【文章內容簡介】 入的地位在香港證券業(yè)中趨于下降，融資融券收入已經(jīng)成為證券行重要的關注目標和利潤來源。以某券商香港公司為例， 2020年其融資收入每月約 300萬元，年收入占總收入的比例達到 40％。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務 ? 六、我國證券經(jīng)紀業(yè)務發(fā)展的新動向 ? （一）網(wǎng)上證券交易業(yè)務的開拓 ? 一筆證券交易可分為兩個環(huán)節(jié)：投資者和經(jīng)紀商之間的指令傳輸和成交回報；經(jīng)紀商和交易所之間的指令傳輸和成交回報。 ? 網(wǎng)上證券經(jīng)紀系統(tǒng)通過互聯(lián)網(wǎng)將投資者和證券經(jīng)紀商聯(lián)系起來，完成兩者之間買賣指令和交易結果的傳輸過程。 ? 網(wǎng)上交易對傳統(tǒng)證券經(jīng)紀業(yè)務產(chǎn)生了巨大而深遠的影響： ? （ 1）改變經(jīng)紀業(yè)競爭環(huán)境。從發(fā)展趨勢看，網(wǎng)上交易將分裂成兩類：一類是極其廉價的全自助式經(jīng)紀；另一類是根據(jù)個人化的市場信息以及投資專家的意見提供高質量顧問服務式經(jīng)紀。 ? （ 2）促進證券經(jīng)紀業(yè)務與銀行業(yè)務相結合。網(wǎng)上經(jīng)紀交易系統(tǒng)為提供證券經(jīng)紀、商業(yè)銀行結算、信用卡等綜合服務打開了方便之門。 ? （ 3）縮小開展經(jīng)紀業(yè)務的證券公司的差別。資訊的深度和廣度將成為證券公司核心競爭力的關鍵。 ? （ 4）改變證券公司競爭異常激烈的格局。一方面在競爭中獲得優(yōu)勢的證券公司會因此獲得規(guī)模經(jīng)濟效應，使競爭出現(xiàn)強者更強弱者更弱并推動證券公司的合并；另一方面，網(wǎng)上交易將使大型證券公司不能光依靠營業(yè)部眾多、覆蓋地域廣闊而取得優(yōu)勢，在一些網(wǎng)上交易起步早、技術力量雄厚的中小證券公司也有可能異軍突起。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務 ? （二）規(guī)范化經(jīng)紀人制度的推出 ? 證券經(jīng)紀的兩個層次： 第一個層次是提供證券經(jīng)紀服務的法人機構 證券經(jīng)紀商，如證券公司、投資銀行及辦理證券交易代理業(yè)務的商業(yè)銀行等；第二個層次則是直接為投資者提供證券交易代理服務的自然人，即狹義的證券經(jīng)紀人。 ? 目前，我國 《 證券法 》 等對證券經(jīng)紀第一層次有明確的法律規(guī)范，但對第二層次的證券經(jīng)紀人沒有作出規(guī)定，這對其自身利益、投資者利益的保護及證券市場的穩(wěn)定發(fā)展都極為不利。 ? 規(guī)范推行經(jīng)紀人制度十分迫切： ? （ 1）證券經(jīng)紀業(yè)集約經(jīng)營的需要； ? （ 2）細分市場、打造品牌、開辟特色服務的需要； ? （ 3）證券經(jīng)紀人制度需要行業(yè)標準。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務 ? （三）理財顧問個性化服務的實施 ? 投資咨詢業(yè)務類型： ? 資料咨詢 ? 專題咨詢 ? 業(yè)務和投資項目咨詢 ? 依法監(jiān)管與行業(yè)自律相結合 （ 四 ） 信用交易的試點 信用交易 又稱保證金交易，是指客戶在買賣證券時只向證券商交付一定數(shù)額的款項或證券作為保證金，其應支付價款或證券不足的差額部分由證券商提供融資或者融券的交易。 分類 （ 1）買空交易 買空交易也叫做保證金購買（ buying on margin），即客戶借入購買額外證券的資金由經(jīng)紀商提供。證券經(jīng)紀商墊付的資金主要來自銀行貸款，銀行向證券經(jīng)紀商提供這類貸款的利率叫通知放款利率（ Call Money Rate），也稱證券經(jīng)紀商貸款利率（ Broker Loan Rate）。證券經(jīng)紀商向客戶收取的利率等于通知放款利率加上手續(xù)費。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務 主要步驟： （ 1） 投資者在證券商處開立信用交易賬戶，并按法定比例向證券商繳納買入證券所需要的保證金。 （ 2） 證券商按客戶委托買入證券，并為客戶墊付買入證券所需要的其余資金，完成交割。融資期間證券商對客戶融資買入的證券有控制權，當融資買進的證券價格下跌時，客戶要在規(guī)定時間內補充維持保證金，否則證券商可以代客戶平倉了結。 （ 3）融資期內，客戶可以隨時委托證券商賣出融資買進的證券，以所得價款償還融資本息，或者隨時自備現(xiàn)金償還融資。到期無法歸還的，證券商有權強制平倉了結。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務 2．賣空交易 當投資者預期某種證券價格將下跌時，可以通過交納一部分保證金向證券商借入證券并同時賣出，等價格跌到一定程度后再買回同樣證券交還證券商，以牟取價差。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務 主要步驟： （ 1）開立信用交易賬戶。 （ 2）客戶進行融券委托，并按法定比例向證券商繳納保證金，證券商為客戶賣出證券，并以出借給客戶的證券完成交割。賣出證券所得存在證券商處作為客戶借入證券的押金。委托賣出的證券價格上漲時，證券商要向賣空客戶追收增加的保證金，否則將以抵押金購回證券平倉。 （ 3）當證券跌到客戶預期的價格時，客戶買回證券，并歸還給證券商，若客戶不能按時償還所借證券，證券商可以強行以抵押金代其購回證券平倉。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務 ? 任何賣空交易指令必須經(jīng)過確認。在美國，證券交易委員會規(guī)定市場價格正在下跌的證券不能做賣空。確切的規(guī)定是：賣空必須以升標（ Up Tick）或零加標（ Zeroplus Tick）情況下進行。 ? 升標即價格報升，是指價格高于前一個交易的價格；零加標是指價格等于前一個交易價，但必須高于此前不同價格的最后交易價。 ? 例如，甲想賣空每股 20元的某股票，前兩次市場交易價是 20元，根據(jù)升標的條件，就不能賣空；如果以前的交易價是 、 ，然后為 20元，這時他可以 20元賣空。又假定最近三次交易價為 元、 20元、 20元，那么根據(jù)零加標條件，也可以 20元賣空。 專欄１．對券商提供融資融券服務的規(guī)定 融資融券業(yè)務，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券、出借證券供其賣出的經(jīng)營活動。客戶向證券公司借入資金買入證券、借入證券賣出的交易活動，則稱為融資融券交易，又稱信用交易。融資融券業(yè)務是對證券公司而言的，融資融券交易則是對證券公司的客戶，也就是投資者而言的。 《 證券公司風險控制指標管理辦法 》 對券商提供融資融券服務的內容規(guī)定 第十三條 證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務的，必須符合以下風險控制指標標準： （一）對單個客戶融資業(yè)務規(guī)模不得超過凈資本的 1%； （二）對單個客戶融券業(yè)務規(guī)模不得超過凈資本的 1%； （三）接受單只股票質押的市值不得超過凈資本的 30%； （四）按對客戶融資業(yè)務規(guī)模的 10%計算風險準備； （五）按對客戶融券業(yè)務規(guī)模的 10%計算風險準備。 《 證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法 》 （摘要） 第三章 業(yè)務規(guī)則 第十一條 證券公司經(jīng)營融資融券業(yè)務，應當以自己的名義，在商業(yè)銀行分別開立融資專用資金賬戶和客戶信用交易擔保資金賬戶。 融資專用資金賬戶用于存放證券公司擬向客戶融出的資金及客戶歸還的資金；客戶信用交易擔保資金賬戶用于存放客戶交存的、擔保證券公司因向客戶融資融券所生債權的資金。 第十二條 證券公司在向客戶融資、融券前，應當辦理客戶征信，了解客戶的身份、財產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗和風險偏好，并以書面和電子方式予以記載、保存。 對未按照要求提供有關情況、在本公司從事證券交易不足半年、交易結算資金未納入第三方存管、證券投資經(jīng)驗不足、缺乏風險承擔能力或者有重大違約記錄的客戶，以及本公司的股東、關聯(lián)人，證券公司不得向其融資、融券。 第十三條 證券公司在向客戶融資、融券前，應當與其簽訂載入中國證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的必備條款的融資融券合同，明確約定下列事項： (一 )融資、融券的額度、期限、利率 (費率 )、利息 (費用 )的計算方式； (二 )保證金比例、維持擔保比例、可充抵保證金的證券的種類及折算率、擔保債權范圍； (三 )追加保證金的通知方式、追加保證金的期限； (四 )客戶清償債務的方式及證券公司對擔保物的處分權利； (五 )融資買入證券和融券賣出證券的權益處理； (六 )其他有關事項。 客戶只能與一家證券公司簽訂融資融券合同，向一家證券公司融入資金和證券。 《 證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法 》 （摘要） 第十四條 融資融券合同應當約定，證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶內的證券和客戶信用交易擔保資金賬戶內的資金，為擔保證券公司因融資融券所生對客戶債權的信托財產(chǎn)。 證券公司與客戶約定的融資、融券期限不得超過證券交易所規(guī)定的最長期限，且不得展期；融資利率不得低于中國人民銀行規(guī)定的同期金融機構貸款基準利率。 《 證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法 》 （摘要） 第十八條 證券公司向客戶融資，只能使用融資專用資金賬戶內的資金；向客戶融券，只能使用融券專用證券賬戶內的證券。 客戶融資買入、融券賣出的證券，不得超出證券交易所規(guī)定的范圍。 客戶應當在與證券公司簽訂融資融券合同時，向證券公司申報其本人及關聯(lián)人持有的全部證券賬戶?？蛻羧谌陂g，其本人或關聯(lián)人賣出與所融入證券相同的證券的，客戶應當自該事實發(fā)生之日起 3個交易日內向證券公司申報。證券公司應當將客戶申報的情況按月報送相關證券交易所。 客戶在融券期間賣出其持有的、與所融入證券相同的證券的，應當符合證券交易所的規(guī)定，不得以違反規(guī)定賣出該證券的方式操縱市場。 《 證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法 》 （摘要） 第十九條 證券公司經(jīng)營融資融券業(yè)務，按照客戶委托發(fā)出證券交易、證券劃轉指令的，應當保證指令真實、準確。因證券公司的過錯導致指令錯誤，造成客戶損失的，客戶可以依法要求證券公司賠償，但不影響證券交易所、證券登記結算機構正在執(zhí)行或者已經(jīng)完成的業(yè)務操作。 第二十條 證券公司向全體客戶、單一客戶和單一證券的融資、融券的金額占其凈資本的比例等風險控制指標，應當符合證監(jiān)會的規(guī)定。 《 證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法 》 （摘要）返回上一級第二節(jié) 做市商業(yè)務 ? 一、證券交易機制 ? 二、多元做市商業(yè)務與專營商業(yè)務 ? 三、做市商的義務與功能 ? 四、投資銀行充當做市商的動機 ? 專欄２．證券市場微觀結構理論 第二節(jié) 做市商業(yè)務