外文翻譯--跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的緩解-其他專業(yè)-資料下載頁
2025-01-19 00:37本頁面
【正文】 改善這些交易固有風(fēng)險(xiǎn)的不同方案。這一分析重要性是讓那些希望在國外市場(chǎng)擴(kuò)大業(yè)務(wù)的企業(yè)理解最佳進(jìn)入策略。 收購公司調(diào)整投資結(jié)構(gòu)可以減少不確定性，所以他們?nèi)Q于資產(chǎn)的績(jī)效。 本文分析了兩種可供選擇的有支出。第一，買家可以通過用股票支付與被并購方同時(shí)分擔(dān)并購風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@樣可以使并購方和被并購方在并購活動(dòng)中保持同等風(fēng)險(xiǎn)地位。第二，企業(yè)可以對(duì)所并購的資產(chǎn)進(jìn) 行分期付款（ Kohers和 Ang， 2021）。 買家和賣家可以在一個(gè)合資企業(yè)（ JV）中將資產(chǎn)運(yùn)作聯(lián)合在一起，以提高資產(chǎn)信息交流的質(zhì)量。 Nanda和 Williamson (1995)描述被看作是一種機(jī)制的合資企業(yè)有利于交流信息直至最終并購購。例子中， Mantecon和 Chatfield（ 2021年）發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)主要的合資企業(yè)，合資公司可以作為一種轉(zhuǎn)移資產(chǎn)估值存在的不確定性。 本文的目的是要了解哪些機(jī)制可以減少不確定性從而使得更為有利地行并購境外合資企業(yè)。本人假設(shè)，當(dāng)投資更有價(jià)值的不確定性更加嚴(yán)重這種使用分期付款 和股票作為支付方式和公平形成的合資企業(yè)投資應(yīng)該是有利于收購，文章從1985年到 2021宣布收購的 30783個(gè)樣本示例有助于現(xiàn)有文獻(xiàn)的檢驗(yàn)這一假說。這個(gè)樣本的收購方來自 75個(gè)國家，涉及 6824個(gè)跨境的資產(chǎn)收購的來自 128個(gè)國家。 研究結(jié)果表明，并購活 動(dòng)中的估值影響取決于對(duì)獲得的信息資產(chǎn)收購前。并購方在該合資企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)中取得了巨大的收益，這表明并購雙方在共同獲得信 5 息去經(jīng)營資產(chǎn)的并購中獲利。筆者認(rèn)為，這些成果應(yīng)積極地與不確定性得到解決的程度聯(lián)系起來。根據(jù)這一假說，在合資企業(yè)中取得較大收益的并購方所在的國家擁有較高水平的投資風(fēng)險(xiǎn)和更高水平的估值不確定性。這些結(jié)果表明，合資企業(yè)可以作為一個(gè)減少與跨界在嚴(yán)重的估值和收購國家的投資風(fēng)險(xiǎn)不確定性的過渡性使用機(jī)制。 改善投資機(jī)制跨境風(fēng)險(xiǎn)。雖然估值對(duì)跨國并購者的影響的證據(jù)仍沒有定論，但是這使買家面對(duì)更高水平的不確定性。 原因有以下幾個(gè)：盡職調(diào)查過程由于不同的會(huì)計(jì)和信息披露要求而變得復(fù)雜；資產(chǎn)同化也由于決定企業(yè)如何經(jīng)營的文化差異而變得更加困難； 此外，對(duì)少數(shù)股東不同級(jí)別的保護(hù)法律制度和強(qiáng)制合同執(zhí)行都增加了未來現(xiàn)金流量的難度值。 并購者如何才能減少與跨境相關(guān)的不確定性收購？ Reuer（ 2021）建議使用的分期付款和業(yè)務(wù)關(guān)系。作為貨幣使用的股票可以是一個(gè)合同工具來降低投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗幸粋€(gè)分期定價(jià)效應(yīng)（ Hansen， 1987）。目標(biāo)公司如果接受股票，并購者和被并購的資產(chǎn)表示看好。并購者則相反，如果并購者選擇用股票收購說明他們高 估了被收購企業(yè)及其資產(chǎn)（邁爾斯和麥吉羅夫， 1984）。因此，最終的市場(chǎng)反應(yīng)對(duì)并購中股票支付的使用取決于并購方和目標(biāo)并購企業(yè)的信息不對(duì)稱程度以及作為其相對(duì)的議價(jià)地位。 收購公司也可以通過使用分期付款來減少并購價(jià)格的不確定性。 Reuer等發(fā)現(xiàn)，在 19951998年期間的 3098個(gè)樣本中，美國企業(yè)在購買高科技資產(chǎn)和服務(wù)性領(lǐng)域的交易時(shí)更多使用分期付款。 Kohers 和 Ang（ 2021）分析 938個(gè)并購使用分期付款。他們認(rèn)為，分期付款為交易信息中存在較大不對(duì)稱性提供了便利。 并購者跨國的并購中面對(duì)著更高水平的不 確定性。本文通過分析現(xiàn)存的 128個(gè)國家的資產(chǎn)跨國并購樣本文獻(xiàn)有助于并購者可以使用不同的機(jī)制，減少投資的不確定性。從這一分析的結(jié)果表明，當(dāng)并購資產(chǎn)均位于在不同的國家時(shí)候，并購者獲得較少的收益。研究結(jié)果表明，可以由跨國并購的并購者中存在的較嚴(yán)重的代理問題來解釋這些偏低的收益。結(jié)果表明，在跨國并購中獲取較大收益的并購是在一個(gè)共同經(jīng)營資產(chǎn)收購的合資企業(yè)中的。這些較大收益的收購不能被解釋為是受上市的影響，或者由于合營企業(yè)合同中嵌入看漲期權(quán)的存在，或通過對(duì)目標(biāo)公司小股東的剝奪。該研究結(jié)果顯示，分期付款與國內(nèi)并購的較大收 獲有直接關(guān) 6 系，但沒有跡象表明在跨國并購中并購者受益于這些策略。結(jié)果表明，在合資企業(yè)所發(fā)生的信息交流提高了跨國并購交易的價(jià)值，通過存在著的較高的不確定性、估值水平和國家投資風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)出來。因此，合資企業(yè)是一個(gè)降低跨境并購所固有風(fēng)險(xiǎn)的有效機(jī)制。 作者： 托馬斯 .曼特肯 國籍：美國 出處：《 銀行和金融期刊 》， 2021(33),640641,650.
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