【導(dǎo)讀】海外視點(diǎn)：2020年：衰退能否結(jié)束？多年來(lái)，關(guān)于公款消費(fèi)造成的鋪張浪費(fèi)現(xiàn)象，引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。提出這些觀點(diǎn)，對(duì)于分析我國(guó)出現(xiàn)公款消費(fèi)現(xiàn)象過(guò)度的原因和抑制公款消費(fèi)的過(guò)快膨。脹，無(wú)疑具有積極的作用。但是，有些學(xué)者在研究這一問(wèn)題時(shí)，為了強(qiáng)調(diào)公款消費(fèi)過(guò)度膨脹的嚴(yán)重。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，公款消費(fèi)這一概念，是國(guó)內(nèi)學(xué)者們的一種形象表述，對(duì)此并沒有較為準(zhǔn)確的界定，財(cái)政部門在編制預(yù)算時(shí)也不使用這一概念。政府部門、財(cái)政撥款事業(yè)單位的消費(fèi)支出大體上與我國(guó)支出法GDP中的政府消費(fèi)相對(duì)應(yīng)。對(duì)個(gè)人首次購(gòu)買90平方米及以下普通住房的，契稅稅率由3%暫統(tǒng)一下調(diào)到1%。值稅占總購(gòu)房款接近10%，降低或取消相關(guān)稅率對(duì)于減輕購(gòu)房者負(fù)擔(dān)有積極作用。減輕住房轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)營(yíng)業(yè)稅負(fù)。上年結(jié)轉(zhuǎn)的個(gè)人住房公積金存款利率從%調(diào)整為%。通知稱，自2020年1月1日至12月31日，個(gè)人將購(gòu)買不足2年的非普通住房對(duì)外銷售的，

　　

【正文】 自己在通用汽車金融服務(wù)公司 (GMAC)和克萊斯勒金融服務(wù)公司 (Chrysler Financial)持有的多數(shù)股權(quán)。 （《金融時(shí)報(bào)》） 2020年： 衰退能否結(jié)束？ 在商 業(yè)日歷上，一年伊始通常是一個(gè)隨意的時(shí)點(diǎn)，但今年可能是個(gè)例外 —— 如果走運(yùn)的話。伯納德 馬多夫 (Bernard Madoff)的投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)在 2020 年最后幾天倒閉，據(jù)稱他供認(rèn)了 500 億美元欺詐，這給金融界糟糕的一年劃上了一個(gè)合適的句號(hào)。 對(duì)美國(guó)、歐洲和世界其它地方的其它經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，接下來(lái)的一年同樣可怕?，F(xiàn)在是非常黑暗的時(shí)刻 —— 不僅是對(duì)于個(gè)別公司，也是對(duì)于所有的企業(yè)。 對(duì)企業(yè)而言 —— 包括在圣誕季銷售疲軟的零售商在內(nèi)，希望在于， 2020 年將標(biāo)志著長(zhǎng)期衰退后復(fù)蘇的開始。美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局 (National Bureau of Economic Research)將本國(guó)衰退的起始時(shí)間定為于 2020年 12月。 如果這個(gè)希望不能實(shí)現(xiàn)，那么不僅涉及銀行和投行，同時(shí)還覆蓋了媒體、休閑等消費(fèi)行業(yè)的萎縮，可能是上世紀(jì) 70年代以來(lái)最痛苦的一次。 實(shí)際上，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了與上世紀(jì) 60 年代到 70 年代間經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變明顯相仿的特征。上世紀(jì) 60年代的快速擴(kuò)張和財(cái)富創(chuàng)造，以 70年代帶來(lái)滯脹和不滿的石油沖擊和西方房地產(chǎn)危機(jī)而結(jié)束。 它們還加劇了左右派之間意識(shí)形態(tài)的斗爭(zhēng) —— 以瑪格麗特 撒切爾 (Margaret Thatcher) 1979年當(dāng)選英國(guó)首相 和羅納德? 里根 (Ronald Reagan)1980 年當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)而告終。他們將世界帶入了私有化、解除管制和信仰自由企業(yè)的 新 紀(jì)元。 海外觀點(diǎn) 22 2020 年美國(guó)華爾街和倫敦金融城的危機(jī)，標(biāo)志著這一時(shí)期的結(jié)束。出于對(duì)企業(yè)的信任而為人們所接受的理念 —— 任由金融創(chuàng)新活躍發(fā)展的明顯好處，監(jiān)管的有害后果，甚至國(guó)有制的不受歡迎—— 現(xiàn)在突然受到了質(zhì)疑。 這一點(diǎn)在金融業(yè)中體現(xiàn)得最為明顯，貝爾斯登 (Bear Stearns)、雷曼兄弟 (Lehman Brothers)等投行遭遇的流動(dòng)性危機(jī)，最終導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政部購(gòu)入銀行股權(quán)。而英國(guó)政府最終成 了蘇格蘭皇家銀行 (Royal Bank of Scotland)的大股東。 金融機(jī)構(gòu) 2020 年的問(wèn)題在于能否恢復(fù)投資者的信心 —— 這要在資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定后才能實(shí)現(xiàn)，尤其是美國(guó)的房?jī)r(jià)。而其中的難點(diǎn)在于，即使許多證券已被大幅減記，銀行還是會(huì)面臨業(yè)務(wù)失敗導(dǎo)致的虧損浪潮。 汽車業(yè)就是金融“去杠桿化”對(duì)廣泛經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的影響的范例。預(yù)計(jì)美國(guó)輕型汽車今年的銷售量將要從 1700萬(wàn)輛的峰值下降到約 1200萬(wàn)輛。不僅消費(fèi)者停止了花錢，購(gòu)買新車的貸款也少得多了。 因此，在巴拉克? 奧巴馬 (Barack Obama) 1 月份就職時(shí)，他的首批 決定中將包括如何處理底特律三巨頭 —— 目前它們已獲得 170億美元的援助，以維持其運(yùn)營(yíng)。這項(xiàng)決定不僅會(huì)影響通用汽車(General Motors)、克萊斯勒 (Chrysler)和福特 (Ford)，還會(huì)影響供應(yīng)商和經(jīng)銷商。 與此同時(shí)，底特律的困境也正在傷害其它產(chǎn)業(yè)。汽車公司是報(bào)紙和電視的最大廣告商之一，同其它公司一樣，它們也在縮減廣告開支。實(shí)力傳播 (Zenith Optimedia)預(yù)計(jì)，美國(guó)今年的廣告開支將會(huì)減少 %。 上述情況已經(jīng)影響到陷入困境的報(bào)業(yè) —— 美國(guó)地區(qū)性報(bào)業(yè)集團(tuán)論壇公司 (Tribune)已于去年12月申請(qǐng)破產(chǎn)，原因是無(wú)法支撐薩姆 澤爾 (Sam Zell)2020 年 82億美元杠桿收購(gòu)交易的債務(wù)負(fù)擔(dān)。今年，廣告開支的下滑還將影響大型媒體集團(tuán)，乃至網(wǎng)上企業(yè)。 實(shí)際上，所有面向消費(fèi)者的公司都面臨困境。已經(jīng)享受了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的奢侈品行業(yè)一定會(huì)萎縮。在增長(zhǎng)期內(nèi)，該行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，各個(gè)公司充分利用了人們對(duì)“可負(fù)擔(dān)的奢華”及配飾的迫切需求。 當(dāng)然，也有一些前景光明的領(lǐng)域。生產(chǎn)人們負(fù)擔(dān)得起的小商品的公司 —— 最典型的是巧克力 —— 將會(huì)經(jīng)營(yíng)得不錯(cuò)，這是衰退的必然原則。無(wú)力購(gòu)買高檔手表的人需要其它東西來(lái)給自己一些安慰。 但總的來(lái)說(shuō)，比起面向現(xiàn)金緊張的消費(fèi)者和企業(yè)，現(xiàn)在最好是待在公共部門，或擁有由納稅人提供資金的客戶。公共預(yù)算已經(jīng)收緊，因?yàn)槎愂帐杖霚p少了，但許多國(guó)家承諾刺激消費(fèi)，以使自己的經(jīng)濟(jì)快速脫離衰退。 海外觀點(diǎn) 23 這給通用電氣 (General Electric)等技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施提供商帶來(lái)了一些希望。奧巴馬的“綠色能源”及改善美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的計(jì)劃意味著新訂單的到來(lái)。 說(shuō)到希望，也就僅只于此吧。不僅企業(yè)面臨需求下滑和信貸困難，金融機(jī)構(gòu)也已不再受到滿心不快地幫它們紓困的納稅人的歡迎。 迄今幾乎沒有跡象表明，購(gòu)入銀行股權(quán)的各國(guó)政府打算將影響 力擴(kuò)大到其它私人部門。但當(dāng)政治家們獲得了可以利用的工具，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)很難抵制使用工具的誘惑。 乘坐公司專機(jī)前往國(guó)會(huì)尋求紓困的底特律三巨頭高管，被公眾反應(yīng)弄得措手不及。 2020年，將會(huì)有更多高管發(fā)現(xiàn)，他們的世界已經(jīng)改變。 大摩：全球復(fù)蘇取決五大因素 2020年 12月 30日，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的三大數(shù)據(jù)同時(shí)公布：路透貸款定價(jià)公司公布的數(shù)據(jù)顯示， 2020年美國(guó)各大銀行發(fā)放的貸款總額大幅下滑了 55%。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的 CaseShiller 房屋價(jià)格指數(shù)顯示 10 月份美國(guó)房?jī)r(jià)較去年同期歷史性下跌 18%，同時(shí)， 12 月份美國(guó)消費(fèi)者信 心指數(shù)意外降至歷史最低水平，由 11月份的 38。美國(guó)經(jīng)濟(jì)以創(chuàng)出歷史紀(jì)錄的慘淡告別 2020年，而由美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退引發(fā)的信貸危機(jī)在下半年迅速席卷全球， 2020年又將如何呢？ 金融市場(chǎng)近 30年來(lái)最困局 華爾街的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，金融危機(jī)將在 2020 年繼續(xù)盡情演出，一系列嚴(yán)重的連鎖反應(yīng)將嚴(yán)重沖擊全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通貨膨脹也在不遠(yuǎn)的未來(lái)向我們招手。 2020 年，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)仍然占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，以致于 2020年的通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。 摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)預(yù)期， 2020年全球經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)的幅度不會(huì)超過(guò) %，這將是 1982年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增速最慢的一年。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)也削減了他們對(duì)全球經(jīng)濟(jì) 2020 年的預(yù)期，從之前的 %削減至 1%。 “ 這是第六次大幅度削減我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的預(yù)期了，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和通貨膨脹分別從 2020 年 11 月份預(yù)期的 %和 %降低到 %和 %” 。摩根士丹利美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Berner 博士對(duì)筆者無(wú)奈地表示。 “ 盡管全球的經(jīng)濟(jì)政策刺激力度空前，但是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有可能到 2020 年才能恢復(fù)，增長(zhǎng)速度有可能達(dá)到 %。如果這一預(yù) 期實(shí)現(xiàn)的話， 2020 年 2020 年將是二戰(zhàn)以后全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第二個(gè)最低年份，稍微比 1982年 1983年強(qiáng)一點(diǎn)點(diǎn)。 ” Berner博士解釋說(shuō)。 全球金融市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退有一個(gè)大致近似的預(yù)期，華爾街的基金經(jīng)理普遍預(yù)期到明年二季海外觀點(diǎn) 24 度全球經(jīng)濟(jì)將跌至本輪衰退的最低谷。紐約大學(xué)的幾位教授的模型顯示，以年增速計(jì)算， 2020 年第二季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)跌到 %，這也許將是全球經(jīng)濟(jì) 40年的低點(diǎn)。 華爾街的市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，政策面的好消息是全球各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的政府部門正在積極應(yīng)對(duì)目前所遭遇的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。當(dāng)然，國(guó)際金融市場(chǎng) 各方還需要繼續(xù)努力付出更多的行動(dòng)。 “ 如果恰當(dāng)?shù)夭扇×烁嗟男袆?dòng)，我們預(yù)期 2020年下半年全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)逐步改善。 ” 瑞銀全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Larry Hatheway 博士認(rèn)為。 五大因素決定 2020年全球經(jīng)濟(jì) “ 基于政策制定者們不惜一切代價(jià)地試圖結(jié)束本次危機(jī)，經(jīng)濟(jì)在 2020年復(fù)蘇是很有可能的。 ”摩根士丹利的 Berner 博士分析到。 “ 問(wèn)題就在于信貸市場(chǎng)需要多久才能穩(wěn)定下來(lái)，經(jīng)濟(jì)活躍度什么時(shí)候開始提高。我們最樂(lè)觀的估計(jì)是信貸市場(chǎng)正在開始改善，但是其進(jìn)程將不是很快恢復(fù)。 ” 因此，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)是緩慢到來(lái)，經(jīng)濟(jì)真正恢復(fù)增 長(zhǎng)，最樂(lè)觀也要到 2020年才有可能。 更重要的是，在信貸緊縮和資產(chǎn)價(jià)格暴跌的背景下，全球經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)仍然巨大。事實(shí)上，來(lái)自全球各主要經(jīng)濟(jì)體的 2020年 10 月和 11 月的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)正處于加速衰退的通道中。正是拜近些年發(fā)展迅速的全球化，本輪的經(jīng)濟(jì)衰退迅速擴(kuò)展到全球各地，這也破壞了來(lái)自海外市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)任何可能的支撐。考慮到全球衰退的迅猛加速，任何額外地猛烈政策刺激都不太可能將全球經(jīng)濟(jì)拖出低谷。 從全球的角度來(lái)看，摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)中處于五個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)中。首先，在幾個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi) ，去杠桿化的范圍仍然是不確定的，進(jìn)一步的資產(chǎn)減記和撥備仍然有可能引發(fā)進(jìn)一步的信貸緊縮。尤其是房地產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步下滑將會(huì)加深這些風(fēng)險(xiǎn)的暴露。特別是對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，消費(fèi)下滑的風(fēng)暴至少要進(jìn)行到 2020年的中期。 第二，很多的中央銀行猛烈地和大量地放寬了貨幣政策。但是并不清楚這些政策什么時(shí)候和多大程度上能發(fā)揮作用?？梢钥隙ǖ氖?，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性和貨幣增長(zhǎng)的確出現(xiàn)了緩解的跡象，但是，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策力度尤其是作用有限。 第三，從政府的角度來(lái)看，奧巴馬政府的即將上臺(tái)被認(rèn)為是即將展開大規(guī)模財(cái)政刺激的開始，伴隨 著未決數(shù)量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和大規(guī)模減稅。在一段時(shí)間內(nèi)，這些政策的時(shí)間表、規(guī)模和對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用很可能是未知的。 第四，貨幣、商品價(jià)格和很多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的溢價(jià)水平仍然處于劇烈波動(dòng)中。 第五，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程來(lái)說(shuō)，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退的程度將是一個(gè)很關(guān)鍵的因素。 海外觀點(diǎn) 25 來(lái)自這五大關(guān)鍵因素的上行風(fēng)險(xiǎn)和下行風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)完全不同的對(duì)未來(lái)的預(yù)期。 “ 在我們最糟糕的預(yù)期中，即使是經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退導(dǎo)致了全球前所未有的政策刺激浪潮，但是全球經(jīng)濟(jì) 2020年也將只增長(zhǎng) %，而 2020年的復(fù)蘇也只有 %?？紤]到我們 認(rèn)為全球性的衰退標(biāo)準(zhǔn)是 海外觀點(diǎn) 26 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于 %，我們所預(yù)期的最糟糕情況比二戰(zhàn)以后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退都要嚴(yán)重得多。 ”Berner博士介紹說(shuō)。 相反，摩根士丹利最樂(lè)觀的估計(jì)，預(yù)期 2020年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) %，而 2020年將增長(zhǎng) %，他們分析的前提是 “ 如果大規(guī)模的政策刺激以絕對(duì)性的壓倒優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)勝了經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn) ” 。不幸的是，糟糕和樂(lè)觀估計(jì)的對(duì)比顯示，經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)了經(jīng)濟(jì)上升的幾率。 凱恩斯主義盛行全球 瑞銀全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Larry Hatheway 則表示，現(xiàn)在，全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的決策者們都成為 了凱恩斯主義者。最近幾周，全球各個(gè)政府部門都宣布了大規(guī)模的減稅計(jì)劃和龐大的支出計(jì)劃，都在爭(zhēng)相恐后地對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)提供支撐。 根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織 IMF 的匡算， 2020 年，全球各主要經(jīng)濟(jì)體提供的財(cái)政刺激計(jì)劃已經(jīng)占了 GDP 的 %，全球的財(cái)政刺激政策的主角有兩個(gè)：一個(gè)是美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬政府未來(lái)的財(cái)政刺激計(jì)劃；二是中國(guó)當(dāng)前的 4萬(wàn)億元人民幣的刺激計(jì)劃對(duì)全球經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生什么樣的作用。 然而， IMF的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，相當(dāng)于 %的刺激計(jì)劃仍然低于 IMF 所呼吁的相當(dāng)于全球GDP2%的財(cái)政刺激。同時(shí)，瑞銀的分析報(bào) 告也認(rèn)為，目前已經(jīng)宣布的刺激計(jì)劃應(yīng)該只是全球政府部門最終提供的刺激計(jì)劃的 “ 首付款 ” 。 IMF認(rèn)為，目前各個(gè)經(jīng)濟(jì)體政府部門經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的主要受益行業(yè)基本都是基礎(chǔ)設(shè)施。此特點(diǎn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃更加鮮明，中國(guó)政府部門的刺激經(jīng)濟(jì)支出超過(guò) 50%都是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，這一投資將占到 2020年和 2020年中國(guó) GDP的 6%。 而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃中的頭一年也基本上以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主， 2020年的 3000億美元投資將占到美國(guó) GDP的 2%， 2020年的 4000億美元將占到 GDP的 %。法國(guó)、英國(guó)、瑞士、澳大利亞和其 他主要亞洲經(jīng)濟(jì)體 (除中國(guó)外 )的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是主要選項(xiàng)之一。 海外觀點(diǎn) 聯(lián)系地址： 北京三里河路 58號(hào)國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部 郵編： 100045 聯(lián)系電 話： 68557122， 68557123 傳真： 68558210 電子郵箱： 網(wǎng)址： 本期責(zé)任編輯： 周景彤 版權(quán)所有 嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載