兼并與收購案例及實務(編輯修改稿)
2024-10-25 07:04 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ) =10% 股本資本成本率18%,由: Ks = Kf + ( Km Kf ) ? = 10% + (15% 10%) 1.6 = 18% Ks : 股本成本率 Kf : 無風險報酬率 Km: 市場報酬率(含風險報酬) ? : 企業(yè)風險/市場風險,12,(3) 計算現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值,TV= ? CFi / (1 + WACC ) t + V/ (1 + WACC) n TV: 目標企業(yè)價值 CFi: 第I年的現(xiàn)金流量 WACC:加權平均資本成本 V: 預測期末終值 = 380 / ( 1 + 13.2%)1 + 420 / ( 1 + 13.2%)2 + 520 / ( 1 + 13.2%)3 + 590 / ( 1 + 13.2%)4 + 670 / ( 1 + 13.2%)5 + 9210 / ( 1 + 13.2%)6 = 6700 如果能以6700萬元或更低的價格購買的話,是合算的.,13,(4) 對價值進行靈敏度分析,變量 變動百分比 價值變動值 價值變動百分比 收入 +1% 222.6 3.32% 成本 +1% 179.2 2.67% 股利 +1% 17.0 0.25% 預期期末終值 +1% 49.6 0.74% 加權平均資本成本 +1% 41.6 0.62% 價值對收入,成本的增減很敏感。對于期期末終值和加權平均資本成本比較敏感。而對股利最不敏感,14,4.公式評價法 Weston Model,V0 = X0 ? ( 1 T )( 1 b) ? ? ( 1 + g ) t / ( 1 + k ) t + X0 ? ( 1 T )( 1 + g )n+1 / K ? ( 1 + k ) n V0 :公司價值 X0 :息稅前收益 g :收益增長率 T :所得稅率 b :稅后投資需求或投資機會 k :邊際盈利率 K :加權邊際資本成本 n :超常增長持續(xù)期 該模型建立在購并后目標企業(yè)的超常增長上.,15,二.并購成本分析,1. 并購完成成本 債務成本 交易成本 更名成本 2.整合與營運成本 整合改制成本 注入資金成本 3.并購退出成本 4.并購機會成本,16,三.并購風險分析,1.營運風險 2.信息風險 3.融資風險 4.反收購風險 5.法律風險 6.體制風險,17,四.并購的資金籌措,增值擴股 股權置換 金融機構信貸 賣方融資 杠桿收購,18,五.并購對財務的影響,1.并購對企業(yè)盈利的影響 并購時雙方財務資料 項目 A公司 B公司 凈利潤 1000萬元 250萬元 普通股股數(shù) 500萬股 200萬股 每股收益 2元 1.25元 每股市價 32元 15元 市盈率 16倍 12倍 情況1: 若B同意其股票每股作價16元與A股票交換,則交換比率為16/32,即2股B換1股A.A公司要新發(fā)行100萬股股票來收購B公司.假設兩企業(yè)并購后盈利不變.則有: 并購后A公司的凈利潤 1250萬元 并購后總股數(shù) 600萬股 每股收益 2.083元,19,結果: A公司老股東每股收益: 2.083元
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