對基金投資理念的反省與思考(編輯修改稿)
2024-09-30 19:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 經(jīng)過十年高速發(fā)展的中國證券市場，目前正處于繼往開來的關(guān)鍵時期，究竟需要什么樣的投資理念，這不是一個簡單話題，不能一概而論，必須具體問題具體分析。 集中投資策略不適合現(xiàn)階段的中國股情市場調(diào)整不應(yīng)僅僅理解為股價指數(shù)和市值的下跌，關(guān)鍵應(yīng)看股市的結(jié)構(gòu)改變是否到位、功能發(fā)揮是否正常，一直追溯到證券市場的每一個細胞———上市公司治理結(jié)構(gòu)是否健全、股東回報理念有無樹立等等微觀層面，而這一切并非一蹴而就。 所以，我們認(rèn)為集中投資，重倉持股策略不適合現(xiàn)階段的中國股市。原因就在于：一是事實上我國股市仍然存在嚴(yán)重的信息不對稱，缺乏“三公”原則。二是中國股市有其先天不足的制度原因，如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，絕大部分公司是通過額度審批制途徑上市，存在大量的過度包裝現(xiàn)象等。三是多數(shù)上市公司缺乏核心競爭力，持續(xù)經(jīng)營能力差，股東回報觀念淡薄。四是上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善，大股東一股獨大現(xiàn)象嚴(yán)重，與股東之間關(guān)聯(lián)交易多，虛假財務(wù)信息泛濫。五是市場機制的不健全，缺乏做空避險機制；投資品種單一，除了股票就是國債。但是隨著市場治理的深入，公司財務(wù)制度的嚴(yán)格規(guī)范，信息披露制度的完善，以及基金持有人利益至上理念的確立，這種投資策略仍然有其適用性。 只有發(fā)展才能造就基金投資理念百花爭妍的局面通過對世界基金業(yè)的研究，我們發(fā)現(xiàn)技術(shù)分析學(xué)派曾經(jīng)廣泛運用于證券投資中，而1973－1974年美國大熊市后對盲目投機的反省導(dǎo)致數(shù)量化投資組合理論的廣泛運用。但近年來使用了幾十年的投資組合理論，效果并不理想，投資基金經(jīng)理的眼光逐漸回到重視基本面分析、重視公司內(nèi)在價值的評判上來。這個過程告訴我們法無定法，要根據(jù)市場變化制定相應(yīng)策略。 當(dāng)我們談到價值型投資理念時，有一個人不能不提及，在活躍的有價證券管理、多元化的指數(shù)投資、忽略短期波動的集中投資戰(zhàn)略三足鼎立中，多年來，巴菲特形成了一套他自己選擇可投資公司的戰(zhàn)略：如果一家公司經(jīng)營有方，管理者智慧超群，它的內(nèi)在價值將會逐步顯示在它的股值上。那么，選擇少數(shù)幾種可以在長期拉鋸戰(zhàn)中產(chǎn)生高于平均收益的股票，將你的大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅持持股，穩(wěn)中取勝。按圖索驥，可口可樂、美國運通、華盛頓郵報等都成為他多年鐘情大比例持有的股票。20多年了，巴菲特的投資方略未曾更改，雖然期間也曾受到過猛烈的 挑戰(zhàn)，如1991999年巴菲
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