【正文】 ；流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)247。流動(dòng)負(fù)債，表示假設(shè)用全部流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，相對(duì)于安全比率2略低，綜合考慮速動(dòng)比率，即剔除存貨的影響，屬于安全范圍；現(xiàn)金比率是運(yùn)用貨幣資金以及交易性金融資產(chǎn)等流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，2020年該項(xiàng)比率較低，較2020年變動(dòng)幅度較大，主要是貨幣資金較少幅度較大?，F(xiàn)金流量比率代表用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~償還流動(dòng)負(fù)債的能力，被認(rèn)為是最可靠的償債比率，其數(shù)值越高，償債能力越強(qiáng)，2020年有所下降，究其原因是流動(dòng)負(fù)債上升而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~下降導(dǎo)致，有可能是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收回的現(xiàn)金減少，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)資金短缺并通過短期借款緩解資金壓力。
資產(chǎn)負(fù)債率表示通過負(fù)債取得的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，我國(guó)企業(yè)理想的平均資產(chǎn)負(fù)債率一般在40%60%，%，高于這一水平，舉債應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。
產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)被稱為財(cái)務(wù)杠桿比率，即表面?zhèn)鶆?wù)多少，又與償債能力有關(guān)；產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債247。凈資產(chǎn)，比率在1左右說(shuō)明資能抵債，首先能夠保障債權(quán)人的權(quán)利；而權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)247。凈資產(chǎn)，其比率大于2，說(shuō)明其資產(chǎn)總額不僅能償還債務(wù)，還能有效保障股東權(quán)益。
長(zhǎng)期資本負(fù)債率是長(zhǎng)期負(fù)債占長(zhǎng)期資本的比率，比率越低，償還長(zhǎng)期資本的能力越強(qiáng)。 利息保障倍數(shù)=（財(cái)務(wù)費(fèi)用+凈利潤(rùn)+所得稅費(fèi)用）247。財(cái)務(wù)費(fèi)用，其中的財(cái)務(wù)費(fèi)用不僅包括利潤(rùn)表中費(fèi)用化的財(cái)務(wù)費(fèi)用，還包括資本化的利息費(fèi)用，是本期發(fā)生的總的財(cái)務(wù)費(fèi)用。其比率代表當(dāng)期償還利息費(fèi)用的能力，比率越高越安全。2020年變動(dòng)幅度較大，是由于2020年的凈利潤(rùn)有很大幅度增長(zhǎng)[8]。
現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量247。財(cái)務(wù)費(fèi)用，該比率比利息保障倍數(shù)更可靠，因?yàn)檎嬲糜谥Ц独⒌氖乾F(xiàn)金而不是利潤(rùn)，比率越高，利息支付越有保障。 [7]
營(yíng)運(yùn)能力分析
與企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)的指標(biāo)主要有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率等，萬(wàn)科公司2020
年和2020年的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的變化情況見表2，其中各項(xiàng)均是營(yíng)業(yè)收入與各項(xiàng)資產(chǎn)的比值，代表了各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，數(shù)值越大，周轉(zhuǎn)速度越快[9]。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較上年有所上升，說(shuō)明應(yīng)收賬款收賬天數(shù)減少，周轉(zhuǎn)速度上升?；谄浔灸?duì)I業(yè)收入有大幅度提升，相應(yīng)應(yīng)收賬款增加，其周轉(zhuǎn)速度還有小幅度上升，說(shuō)明其營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)[10]。
存貨周轉(zhuǎn)率較上一年下降了一倍多，應(yīng)該引起重視。究其原因，營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，銷售收入提高，因此為適應(yīng)較大幅度增加的銷售規(guī)模而準(zhǔn)備較多存貨屬正?，F(xiàn)象，再?gòu)钠浣?jīng)營(yíng)范圍看，主要是大型機(jī)械，其相關(guān)產(chǎn)成品、半成品、原材料等存貨的價(jià)值相對(duì)較大，增加幅度大情有可原。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與2020年相比，都有小幅下降，但幅度不大，對(duì)其營(yíng)運(yùn)能力沒有多大影響。
盈利能力分析
在本節(jié)中我將對(duì)萬(wàn)科的盈利能力進(jìn)行分析，具體分析萬(wàn)科公司的凈資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈利潤(rùn)率、毛利率等指標(biāo)，萬(wàn)科公司2020年和2020年的盈利能力指標(biāo)的變化情況見表3。2020年年報(bào)顯示，萬(wàn)科公司(全年房地產(chǎn)收入占主營(yíng)收入90%以上的32家公司)，%，%，%的凈資產(chǎn)收益率高15%。但實(shí)際上，32家公司中只有12家的凈資產(chǎn)收益率超過上市公司平均水平，其中，G棲霞的凈資產(chǎn)報(bào)酬率居行業(yè)首位，其次是G中企、G金融街和G萬(wàn)科，而*ST中房、賢成實(shí)業(yè)和*ST中大則出現(xiàn)較大虧損[11]。
近兩年萬(wàn)科的各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)均有所上升，%，%的水平；%，%的平均水平。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率一方面受產(chǎn)品定位和價(jià)格的影響，另一方面更與成本、特別是拿地成本密切相關(guān)。一些在招拍掛之前拿到的上地通常比較便宜，因此主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高。而萬(wàn)科的土地大都是通過招拍掛拿到的，在土地高成本的情況下，萬(wàn)科能取得如此好的業(yè)績(jī)實(shí)屬不易。更為重要的是盈利模式的區(qū)別，按照杜邦分析，凈資產(chǎn)報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)。從純粹的數(shù)量關(guān)系看，三者都正比于凈資產(chǎn)報(bào)酬率，但按照行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率將呈現(xiàn)企業(yè)難以扭轉(zhuǎn)的行業(yè)性下滑、權(quán)益乘數(shù)則受到資產(chǎn)負(fù)債率的限制，依靠總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率獲得的凈資產(chǎn)收益率更具可持續(xù)性。%，
%的平均水平，顯示了萬(wàn)科公司2020年較強(qiáng)的盈利能力[12]。
發(fā)展能力分析
與企業(yè)發(fā)展能力相關(guān)的指標(biāo)注要有:主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等，萬(wàn)科公司近幾年的發(fā)展性指標(biāo)的增長(zhǎng)變化情況見表4。
以萬(wàn)科2020年年報(bào)相關(guān)報(bào)表的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來(lái)看一下這些指標(biāo)的情況。2020年萬(wàn)科公司業(yè)績(jī)保持了持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，%；，%；至2020年12月31日，%；在2020年萬(wàn)科公司又上了一個(gè)新的臺(tái)階。
2020年房地產(chǎn)行業(yè)的成長(zhǎng)能力平均得分:；最高得分:；最低得分:。2020年萬(wàn)科的成長(zhǎng)能力在房地產(chǎn)行業(yè)的排名中名列第22，得分為:。在同行業(yè)中，成長(zhǎng)性一般，應(yīng)該注意其規(guī)模是否有適度擴(kuò)張的可能，否則將面臨行業(yè)領(lǐng)先者的巨大竟?fàn)帀毫13]。
但從另一方面看，萬(wàn)科公司的各項(xiàng)發(fā)展指標(biāo)就發(fā)展速度而言均略有下降，但是總體上表現(xiàn)出的是上升的勢(shì)頭。公司的凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率大幅增加，說(shuō)明企業(yè)的發(fā)展后勁較強(qiáng)，將進(jìn)入一個(gè)新的階段。
從以上各指標(biāo)的分析可以看出，萬(wàn)科的整體則財(cái)務(wù)狀況位于行業(yè)前列，顯示出了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。同時(shí)，在大城市資源相對(duì)緊缺的情況下，萬(wàn)科公司重視二線城市的市場(chǎng)為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了很大的成長(zhǎng)空間，未來(lái)發(fā)展形勢(shì)看好。
三、利潤(rùn)表分析
（一）合并利潤(rùn)表增減變動(dòng)水平分析評(píng)價(jià)
1．凈利潤(rùn)分析
，%，增長(zhǎng)幅度較高。從水平分析表來(lái)看，；，二者相抵。
，關(guān)鍵原因是公司營(yíng)業(yè)外支出了7億元，%；同時(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)也是導(dǎo)致利潤(rùn)總額增長(zhǎng)的有利因素，%，但因?yàn)樗枚愘M(fèi)用的不利影響，是利潤(rùn)總額減少了9億元，增減因素相抵。
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