【導(dǎo)讀】籌集的資金可按多種標(biāo)準(zhǔn)分類。資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)小于借入資金。家直接撥款、稅前還貸、減免稅款。重要的資金來源。非銀行金融機(jī)構(gòu)資金。賃公司、證券公司、企業(yè)下屬的財(cái)務(wù)公司?；ネ顿Y和商業(yè)信用。括折舊、盈余公積、未分配利潤(rùn)等。企業(yè)應(yīng)選擇籌資成本低的渠道，來籌。根據(jù)籌資成本的大小而定?；I資方式是指應(yīng)該采用何。種方式取得資金，由企業(yè)自己主觀確定。兩者有區(qū)別，也存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。缺點(diǎn)是不能揭示資金需要量。與有關(guān)因素的關(guān)系。動(dòng)資金期初流動(dòng)資金＋期末流銷售收入。企業(yè)本年度的銷售收入為1200萬元，計(jì)劃年度需要追加多少流動(dòng)資。期應(yīng)壓縮至多少天？包括固定資金和不變流動(dòng)資。大部分流動(dòng)資金屬于變。不成比例變動(dòng)的資金，可對(duì)其進(jìn)行分解。之間的關(guān)系預(yù)測(cè)資金需要量。

　　

【正文】 盈余總額與普通股總數(shù)的比率 盈余＝凈利潤(rùn)－優(yōu)先股利 （ 2）計(jì)算 每股盈余（攤?。?期末普通股數(shù)凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 （五）銷量變動(dòng)對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響 在單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本總額不變的條件下，銷量變動(dòng) 1%，銷售收入和邊際貢獻(xiàn) 同方向變動(dòng) 1%，但息稅前利潤(rùn)同方向變動(dòng)的比例大于 1%；息稅前利潤(rùn)變動(dòng) 1%，普通股每股盈余（ EPS）同方向變動(dòng)的比例也可能大于 1%。 三、經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) *（一）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義及其計(jì)算 P147 （ DOL） 業(yè)務(wù)量較小變動(dòng)引起 EBIT 較大幅度變 動(dòng)的現(xiàn)象 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 DOL＝ 的變動(dòng)率 的變動(dòng)率QE B IT ＝ %20%120?? ＝ 6 ＝001001Q/)Q(Q/－）－（ E B ITE B ITE B IT ＝00EBITMC ＝00EBITEBIT F? ＝F?00MCMC （二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿的關(guān)系 EBIT 的不確定性 ：經(jīng)營(yíng)杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，越小。 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 四、籌資（財(cái)務(wù)）杠桿與籌資風(fēng)險(xiǎn)（或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)） *（一） 籌資（財(cái)務(wù)）杠桿及其計(jì)算 EBIT較小變動(dòng)引起 EPS 較大變動(dòng)的現(xiàn)象 ： DFL＝ 的變動(dòng)率的變動(dòng)率B ITEPSE ＝ IEBITEBIT?00 ＝ %120%300?? ＝ 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 （二）與籌資（財(cái)務(wù)）風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 （財(cái)務(wù)）風(fēng)險(xiǎn)的含義 EBIT變動(dòng)引起的 EPS變動(dòng)的不確定性 籌資杠桿越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)越大。 ＊五、總杠桿與總風(fēng)險(xiǎn) （一）總杠桿含義及其計(jì)算 又稱聯(lián)合杠桿，業(yè)務(wù)量較小變動(dòng)引起每股盈余較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。 ：總杠桿系數(shù)（ DTL、 DCL） DTL＝ 的變動(dòng)率 的變動(dòng)率QEPS ＝ 300%/20%＝ 15 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 ＝ DOL DFL＝ 6 在業(yè)務(wù)量為 100 件的基礎(chǔ)變動(dòng) 1%， EPS同方向變動(dòng) 15%。 （二）總風(fēng)險(xiǎn)與總杠桿的關(guān)系 ：業(yè)務(wù)量的變動(dòng)引起每股盈余變動(dòng)的不確定性 ：通過總杠桿計(jì)量 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 第五節(jié) 資金結(jié)構(gòu)的安排 一、資金結(jié)構(gòu)概述 （一）資金結(jié)構(gòu)的含義 資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心問題?；I資決策的目的是確定合理的資金結(jié)構(gòu)。 各種資金（來源）的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 還包括資金占用（資產(chǎn)）的構(gòu)成 （二）資金結(jié)構(gòu)問題的實(shí)質(zhì) 合理確定負(fù)債資金的比例→適度舉企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 債。 （三）負(fù)債對(duì)企業(yè)的意義 雙重影響： （ 1）有利于降低資金成本； （ 2）“節(jié)稅”（稅盾 /稅收擋板）作用 （ 3）當(dāng)投資報(bào)酬率大于借入資金成本率時(shí)， EBIT 較小幅度的增加卻能引起 EPS較大幅度的提高（正面效應(yīng)）； （ 4）當(dāng)投資報(bào)酬率小于借入資金成本率時(shí)， EBIT 較小幅度的降低卻能引起 EPS較大幅度的減少（負(fù)面效應(yīng)）。 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 二、資金結(jié)構(gòu)理論 （一）凈利理論 資產(chǎn)負(fù)債率為 100%，資 金結(jié)構(gòu)最優(yōu) （二）凈營(yíng)業(yè)收入理論 無最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) （三）傳統(tǒng)的 MM理論 ，無最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) ，資產(chǎn)負(fù)債率 100%時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu) （四）權(quán)衡的 MM理論 在資金成本、代理成本與破產(chǎn)成本之間權(quán)衡，確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 資金成本、代理成本與破產(chǎn)成本之和企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 最小時(shí)所對(duì)應(yīng)的資金結(jié)構(gòu)，為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) （五）目前的看法 、風(fēng)險(xiǎn)最低與企業(yè)價(jià)值最大時(shí)所對(duì)應(yīng)的資金結(jié)構(gòu)，為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。 負(fù)債 總成本 資金成本 代理成本 破產(chǎn)成本 L1 總成本 L2 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 三、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的安排 （一）含義 在一定條件下，使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最小、風(fēng)險(xiǎn)最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。 ＊（二）確定方法 P164－ 167 （ 1）原理：根據(jù)不同方案的資金成本確定資金結(jié)構(gòu)，即選擇資金成本最低的方案。 （ 2）程序 ①設(shè)計(jì)方案 ②分別計(jì)算各方案的（加權(quán)）資金成企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 本 ③選定方案 1）將資金成本與投資報(bào)酬率比較，若前者大于后者，方案不可行； 2）在可行方案中，選擇資金成本最低的方案。 （ 3）舉例 練習(xí)四 *（ EBITEPS） （ 1）原理：根據(jù)不同 方案的每股盈余來確定資金結(jié)構(gòu)，即選擇每股盈余最高的方案。 （ 2）程序 ①設(shè)計(jì)方案 ②分別計(jì)算各方案的每股盈余 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 每股盈余＝ n TIFTVS )1)(( ???? ＝nTIE B IT )1)(( ?? EPS1＝11 )1)(( n TIE B IT ?? EPS2＝22 )1)(( n TIE B IT ?? ③選定方案 （ 3）舉例 籌資總額 1000萬元，借入資金的利息5%，自有資金通過發(fā)行普通股籌資，每股面值 1元，發(fā)行價(jià) 10元（不考慮發(fā)行成本）?，F(xiàn)有兩個(gè)可供選擇的方案如下： 方式 方案 1 方案 2 借入 20% 80% 自有 80% 20% 問： 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 10 萬元，應(yīng)選擇？ 200 萬元，應(yīng)選擇？ EPS 角度考察，何時(shí)選擇兩個(gè)方案的效果相同？ → S 在什么水平時(shí)， EPS1＝ EPS2？ → EBIT 在什么水平時(shí)， EPS1＝ EPS2？ ＝ X（每股盈余無差別點(diǎn)） ？ ？ EPS分析法答案 .doc 預(yù)計(jì) EBITX,選擇借入資金占比高的方案；反之，選擇借入資金 占比低的方案。 （或目標(biāo)自有企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 資金報(bào)酬率法） （ 1）原理 凈資產(chǎn)收益率＝自有資金屬于普通股的凈利潤(rùn) ＝［總資產(chǎn)報(bào)酬率＋ 自有資金借入資金 （總資產(chǎn)報(bào)酬率－借入資金成本率）］（ 1－ T） （ 2）舉例 企業(yè)擬籌資 100 萬元投資于 A 項(xiàng)目，年均投資報(bào)酬率預(yù)計(jì)為 8%，該項(xiàng)目適用 33%的所得稅率。 已知借入資金的年均成本為 5%，企業(yè)期望的凈資產(chǎn)收益率為 10%。 要求：根據(jù)上述資料合理安排企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。 目標(biāo)凈資產(chǎn)收益率法練習(xí)答案 .doc 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 課堂練習(xí)： 資料： （ 1） CB 公司目前擁有資本總額 1 000萬元，其中負(fù)債資本和主權(quán)資本各半，負(fù)債年利率 5%。本年實(shí)現(xiàn)銷售額 2020 萬元，變動(dòng)成本率 60%，固定成本總額 750 萬元； （ 2）經(jīng)預(yù)測(cè)，計(jì)劃年度銷售額將比基期增長(zhǎng) 20% （ 3）研究決定，在不追加籌資的情況下將資產(chǎn)負(fù)債率調(diào)整為 60%（其他因素不變→債轉(zhuǎn)股）。 （ 4）所得稅率 33%。 要求： （ 1）分別計(jì)算 CB 公司基年和計(jì)劃年度凈資產(chǎn)收益率； 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 （ 2）分別計(jì)算 CB 公司基年和計(jì)劃年度的經(jīng)營(yíng)杠桿系 數(shù)、籌資杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并對(duì)該公司計(jì)劃期的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)； （ 3） CB 公司若要使計(jì)劃期的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到 30%，按計(jì)劃期的銷售額計(jì)算（不考慮其他因素變動(dòng)），資本結(jié)構(gòu)應(yīng)作怎樣的調(diào)整？ （ 1）原理 根據(jù)各籌資方案下企業(yè)價(jià)值的大小進(jìn)行決策，選擇企業(yè)價(jià)值最大的方案。 （ 2）舉例 企業(yè) ()大量管理資料下載 4:44 （ 1）原理：分析影響資金結(jié)構(gòu)的各種因素，確定合理資金結(jié)構(gòu)。 （ 2）因素 ①銷售收入； ②所有者和管理者的態(tài)度； ③貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)； ④行業(yè)因素； ⑤企業(yè)規(guī)模； ⑥企業(yè)財(cái)務(wù)狀況； ⑦資產(chǎn)結(jié) 構(gòu)； ⑧所得稅率； ⑨利率等。