開放的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡與匯率制度選擇(編輯修改稿)
2024-11-22 02:42 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 。1983年由于香港的房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度下跌，香港公眾和外國投資者對(duì)香港未來前途失去信心，終于爆發(fā)了港元危機(jī)，引起居民擠兌和搶購風(fēng)潮。為了挽救港幣危機(jī)，恢復(fù)港幣信用，香港當(dāng)局決定實(shí)行貨幣局制度被稱為“聯(lián)系匯率制”。,1982－1983年港幣匯率變動(dòng),聯(lián)系匯率制的主要內(nèi)容 1983年10月15日，香港政府在取消港元利息稅的同時(shí)，對(duì)港幣的發(fā)行和匯率制度作出新的安排：要求發(fā)鈔銀行（當(dāng)時(shí)的發(fā)鈔銀行為匯豐銀行和渣打銀行，1993年1月起又增加了中國銀行）必須按照1美元＝7.8港幣的固定匯率，通過向外匯基金繳納等值美元作為港幣發(fā)行的100％的準(zhǔn)備金，換取港幣的發(fā)行證明書。這一規(guī)定使港幣發(fā)行獲得100％的外匯準(zhǔn)備金支持，標(biāo)志著聯(lián)系匯率制的誕生。,聯(lián)系匯率制的運(yùn)作機(jī)制 在香港的聯(lián)系匯率制下，香港有兩個(gè)層次的外匯市場(chǎng)：一是外匯基金與發(fā)鈔銀行的外匯市場(chǎng)，發(fā)鈔銀行與外匯基金之間的匯率始終是1美元＝7.8港幣；二是發(fā)鈔銀行和其它掛牌銀行之間的銀行間的外匯市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)的匯率是隨著市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而波動(dòng)的。聯(lián)系匯率制的制度設(shè)計(jì)正是通過這兩個(gè)市場(chǎng)有效的套匯和套利機(jī)制，維持美元和港元之間固定的兌換比率。,（1）套匯機(jī)制,（2）套利機(jī)制,聯(lián)系匯率制的利弊 優(yōu)點(diǎn)：有利于香港金融的穩(wěn)定，有助于香港國際金融中心、國際貿(mào)易中心和國際航運(yùn)中心地位的鞏固和加強(qiáng)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。 缺點(diǎn)： （1）它使香港的經(jīng)濟(jì)行為及利率、貨幣供給量等指標(biāo)過分以來和受制于美國，從而削弱了貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的能力； （2）使通過匯率調(diào)節(jié)國際收支和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能無法發(fā)揮； （3）導(dǎo)致香港高通貨膨脹與實(shí)際負(fù)利率并存的局面。特別是東南亞金融危機(jī)中，為了維持港幣匯率，香港不斷提高利率，使經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重打擊，特別是房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)幾乎跌了50％以上。因此，聯(lián)系匯率制的留存一直是一個(gè)頗具爭(zhēng)議的問題。,固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較,（1）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問題,（2）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題,（3）國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響,（1）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問題,（2）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題,（3）國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響,4.影響一國匯率制度選擇的主要因素,（1）本國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征 從內(nèi)部調(diào)整成本的角度，小國經(jīng)濟(jì)適宜采取浮動(dòng)匯率制度；大國經(jīng)濟(jì)采取固定匯率制度,（2）特定的政策目標(biāo) 政策的獨(dú)立性和抵御國外通貨膨脹的傳遞,（3）地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作情況,（4）國際經(jīng)濟(jì)條件的制約,二、匯率制度分類方法,法定分類法(de jure) 國際貨幣基金組織（IMF）在它的《匯率安排和匯率管制》和《國際金融統(tǒng)計(jì)》（IFS）中根據(jù)成員國報(bào)告的匯率制度對(duì)匯率進(jìn)行了分類，并在1999年分類方法進(jìn)行了改革，最終將匯率制度分為八種，按浮動(dòng)程度由小到大排列匯率制度依次是： “無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟、貨幣局和美元化）、貨幣局制度、其它傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動(dòng)制下的實(shí)際釘住制）、水平帶內(nèi)的釘住、爬行釘住、爬行帶內(nèi)的匯率安排、不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)、單獨(dú)浮動(dòng)”。 其中第三到第七種被稱為“中間匯率制度”，而其它三種則被稱為“角點(diǎn)匯率制度”。,根據(jù)IMF的在國際金融統(tǒng)計(jì)（IFS）上對(duì)匯率制度的劃分，匯率制度主要有以下三大類： （1）一國貨幣釘住另一國貨幣或一攬子貨幣的釘住匯率制度； （2）一國貨幣相對(duì)于另一國貨幣或一攬子貨幣，其本國貨幣具有有限浮動(dòng)的中間匯率制度； （3）一國貨幣具有較大彈性的浮動(dòng)匯率制度。這類匯率制度國家包括那些根據(jù)一系列指標(biāo)經(jīng)常性地調(diào)整本國匯率、獨(dú)自浮動(dòng)和屬于其它的有管理浮動(dòng)的國家總和。,IMF成員法定(de jure) 匯率制度分類,無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排 以別國貨幣作為唯一流通的法定貨幣，或作為使用同一法定貨幣的貨幣聯(lián)盟的成員而使用這一貨幣作為法定貨幣。 貨幣局制度 法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換比率，并且對(duì)本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。 其他傳統(tǒng)的固定釘住制 一國（公開或事實(shí)上）以一固定比率將其貨幣與一主要貨幣或一籃子貨幣釘住的匯率制度，在這一匯率安排下，匯率最多只能圍繞中心匯率上下1％的狹窄范圍波動(dòng)。,水平帶內(nèi)釘住制 貨幣價(jià)格保持在圍繞中心上下1％范圍之外波動(dòng)的固定釘住。 爬行釘住 貨幣可以經(jīng)常的按一事先宣布的固定比率作小幅調(diào)整的匯率制度。 爬行帶內(nèi)浮動(dòng) 匯率保持在圍繞中心匯率一定范圍內(nèi)波動(dòng)，而這一中小匯率是可以經(jīng)常的按一事先宣布的固定比率作小幅調(diào)整的匯率制度。 不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)制 貨幣當(dāng)局通過在外匯市場(chǎng)上的積極干預(yù)來影響匯率變動(dòng)，而這種干預(yù)是不事先宣布干預(yù)方式的。 單獨(dú)浮動(dòng) 匯率完全是由市場(chǎng)決定的，在外匯市場(chǎng)是不存在任何傾向性的干預(yù)。,實(shí)際分類法(de facto),由于現(xiàn)實(shí)中，許多官方宣布（de jure）的匯率制度與其實(shí)際實(shí)施的(de facto)匯率制度有很大區(qū)別，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究中沒有按照IFS的準(zhǔn)則，而是通過各個(gè)國家一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)匯率制度進(jìn)行分類，這種實(shí)際匯率制度分類方法的一個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)是它是基于對(duì)真實(shí)情況如匯率和匯率的變動(dòng)率等指標(biāo)的觀察得出的。,（1）LYS 分類法 LYS 分類方法是由Levy Yeyati和Sturzenegger（2000, 2001）構(gòu)建的一種匯率制度的實(shí)際分類方法。LYS 分類法采用聚類分析技術(shù)，根據(jù)1974～1999 年154 個(gè)國家樣本與匯率政策相關(guān)的三個(gè)變量的實(shí)際情況劃分為不同的制度類型，總結(jié)出通過觀察匯率波動(dòng)率、匯率變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差、
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