,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上年同期增加利潤(rùn)xx萬(wàn)元,主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比上年同期減少利潤(rùn)xx萬(wàn)元,營(yíng)業(yè)費(fèi)用比上年同期增加利潤(rùn)xx萬(wàn)元,管理費(fèi)用比上年同期減少利潤(rùn)xx萬(wàn)元,財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年同期增加利潤(rùn)xx萬(wàn)元,投資收益比上年同期減少利潤(rùn)xx萬(wàn)元,營(yíng)業(yè)外收支凈額比上年同期減少利潤(rùn)xx萬(wàn)元.