【正文】 0122013年相對較為理想，轉(zhuǎn)為正數(shù)，抵消了存貨及經(jīng)營性應(yīng)收項目的增加。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額：，。20092011年投資活動現(xiàn)金流入量較大，彌補了投資活動的現(xiàn)金流出；2012年2013年投資活動現(xiàn)金流出較大，主要是在固定資產(chǎn)及長期股權(quán)投資支付現(xiàn)金較多，超過了投資收益收到了現(xiàn)金。近兩年在投資活動現(xiàn)金流入減少的情況下，投資活動支出還在增加，我們認(rèn)為在投資業(yè)務(wù)收益下滑的情況下，公司應(yīng)注意控制投資風(fēng)險，謹(jǐn)慎投資，保持投資業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的平衡。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額：，?？傮w上來看，公司籌資活動現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，在資金存量很大的情況下，公司還在籌集資金，其主要原因還是在加大投資方面，投資的企業(yè)很多，資金太過分散，雖然合并后資金存量看上去很大，完全能滿足經(jīng)營生產(chǎn)、適度投資需要，但還需要通過借款、發(fā)放債券等籌集部分資金。我們認(rèn)為，公司的現(xiàn)金流量管理存在一定問題，在資金余額很大的情況下，還有大量帶息負(fù)債，同時籌資規(guī)模還在增加。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與投資活動現(xiàn)金流量應(yīng)保持為正數(shù)，要可以彌補籌資活動現(xiàn)金流量的凈流出。公司應(yīng)從幾個方面加強管理：做好經(jīng)營活動現(xiàn)金收支管理，提高經(jīng)營活動現(xiàn)金流量；關(guān)注投資業(yè)務(wù)，提高投資收益，控制資本性支出，適度控制投資規(guī)模，防范投資風(fēng)險；加強資金日常管理，提高集中度及使用效率，逐步減少帶息負(fù)債，控制籌資規(guī)模，降低公司負(fù)擔(dān)。四、采用杜邦分析法分析20092013年按杜邦分析法對ROE分解情況如下：圖19 廣汽集團20092013年杜邦分析分解圖通過杜邦分析可以看出：公司20092011年凈資產(chǎn)收益率都在15%左右，%，%。凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率*權(quán)益乘數(shù)，20092013年各年度權(quán)益乘數(shù)分別為：1 /()，1 /()，1 /()，1 /()，1 /()，其變動并不大，特別是20092012年，而凈資產(chǎn)收益率在2012年、2013年變動較大，可見關(guān)鍵是總資產(chǎn)收益率造成的影響，20092013年各年度總資產(chǎn)收益率分別為：%，%，%，%，%，公司總資產(chǎn)收益率對凈資產(chǎn)收益率影響很大，要提高凈資產(chǎn)收益率必須提高總資產(chǎn)收益率。從總資產(chǎn)收益率再次分解我們可以看出，總資產(chǎn)收益率=主營業(yè)務(wù)利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，20092013年，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動幅度并不大，主要是主營業(yè)務(wù)利潤率的變動影響到公司總資產(chǎn)收益率，最終影響到公司凈資產(chǎn)收益率；同時要提高總資產(chǎn)收益率，我們還要在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上下工夫。通過以上分析，我們認(rèn)為要提高公司可以在幾個方面努力提高凈資產(chǎn)收益率：加大銷售力度，提高自營業(yè)務(wù)收入，控制自營業(yè)務(wù)成本，關(guān)注投資板塊，創(chuàng)造更多收益，提高主營業(yè)務(wù)利潤率；公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率太低，應(yīng)關(guān)注公司資產(chǎn)的使用，降低存量資金額度，提高資產(chǎn)使用效率，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；同時降低資產(chǎn)負(fù)債，適度提高資產(chǎn)負(fù)債率，加大權(quán)益乘數(shù)。五、財務(wù)指標(biāo)分析（一）獲利能力分析廣汽集團獲利能力歷史數(shù)據(jù)分析表9 廣汽集團20092013年獲利能力主要指標(biāo)表金額單位：元指標(biāo)2009年2010年2011年2012年2013年銷售毛利率（%） 凈利率（%） 總資產(chǎn)利潤率（%） 凈資產(chǎn)收益率（%） 基本每股收益主要有以下幾個表現(xiàn)：（1）廣汽集團在20092012年銷售毛利率水平不高，都未超過10%，2013年毛利率水平有較大幅度上升，主要是銷售額大幅提高，規(guī)模效益得到體現(xiàn)。（2）因20092011年營業(yè)收入基數(shù)較小，而公司投資收益較高，所以反映出來20092011年凈利率非常高。2012年受釣魚島事件影響，利潤水平大幅下滑，凈利潤率也大幅下降，2013年有所回升，%。（3）與2012年相比，2013年獲利能力各項指標(biāo)有明顯的好轉(zhuǎn)，盈利能力增強，但尚未恢復(fù)至前幾年水平。廣汽集團2013年獲利能力與同行業(yè)比較表10 2013年廣汽集團與同行業(yè)獲利能力比較表金額單位：元指標(biāo)上汽集團比亞迪一汽轎車福田汽車廣汽集團銷售毛利率（%） 銷售凈利率（%） 總資產(chǎn)利潤率（%） 凈資產(chǎn)收益率（%） 基本每股收益 通過上述數(shù)據(jù)分析，我們可以看出廣汽集團的銷售毛利率處于中游水平，但是銷售凈利率較高，說明與同行業(yè)相比，廣汽集團在投資業(yè)務(wù)方面收益較高。總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率及基本每股收益都處于行業(yè)中游水平，在獲利能力方面，仍有待提高。（二）償債能力分析廣汽集團償債能力歷史數(shù)據(jù)分析表11 廣汽集團20092013年償債能力主要指標(biāo)表財務(wù)指標(biāo)2009年2010年2011年2012年2013年資產(chǎn)負(fù)債率（%） 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率（%） 利息支付倍數(shù) 主要有以下幾個表現(xiàn)： （1）總體上來看，公司償債能力較強。資產(chǎn)負(fù)債率較低，流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率都比較好，償債風(fēng)險不大。 （2）流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率呈逐年下降趨勢，公司流動負(fù)債增加較快。（3）流動資產(chǎn)偏高，也反映了公司資產(chǎn)利用率低，資金閑置嚴(yán)重，企業(yè)經(jīng)營也顯得過于保守，沒有充分利用好財務(wù)杠桿。廣汽集團2013年償債能力與同行業(yè)比較表12 2013年廣汽集團與同行業(yè)償債能力比較表財務(wù)指標(biāo)上汽集團比亞迪一汽轎車福田汽車廣汽集團資產(chǎn)負(fù)債率（%） 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率（%） 利息支付倍數(shù) 2013年廣汽與同行業(yè)上汽集團、比亞迪、一汽轎車、福田汽車相比較，資產(chǎn)負(fù)債率最低，而流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、利息支付倍數(shù)都遠(yuǎn)高于其他幾家企業(yè)。一方面說明廣汽的償債能力較強，但另一方面也說明廣汽沒有充分利用財務(wù)杠桿，資產(chǎn)利用率低。（三）營運能力分析廣汽集團營運能力歷史數(shù)據(jù)分析表13 廣汽集團20092013年營運能力主要指標(biāo)表指標(biāo)2009年2010年2011年2012年2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 主要有以下幾個表現(xiàn)：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率均處于波動的狀態(tài)，升或降的趨勢不太明顯?？傮w上來看周轉(zhuǎn)的還是比較正常的。根據(jù)廣汽集團主營業(yè)務(wù)的連年增長情況來看，公司經(jīng)營比較順利，存貨周轉(zhuǎn)的較快，企業(yè)的銷售能力強，存貨占用的營運資金少。其催收賬款的速度較快，壞賬損失少。（2）公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過低，，都比較低，影響了企業(yè)的獲利能力，公司對于總資產(chǎn)的利用效率有待提高。（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也偏低，一年還周轉(zhuǎn)不到一次。廣汽集團2013年營運能力與同行業(yè)比較表14 2013年廣汽集團與同行業(yè)營運能力比較表指標(biāo)上汽集團比亞迪一汽轎車福田汽車廣汽集團應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 廣汽集團的各項指標(biāo)與同行業(yè)相比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)處于同行業(yè)中游水平，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)，遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率較低，流動資產(chǎn)過大（大部分為貨幣資金），缺乏合理的投資途徑。六、財務(wù)報表分析總結(jié)從對廣汽集團歷年財務(wù)報表分析來看，其主要表現(xiàn)如下：業(yè)績、盈利能力方面：其自身營業(yè)規(guī)模不大，主營業(yè)務(wù)收入處于上升趨勢，自身銷售毛利水平偏低，但處于行業(yè)中游水平，主營業(yè)務(wù)利潤處于虧損狀態(tài)；銷售費用、管理費用比例較高；每年均有盈利，但波動起伏較大；凈利潤來源主要依賴投資收益，主要是對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益，而這些企業(yè)基本生產(chǎn)與銷售的都是日系車，易受到大環(huán)境影響。償債能力方面：公司的償債能力各項指標(biāo)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值，償債能力極強，但同時又有不少帶息負(fù)債，增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)。公司持有大量的貨幣資金，需進一步盤活資金存量，有效利用資金。營運能力：應(yīng)收帳款、存貨周轉(zhuǎn)水平在行業(yè)內(nèi)處于中間水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很低，影響到盈利效果，資產(chǎn)使用效率有待提高。第四部分：廣汽集團下年財務(wù)計劃一、市場形勢分析雖然中國經(jīng)濟面臨諸多困難，但我們相信中國政府對經(jīng)濟仍有較強的駕馭能力，且中國人民是勤于創(chuàng)造財富的，預(yù)計未來幾年中國經(jīng)濟仍將保持年均78%的增長速度。從國內(nèi)來看，2020年前我國仍處于重化工業(yè)化階段，靠重工業(yè)和化學(xué)工業(yè)拉動經(jīng)濟增長，靠住行拉動消費增長。雖然中央已經(jīng)意識到發(fā)展模式存在較大問題，同時強調(diào)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，但從轉(zhuǎn)變的效果來看，收效并不明顯?？紤]轉(zhuǎn)變發(fā)展方式將是一個長期的過程，未來幾年，中國將仍依賴一些傳統(tǒng)行業(yè)。從交通運輸行業(yè)來看，預(yù)計運輸強度依然很高，這主要是由資源分布和現(xiàn)階段的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)決定的。資源分布越不均勻，運輸強度越高，而我國是資源分布很不均勻的國家。當(dāng)然，也正是由于這種粗放的經(jīng)濟發(fā)展方式才帶來了對商用車的巨大需求。預(yù)計未來幾年年我國商用車仍將保持快速發(fā)展，年均增長率將在810%左右。1行業(yè)格局中國作為全球最大的汽車市場，是世界跨國汽車企業(yè)的戰(zhàn)略重鎮(zhèn)。為進一步拓展中國業(yè)務(wù)，各大國際汽車企業(yè)均在合資企業(yè)中加速投入戰(zhàn)略車型，推出合資自主品牌，加強本土化及推進價格區(qū)間下探，關(guān)注小排量車型，加快銷售進口高端車型，并加大對新能源汽車的研發(fā)和投入，以搶占市場占有率。2013年度，我國乘用車市場銷量中，德系、日系、美系、%、%、%、%%。 我國自主品牌乘用車產(chǎn)品仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，國內(nèi)各主要汽車廠家也致力擴能增產(chǎn)，推出新品，不斷提高技術(shù)創(chuàng)新能力及成本控制能力。未來，汽車企業(yè)在技術(shù)、質(zhì)量、服務(wù)、價格、配置、造型等方面的將面臨更大挑戰(zhàn)。2013年度，%。 中國汽車行業(yè)集中度進一步提升，2013年，中國汽車產(chǎn)銷在經(jīng)過連續(xù)兩年的微增長后再攀高峰，令人鼓舞，按行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年度我國前十大汽車企業(yè)集團的汽車銷量合計達(dá)1,，%。伴隨中國城鎮(zhèn)化改革的加速及換車高峰的陸續(xù)到來，中國汽車市場仍然充滿期待。汽車行業(yè)發(fā)展趨勢 首先，汽車行業(yè)保持較快增長的條件依然存在，汽車剛性需求長期存在；十八大提出的國內(nèi)生產(chǎn)總值、城鄉(xiāng)居民收入兩個翻番的計劃及城鎮(zhèn)化改革的加快推進等，將持續(xù)促進汽車消費和消費升級。 其次，自主品牌發(fā)展受到前所未有的重視，將對國民消費產(chǎn)生重要影響，未來一段時間可能是自主品牌大發(fā)展的機遇期，創(chuàng)新驅(qū)動、自主發(fā)展將成為未來一段時期汽車行業(yè)的主流。 第三、中國汽車企業(yè)走出去步伐加快，海外市場布局加速。 第四、高效動力總成、輕量化、新能源及智能輔助駕駛、人車交互系統(tǒng)等安全等智能技術(shù)將成為汽車技術(shù)研發(fā)趨勢。 第五、開拓汽車后市場，創(chuàng)新營銷模式等引領(lǐng)汽車服務(wù)業(yè)的發(fā)展方向。行業(yè)供求關(guān)系在需求方面，乘用車市場仍將處于快速發(fā)展區(qū)間，但增長率相對過去十年有明顯下降，同時競爭將更注重差異化。在供給方面，受最近兩年膨脹式需求的影響，已經(jīng)和即將形成的能力將大量釋放。一是跨國公司對中國市場的高度重視導(dǎo)致產(chǎn)能不斷大幅度擴張。幾乎所有跨國公司的共同理念——贏得中國才能贏得世界。 二是國內(nèi)大集團計劃龐大，如一汽、東風(fēng)、上汽、北汽、長安、廣汽，都極力擴展分額。三是國內(nèi)自主企業(yè)雄心勃勃，如奇瑞、吉利、比亞迪、長城等公司。在競爭格局方面，主要將突出區(qū)域競爭及技術(shù)創(chuàng)新兩個方面。一方面區(qū)域格局將更加明顯，汽車市場的西移與下沉是長期大趨勢，隨著二三線城市經(jīng)濟發(fā)展速度加快，二三線市場將成為未來全國汽車市場發(fā)展的主導(dǎo)力量，政府也將給予中西部及東北地區(qū)承接?xùn)|部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移越來越多的支持。作為汽車企業(yè)來說，不能只在營銷環(huán)節(jié)上重視三線市場，而必須把發(fā)展三線市場上升到戰(zhàn)略高度，產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)能布局等各個環(huán)節(jié)配套進行。另一方面，技術(shù)創(chuàng)新將變的更為重要，迫于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的巨大壓力，政府未來一定在傳統(tǒng)汽車節(jié)油和新能源汽車的發(fā)展上采取比以往更有力度的措施，比其他國家力度更大。否則即使有需求，中國汽車產(chǎn)業(yè)也不可能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。要想長期占居競爭優(yōu)勢，一是不斷地提高節(jié)油技術(shù)、開發(fā)新產(chǎn)品，繼續(xù)在傳統(tǒng)汽車節(jié)油型方面占據(jù)優(yōu)勢，二是在新能源汽車的發(fā)展上至少與行業(yè)同步。 因此，在未來幾年，汽車行業(yè)將是機遇與挑戰(zhàn)并存，中國市場仍有較大空間，同時競爭進一步加劇，必須調(diào)整發(fā)展策略，積極適應(yīng)市場環(huán)境變化，以在激烈競爭中取得良好業(yè)績。二、廣汽集團業(yè)績預(yù)測在與行業(yè)汽車企業(yè)競爭中，我們認(rèn)為廣汽集團將是機遇大于挑戰(zhàn)，發(fā)展前景偏向看好，今后幾年總體業(yè)績預(yù)計是收入、利潤將以適中速度增長。廣汽集團乘用車板塊是公司業(yè)務(wù)重心,其中廣汽本田和廣汽豐田是現(xiàn)有銷量和利潤的主要來源。此外，隨著菲亞特、三菱、Jeep等品牌的相繼導(dǎo)入和新車的密集投放,廣汽菲亞特和廣汽三菱也有望成為公司未來看點。2012年9月，因日本政府非法國有化釣魚島，全國多地發(fā)生了民眾砸搶日系車的“愛國”主義活動，公司旗下廣汽豐田、廣汽本田等合資企業(yè)曾一度暫?；蚩s減市場宣傳活動。受該事件影響，公司2012年業(yè)