公司理財(cái)課件-資料下載頁(yè)
2025-01-16 22:11本頁(yè)面
【正文】 債的到期收益率） 但需要調(diào)整利息費(fèi)用的抵稅影響,優(yōu)先股的資金成本,優(yōu)先股的未來(lái)現(xiàn)金流量可看作一項(xiàng)年金，因此其價(jià)值等于每期股息除以當(dāng)期的必要報(bào)酬率。 調(diào)整一下，可得到優(yōu)先股資金成本的表達(dá)式為： RP = C / PV,13.9 加權(quán)平均資本成本（WACC）,加權(quán)平均資本成本可由下式計(jì)算得到：,由于利息是可以抵稅的，因此要乘上最后那一項(xiàng) (1 – TC).。,例：國(guó)際紙業(yè)公司,首先，先估算權(quán)益的資本成本和負(fù)債的資本成本。 為得到權(quán)益的資本成本，先要估算權(quán)益貝塔值。 我們總是可以通過(guò)觀察公司負(fù)債的YTM來(lái)估算負(fù)債的資本成本。 其次，我們通過(guò)適當(dāng)?shù)募訖?quán)來(lái)計(jì)算WACC。,例：國(guó)際紙業(yè)公司,行業(yè)平均貝塔值為0.82，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為8.4%。 由此，權(quán)益的資本成本為：,= 3% + 0.828.4%,= 9.89%,例：國(guó)際紙業(yè)公司,公司發(fā)行在外債務(wù)的收益率為8%，邊際稅率為37%。 資產(chǎn)負(fù)債率為32%,8.34%即為國(guó)際紙業(yè)公司的資本成本。如果某項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)水平一致，且項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)與公司整體杠桿水平也保持一致，則可使用該比率作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)的貼現(xiàn)率。,= 0.68 9.89% + 0.32 8% (1 – 0.37) = 8.34%,13.11 發(fā)行費(fèi)用,發(fā)行費(fèi)用是指在發(fā)行新債務(wù)或股票時(shí)發(fā)生的各種費(fèi)用。 這些費(fèi)用是新項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量，由于會(huì)增大項(xiàng)目初始投資成本(即CF0). ，因此通常會(huì)降低項(xiàng)目的NPV。 實(shí)際籌得資金 = 籌資總額 / (1發(fā)行費(fèi)用%) 發(fā)行費(fèi)用%是以每種來(lái)源資金的平均成本和公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)所計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均值： fA = (E/V)* fE + (D/V)* fD,快速測(cè)試,怎樣計(jì)算權(quán)益資本成本？ 怎樣才能估算一家公司或某個(gè)項(xiàng)目的貝塔值？ 杠桿水平是怎樣影響貝塔值的？ 怎樣可以得到加權(quán)平均資本成本？ 發(fā)行費(fèi)用是如何影響資本預(yù)算過(guò)程的？
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