【文章內容簡介】 低單位成本,某公司只產(chǎn)銷A產(chǎn)品，2000年銷售量為10000件，單價200元，固定成本300000元，邊際貢獻率40%，所得稅率33%，該公司計劃2001年度增加凈利20%。 1）請計算2000年的盈虧臨界點銷售量及安全邊際率； 2）若公司支付廣告35000元可使銷量增加5%，你認為是否可行？ 3）如果2000年度可通過降價使銷量達到12000件，你認為公司可以接受的最低價格為多少,1）2000年度的盈虧臨界點銷售量及安全邊際率： 單價邊際貢獻率 = 單位產(chǎn)品的邊際貢獻 20040% = 80 盈虧臨界點銷售量 = 300000/20040% = 3750件 安全邊際率 =（100003750）/10000 = 62.5% 2）若公司支付廣告35000元可使銷量增加5%， 是否可行？ 銷量增加5%所增加的利潤 = 100005%20040% = 40000元35000， 所以可行。,3）銷量達到12000件，公司可以接受的最低價格為： 設可接受的最低價格為p元，2000年稅前利潤為（1000020040%300000=500000元，則： 12000［p200（140% ）］ 300000≥500000 p≥186.7元 故p≥186.7元，即公司可接受的最低價格為186.7元。,作業(yè)：,某企業(yè)生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，單位售價200元，單位變動成本150元，年固定成本為50000元，如目標利潤為10000元，計算該企業(yè)甲產(chǎn)品年保本量和保利銷售量，并就下列各不相關情況，討論單一因素變動下保本點的變動情況。 1）固定成本由50000元增加到60000元，即增加20%； 2）單位變動成本由150元降低到120元，即降低20%； 3）產(chǎn)品價格由200元降低到190元，即降低5%； 4）銷售量增加1000件。,3.4資金成本,資金成本是公司為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費。 資金成本率=資金占用費/（籌集資金總額資金籌 集費） =資金占用費/籌集資金總額（1籌集 費用率）,資金成本的內涵 資金成本的多樣性 資金成本與投資決策 資金成本與融資決策,資金成本的使用,比較不同籌資方式時，采用個別資金成本； 進行資金結構決策時，采用加權平均資金成本； 在進行追加籌資決策時，使用邊際資金成本；,一、個別資金成本 1.權益資金成本 1）普通股成本 現(xiàn)金流法 資本資產(chǎn)定價模型 債券收益加風險報酬率法 增發(fā)新股后的普通股成本 2）優(yōu)先股資金成本 3）保留盈余成本 2.長期債務資金成本 1) 長期借款資金成本 2）公司債券資金成本率 二、綜合資金成本 三、邊際資金成本,1.權益資金成本 1）普通股成本 現(xiàn)金流法：將資金成本看成企業(yè)流入資金的現(xiàn)值與預計未來資金流出的現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率或報酬率。 Ks=D1/P0(1f)+g Ks—股票成本 D1—第一年的股利 P0—股票發(fā)行價格 f – 籌資費率 g – 股息增長率 資本資產(chǎn)定價模型： Ks=Rs=Rf+223。(RmRf) Rm—市場平均報酬率 Rf—無風險報酬率,債券收益加風險報酬率法 普通股成本=長期債券收益率+風險報酬率 增發(fā)新股后的普通股成本 Ks’=Ks/(P0’/P) Ks’發(fā)行新股后的普通股資金成本率； Ks發(fā)行新股前的普通股資金成本率； P0’發(fā)行新股每股獲得的資金凈額； P已發(fā)行并售出的普通股每股正常的現(xiàn)行市場價格。,2）優(yōu)先股資金成本,Kp=D/P(1f) Kp 優(yōu)先股資金成本率 D 每年每股股息 F 籌資費率 P 優(yōu)先股市場價格,案例分析3：,阿代初涉股海，已經(jīng)充分感覺到股市的驚濤駭浪，但阿代始終勇往直前。 最近，阿代聽到一個消息，市面上最近新出來一種優(yōu)先股，每季分得股息2元，現(xiàn)在每年利率是6%，市價是100元/股，阿代拿不定主意要不要購入。,分析結果：,其實，阿代這個問題用永續(xù)年金的原理，一下子就可以解決。什么叫永續(xù)年金呢？它就是指你想每年都有一筆固定的收支，永永遠遠，沒有終止，你該現(xiàn)在為此準備多少錢。 永續(xù)年金的用途可廣泛了，它有個固定公式： 永續(xù)年金=每年欲收支的錢/年利率。 言歸正傳，來看看阿代的問題吧。首先，將年利率換算成季利率（6%/4=1.5%），然后，套用永續(xù)年金公式，該股實際價值=2/1.5%=133.33元。 很明顯，133.33大于100元，這也就意味著這支股票值得購買，阿代也可以放心購入了。,3）保留盈余成本,保留盈余相當于股東對公司的追加投資，等于稅后普通股報酬率。 Kr=[D1/P(1f)+g](1ti) Kr保留盈余資金成本率 ti個人所得稅率,2.長期債務資金成本,1）長期借款資金成本率 KL=IL(1t)/L(1fL) KL長期借款成本 IL 長期借款年利息 t所得稅率 L長期借款籌資額 fL 長期借款籌資費用率 2)公司債券資金成本率 Kb=Ib(1t)/B(1fb) Kb債券資金成本 Ib –債券年利息 t所得稅率 B債券籌資額 fb –債券籌資費用率,二、綜合資金成本 （加權平均資金成本W(wǎng)ACC ）,為反映公司不同的融資來源，使用加權資金成本的觀念來決定公司整體的WACC。 n Kw=ΣKjwj j=1 Kw — 綜合資金成本(WACC) Kj — 第j種個別資金成本 Wj — 第j種個別資金占全部資金的比重 WACC成為財務經(jīng)理人在評估未來投資方案時考慮的重要成本。 可作為投資計劃必要報酬率的參考。,WACC與公司資本結構政策,資本結構(capital structure)指的是公司使用資本要素的組合，例如總資本中有50%的普通股與50%的負債，就是一種資本結構。 使WACC達到最小，就是一種最佳資本結構。 公司若用最佳資本結構籌措資金，則必然可使資金成本最小。,資本要素A,資本要素B,WACC,WACC是為公司取得資金的平均成本，故