【文章內(nèi)容簡介】 營運(yùn)資本籌資政策。 （ 3）比較分析方案 1 與方案 2 的優(yōu)缺點(diǎn) 【 答案及解析 】 （ 1） C 企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率＝（ 3400－ 1875） /1250＝ C 企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率＝（ 3400－ 1875） /（ 1250＋ 650）＝ 該方案采用的是保守型營運(yùn)資本籌資策略 （ 2） C 企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率＝（ 3000－ 1875） /1250＝ C 企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率＝（ 3000－ 1875） /（ 1250＋ 650）＝ 該方案采用的是激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略 （ 3）方案 1 是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低 的營運(yùn)資本籌集政策。方案 2 是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營運(yùn)資本籌資政策。 更多考試資料，盡在資格考試題庫 15 物業(yè)公司在服務(wù)住宅區(qū)內(nèi)開設(shè)了一家家政服務(wù)中心，為住宅區(qū)內(nèi)住戶提供鐘點(diǎn)家政服務(wù)。家政服務(wù)中心將物業(yè)公司現(xiàn)有辦公用房作為辦公場所，每月固定分?jǐn)偽飿I(yè)公司折舊費(fèi)、水電費(fèi)、電話費(fèi)等共計(jì) 4000 元。此外，家政服務(wù)中心每月發(fā)生其他固定費(fèi)用 900 元。 家政服務(wù)中心現(xiàn)有 2 名管理人員，負(fù)責(zé)接聽顧客電話、安排調(diào)度家政工人以及其他管理工作，每人每月固定工資 2021 元；招聘家政工人 50 名，家政工人工資采取底薪加計(jì)時(shí)工資制，每人除每月固 定工資 350 元外，每提供 1 小時(shí)家政服務(wù)還可獲得 6 元錢。 家政服務(wù)中心按提供家政服務(wù)小時(shí)數(shù)向顧客收取費(fèi)用，目前每小時(shí)收費(fèi) 10 元，每天平均有 250 小時(shí)的家政服務(wù)需求，每月按 30 天計(jì)算。 根據(jù)目前家政工人的數(shù)量，家政服務(wù)中心每天可提供 360 小時(shí)的家政服務(wù)。為了充分利用現(xiàn)有服務(wù)能力。家政服務(wù)中心擬采取降價(jià) 10％的促銷措施。預(yù)計(jì)降價(jià)后每天的家政服務(wù)需求小時(shí)數(shù)將大幅提高。 要求： （ 1）計(jì)算采取降價(jià)措施前家政服務(wù)中心每月的邊際貢獻(xiàn)和稅前利潤。 （ 2）計(jì)算采取降價(jià)措施前家政服務(wù)中心每月的盈虧 臨界點(diǎn)銷售量和安全邊際率。 （ 3）降價(jià)后每月家政服務(wù)需求至少應(yīng)達(dá)到多少小時(shí)，降價(jià)措施才是可行的？此時(shí)的安全邊際是多少？ 【 答案及解析 】 （ 1）邊際貢獻(xiàn)＝ 2503010－ 250306＝ 30000（元） 固定成本＝ 4000＋ 900＋ 20212＋ 35050＝ 26400（元） 稅前利潤＝ 30000－ 26400＝ 3600（元） （ 2）盈虧臨界銷售量＝ 26400/（ 10－ 6）＝ 6600（小時(shí)） 安全邊際率＝（ 25030－ 6600） /（ 25030）＝ 12％ （ 3）假設(shè)最低銷售量為 X 小時(shí) 有等式： X[10（ 1－ 10％）－ 6]＝ 30000 成立，解得：最低銷售量為 10000 小時(shí) 安全邊際＝ [10000－ 26400/（ 9－ 6） ]9＝ 10800（元） 更多考試資料，盡在資格考試題庫 16 公司生產(chǎn)、銷售一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本是 60 元，單位售價(jià)是 80元。公司目前采用 30 天按發(fā)票金額付款的信用政策， 80％的顧客（按銷售量計(jì)算，下同）能在信用期內(nèi)付款，另外 20％的顧客平均在信用期滿后 20 天付款，逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款 5％的收賬費(fèi)用，公司每年的銷售量為 36000 件，平均存貨水平為 2021 件。 為了擴(kuò)大銷售量、縮短平均收現(xiàn)期，公司擬推出 “5/ 2/ n/30”的現(xiàn)金折扣政策。采用該政策后，預(yù)計(jì)銷售量會(huì)增加 15％， 40％的顧客會(huì)在 10天內(nèi)付款， 30％的顧客會(huì)在 20天內(nèi)付款， 20％的顧客會(huì)在 30 天內(nèi)付款，另外 10％的顧客平均在信用期滿后 20 天付款，逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款 5％的收賬費(fèi)用。為了保證及時(shí)供貨，平均存貨水平需提高到 2400 件，其他條件不變。 假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為 12％，一年按 360 天計(jì)算。 要求： （ 1）計(jì) 算改變信用政策后邊際貢獻(xiàn)、收賬費(fèi)用、應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息、存貨應(yīng)計(jì)利息、現(xiàn)金折扣成本的變化。 （ 2）計(jì)算改變信用政策的凈損益，并回答 E 公司是否應(yīng)推出該現(xiàn)金折扣政策。 【 答案及解析 】 （ 1）改變信用政策后的銷售額變化＝ 3600015％ 80＝ 432021（元） 邊際貢獻(xiàn)增加額＝ 432021（ 80－ 60） /80＝ 108000（元） 收賬費(fèi)用減少額＝ 360008020％ 5 ％－ 36000（ 1＋ 15％） 8010％ 5％＝ 12240（元） 改變信用政策前平均收賬天數(shù)＝ 3080％＋ 20％ （ 30＋ 20）＝ 34（天） 改變信用政策前應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息＝ 3600080/36060/803412％＝ 24480（元） 改變信用政策后平均收賬天數(shù)＝ 40％ 10＋ 30％ 20＋ 20％ 30＋ 10％ （ 30＋ 20）＝ 21（天） 改變信用政策后應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息＝ 3600080/360（ 1＋ 15％） 60/802112％＝ 17388（元） 應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息減少額＝ 24480－ 17388＝ 7092（元） 存貨應(yīng)計(jì)利息增加額＝（ 2400－ 2021） 6012％＝ 2880（元） 現(xiàn)金折扣成本增加額 ＝ 36000（ 1＋ 15％） 8040％ 5 ％＋ 36000（ 1＋ 15％） 8030％ 2％＝ 86112（元） 更多考試資料，盡在資格考試題庫 17 （ 2）改變信用政策后的凈損益增加＝ 108000＋ 12240＋ 7092－ 2880－ 86112＝ 38340（元） 所以該公司應(yīng)該推出現(xiàn)金折扣政策。 ， F公司擬添置一臺(tái)主要生產(chǎn)設(shè)備，經(jīng)分析該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值大于零。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用 6 年，公司正在研究是自行購置還是通過租賃取得。相關(guān)資料如下： 如果自 行購置該設(shè)備，需要支付買價(jià) 760 萬元，并需支付運(yùn)輸費(fèi) 10 萬元、安裝調(diào)試費(fèi)30 萬元。稅法允許的設(shè)備折舊年限為 8年，按直線法計(jì)提折舊，殘值率為 5％。為了保證設(shè)備的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，每年需支付維護(hù)費(fèi)用 30 萬元， 6 年后設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為 280 萬元。 如果以租賃方式取得該設(shè)備，租賃公司要求的租金為每年 170 萬元，在每年年末支付，租期 6 年，租賃期內(nèi)不得退租。租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的運(yùn)輸和安裝調(diào)試，并負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維護(hù)。租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。 F 公司適用的所得稅稅率為 25％，稅前借款（有擔(dān)保）利率為 8％，該投資項(xiàng) 目的資本成本為 12％ 要求： （ 1）計(jì)算租賃資產(chǎn)成本、租賃期稅后現(xiàn)金流量、租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量。 （ 2）計(jì)算租賃方案相對于自行購置方案的凈現(xiàn)值，并判斷 F 公司應(yīng)當(dāng)選擇自行購置方案還是租賃方案?！敬鸢讣敖馕觥坑捎谧赓U設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，所以屬于稅法上的經(jīng)營租賃。 （ 1）租賃資產(chǎn)成本＝ 760＋ 10＋ 30＝ 800（萬元） 自購方案每年的折舊額＝ 800（ 1－ 5％） /8＝ 95（萬元） 租賃期每年的稅后現(xiàn)金流量＝－ 170（ 1－ 25％）－ 9525％＋ 30（ 1－ 25％）＝－ （萬元） 租賃期滿資產(chǎn)的賬面余值＝ 800－ 956＝ 230（萬元） 租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量＝－ 280＋（ 280－ 230） 25％＝－ （萬元） （ 2）稅后擔(dān)保借款的利率＝ 8％ （ 1－ 25％）＝ 6％ 相對于自購方案而言 租賃方案的凈現(xiàn)值＝ 800－ （ P/A， 6％， 6）－ （ P/F， 12％， 6）＝ （萬元） 由于凈現(xiàn)值大于零，所以應(yīng)該采用租賃方案。 更多考試資料，盡在資格考試題庫 18 （注：根據(jù) 2021 年新稅法的相關(guān)規(guī)定，判定租賃性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)只有一條，即所有 權(quán)是否轉(zhuǎn)移） 四、綜合題（本題型共 2小題，第 1小題 19分，第 2小題 18分，共 37分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。） 公司是一家生產(chǎn)企業(yè)， 2021 年度的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表如下所示： 資產(chǎn)負(fù)債表 編制單位： G 公司 2021 年 12 月 31 日 單位：萬元 資產(chǎn) 金額 負(fù)債和股東權(quán)益 金額 貨幣資金 95 短期借款 300 交易性金融資產(chǎn) 5 應(yīng)付賬款 535 應(yīng) 收賬款 400 應(yīng)付職工薪酬 25 存貨 450 應(yīng)付利息 15 其他流動(dòng)資產(chǎn) 50 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 875 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 1000 長期借款 600 可供出售金融資產(chǎn) 10 長期應(yīng)付款 425 固定資產(chǎn) 1900 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 1025 其他非流動(dòng)資產(chǎn) 90 負(fù)債合計(jì) 1900 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 2021 股本 500 未分配利潤 600 股東權(quán)益合計(jì) 1100 資產(chǎn)總計(jì) 3000 負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) 3000 利潤表 編制單位： G 公司 2021 年 單位：萬元 項(xiàng)目 金額 一、營業(yè)收入 4500 減：營業(yè)成本 2250 銷售及管理費(fèi)用 1800 財(cái)務(wù)費(fèi)用 72 資產(chǎn)減值損失 12 加：公允價(jià)值變動(dòng)收益 － 5 二、營業(yè)利潤 361 加：營業(yè)外收入 8 更多考試資料，盡在資格考試題庫 19 減：營業(yè)外支出 6 三、利潤總額 363 減：所得稅費(fèi)用（稅率 25%） 四、凈利潤 G 公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為 500 萬股， 2021 年初的每股價(jià)格為 20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營活動(dòng)必需的資金，長期應(yīng)付款是經(jīng)營活動(dòng)引起的長期應(yīng)付款；利潤表中的資產(chǎn) 減值損失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價(jià)值變動(dòng)收益屬于交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的收益。 G公司管理層擬用改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系評價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并收集了以下財(cái)務(wù)比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)： 財(cái)務(wù)比率 行業(yè)平均數(shù)據(jù) 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 % 稅后利息率 % 經(jīng)營差異率 % 凈財(cái)務(wù)杠桿 杠桿貢獻(xiàn)率 % 權(quán)益凈利率 % 為進(jìn)行 2021 年度財(cái)務(wù)預(yù)測， G公司對 2021 年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下： 單位：萬元 年 份 2021 年（修正后基期數(shù)據(jù)） 利潤表項(xiàng)目（年度） 營業(yè)收入 4500 稅后經(jīng)營凈利潤 減：稅后利息費(fèi)用 54 凈利潤合計(jì) 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）： 凈經(jīng)營性營運(yùn)資本 435 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) 1565 凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì) 2021 凈負(fù)債 900 股本 500 未分配利潤 600 股東權(quán)益合計(jì) 1100 G 公司 2021 年的預(yù)計(jì)銷售增長率為 8％，凈經(jīng)營性營運(yùn)資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與 2021 年修正 后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債 /凈經(jīng)營資產(chǎn)）作為 2021年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公更多考試資料，盡在資格考試題庫 20 司 2021 年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為 8％，假定公司年末凈負(fù)債代表全年凈負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)借款利率計(jì)算。 G 公司適用的所得稅稅率為 25％。加權(quán)平均資本成本為 10％。 要求： （ 1）計(jì)算 G 公司 2021 年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)（年末數(shù)）、凈負(fù)債（年末數(shù)）、稅后經(jīng)營凈利潤和金融損益。（ 2）計(jì)算 G公司 2021 年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿、 杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。 （ 3）預(yù)計(jì) G 公司 2021 年度的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。 （ 4）如果 G 公司 2021年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持 8％的穩(wěn)定增長，計(jì)算其每股股權(quán)價(jià)值，并判斷 2021 年年初的股價(jià)被高估還是被低估。 【 答案及解析 】 （ 1）凈負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)＝ 300＋ 15＋ 600－ 5－ 10＝ 900（萬元） 凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負(fù)債＋股東權(quán)益＝ 900＋ 1100＝ 2021（萬元） 稅后經(jīng)營凈利潤＝（ 363＋ 72＋ 5） （ 1－ 25％）＝ 330（萬元） 金融損益＝（ 72＋ 5） （ 1－ 25％）＝ （萬元） （ 2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝ 330/2021100％＝ ％ 稅后利息率＝ 100％＝ ％ 經(jīng)營差異率＝ ％－ ％＝ ％ 凈財(cái)務(wù)杠桿＝ 900/1100＝ 杠桿貢獻(xiàn)率＝ ％ ＝ ％ 權(quán)益凈利率＝ ％＋ ％＝ ％ 權(quán)益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平 均水平，杠桿貢獻(xiàn)