【文章內(nèi)容簡介】 1500 元，連續(xù)支付 8 期，每次支付均在期初。此外，每年支付維修費600 元。假設稅前借款 利息為 14%，公司所得稅率為 40%。 要求：通過計算比較，分析應選擇何種籌資方案？ 借款現(xiàn)金流出表 年末 ① 還款 ② 年末 未還本金 ③ 年利息 ④ 折舊 ⑤ 稅后 節(jié)約 ⑥ 稅后 現(xiàn)金流 ⑦ 現(xiàn)金 流現(xiàn)值 0 18910 81090 0 0 0 18910 18910 1 18910 73533 11353 20210 12541 6369 5875 2 18910 64917 10295 32021 16918 1992 1695 3 18910 55096 9088 19200 11315 7595 5962 4 18910 43899 7713 11520 7693 11217 8124 5 18910 31135 6146 11520 7066 11844 7913 6 18910 16584 4359 5760 4048 14862 9160 7 18906 0 2322 929 17977 10222 8 （ 8000） 殘值 （ 3200） （ 4800） （ 2518） 合計 65344 注： ⑤ =（③ +④） *40%，⑥ =① ⑤， 現(xiàn)金流現(xiàn)值的折現(xiàn)率為 %。第 0 年末未歸還本金為81090元（ 10000018910）；第 1年末利息為 11353元（ 81090*14%）；第 1 年末未還本金為73533元（ 81090（ 1891011353））；以后年度以次類推。 因為租賃方案的現(xiàn)金流出現(xiàn)值較低，因此，應選擇租賃。 4． （ 1）放棄（第 10 天）折扣的資金成本為： 2%247。（ 12%） 360247。 (3010)=% 放棄（第 20 天）折扣的資金成本為： 2%247。（ 11%） 360247。 (3020)=%。 因放棄第 10天折扣的付款代價 較大，所以應在第 10 天付款為。（ 2）短期投資收益率高于放棄折扣的代價，故應在第 30 天付款。 第 5 章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 習題 某公司 決定向銀行借款 1000 萬元，年利率 8%，期限 10 年，借款手續(xù)費率 3%，公司所得稅率 25%，每年付息一次，到期一次還本 。 試計算該借款的資本成本（考慮資金時間價值）。 某公司發(fā)行的債券面值為 1000 元，息票利率為 8%，期限 6 年，每半年付息一次，假設相同期限政府債券的報酬率為 7%，考慮到風險因素，投資者對公司債券要求的報酬率為 9%。要求：（ 1）試計算債券的發(fā)行價格；（ 2）若 稅前籌資費率為發(fā)行額的 3%，試計算更多精品文檔請關注本人主頁：可愛喜洋洋 10 債券的資本成本（年）。 某 公司準備在明年投資一項目，該項投資需要資金總額為 1000 萬元。正在著手編制有關投資及相關的籌資計劃。有關信息如下：籌資方式安排如下：銀行借款 150 萬元，借款利率是 8%；發(fā)行債券 350萬元，面值為 1 元，票面利率為 8%，期限為 10年，分期付息，當前市價為 ，發(fā)行成本為市價的 4%；發(fā)行普通股 300 萬元；利用內(nèi)部留存收益 200萬元。公司所得稅率為 25%。公司普通股的 β值為 。當前國債收益率為 %，市場上普通股平均風險必要報酬率為 %。要求： （ 1）計算銀行借款的 資本 成本 （不考慮資金時間價值） ； （ 2）計算債券的 資本 成本 （不考慮資金時間價值） ； （ 3）使用資本資產(chǎn)定價模型估計普通股和內(nèi)部留存收益成本。 （ 4）計算其加權平均的資本成本 (取整數(shù) )。 某 公司是一家生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。假設該公司所得稅稅率為 25%，對于明年的預算有三種方案： 第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財務政策。預計銷售 45000 件，售價為 240 元 /件，單位變動成本為 200 元，固定成本為 120萬元。公司的資本結(jié)構(gòu)為： 400萬元負債（利息率 5％），普通股 20 萬股。 第二方案：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資 600 萬元，生產(chǎn)和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至 180 元 /件，固定成本將增加至 150 萬元。借款籌資 600 萬元，預計新增借款的利率為 %。 第三方案：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預計新股發(fā)行價為每股 30 元，需要發(fā)行 20萬股以籌集 600 萬元資金。 要求計算或回答： （ 1）計算三個方案下的每股收益和財務杠桿系數(shù)； （ 2）計算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量； （ 3）根據(jù)上述結(jié)果分析 ：哪個方案的風險最大？哪個方案的報酬最高？如果公司銷售量下降至 30000 件，第二和第三方案哪一個更好些？請說明理由。 參考答案 1． 解： ? ?0101011 10 00 ( 1 3% )10 00 8% ( 1 25 % ) 10 00( 1 ) ( 1 )10 00 8% ( 1 25 % ) ( / , , 10 ) 10 00 ( / , , 10 )970tt LLLLLfKKP A K P S K?? ? ? ?? ? ?????? ? ? ? ? ??? 利用試算法，可解得該長期借款資本成本約為 %。 2． 解：（ 1）投資者要求的報酬率為 9%，則半年期利率 Kb 為： 1 / 24 .4 % [ (1 9 % ) 1 ] 4 .4 %? ? ? ? 設債券的發(fā)行價格為 Pb，則： 更多精品文檔請關注本人主頁：可愛喜洋洋 11 ? ?12 121 10 00 4% 10 00 ( 1 4. 4% ) ( 1 4. 4% )b ttP ? ?? ? ???? 元 （ 2）債券的資本成本（半年）為： 12121 1 0 0 0 4 % ( 1 2 5 % ) 1 0 0 09 6 3 . 3 ( 1 3 % ) ( 1 ) ( 1 )tt bbKK? ? ? ?? ? ? ???? 解得 債券資本成本（半年） Kb為 %。 將半年期資本成本轉(zhuǎn)化為年資本成本： 1 / 2(1 3 .7 % ) 1 7 .5 4 %? ? ? 3． 解： (1)銀行借款成本 =8%(125%)=6%。 (2)債券成本 =［ 18%(125%)］ 247。［ (14%)］ =% (3)普通股本成本和內(nèi)部留存收益成本 =%+(%%)=% (4)加權平均成本 =6%150/1000+%350/1000+%300/1000+%200/1000 =11% 4． 解：（ 1）第一方案 ： 每股收益（ EPS）＝（銷售收入總額 變動成本總額 固定成本 債務利息） （ 1所得稅率） /流通在外的普通股股數(shù) ＝［ 45000（ 240200） 1202100400000005%］ (125%)/202100 ＝ （ 元 /股 ） 財務杠桿系數(shù)（ DFL）＝基期息稅前利潤 /(基期息稅前利潤 基期利息 ) ＝ [45000（ 240200） 1202100]/[45000（ 240200） 120210040000005%] ＝ 第二方案 : EPS＝ [45000(240180)1500000(400000005%+6000000%)] (125%)/202100 ＝ 2. 34（ 元 /股 ） DFL=[45000(240180)1500000]/[45000(240180)1500000(40000005%+60000005%)] ＝ 第三方案 : EPS＝ [45000(240180)1500000400000005%] (125%)/(202100+202100) ＝ (元 /股 ) DFL＝ [45000(240180)1500000]/[45000(240180)150000040000005% ] ＝ （ 2） 計算 第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量 。 設銷售量為 Q，則： ［ Q（ 240180） 1500000(40000005%+6000000%)]（ 125％） /202100 =［ Q（ 240180） 150000040000005%]（ 125％） /（ 202100+202100） 求得 S＝ 40833（ 件 ） （ 3）根據(jù)上述結(jié)果分 析： ① 根據(jù)上述結(jié)果分析可知，第二方案的財務杠桿系數(shù)最大，所以其財務風險最大。 更多精品文檔請關注本人主頁：可愛喜洋洋 12 ② 由于第二方案每股收益最大，所以其報酬最高。 ③ 如果公司銷售量下降至 30000 件，第三方案會更好些，由于銷售量 30000 件低于每股收益無差別點的銷售 量 40833件，所以運用權益籌資可獲得較高的每股收益，即選用第三方案比第二方案可獲得更高的每股收益。 第 6 章 項目投資決策 習題 1. 某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量 有哪些？ A. 新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資本 80 萬元，它 們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集 B. 該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲收益 200 萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭 C. 新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益 100 萬元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品 D. 動用為其他產(chǎn)品儲存的原料約 200 萬元 2．兩個互斥項目的預期現(xiàn)金流量如下表所示： 項目的預期現(xiàn)金流量 金額單位 :元 時間 0 1 2 3 4 A － 10000 5000 5000 5000 5000 B － 10000 0 0 0 30000 （ 1） 請計算這兩個項目各自的內(nèi)含報酬率； （ 2） 如果必要報酬率為 10％，請計算項目 A和項目 B的凈現(xiàn)值； （ 3） 你會選擇哪個項目，為什么？ 某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資，投資額為 2021 萬元，分兩年投入，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下： 現(xiàn)金流量表（部分） 價值單位：萬元 建設期 經(jīng)營期 合計 0 1 2 3 4 5 6 凈收益 300 600 1400 600 600 2900 凈現(xiàn)金流 量 1000 1000 100 1000 （ B） 1000 1000 2900 累計凈現(xiàn)金流量 1000 2021 1900 （ A） 900 1900 2900 － 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量(資本成本率 6％ ) 1000 89 705 要求：（ 1）計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。 （ 2）計算回收期 、折現(xiàn) 回收期 、 會計收益率 、 凈現(xiàn)值 、 現(xiàn)值指數(shù) 、 內(nèi)含報酬率 。 t 項 目 更多精品文檔請關注本人主頁：可愛喜洋洋 13 參考答案 BC （ 1） A項目的 IRR=%， B 項目的 IRR=% （ 2） A項目的 NPV=， B 項目的 NPV= （ 3）選擇 B 項目。因為互斥項目的選擇應該以凈現(xiàn)值為準。 （ 1）計算表中用英文字母表示的項目： （ A） =1900+1000=900， （ B） =900（ 900） =1800 （ 2）計算或確定下列指標： ① 回收期 = ??? （年） ③ 折現(xiàn) 回收期＝ 3＋ ② 會計收益率＝ 2021/22900/5 ＝ 58％ ④ 凈現(xiàn)值為 萬元 ⑤ 現(xiàn)值指數(shù)＝ 3 705747 .3142 .689 ????? ⑥ 內(nèi)含報酬率 i。 設利率 28％ ， NPV為 ； 設利率 26％ ， NPV為 %28 % 26 %i ??? ， i=% 第 7 章 證券與金融衍生品投資管理 習題 1. 乙企業(yè)欲對 A公司發(fā)行的已上市每年付息債券進行投資，該債券的面值為 500元，票面利率為 14%，期限為 10年，已發(fā)行 2年；且已知當時的市場利率為 12%，該債券的實際交易價格為 530元。請對乙企業(yè)應否進行該種債券投資作出決策。 2. 某公司 持有 A、 B、 C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們目前的市價分別為 20元 /股、 7元 /股和 5元 /股，它們的β系數(shù)分別為 、 和 ，它們在證券組合中所占的比例分別為 50%、 40%和 10%，上年的股利分別為 2元 /股、 1元 /股和 /股，預期持有 B、 C股票每年可分別獲得穩(wěn)定的股利，持有 A 股票每年獲得的股利逐年增長為 5%，若目前的市場收益率為 14%，無風險收益率為 10%。 要求：（ 1）計算持有 A、 B、 C三種股票投資組合的風險收益率。 （ 2）若投資總額為 50萬元，風險收益額是多少？ （ 3）分別計算投資 A股票、 B股票、 C股票的必要收益率。 （ 4）計算投資組合的必要收益率