【文章內(nèi)容簡介】 案評價與選擇的靜態(tài)和動態(tài)方法； （四） 了解不確定性分析的理論與方法； （五） 熟悉價值工程的基本概念； （六） 掌握價值工程的活動程序及價值工程中功能評價與功能改進的方法。 第 14 頁 共 106 頁 第一節(jié) 時間價值理論 一、 了解資金時間價值及產(chǎn)生的原因 二、 熟悉現(xiàn)金流量圖的繪制方法 應(yīng)掌握現(xiàn)金流量概念、現(xiàn)金流量圖概念及其組成要素、圖示含義。 三、 了解利息的計算和單利法、復(fù)利法的區(qū)別 (一 ) 單利法 (二 ) 復(fù)利法 四、 熟悉與資金時間價值有關(guān)的一些概念 五、 熟悉各個資金時間價值系數(shù)的計算公式及含義； 第 15 頁 共 106 頁 六、 熟悉有效利率與名義利率的關(guān)系及換算公式。 名義利率與有效利率的換算關(guān)系 第二節(jié) 投資方案經(jīng)濟效益評價指標 一、熟悉各個評價指標的經(jīng)濟含義 二、熟悉靜態(tài)投資回收期的計算，了解投資收益率的計算，熟悉各個評價指標 的評價準則，了解各個評價 指標的優(yōu)點及不足。 第 16 頁 共 106 頁 (1) 經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便； (2) 在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣； (3) 可適用于各種投資規(guī)模。 (1) 只考慮投資回收之前的效果 ,不能反映投資回收之后的情況，即無法準確衡量項目投資收益的大??； (2) 沒有考慮資金的時間價值，因此無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。 (二 )投資收益率 1． 表達式 2． 評價方 法 其基本做法與采用靜態(tài)投資回收期的做法相似。 3． 分類 根據(jù)分析目的的不同，投資率又具體分為：投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等。其中最常用的是投資利潤率。 第 17 頁 共 106 頁 4． 投資收益率指標的優(yōu)點與不足 (1) 計算簡便，能夠直觀地衡量項目的經(jīng)營成果； (2) 可適用于各種投資規(guī)模。 投資收益率指標的不足 ： (1) 沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性。 (2) 指標的計算主觀隨意性太強，在指標的的計算中，對于應(yīng)該如何計算 投資資金占用，如何確定利潤，都帶有一定的不確定性和人國因素，因此以投資收益率指標作為主要的決策依據(jù)不太可靠。 三、熟悉動態(tài)評價指標的計算，如凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值、內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期等，熟悉各個評價指標的評價準則；了解各個評價指標的優(yōu)點及不足。 (一 )凈觀值與凈觀值率 1．表達式 2． 凈現(xiàn)值的判別準則 ? NPV＞ 0,方案可行。 ? NPV=0，方案考慮接受。 ? NPV＜ 0，方案不可行。 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系 對具有常規(guī)現(xiàn)金流量（即在計算期內(nèi)，方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量）的投資方案，其凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。若已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于我們所選用的折現(xiàn)率。折現(xiàn)率越大，第 18 頁 共 106 頁 凈現(xiàn)值就越??； 折現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負， NPV 與 I 之間的關(guān)系一般如圖 所示。 圖中 I*處，曲線與橫軸相交，此時 NPV 恰好等于零，是凈現(xiàn)值判別準則的一個分水嶺，因此可以說 I*是折現(xiàn)率的一個臨界值，將 I*稱做內(nèi)部收益率。 關(guān)于標準折現(xiàn)率（基準收益率）： 標準折現(xiàn) 率即基準收益率，代表了項目投資應(yīng)獲得的最低財務(wù)盈利水平，是衡量投資方案是否可行的標準，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)，其數(shù)值確定得合理與否，對投資方案的評價結(jié)果有直接的影響，算得過高或過低都會導(dǎo)致投資決策的失誤。 標準折現(xiàn)率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對于國家投資項目，進行經(jīng)濟評價時使用的標準折現(xiàn)率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準收益率，非國家投資項目可參考行業(yè)基準收益率，由投資者自行確定。 4．凈現(xiàn)值（ NPV）指標的優(yōu)點與不足 NPV 指標的優(yōu)點 ： (1) 考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況。 (2) 經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以傾向額表示項目的凈收益。 (3) 能直接說明項目投資額與資金成本之間的關(guān)系。 NPV 指標的不足： (1) 必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的。 (2) 不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果。 第 19 頁 共 106 頁 (3) 不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率。 5．凈現(xiàn)值率（ NPVR） 凈現(xiàn)值率為凈現(xiàn)值的輔助指標。其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項 目單位投資的盈利能力的指標。 表達式為： (二 )凈年值（ NAV） 1． 表達式 2． 評價準 則 NAV 實際上是 NPV 的等價指標，即對于單個投資方案來講，用凈年值進行評價和用凈現(xiàn)值進行評價其結(jié)論是一樣的，其評價準則是： ① NAV≥0，方案可以考慮接受； ② NAV＜ 0，方案不可行。 (三 )內(nèi)部收益率 (IRR) 1. 表達式 第 20 頁 共 106 頁 4．對內(nèi)部收益率計算的補充說明 (1) 采用線性插值計算法計算內(nèi)部收益率， 只適用于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，而對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的方案，由于其內(nèi)部收益率的存在可能不是惟一的，因此這種方法就不太適用。 此時則 IRR 的計算比較簡單，可按下述步驟進行： 第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)。 第 21 頁 共 106 頁 第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系 第三步，用插值法計算 IRR，即 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義 內(nèi)部收益率反映的是項目全部投資所能獲得的實際最大收益率，是項目借入資金利率的臨界值。 6．內(nèi)部收益率（ IRR）指標的優(yōu)點與不足 IRR 指標的優(yōu)點： (1) 考慮了資金的時間價值以及項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況； (2) 能夠直接衡量項目的真正的投資收益率； (3) 不需要事先確定一個基準收益率，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。 IRR 指標的不足： (1) 需要大量 的與投資項目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計算比較麻煩； (2) 對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其內(nèi)部收益率往往不是惟一的，在某些情況下甚至不存在。 (四 )動態(tài)投資回收期 1. 表達式 第 22 頁 共 106 頁 動態(tài)投資回收期的優(yōu)點 動態(tài)投資回收期是考察項目財務(wù)上投資實際回收能力的動態(tài)指標。它反映了等值回收而不是等額回收項目全部投資所需 要的時間，因而更具有實際意義。 第三節(jié) 投資方案經(jīng)濟效益評價方法 一、 了解項目計算期的確定及建設(shè)期、生產(chǎn)期的含義 二、 了解現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)及現(xiàn)金流量表的編制方法； 三、 熟悉現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出項目的構(gòu)成，熟悉凈現(xiàn)金流量的計算； 四、 了解項目評價的基本概念及多方案之間的關(guān)系 五、 掌握單方案比選的原則及方法； 六、 了解多方案比選的原則和方法； 七、 熟悉壽命期相同的互斥方案的比選方法，如凈現(xiàn)值法、差額內(nèi)部收益率法、最小費用法等； （一）凈現(xiàn)值法 1． 基本步驟 (1) 分別計算各個 方案的凈現(xiàn)值，并用判別準則加以檢驗，剔除 NPV＜ 0 的方案。 (2) 對所有 NPV≥0的方案比較其凈觀值。 (3) 根據(jù)凈現(xiàn)值最大準則，選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。 2． 作用及地位 第 23 頁 共 106 頁 凈現(xiàn)值法是對壽命期相同的互斥方案進行比選時最常用的方法。有時我 們在采用不同的評價指標對方案進行比選時，會得出不同的結(jié)論，這時往往以凈現(xiàn)值指標為最后衡量的標準。 (二 )差額內(nèi)部收益率法 1．表達式 2．基本步驟 (三 )最小費用法 最小費用法適用于項目所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣直接計量，即得 不到項目具體現(xiàn)金流量的情況。它包括費用現(xiàn)值比較法和年費用比較法。 1． 費用現(xiàn)值（ PC）比較法 此方法為凈現(xiàn)值法的一個特例，計算各備選方案的費用現(xiàn)值（ PC）并進行對比，以費用現(xiàn)值較低的方案為最佳。其表達式為： 2． 年費用 (AC)比較法 第 24 頁 共 106 頁 這是通過計算各備選方案的等額年費用 (AC)并進行比較，以年費用較低 的方案為最佳方案的一種方法，其表達式為 采用上述兩種方法所得出的結(jié)論是完全一致的，因此在實際應(yīng)用中對于效益相同或基本相同但又難以估算的互斥方案進行比選時，若方案的壽命期相同，則任意選擇其中的一種方法即可。若方案的壽命期不相同，則一般適用年費用比較法。 八、 了解壽命期不相同的互斥方案比選的原則及方法，如年值法、最小公倍數(shù)法、研究期法等 （一）年值法（ AW） 通過分別計算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值（ AW）并進行比較，以 AW≥0,且 AW最大者為最優(yōu)方案 .其中年值 (AW)的表達式為： (二 )最小公倍數(shù)法 又稱方案重復(fù)法，是以各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為進行方案比選的共同的計算期，并假設(shè)各個方案均在這樣一個共同的計算期內(nèi)重復(fù)進行，對各方案計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量進行重復(fù)計算，得出在共同的計算期內(nèi)各個方案的 凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值較大的方案為最佳方案。 (三 )研究期法 (最小計算期法 ) 針對壽命期不相等的互斥方案，直接選取一個適當?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€方案共同的計算期，通過比較各個方案在該計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值來對方案進行比選。以凈觀值最大的方案為最佳方案。為簡便起見，往往直接選取諸方案中最短的計算期為各個方案的共同的計第 25 頁 共 106 頁 算期。其計算步驟、判別準則均與凈觀值法完全一致。 需要注意的是對于壽命期比共同的計算期長的方案，要對其在計算期以后的現(xiàn)金流量情況進行合理的估算，以免影響結(jié)論的合理性。 九、 了解互斥的方案組合的比較與選擇的基本原 理與方法。 （一）有資金限制的獨立方案的比選 獨立方案就是指其現(xiàn)金流量是相互獨立的方案。對于獨立方案的比選，如果沒有資金的限制，只要項目本身的 NPV≥0或 IRR≥ic，項目就可行，但在有明確的資金限制時，幾個獨立方案之間就變成了互斥的關(guān)系。 1． 獨立方案互斥化法 基本步驟如下： (1) 列出不超運總投資限額的所有組合的投資方案，則這些組合方案之間具有互 斥的關(guān)系； (2)將各組合方案按投資額大小順次排列。分別計算各組合方案的凈觀值，以凈觀值最大的組合方案為最佳方案。 2．凈觀值率排序法 將凈觀值率大于 或等于零的各個方案按凈現(xiàn)值率的大小依次排序，并依此次序選取方案，直至所選取的方案組合的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。 3．獨立方案互斥化法和凈現(xiàn)值率排序法的優(yōu)劣。 凈觀值率排序法的優(yōu)點是計算簡便，選擇方法簡明扼要。缺點是由于投資方案的不可分性，經(jīng)常會出現(xiàn)資金沒有被充分利用的情況，因而不一定能保證獲得最佳組合方案。 獨立方案互斥化法的優(yōu)點是在各種情況下均能保證獲得最佳組合方案，但缺點是在方案數(shù)目較多時，其計算比較繁瑣。 （二）一般相關(guān)方案的比選 一般相關(guān)方案是指各方案的現(xiàn)金流量之間相互影響，如果 我們接受（或拒絕）某一方案，就會對其他方案的現(xiàn)金流量產(chǎn)生一定的影響，進而會影響到對其他方案的接受（或拒絕）。 第 26 頁 共 106 頁 1． 方法 采用組合互斥方案法。 2． 基本步驟 (1) 確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的相互影響作出準確的估計。 (2) 對現(xiàn)金流量之間具有正影響的方案，等同于獨立方案看待；對相互之間具有負影響的方案，等同于互拆方案看待。 (3) 根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案，然后按照互斥方案的評價方法對組合方案進行比選。 第四節(jié) 設(shè)備更新方案的比較與選擇 一、了解設(shè)備更新的必要性， 熟悉設(shè)備更新方案比較的特點和原則 （一）設(shè)備更新方案比較的特點 (1) 通過假定設(shè)備產(chǎn)生的收益是相同的，因此在進行方案比較時只對其費用進行比較。 (2) 由于不同的設(shè)備方案的使用壽命不同，因此通常都采用年度費用進行比較，即采用年費用比較法。 設(shè)備的年度費用包括兩部分：資金恢復(fù)費用和年度使用費。 年度使用費是指設(shè)備的年度運行費和維修費。 資金恢復(fù)費用是指設(shè)備的原始費用扣除設(shè)備更新時的預(yù)計凈殘值后分攤到 設(shè)備使用各年上的費用，可用下列兩式表示： 不考慮資金的時間價值，則 考慮資金的時間價值，則 式中： P——原始費用； F——預(yù)計凈殘值； 第 27 頁 共 106 頁 n——使用年限； i——利率（折現(xiàn)率）。 不論是否考慮資金的時 間價值，設(shè)備的資金恢復(fù)費用都隨著設(shè)備使用年限的增長而逐漸變小。 （二）設(shè)備更新世界方案比較應(yīng)遵循的原則