【文章內(nèi)容簡介】 ， 陳有安、梁振東、尉維斌、尉維斌、肖煥雄、劉慶濤 等學(xué)者均對這一方向進(jìn)行研究，并提出了有見解的觀點(diǎn)?？偟膩砜?,國內(nèi)的一些文獻(xiàn)對模式進(jìn)行了一些有益的探討 ,這些都是本文進(jìn)行研究的基礎(chǔ) ,但是關(guān)于高速公路 BOT 融資模式還沒有形成一個(gè)系統(tǒng)的論述 ,對其中存在的問題也缺乏系統(tǒng)的解決辦法。 二、 BOT 方式在國內(nèi)高速公路建設(shè)中的運(yùn)用 (一 ) 高速公路 BOT 融資模式的內(nèi)涵 BOT 的概念是土耳其總理于 1984年提出的，是社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種融資方式，是 BuildOperateTransfer 的縮寫。其代表的基本內(nèi)涵就是，政府就某個(gè)項(xiàng)目向項(xiàng)目投資人授予某些特許權(quán)，授權(quán)投資人在特許權(quán)合同規(guī)定下負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的融資、建設(shè)、經(jīng)營和維護(hù)，而投資人則通過向使用者收取費(fèi)用來回收資本，待特許權(quán)期限期滿時(shí)，將該項(xiàng)目移交給政府的一種投融資方式。 3 高速公路屬于 高等級公路 。中國交通部《公路工程技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定，高速公路指“能適應(yīng)年平均晝夜小客車 交通量 為 25000輛以上、專供汽車分道高速行駛、并全部控制出入的公路”。由圖 1可以看出高速公路采用 BOT 項(xiàng)目融資的基本思路包括以下的幾個(gè)過程： 1)確立所建設(shè)的高速公路項(xiàng)目； 2)項(xiàng)目招標(biāo)； 3)授權(quán)公司成立項(xiàng)目計(jì)劃公司； 4)負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資； 5)項(xiàng)目建設(shè)； 6)管理該高速公路項(xiàng)目的路段； 7)項(xiàng)目無償移交政府。 (二 ) BOT 在國內(nèi)高速公路建設(shè)中的發(fā)展 1988年，上海至嘉定高速公路和被譽(yù)為“神州第一路”的沈 大高速公路的通車?yán)_了中國高速公路大發(fā)展的序幕。從此以后中國的高速公路一發(fā)不可收拾，可以說僅僅 15年，中國高速公路的發(fā)展走過了許多發(fā)達(dá)國家一般需要 40多年才能完成的發(fā)展進(jìn)程，創(chuàng)造了世界矚目的中國速度。 與此同時(shí) BOT 項(xiàng)目融資也取得了極大的進(jìn)步。 2021年 12月竣工的襄荊高速公路是我國第一條有私人企業(yè)投資、建設(shè)和經(jīng)營的 BOT 高速公路，標(biāo)志著我國高速公路 BOT 融資進(jìn)入了一個(gè)新的階段，也為以后 BOT 項(xiàng)目的順利實(shí)施奠定了實(shí)踐基礎(chǔ)， 2021年 12月 24日開工建設(shè)的滬陜高速公路，更為我國高速公路 BOT 建設(shè)模式開創(chuàng)了一個(gè) 嶄新的局面。近幾年來，各地更是紛紛采用或準(zhǔn)備采用 BOT 模式來吸引國內(nèi)外資金建設(shè)高速公路，使得 BOT 項(xiàng)目融資熱再度升溫，以湖南省為例，目前湖南在建的 41個(gè)高速公路項(xiàng)目中， BOT 項(xiàng)目占了一半以上，達(dá)到 23個(gè)。 三、 BOT 融資中存在的問題 —— 以滬陜高速公路為例 滬陜高速是國家高速公路網(wǎng) 18條東西橫線之一，為連接華東、華中與西北地區(qū)的主通道，滬陜高速公路總體走向呈東南、西北，沿途經(jīng)過上海市、江蘇省、安徽省、河南省、陜西省五個(gè)省市及上海、南通、泰州、揚(yáng)州、南京江北、合肥、信陽、南陽、商洛、西安等主要城市，總里程約 1552公里。滬陜高速公路全線建成通車總投資 1300億人民幣，通過 BOT 融資方式實(shí)現(xiàn)了該路段建設(shè)的多元化融資，充分利用社會(huì)資本的進(jìn)入，解決政府因資金不足而無力建設(shè)的公路項(xiàng)目的建設(shè)的問題。但是通過對該項(xiàng)目融資的調(diào)查研究，我發(fā)現(xiàn)了在項(xiàng)目的實(shí)施過程中還存在一下幾個(gè)方面的問題 : （一） 法律 法規(guī)環(huán)境問題 自從 BOT 融資進(jìn)入我國高速公路領(lǐng)域，有關(guān)部門也相繼出臺了一些法律法規(guī)和政策，但從總體上而言，這些政策法規(guī)層次低、效率差、不健全、可操作性差。4 例如我國的合同法、外資法、公司法等對 BOT 都沒有進(jìn)行說明。另外， 經(jīng)過調(diào)查可 以發(fā)現(xiàn)在滬陜高速公路項(xiàng)目的 BOT 招標(biāo)方面，對于招標(biāo)的過程缺少健全、規(guī)范的法律法規(guī)，對于許多投資者所關(guān)心的諸如土地保證、政策風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)政策的保證都沒有做出具體的規(guī)定。以上這些漏洞都將導(dǎo)致如下的一些問題： 投資者、融資者會(huì)認(rèn)為缺乏了法律的保護(hù)，項(xiàng)目會(huì)增加不該有的風(fēng)險(xiǎn)，將導(dǎo)致投資者、融資者缺乏項(xiàng)目建設(shè)的信心。 由于政策不透明，項(xiàng)目商務(wù)結(jié)構(gòu)與合同條款有時(shí)無章可循，增加項(xiàng)目計(jì)劃與分析的難度，甚至給項(xiàng)目談判也增加了很多難度。 項(xiàng)目管理者、投資者和融資者對項(xiàng)目能否被批準(zhǔn)茫然不知，不清楚項(xiàng)目批準(zhǔn)的可能性有多大 ，怎樣才能批準(zhǔn)和為什么沒有被批準(zhǔn)。 （二） 風(fēng)險(xiǎn) 分擔(dān)問題 對于滬陜高速的建設(shè)過程中的 BOT 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，在我的調(diào)查分析中發(fā)現(xiàn)，目前BOT 項(xiàng)目的建設(shè)主 要項(xiàng)目公司 為國內(nèi)民營企業(yè)和國有企業(yè)，在實(shí)施過程中主要面臨的是商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，其中包括建設(shè)性、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)： 建設(shè)性風(fēng)險(xiǎn) 建設(shè)性風(fēng)險(xiǎn)主要指高速公路存在設(shè)計(jì)、施工問題導(dǎo)致無法正常運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)。高速公路 BOT 項(xiàng)目中 ,雖然投資商（項(xiàng)目公司 ） 是項(xiàng)目業(yè)主 ,但政府方面往往要參與甚或主導(dǎo)勘察、設(shè)計(jì)單位的選擇及設(shè)計(jì)方案的審查。在公路運(yùn)營后 ,可能會(huì)出現(xiàn)由于工程設(shè)計(jì)或施工過程中存在 問題導(dǎo)致公路無法達(dá)到預(yù)期使用功能 ,造成投資商不能達(dá)到預(yù)期經(jīng)營目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。例如在 2021 年 7 月，滬陜高速商洛段的隧道和路基發(fā)生毀壞，經(jīng)有關(guān)部門勘察，發(fā)現(xiàn)該地點(diǎn)存在嚴(yán)重的施工問題， 使 投資者 不能達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)。 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn) 通常情況下 ,BOT 項(xiàng)目運(yùn)營收入主要包括車輛通行收費(fèi)收入、廣告經(jīng)營收入權(quán)、服務(wù)設(shè)施經(jīng)營收入。然而 ,在現(xiàn)有框架下 ,投資商對于占項(xiàng)目收入主要組成部分的收費(fèi)收入?yún)s沒有自主定價(jià)權(quán)，例如公路車流量減少或者第三產(chǎn)業(yè)的開發(fā)出現(xiàn)問題 ,就會(huì)導(dǎo)致投資商無法取得預(yù)期收益 ,嚴(yán)重影響其支付能力。 金融風(fēng)險(xiǎn) 金融 風(fēng)險(xiǎn)具體到項(xiàng)目主要包括通貨膨脹和利率風(fēng)險(xiǎn)等，由于高速公路 BOT項(xiàng)目因投資巨大一般都會(huì)存在貸款問題 ,因此必然會(huì)涉及利率風(fēng)險(xiǎn)。如果簽訂固 定利率合同 ,在利率下跌時(shí) ,投資者會(huì)支付高于當(dāng)時(shí)市場利率的投資成本，如果 5