【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 行業(yè)仍處于成長(zhǎng)期，終 端用戶對(duì)挖掘機(jī)仍然有明顯偏好。 我們認(rèn)為， 國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)主要有 兩 個(gè)原因。其一是工程項(xiàng)目作業(yè)的需求，國(guó)內(nèi)大量的工程項(xiàng)目上馬，廣泛使用挖掘機(jī)作業(yè)以提高施工效率，客觀上帶來(lái)了挖掘機(jī)市場(chǎng)容量的爆發(fā)。其二是用戶結(jié)構(gòu)特點(diǎn)與挖掘機(jī)投資回報(bào)率較高。國(guó)內(nèi)逾七成挖掘機(jī)的購(gòu)買(mǎi)者是個(gè)人，中小型挖掘機(jī)較低的資金門(mén)檻要求以及挖掘機(jī)的投資回報(bào)率較高為個(gè)人購(gòu)買(mǎi)者提供了良好的刺激。 國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)進(jìn)口量遠(yuǎn)大于出口 ，進(jìn)出口量均在逐年提升，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定。 圖 16：國(guó)內(nèi)挖 掘 機(jī) 進(jìn)口量遠(yuǎn)大于出口 ，出口逐年提升 來(lái)源：個(gè)人統(tǒng)計(jì) 國(guó)內(nèi)主要挖掘機(jī)生產(chǎn)企業(yè) 主要被國(guó)外工程機(jī)械企業(yè)占據(jù)。市場(chǎng)份額前七名均沒(méi)有國(guó)內(nèi)企業(yè)參與，斗山、小松、日立約占市場(chǎng)份額的 50%；，國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)的挖掘機(jī)在中國(guó)市場(chǎng)份額約為 22%27%，份額較低，其中銷(xiāo)量最大的是三一重工市場(chǎng)份額也只有 4%。 另外，由于國(guó)外工程機(jī)械企業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，并且紛紛在國(guó)內(nèi)投資制造基地，因此，傳統(tǒng)制造行業(yè)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在挖掘機(jī)行業(yè)并不存在。 表 9：國(guó)內(nèi)十大挖掘機(jī)企業(yè) 排名 公司名稱 特點(diǎn) 2021 年銷(xiāo)售量 國(guó)外股東 相關(guān)國(guó)內(nèi)上市公司 市場(chǎng)份額 1 斗山工程機(jī)械（中國(guó)）有限公司 近 20 種不同型號(hào)規(guī)格，品種系列齊全；連續(xù) 7 年保持行業(yè)第一。 12745 斗山 17% 2 小松（中國(guó)）投資有限公司 生產(chǎn)大中小型液壓挖掘機(jī)以及配備 GPS 定位、監(jiān)控系統(tǒng)的產(chǎn)品 11829 小松 16% 3 日立建機(jī)（中國(guó)）有限公司 產(chǎn)值、利潤(rùn)均處全行業(yè)前列 10520 日立 14% 4 卡特彼勒 生產(chǎn)近 30 個(gè)型號(hào)，通過(guò) 4 個(gè)外資代理商銷(xiāo)售，區(qū)域劃分明確、運(yùn)作正規(guī) 5370 卡特彼勒 7% 5 成都神鋼建設(shè)機(jī)械有限公司 發(fā)展速度平穩(wěn)， “SK”系列液壓挖掘機(jī)質(zhì)量和服務(wù)水平出于行業(yè)前列 日本神鋼 日本豐田 0% 6 現(xiàn)代（江蘇）工程機(jī)械有限公司 以生產(chǎn)中型液壓挖掘機(jī)為主 4301 韓國(guó)現(xiàn)代 常林股份 6% 7 現(xiàn)代京城工程機(jī)械有限公司 以生產(chǎn)小型液壓挖掘機(jī)為主，叉車(chē)年產(chǎn)量數(shù)千臺(tái)，兩者發(fā)展速度均很迅速 4189 韓國(guó)現(xiàn)代 6% 8 三一重機(jī)有限公司 昆山挖掘機(jī)生產(chǎn)基地建成，為“三一 ”挖掘機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)超萬(wàn)臺(tái)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ) 3217 三一重工 4% 9 湖南山河智能工程有限公司 以生產(chǎn) 小 型液壓挖掘機(jī)為主 2849 山河智能 4% 10 柳州工程機(jī)械股份有限公司 產(chǎn)品起點(diǎn)高，價(jià)格 合理，重視產(chǎn)品售后服務(wù)；先后中標(biāo)國(guó)家采購(gòu)項(xiàng)目，并有較大批量的液壓挖掘機(jī)出口 2579 柳工 3% 來(lái)源：個(gè)人整理 我們認(rèn)為，挖掘機(jī)行業(yè)受?chē)?guó)外企業(yè)主導(dǎo)的局面短期內(nèi)無(wú)法改變。下游需求持續(xù)走好，產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)差異明顯， 國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)企業(yè)能受益于行業(yè)的整體繁榮，并且在小型挖掘機(jī)等細(xì)分市場(chǎng)有其發(fā)展空間 。 2. 鏟土運(yùn)輸機(jī)械 鏟土運(yùn)輸機(jī)械行業(yè)包括裝載機(jī)、推土機(jī)、平地機(jī)、翻斗自卸車(chē)、清除機(jī) 、鏟運(yùn)機(jī)六大類(lèi)機(jī)械。裝載機(jī)數(shù)量多、規(guī)模大，其次是推土機(jī)、平地機(jī)、翻斗自卸車(chē)，鏟運(yùn)機(jī)由于無(wú)施展空間與場(chǎng)所、逐漸被淘汰。 裝載 機(jī) 裝載機(jī)行業(yè)，剔除在 09 年底出現(xiàn)異常增長(zhǎng)外，增長(zhǎng)較挖掘機(jī)行業(yè)稍慢，且復(fù)蘇不到 07 年的水平。 圖 17： 裝載機(jī)銷(xiāo)量 來(lái)源： 中經(jīng)網(wǎng) 在建筑和其他常規(guī)運(yùn)用市場(chǎng) ,輪式裝載機(jī)的平均壽命在 810年，但在占到銷(xiāo)售約1/4的礦山領(lǐng)域， 由于工礦惡劣， 機(jī)器的平均使用壽命是少于三年。另外，由于很多低端產(chǎn)品配置的零部件質(zhì)量水平較低，會(huì)加快整機(jī)的折損和更新。 目前國(guó)內(nèi)輪式裝載機(jī)保有量約為 70萬(wàn)臺(tái)左右，主要分布于基建項(xiàng)目、建筑和其他輕作業(yè)、公用事業(yè)、礦山和采掘、物料運(yùn)送、農(nóng)林等領(lǐng)域。其中超過(guò) 60%的在用機(jī)器是 20212021年銷(xiāo)售出去的。 如果按礦山用輪式裝載機(jī)的使用壽命，最近兩年會(huì)有一定的新老更替需求 ， 盡管只占機(jī)器保有量的 13%左右，每年新增銷(xiāo)量中約有 25%進(jìn)入該市場(chǎng)。 如果按平均壽命 810年，估計(jì)要在 2021年以后會(huì)有一波輪式裝載機(jī)的需求浪潮。 圖 18： 裝載 機(jī)市場(chǎng)保有構(gòu)成 來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì) 按細(xì)分產(chǎn)品看，銷(xiāo)售量最大的是 ZL30 與 ZL50 輪式裝載機(jī) ，兩者銷(xiāo)售量占全部裝載機(jī)總量的 90%。此外，市場(chǎng)對(duì)超過(guò) 200 馬力的大型裝載機(jī)的需求也呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。 表 10： 2021年鏟運(yùn)土機(jī)械各類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)存情況 產(chǎn)量 銷(xiāo)售量 庫(kù)存 銷(xiāo)售占比 ZL06ZL60 輪式裝載機(jī)（除ZL30,ZL50） 14662 14350 2226 9% ZL30 輪式裝載機(jī) 41234 42819 6145 26% ZL50 輪式裝載機(jī) 106107 105726 17546 64% ZL70ZL110 輪式裝載機(jī) 167 163 27 0% 其他類(lèi)型裝載機(jī) 1798 1562 221 1% 裝載機(jī)合計(jì) 163968 164620 26165 100% 來(lái)源：《工程機(jī)械年鑒 .2021》 以 ZL50為例，假設(shè) 27萬(wàn)人民幣成本，簡(jiǎn)單假設(shè)全年平均每月工作 18 個(gè)臺(tái)班，為期兩年，則收入 ，已經(jīng)超過(guò)成本（不考慮人工、油費(fèi)等）。但是，近兩年來(lái)，挖掘機(jī)，尤其是小型挖掘機(jī)的需求增長(zhǎng)要比裝載機(jī)快得多。原因之一在于施工作業(yè)效率的變化，即裝載機(jī)經(jīng)歷多年銷(xiāo)售，市場(chǎng)保有量很高，在實(shí)際施工作業(yè)中，引進(jìn)挖掘機(jī)搭配將提高工作效率。另外一個(gè)重要原因則是油耗。 ZL50 臺(tái)班價(jià)格低于 6 噸挖掘機(jī)但油耗遠(yuǎn)大于挖掘機(jī)。這樣，實(shí)際投入回報(bào)期就比挖掘機(jī)要長(zhǎng) 。 表 11：目前國(guó)內(nèi)主要裝載機(jī)收入假設(shè) 主要機(jī)型 單價(jià)（萬(wàn)元） 兩年假設(shè)收入 (萬(wàn)元 ) ZL30 600700 ZL50 700800 來(lái)源：公開(kāi)資料 個(gè)人整理 另外， 輕載裝載機(jī)受 金融危機(jī) 沖擊較大，而重載裝載機(jī)受沖擊相對(duì)較小。柳工優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品恰恰在重載裝載機(jī)方面。 這主要是因?yàn)橹剌d裝載機(jī)的用戶大多是大型廠礦和大型施工企業(yè)，這些企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，所以受影響也相對(duì)較小。而輕載裝載機(jī)下游多是規(guī)模較小的施工企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。 國(guó)內(nèi)裝載機(jī)出口從天堂到地獄。 裝載機(jī)作為最為成熟的工程機(jī)械行業(yè)子產(chǎn)品之一，市場(chǎng)飽和度高，之前主要靠出口 保證行業(yè)的增長(zhǎng)。 06， 07年經(jīng)歷了行業(yè)最 繁榮的時(shí)期分別同比增長(zhǎng)高達(dá) 123%、 135%。但是，金融危機(jī)讓出口飽受打擊首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)且高達(dá) %，凸顯出內(nèi)需 增速 不足的弊病。 圖 19：國(guó)內(nèi)裝載機(jī)出口從天堂到地獄 來(lái)源：工程機(jī)械網(wǎng) 我國(guó)裝載機(jī)銷(xiāo)量已經(jīng)占到全球 70%以上，之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，很重要的一個(gè)原因就是國(guó)內(nèi)企業(yè)從海外引進(jìn)技術(shù)后，有了自己的創(chuàng)新，掌握了適合國(guó)內(nèi)需求的設(shè)計(jì)方案，攻破核心零部件的生產(chǎn)，從而維持了合理的產(chǎn)品價(jià)格，所以裝載機(jī)市場(chǎng)起來(lái)得快，而且市場(chǎng)容量大。到目前為止，主要轉(zhuǎn)載機(jī)制造廠商的核心零部件基本都是國(guó)產(chǎn)，很多自產(chǎn)。此外，國(guó) 內(nèi)為裝載機(jī)配套零部件的中小廠商數(shù)量眾多，在幾大裝載機(jī)制造廠商的周邊，也形成了相應(yīng)的零配件生產(chǎn)集群。 因此，如果全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，裝載機(jī)行業(yè)將受益明顯。 國(guó)內(nèi) 裝載機(jī)銷(xiāo)售份額主要被本國(guó)企業(yè)占據(jù) ，且錢(qián)幾名企業(yè)均為工程機(jī)械上市公司，柳工、廈工、龍工約占市場(chǎng)份額的 55%，銷(xiāo)量均在 2 萬(wàn)臺(tái)以上。需要指出， 卡特收購(gòu)山工，沃爾沃收購(gòu)臨工，這使中國(guó)裝載機(jī)市場(chǎng)發(fā)生了很大變化。在這之前，中國(guó)裝載機(jī)制造企業(yè)幾乎占據(jù)了整個(gè)中國(guó)裝載機(jī)市場(chǎng)，其市場(chǎng)占有率達(dá) 99% 以上，國(guó)外所有裝載機(jī)制造企業(yè)總共還不到 1%，幾乎可以忽略不計(jì)。 2021 年卡特山工、沃爾沃臨工合計(jì)裝載機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá) %。這樣，國(guó)產(chǎn)裝載機(jī)的市場(chǎng)份額有較明顯的下降。因此，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將更加激烈。 圖 20：裝載機(jī)市場(chǎng) 占有率 來(lái)源：工程機(jī)械網(wǎng)和機(jī)經(jīng)網(wǎng) 作為工程機(jī)械行業(yè)中最成熟的產(chǎn)品之一，裝載機(jī)行業(yè)總體產(chǎn)能飽和，存在較大的產(chǎn)能釋放壓力。 按 2021年底國(guó)內(nèi)裝載機(jī)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能估算產(chǎn)能合計(jì) 225000輛，而2021年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量為 147047輛加上出口量 27284輛，還有 1/4的產(chǎn)能缺口。 而金融危機(jī)使得出口急劇萎縮，更讓產(chǎn)能過(guò)剩壓力凸顯。 表 12： 2021 年裝載機(jī)制造商產(chǎn)能分析 制造商 生產(chǎn)基地 新建基地 小計(jì) 2021 年產(chǎn)能 2021 年國(guó)內(nèi)銷(xiāo) 量 柳工 柳州、鎮(zhèn)江 天津 3 38000（不含天津） 29387 龍工 龍巖、上海 2 45000 29140 廈工 廈門(mén)、焦作 2 30000 25051 臨工 臨沂 1 25000 17737 山工 青州 1 15000 11869 徐工 徐州、重慶 2 20210 11562 常林 成都 成都（搬遷） 1 10000 7076 成工 濰坊 1 12021（不含搬遷） 10217 福田 1 15000 7369 卡特彼勒 蘇州 1 5000 斗山 煙臺(tái) 1 10000 合計(jì) 13 4 16 225000 147047 來(lái)源：報(bào)告整理 新 產(chǎn)品（挖掘裝載機(jī)、滑移裝載機(jī)） 發(fā)展優(yōu)勢(shì)并不明顯。 近年根據(jù)實(shí)際需要開(kāi)發(fā)了各類(lèi)新產(chǎn)品，如滑移裝載機(jī)、挖掘裝載機(jī)等。 滑移式裝載機(jī)最大的特點(diǎn)是整機(jī)外形尺寸小，且可實(shí)現(xiàn)原地轉(zhuǎn)向 ，適合小場(chǎng)地的工程場(chǎng)合。挖掘裝載機(jī)兼有挖掘機(jī)和裝載機(jī)的能力，提高土方施工效率，在特殊簡(jiǎn)易的場(chǎng)合適應(yīng)。新型產(chǎn)品的研發(fā)適合細(xì)分市場(chǎng)，成功開(kāi)發(fā)出中國(guó)首個(gè)擁有自主知識(shí) 產(chǎn)權(quán)的最小型滑移裝載機(jī)的柳工，與荷蘭 DIVETO合作開(kāi)發(fā)世界第一款概念挖掘裝載機(jī)的山河智能等將在國(guó)內(nèi)有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 但是對(duì)比挖掘機(jī)和裝載機(jī)傳統(tǒng)施工配合，兩種土方機(jī)械組合型（挖掘裝載機(jī)）并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，比如，挖掘機(jī)多履帶驅(qū)動(dòng)而裝載機(jī)多為輪式驅(qū)動(dòng)，這是由于兩類(lèi)機(jī)種工程要求不同造成的，無(wú)法有效融合。我們認(rèn)為，裝載機(jī)械的核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該歸結(jié)于能體現(xiàn)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的質(zhì)量、效率、性價(jià)比等方面。 總結(jié)，我們認(rèn)為，裝載機(jī)行業(yè) 已經(jīng)成為 最成熟的工程機(jī)械產(chǎn)品之一，國(guó)內(nèi)飽和度較高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈度，開(kāi)發(fā)適合國(guó)外市場(chǎng)的新產(chǎn)品或許是未來(lái)增長(zhǎng) 的驅(qū)動(dòng)力。 推土機(jī) 推土機(jī)是土方工程機(jī)械中不可或缺的產(chǎn)品之一。在未來(lái)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，隨著機(jī)械化施工的普及以及高等級(jí)公路、高速公路等建設(shè)步伐的加快，推土機(jī)產(chǎn)品仍將起著裝載機(jī)、挖掘機(jī)等產(chǎn)品不可替代的作用。其施工中的經(jīng)濟(jì)實(shí)用性，將為它的長(zhǎng)期存在提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 推土機(jī)銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)， 20212021年年復(fù)合增長(zhǎng)率為 %。 圖 21： 20212021年推 土機(jī)銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng) 來(lái)源：《工程機(jī)械年鑒 .2021》 從 產(chǎn)品 銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)看，銷(xiāo)量最多的產(chǎn)品為 160179馬力、 220319馬力推土機(jī)，與之一致，體 現(xiàn)國(guó)外需求特點(diǎn)的出口方面，出口最多的產(chǎn)品也是 160179馬力、 220319馬力的推土機(jī)。另外，國(guó)外市場(chǎng)仍然延續(xù)著對(duì) 320馬力以上推土機(jī)的強(qiáng)勁需求，國(guó)內(nèi)大功率推土機(jī)的銷(xiāo)售量呈逐年上升態(tài)勢(shì)，這主要是國(guó)家重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)投資的支持所致。 圖 22： 20212021年我 國(guó)推土機(jī)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)情況 來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì) 圖 23： 20212021年我國(guó)推土機(jī)出口結(jié)構(gòu)情況 來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì) 目前世界上主要有卡特彼勒 、小松、山推、約翰迪爾、紐荷蘭等五家推土機(jī)制造商， 山推 是繼卡特、小松之后又一個(gè)產(chǎn)品系列齊全、市場(chǎng)分布廣 泛的推土機(jī)制造商，目前，由于約翰迪爾、紐荷蘭等其他品牌的推土機(jī)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)相對(duì)有限，只是在局部市場(chǎng)占有一定的優(yōu)勢(shì)。因此，公司在海外市場(chǎng)發(fā)展的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為 卡特彼勒 與小松。在需求總量保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下，各品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。 山推 品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯 。 從國(guó)內(nèi)來(lái)看，推土機(jī)行業(yè)主要呈現(xiàn)由山推、宣化、彭浦、天建主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)內(nèi)集中度趨于提高。但隨著國(guó)內(nèi)的一些工程機(jī)械制造商對(duì)推土機(jī)市場(chǎng)的強(qiáng)力介入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)發(fā)生變化。 山推的 推土機(jī)市場(chǎng)已連續(xù)七年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售臺(tái)量、市場(chǎng)占有率、出口額、利潤(rùn)等“五個(gè)第一”， 2021 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá) 55%，出口市場(chǎng)占有率 %，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)推土機(jī)行業(yè)首位，且呈逐年增加的趨勢(shì)，企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)更為明顯。 圖 24：推土機(jī)市場(chǎng)占有率 來(lái)源：工程機(jī)械網(wǎng)和機(jī)經(jīng)網(wǎng) 雖然該行業(yè)市場(chǎng)容量不大（ 4000－ 7000臺(tái)銷(xiāo)量 /年），推土機(jī)行業(yè)的產(chǎn)品具有高附加值、高技術(shù)性以及高資金需求的特點(diǎn)，其進(jìn)入壁壘較高， 柳工 和 三一重工 以前曾試圖進(jìn)入該行業(yè)，但都以失敗而告終。行業(yè)主要企業(yè)均有長(zhǎng)期的發(fā)展歷史，并致力于研發(fā)才得以逐漸鞏固行業(yè)地位。山推作為行業(yè)龍頭成功吸收小松履帶推土機(jī)技術(shù)后，不斷推進(jìn)自主研發(fā)，具備了履帶等核心零部件的生產(chǎn)能力。 山推的零部件業(yè)務(wù)主要由：履帶總成（包括四輪一帶）、液力變矩器、變速箱和四輪（支重輪、托帶輪、驅(qū)動(dòng)