【正文】 入。20xx年主要原材料價格已觸底回彈，根據(jù)成本加成定價法，可以預(yù)計主要產(chǎn)品價格（特別是兩片罐）未來會有所上調(diào)。圖4：馬口鐵價格走勢圖。來源：中金公司20xx—10—24研報。圖5：鋁價走勢圖。來源：中金公司20xx—10—24研報。【客戶端】金屬包裝下游行業(yè)增速放緩。如圖6，受宏觀經(jīng)濟運行持續(xù)放緩以及消費整體疲軟等影響，食品、飲料、日用品等行業(yè)需求增速普遍回落。下游需求放緩，但前期新建產(chǎn)能卻迎來釋放期，使得短期產(chǎn)能供過于求的現(xiàn)象更加突出。但20xx年起，隨著消費升級以及供需結(jié)構(gòu)逐步再平衡，金屬包裝行業(yè)有望迎來觸底回升。此外，金屬包裝的應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，也將成為新的需求增長點。圖6：金屬包裝下游行業(yè)零售額增速回落圖。來源：中金公司20xx—10—24研報。（二）企業(yè)概覽。中糧包裝主要業(yè)務(wù)為投資控股，其附屬公司主要從事消費品包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)，是綜合性消費品金屬包裝領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。截至20xx年底中糧包裝旗下已擁有26家子公司，在奶粉罐、氣霧罐、旋開蓋等多個細分市場領(lǐng)域均排名第一。中糧包裝具備出眾的一站式綜合包裝服務(wù)能力，擁有領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)機構(gòu)，主導(dǎo)和參與制訂多項包裝產(chǎn)品行業(yè)標準，擁有二百一十九項中國包裝技術(shù)專利。擁有完善的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系和食品衛(wèi)生安全管理體系，產(chǎn)品品質(zhì)達到美國和歐盟標準?？蛻舯榧氨姸囝I(lǐng)域的知名品牌，如加多寶、紅牛、娃哈哈、華潤雪花啤酒、青島啤酒等。圖7：中糧包裝控股有限公司基本信息。來源：東方財富網(wǎng)，中糧包裝控股有限公司。業(yè)務(wù)板塊。業(yè)務(wù)分三大板塊：占比最大的業(yè)務(wù)為馬口鐵包裝、其次是鋁制包裝，最后為塑膠包裝。圖8：中糧包裝基本業(yè)務(wù)圖。來源：小組整理。重大戰(zhàn)略?；旌纤兄聘母铩?0xx年1月27日，大股東中糧集團完成對奧瑞金27%的股份交割，中糧包裝成功引入產(chǎn)業(yè)資本持股，奧瑞金成為其第二大股東?；旌纤兄聘母锶〉脤嵸|(zhì)性進展。員工持股計劃。20xx年5月下旬，中糧包裝與員工簽訂股份認購協(xié)議。本次持股計劃認購對象包括11名核心管理層以及192名其他骨干員工。兼并收購。圖9：中糧包裝重大戰(zhàn)略。來源：小組整理。二、資產(chǎn)負債表分析。中糧包裝是一家主營業(yè)務(wù)突出的制造業(yè)企業(yè)，無交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)等投資項目，是以核心利潤為主要盈利模式的經(jīng)營型企業(yè)。20xx年以來，中糧包裝實行并購戰(zhàn)略、進行重大資產(chǎn)重組，其主營結(jié)構(gòu)也發(fā)生了一些改變，劃分標準也由產(chǎn)成品變成了原材料，從而應(yīng)對產(chǎn)業(yè)及宏觀經(jīng)濟不景氣的狀況。圖10：主營構(gòu)成的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。來源：wind資訊。（一）貨幣資金。中糧包裝貨幣資金的余額呈下降趨勢，但總體可以維持經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)。在當下經(jīng)濟不景氣的大壞境下，較低的貨幣資金余額能減少籌資成本，綜上可知，中糧包裝的貨幣資金余額是較為適度的。（二）應(yīng)收款項。中糧包裝的應(yīng)收款項增長較快，20xx年較13年增長30%。未回收資金過多，這也是導(dǎo)致貨幣資金變少的原因之一。雖然在經(jīng)濟下行期間，同業(yè)競爭加劇，賒銷行為變多，但放款的賒銷政策同樣能刺激存貨周轉(zhuǎn)，增加銷售，帶來更多的邊際貢獻來削減單位固定成本。總體來說，應(yīng)收款項的增加并非好事，中糧包裝應(yīng)注意壞賬準備計提的準確性，注重分析債務(wù)人的經(jīng)營狀況并進行減值測試，從而規(guī)避資產(chǎn)減值的風險。較多的應(yīng)收款項也表明，公司在上下游關(guān)系中處于劣勢地位。圖11：應(yīng)收和應(yīng)付賬款及票據(jù)的年度變動情況。來源：小組整理。（三）存貨。中糧包裝的存貨逐年遞減，符合政府倡導(dǎo)的“去庫存、去產(chǎn)能”的大趨勢。參考每年都保持在17%的毛利率和逐年上漲的存貨周轉(zhuǎn)率，可以得出，中糧包裝以高應(yīng)收賬款刺激存貨周轉(zhuǎn)的舉措基本是成功的。表1：關(guān)于存貨的財務(wù)指標。來源：wind咨詢。圖12：存貨的年度變動情況。來源：小組整理。（四）兩大比率。綜合分析流動資產(chǎn)整體質(zhì)量，可發(fā)現(xiàn)其流動比率、速動比率近兩年普遍大于2，這說明其流動資產(chǎn)對流動負債有一定的保證能力。20xx年以來，兩大比率顯著性上升，其原因在于：首先，行業(yè)危機加劇，集團深化資產(chǎn)重組；其次，中糧包裝放棄短期借貸，利用長期負債來實現(xiàn)擴張戰(zhàn)略，短期缺口由利潤積累來彌補。圖13：流動比率、速動比率的年度變動趨勢。來源：小組整理。（五）非流動資產(chǎn)。中糧包裝的固定資產(chǎn)凈值、商譽及無形資產(chǎn)、土地使用權(quán)在20xx年有顯著性上升，與之相對應(yīng)的是集團共在三地安裝兩片罐生產(chǎn)線、收購維港實業(yè)及其多家塑料包裝子公司、在杭州安裝高速鋁制單片罐生產(chǎn)線的擴張戰(zhàn)略。而20xx年之后，商譽及無形資產(chǎn)、土地使用權(quán)都有回落趨勢，一方面是由于制造業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代快，另一方面則是由于土地使用年限的減少。公司的財務(wù)分析報告篇九根據(jù)xxxx公開發(fā)布的數(shù)據(jù),運用xxxx系統(tǒng)和xxx分析方法對其進行綜合分析,我們認為xxxx本期財務(wù)狀況比去年同期大幅升高.項目。公司評價。(一)資產(chǎn)負債表。:。公司本期的資產(chǎn)比去年同期增長xx%.資產(chǎn)的變化中固定資產(chǎn)增長最多,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化,這種變化不但決定了企業(yè)的收益能力和發(fā)展?jié)摿?建議投資者對其變化進行動態(tài)跟蹤與研究.流動資產(chǎn)中,存貨資產(chǎn)的比重最大,占xx%,信用資產(chǎn)的比重次之,占xx%.流動資產(chǎn)的增長幅度為xx%.在流動資產(chǎn)各項目變化中,貨幣類資產(chǎn)和短期投資類資產(chǎn)的增長幅度大于流動資產(chǎn)的增長幅度,說明企業(yè)的貨款的回收不夠理想,企業(yè)受第三者的制約增強,說明企業(yè)存貨增長占用資金過多,市場風險將增大,企業(yè)的支付能力和應(yīng)付市場的變化能力一般.:。從負債與所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比重看,企業(yè)的流動負債比率為xx%,長期負債和所有者權(quán)益的比率為xx%.說明企業(yè)資金結(jié)構(gòu)位于正常的水平.企業(yè)負債和所有者權(quán)益的變化中,流動負債減少xx%,長期負債減少xx%,股東權(quán)益增長xx%.流動負債的下降幅度為xx%,營業(yè)環(huán)節(jié)的流動負債的變化引起流動負債的下降,主要是應(yīng)付帳款的降低引起營業(yè)環(huán)節(jié)的流動負債的降低.本期和上期的長期負債占結(jié)構(gòu)性負債的比率分別為xx%,xx%,該項數(shù)據(jù)比去年有所降低,%,資金成本相對比較低.(二)利潤及利潤分配表。主要財務(wù)數(shù)據(jù)和指標如下:。當期數(shù)據(jù)。上期數(shù)據(jù)。主營業(yè)務(wù)收入。主營業(yè)務(wù)成本。營業(yè)費用。主營業(yè)務(wù)利潤。管理費用。財務(wù)費用。營業(yè)利潤。營業(yè)外收支凈。利潤總額。所得稅。凈利潤。毛利率(%)。凈利率(%)。成本費用利潤率(%)。凈收益營運指數(shù)。(1)利潤構(gòu)成情況。,經(jīng)營性利潤xx萬元,占利潤總額xx%。營業(yè)外收支業(yè)務(wù)凈額xx萬元,占利潤總額xx%.(2)利潤增長情況。本期公司實現(xiàn)利潤總額xx萬元,較上年同期增長xx%.其中,營業(yè)利潤比上年同期增長xx%,增加利潤總額xx萬元。營業(yè)外收支凈額比去年同期降低xx%,減少營業(yè)外收支凈額xx萬元.%,說明公司業(yè)務(wù)規(guī)模處于較快發(fā)展階段,產(chǎn)品與服務(wù)的競爭力強,市場推廣工作成績很大,公司業(yè)務(wù)規(guī)模很快擴大.(1)成本費用構(gòu)成情況。,主營業(yè)務(wù)成本xx萬元,占成本費用總額xx。營業(yè)費用xx萬元,占成本費用總額xx%。管理費用xx萬元,占成本費用總額xx%。財務(wù)費用xx萬元,占成本費用總額xx%.(2)成本費用增長情況。本期公司成本費用總額比去年同期增加xx萬元,增長xx%。主營業(yè)務(wù)成本比去年同期增加xx萬元,增長xx%。營業(yè)費用比去年同期減少xx萬元,降低xx%。管理費用比去年同期增加xx萬元,增長xx%。財務(wù)費用比去年同期減少xxx萬元,降低xx%.,主營業(yè)務(wù)收入比上年同期增加利潤xx萬元,主營業(yè)務(wù)成本比上年同期減少利潤xx萬元,營業(yè)費用比上年同期增加利潤xx萬元,管理費用比上年同期減少利潤xx萬元,財務(wù)費用比上年同期增加利潤xx萬元,投資收益比上年同期減少利潤xx萬元,營業(yè)外收支凈額比上年同期減少利潤xx萬元.