開放的宏觀經(jīng)濟均衡與匯率制度選擇(編輯修改稿)
2024-11-22 02:42 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。1983年由于香港的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大幅度下跌，香港公眾和外國投資者對香港未來前途失去信心，終于爆發(fā)了港元危機，引起居民擠兌和搶購風潮。為了挽救港幣危機，恢復(fù)港幣信用，香港當局決定實行貨幣局制度被稱為“聯(lián)系匯率制”。,1982－1983年港幣匯率變動,聯(lián)系匯率制的主要內(nèi)容 1983年10月15日，香港政府在取消港元利息稅的同時，對港幣的發(fā)行和匯率制度作出新的安排：要求發(fā)鈔銀行（當時的發(fā)鈔銀行為匯豐銀行和渣打銀行，1993年1月起又增加了中國銀行）必須按照1美元＝7.8港幣的固定匯率，通過向外匯基金繳納等值美元作為港幣發(fā)行的100％的準備金，換取港幣的發(fā)行證明書。這一規(guī)定使港幣發(fā)行獲得100％的外匯準備金支持，標志著聯(lián)系匯率制的誕生。,聯(lián)系匯率制的運作機制 在香港的聯(lián)系匯率制下，香港有兩個層次的外匯市場：一是外匯基金與發(fā)鈔銀行的外匯市場，發(fā)鈔銀行與外匯基金之間的匯率始終是1美元＝7.8港幣；二是發(fā)鈔銀行和其它掛牌銀行之間的銀行間的外匯市場，這個市場的匯率是隨著市場供求關(guān)系的變化而波動的。聯(lián)系匯率制的制度設(shè)計正是通過這兩個市場有效的套匯和套利機制，維持美元和港元之間固定的兌換比率。,（1）套匯機制,（2）套利機制,聯(lián)系匯率制的利弊 優(yōu)點：有利于香港金融的穩(wěn)定，有助于香港國際金融中心、國際貿(mào)易中心和國際航運中心地位的鞏固和加強，增強市場信心。 缺點： （1）它使香港的經(jīng)濟行為及利率、貨幣供給量等指標過分以來和受制于美國，從而削弱了貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟的能力； （2）使通過匯率調(diào)節(jié)國際收支和經(jīng)濟發(fā)展的功能無法發(fā)揮； （3）導(dǎo)致香港高通貨膨脹與實際負利率并存的局面。特別是東南亞金融危機中，為了維持港幣匯率，香港不斷提高利率，使經(jīng)濟遭受嚴重打擊，特別是房地產(chǎn)和股票市場幾乎跌了50％以上。因此，聯(lián)系匯率制的留存一直是一個頗具爭議的問題。,固定匯率制度與浮動匯率制度的比較,（1）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率問題,（2）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題,（3）國際經(jīng)濟關(guān)系的影響,（1）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率問題,（2）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題,（3）國際經(jīng)濟關(guān)系的影響,4.影響一國匯率制度選擇的主要因素,（1）本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征 從內(nèi)部調(diào)整成本的角度，小國經(jīng)濟適宜采取浮動匯率制度；大國經(jīng)濟采取固定匯率制度,（2）特定的政策目標 政策的獨立性和抵御國外通貨膨脹的傳遞,（3）地區(qū)經(jīng)濟合作情況,（4）國際經(jīng)濟條件的制約,二、匯率制度分類方法,法定分類法(de jure) 國際貨幣基金組織（IMF）在它的《匯率安排和匯率管制》和《國際金融統(tǒng)計》（IFS）中根據(jù)成員國報告的匯率制度對匯率進行了分類，并在1999年分類方法進行了改革，最終將匯率制度分為八種，按浮動程度由小到大排列匯率制度依次是： “無獨立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟、貨幣局和美元化）、貨幣局制度、其它傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動制下的實際釘住制）、水平帶內(nèi)的釘住、爬行釘住、爬行帶內(nèi)的匯率安排、不事先公布干預(yù)方式的管理浮動、單獨浮動”。 其中第三到第七種被稱為“中間匯率制度”，而其它三種則被稱為“角點匯率制度”。,根據(jù)IMF的在國際金融統(tǒng)計（IFS）上對匯率制度的劃分，匯率制度主要有以下三大類： （1）一國貨幣釘住另一國貨幣或一攬子貨幣的釘住匯率制度； （2）一國貨幣相對于另一國貨幣或一攬子貨幣，其本國貨幣具有有限浮動的中間匯率制度； （3）一國貨幣具有較大彈性的浮動匯率制度。這類匯率制度國家包括那些根據(jù)一系列指標經(jīng)常性地調(diào)整本國匯率、獨自浮動和屬于其它的有管理浮動的國家總和。,IMF成員法定(de jure) 匯率制度分類,無獨立法定貨幣的匯率安排 以別國貨幣作為唯一流通的法定貨幣，或作為使用同一法定貨幣的貨幣聯(lián)盟的成員而使用這一貨幣作為法定貨幣。 貨幣局制度 法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換比率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。 其他傳統(tǒng)的固定釘住制 一國（公開或事實上）以一固定比率將其貨幣與一主要貨幣或一籃子貨幣釘住的匯率制度，在這一匯率安排下，匯率最多只能圍繞中心匯率上下1％的狹窄范圍波動。,水平帶內(nèi)釘住制 貨幣價格保持在圍繞中心上下1％范圍之外波動的固定釘住。 爬行釘住 貨幣可以經(jīng)常的按一事先宣布的固定比率作小幅調(diào)整的匯率制度。 爬行帶內(nèi)浮動 匯率保持在圍繞中心匯率一定范圍內(nèi)波動，而這一中小匯率是可以經(jīng)常的按一事先宣布的固定比率作小幅調(diào)整的匯率制度。 不事先公布干預(yù)方式的管理浮動制 貨幣當局通過在外匯市場上的積極干預(yù)來影響匯率變動，而這種干預(yù)是不事先宣布干預(yù)方式的。 單獨浮動 匯率完全是由市場決定的，在外匯市場是不存在任何傾向性的干預(yù)。,實際分類法(de facto),由于現(xiàn)實中，許多官方宣布（de jure）的匯率制度與其實際實施的(de facto)匯率制度有很大區(qū)別，很多經(jīng)濟學(xué)家在研究中沒有按照IFS的準則，而是通過各個國家一些統(tǒng)計數(shù)據(jù)對匯率制度進行分類，這種實際匯率制度分類方法的一個明顯的優(yōu)勢是它是基于對真實情況如匯率和匯率的變動率等指標的觀察得出的。,（1）LYS 分類法 LYS 分類方法是由Levy Yeyati和Sturzenegger（2000, 2001）構(gòu)建的一種匯率制度的實際分類方法。LYS 分類法采用聚類分析技術(shù)，根據(jù)1974～1999 年154 個國家樣本與匯率政策相關(guān)的三個變量的實際情況劃分為不同的制度類型，總結(jié)出通過觀察匯率波動率、匯率變動的標準差、
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