【正文】 +期末應(yīng)收賬款）/2一般情況下，該比率越高，表明收賬迅速，賬齡較短，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)，可減少收賬費(fèi)用和壞賬損失。（掌趣科技2008年至2012年6月應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)圖）圖22該圖表明掌趣科技收賬能力有待改善，資產(chǎn)流動(dòng)性不強(qiáng)。（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/固定資產(chǎn)平均余額固定資產(chǎn)平均余額=（期初固定資產(chǎn)+期末固定資產(chǎn)）/2通常情況下，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，投資得當(dāng)，結(jié)構(gòu)合理。（掌趣科技2008年至2012年6月固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)）圖23該圖表明掌趣科技固定資產(chǎn)未得到充分利用，投資還需要改善。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率。該比率越高，表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，利用效果好。（掌趣科技2008年至2012年6月總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)圖）圖24該圖表明掌趣科技從2008年到2012年6月以來(lái)掌趣科技總資產(chǎn)沒(méi)有得到充分合理的利用。 償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。通過(guò)對(duì)償債能力進(jìn)行分析，可以揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者還是債權(quán)人和投資者都十分重視企業(yè)的償債能力。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債該比率表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，比值愈高，說(shuō)明短期償債能力越強(qiáng)。但該比率并非愈高愈好，因?yàn)樵摫嚷蔬^(guò)高，可能表明流動(dòng)資產(chǎn)存量過(guò)大，資金利用效率不高；也可能負(fù)債較少，沒(méi)有充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。（掌趣科技2008年至2012年6月流動(dòng)比率變化趨勢(shì)圖）圖25從圖上可以看出掌趣科技從2008年至2012年6月以來(lái)流動(dòng)比率逐年增加，說(shuō)明掌趣科技的短期償債能力較強(qiáng)。（2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款待攤費(fèi)用速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)未來(lái)的償債能力越有保證。但是速動(dòng)比率過(guò)高，可能降低企業(yè)資金的獲利能力。（掌趣科技2008年至2012年6月速動(dòng)比率變化趨勢(shì)圖）圖26該圖表明掌趣科技未來(lái)的償債能力有保證，但應(yīng)平衡企業(yè)獲得資金的能力。（3）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率是在速動(dòng)比率的基礎(chǔ)是進(jìn)一步修正而得，是最保守的短期償債能力指標(biāo)，反映企業(yè)的直接償債能力。一般認(rèn)為該比率在20%左右。（4）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~反映企業(yè)某一會(huì)計(jì)期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，是償還企業(yè)到期債務(wù)的基本資金來(lái)源。（在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中已經(jīng)說(shuō)明） 成長(zhǎng)能力分析發(fā)展能力是指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)摿ΑＭㄟ^(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的，主要依托于不斷增長(zhǎng)的銷(xiāo)售收入、不斷增加的資金投入和不斷創(chuàng)造的利潤(rùn)等，一個(gè)發(fā)展能力強(qiáng)的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財(cái)富，不斷增加企業(yè)價(jià)值。（1） 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=當(dāng)年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額100%在經(jīng)營(yíng)效益和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變的情況下，一個(gè)企業(yè)的新增利潤(rùn)，主要來(lái)源于新增資產(chǎn)，因此，一個(gè)企業(yè)的增長(zhǎng)能力首先表現(xiàn)在規(guī)模的擴(kuò)張上?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率，它可以衡量企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)?？偭可系臄U(kuò)張程度。（掌趣科技2008年至2012年6月總資產(chǎn)增長(zhǎng)變化趨勢(shì)圖）圖27該圖表明掌趣科技近年來(lái)規(guī)模擴(kuò)張迅速，總資產(chǎn)增長(zhǎng)較快。（2）營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率=本年?duì)I業(yè)增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)收入總額100%營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要標(biāo)志，它是指企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額同上年?duì)I業(yè)收入總額的比率。營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率表示與上年相比，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增減變化情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。（掌趣科技2008年至2012年6月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)變化趨勢(shì)圖）圖28上圖表明2008年至2012年6月份掌趣科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的速度明顯放緩，企業(yè)需要加強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入建設(shè)。（2） 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 　　凈利潤(rùn)是指利潤(rùn)總額減所得稅后的余額，是當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供出資人（股東）分配的凈收益，也稱(chēng)為稅后利潤(rùn)。它是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。（掌趣科技2008年至2012年6月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)圖）圖29上圖表明在電子信息行業(yè)整個(gè)行業(yè)不景氣的大背景下，掌趣科技凈利潤(rùn)率也相應(yīng)的減少。四、綜合能力分析財(cái)務(wù)分析的最終目的在于全面、準(zhǔn)確、客觀地揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況，并借以對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)劣作出合理的評(píng)價(jià)。顯然，要達(dá)到這一目的，僅依靠單純的會(huì)計(jì)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)比率分析，是很難得出正確結(jié)論的。只有將各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)整體，對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)、全面、綜合地剖析，才能全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。杜邦分析法正是這樣一種有效的分析方法。杜邦分析法從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，層層分解直至財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目，不僅可以了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全貌以及各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，而且可以較好地揭示指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，為進(jìn)一步采取改進(jìn)措施指明方向。杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)中幾種主要的財(cái)務(wù)比率關(guān)系如下：（1）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)（2）資產(chǎn)報(bào)酬率=銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額。（5）權(quán)益乘數(shù)=1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）（6）資產(chǎn)負(fù)債率=平均負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額 杜邦分析排名代碼簡(jiǎn)稱(chēng)ROE(%)凈利率(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)權(quán)益乘數(shù)3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A12300315掌趣科技行業(yè)平均行業(yè)中值1002577雷柏科技2300183東軟載波3300288朗瑪信息4300290榮科科技5300295三六五網(wǎng)排名代碼簡(jiǎn)稱(chēng)ROE(%)凈利率(%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)權(quán)益乘數(shù)3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A3年平均09A10A11A12300315掌趣科技行業(yè)平均行業(yè)中值1002577雷柏科技2300183東軟載波3300288朗瑪信息4300290榮科科技5300295三六五網(wǎng)%%，是由于三方面的原因綜合作用的結(jié)果，一是銷(xiāo)售凈利率的上升，二是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低，三是權(quán)益乘數(shù)的下降。從盈利能力上分析，2012半年期財(cái)報(bào)中，％, 主要原因是：(1)移動(dòng)終端單機(jī)游戲由于公司加強(qiáng)市場(chǎng)推廣成本的控制，在保持收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，減少了推廣成本高的渠道推廣，%。(2)移動(dòng)終端聯(lián)網(wǎng)游戲由于增加了渠道合作，渠道推廣成本增加，%。(3)互聯(lián)網(wǎng)頁(yè)面游戲由于聯(lián)運(yùn)產(chǎn)品增加帶來(lái)產(chǎn)品分成成本的增加，以及為了下半年新產(chǎn)品上線獲得更好效果，增加了廣告投放成本，%。公司新增近百家渠道推廣合作伙伴，其中包括91手機(jī)助手、應(yīng)用匯、4399游戲中心、木瓜移動(dòng)、PPTV、豌豆莢、同步推、PP助手、。從營(yíng)運(yùn)能力上分析，說(shuō)明掌趣科技銷(xiāo)售能力減弱，減弱的原因，主要是受整個(gè)電子信息行業(yè)不景氣的原因?qū)е?，市?chǎng)需求減少，可以采用薄利多銷(xiāo)的方法，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。 從償債能力上分析，權(quán)益乘數(shù)沒(méi)有發(fā)生變化，說(shuō)明掌趣科技現(xiàn)金持有率較高，有足夠的償還債務(wù)的能力總結(jié)盈利預(yù)測(cè)及估值：首先經(jīng)過(guò)對(duì)掌趣科技的行業(yè)分析可以看出隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速普和智能手機(jī)的快速發(fā)展，通訊服務(wù)業(yè)發(fā)展前景良好，有諸多優(yōu)惠條件和發(fā)展機(jī)遇，從財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以看出掌趣科技資金增長(zhǎng)加快，現(xiàn)金流量比率高于行業(yè)平均水平，償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較合理，但是成本控制方面存在問(wèn)題，生產(chǎn)成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用沒(méi)能較好的解決，經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)比率分析可以看出掌趣科技盈利能力很強(qiáng)高于同業(yè)水平，市盈率、和每股收益保持在較高的水平，從綜合分析可以看出掌趣科技近年來(lái)公司的毛利潤(rùn)同期增長(zhǎng)較快，但是其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同期相比從35%下降到30%，成本控制、業(yè)務(wù)和多元化推進(jìn)沒(méi)做到位是重要原因其次?？紤]掌趣科技內(nèi)生增長(zhǎng)受益移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)增長(zhǎng)，同時(shí)作為行業(yè)首家上市公司后，有望借力資本市場(chǎng)加速外延發(fā)展，預(yù)計(jì)2012～（），未來(lái)3年業(yè)績(jī)復(fù)合增速近60%?？紤]傳媒文化行業(yè)可比公司估值，未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)給予2013年35倍市盈率，目標(biāo)價(jià)32元，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。參考文獻(xiàn)【1】東方財(cái)富網(wǎng)【2】新浪財(cái)經(jīng)頻道【3】巨潮資訊網(wǎng)【4】經(jīng)時(shí)報(bào)【5】和訊網(wǎng)31 / 3